决策主力记者：张寿林 决策主力编纂：段炼

资管新规话题，其实是一篇硕大的历史叙事，以至得从金融危机说起。

至于资管新规延期执行，从资管业务的开展途径来看，目前的场面至少也能猜对一半。

我们知道，银行理财占了资管业务中的很大比例。央行此前公布的数据显示，截至2017年末，金融机构资管业务规模已达百万亿元，此中银行理财规模为22.2万亿元，在各类资管业务中占比最大，其次是信托受托资金。

银行主要是做储备和放贷业务，假如传统业务开展得很好，没有合作压力，实践上，也就没有动力和时机大力开展创新业务。但事实上，理财业务一经呈现，便势不成当，汹涌扑来，以致于监管部门不得不脱手标准。

传统金融机构热衷于业务创新，起因不外乎合作压力加大，以及互联网技术的开展和躲避现行监管等等。约莫十多年前初步，互联网金融对银行传统业务的打击日益显现，银行资产扩张逐渐感遭到压力，而表内业务却对成本金有要求，在随时浮现的躲避监管激动等多重因素作用下，金融机构顺势跳上互联网提速的时代大车，表外业务为特征的资管业务便突飞猛进，十多年后，煌煌百万亿规模的资管业务画卷就呈如今了众人面前。

假如这一切都只是简略的代人理财业务，问题也不大。但偏偏，银行发现，通过理财业务还可以放贷，而且不用提取筹备金，不耗费成本充沛程度，这事实上摸索出了一条低老本高利润的业务途径。然而隐患恰恰就此埋下，而且逐渐和其他市场机构一起开展出影子银行体系。

表外业务自身不是问题，问题是影子银行。后者一旦成势，继续开展，最终结局就是金融危机。可以说，2008年全球金融危机就起源于影子银行，雷曼兄弟、贝尔斯登等等先后倒下，也为影子银行强大毁坏力的做了最好注脚。

两年前资管新规问世，对于中国金融开展史而言，可以说是一个重要里程碑，其锋芒所指正是影子银行，最好的股票配资网，以及影子银行的终点——金融危机。

影子银行的特征之一是资产证券化。一些差异的金融机构独特参预，在“差异屋檐”下完成债务对接。通过将信贷资产证券化，层层分销，绕过了监管制度对传统银行信贷业务的监管，最好的股票配资网，最终使得不能取得银行表内贷款的借款人，通过高利率在影子银行中取得了贷款。

特征之二是，信息不通明，资产通过打包、证券化转换，在差异机构、差异人群间畅通，早已不知资金到底投向了哪里，风险自然就逐渐升起。

特征之三是，在中国还存在刚性兑付，如此一来，最好的股票配资网，这和银行传统存贷业务并没有多大区别了，对于金融系统来说，却具有致命性。

因此，我们看到，强调打破刚兑，限制多层嵌套、实施穿透式监管等理念贯通资管新规始终。

更重要的是，一旦影子银行成势，治理起来就十分棘手。正所谓加杠杆容易去杠杆难。这有如拆炸弹，必要的是厨子解牛的功夫，和心静如水的定力，欲速则不达。

资管新规要求定期完成转型，但是由于旧的资产未到期，间接去杠杆，成果就是企业可能被逼向死角，一些企业面临资金链断裂，金融机构贷款反倒愈加难以收回，链条上各方可能独特受损。因而，转型到新规，必要安妥审慎推进。

可以说，资管新规的诞生和推进过程，折射的正是影子银行开展史。资管新规延期执行，也折射了影子银行治理的困难。但影子银行的正后方是金融危机，因而转型无论如何是必然要转的，这一点不用抱梦想，所有船上的人都不愿眼见着这艘大船驶向冰山。

正因如此，我们看到，在延期的同时，监管层明确，不波及资管业务监管规范的变动和调整，不意味着资管业务厘革标的目的呈现变革。

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