兴许政策拐点与否并不重要，关键在于目的不乱，如“保持活动性合理富余，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内消费总值名义增速相匹配”。

4月17日央行的公开市场操纵也释放出本月降准无望，短期进一步宽松存疑的信号。当天，央行“逆回购+MLF”的组合推出后，银行间市场隔夜质押式回购利率盘中一度涨至3.35%高位，为2015年4月以来的初度。

联结国家统计局公布的一季度数据，以及央行公布的3月份社会融资规模增量2.86万亿元；不罕见出“经济回暖”的初阶判断；由此，也不难了解央行的“相机快择”：“货币政策委员会2019年第一季度例会”走漏出，央行意欲对天量货币增速再均衡的信号，如例会指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“洪流漫灌”。

而货币政策操纵上，央行接纳局部续作MLF+逆回购的方式对冲资金缺口，还是被市场解读为活动性拐点。兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委认为，短端利率颠簸的加大和央行在公开市场中有节制地投放，都释放出货币政策微调的信号。

短端利率颠簸

与之对应的是，短端利率应声颠簸。

4月16日，央行重启公开市场操纵，成长400亿元7天逆回购，完毕自3月19白昼断18个工作日不成长逆回购操纵的场面。

4月17日，央行继续成长逆回购操纵1600亿元，同时减量续作MLF 中期借贷便当 2000亿元，以对冲到期的3665亿元MLF。

但当日央行通过“1600亿元逆回购+2000亿元MLF”操纵的方式并未平抑市场，反而资金市场颠簸较大。

4月17日，DR001 银行间市场隔夜质押式回购利率 盘中一度涨至3.35%高位，而后回落，收盘报3%，为2015年4月以来的初度。较前一日上涨10个基点，并与DR007 银行间市场7天质押式回购利率 倒挂约20个基点；隔夜 ibor上涨11.50个BP至2.9980%，创下2018年以来新高。

17日当日，有城商行交易员对记者暗示，当日主要是大行资金融出较少导致市场资金紧张，资金价格贵但是资金量还是较多的。“缴税加权再加MLF到期，可能导致大行不出资金。”

短期资金面的紧张并不能代表资金市场的整体趋势，恒久资金来看价格并不高，该交易员对记者暗示，随着财政资金的集中投放，资金面会转松，短期资金面边际偏紧的场面不会减持太长。

在一季度经济金融数据企稳的背景下，4月降准根本落空，市场预期也发生了扭转。

尔后两日，央行在18日和19日别离成长了800亿和200亿的7天逆回购，中标利率2.55%。19日隔夜 ibor与均DR001较上日有所回落，隔夜 ibor报2.661%，下降15BP；但交易所国债逆回购GC001盘中一度冲破3.5%，与GC007呈现倒挂。

不少剖析人士认为，央行操纵显示出货币政策边际收紧的趋势。国金证券(600109)首席固收剖析师周岳暗示，央行这次“锁长放短”而非市场此前预期的降准或者超量续做，信号释放鲜亮，意味着短期内活动性边际宽松空间收窄，长端利率面临必然压力，同时大约央行也在为短期经济不变后粗略率呈现的再度下滑留足政策空间。

市场预期的TMLF未出台，对于为何央行未使用TMLF操纵来对冲资金缺口，民生银行(600016)首席钻研员温彬对记者暗示，一方面，目前银行在信贷投放的构造上已经有所扭转，加大了对小微、民企的信贷投放力度，这说明畅通流畅货币政策传导机制起到了必然功效，所以就降低了对TMLF这必然向撑持小微、民企工具使用的必要。另一方面，TMLF的利率要比MLF低，在当前经济企稳后要防止资产泡沫吹大、通胀面临上行压力的背景下，央行必要维持当前合意的利率程度，利率进一步下行空间不大。

“锁长放短”货币政策或微调？

除了公开市场操纵，央行近日公布的货币政策委员会一季度例会内容也引发市场猜度。历经一季度，委员会重提“把好货币政策总闸门，不搞洪流漫灌”、逆周期调节力度从“愈加注重”变为“坚持”、强调“保持战略定力”等表述。

中信证券(600030)固收团队认为，4月17日公开市场操纵选择局部续作MLF+逆回购的方式对冲资金缺口，而放弃降准和TMLF操纵，不变短端货币、调控信贷激动的宗旨鲜亮。货币政策将延续不雅察看阶段的慎重态度，锁长放短操纵特征凸显。

减量续作和逆回购的联结使用显示了央行操纵差异以往的构造性差别，温彬也认为，思考到宏不雅观根本面、央行货币政策的倾向以及市场整体的活动性，可能不必要全额续作MLF来停止对冲，而是是非联结，停止一局部的短期投放，在担保市场整体活动性的根底上，对其停止构造性的调整。

此前，最好的期货配资网，市场对于四月降准呼声很大，配资，但是在近期宏不雅观“利好”频出的状况下，降准根本落空。

3月29日，市场风闻央行将于4月1日降准0.5个百分点。当天夜间，央行紧急通过官方渠道辟谣。4月2日，央行通过旗下媒体走漏，央行已就“4月1日起降准”谣言正式致函公安机关。

3月31日，期货配资网，国家统计局公布数据显示，中国制造业采购经理指数 PMI 为50.5%，比上月回升1.3个百分点，重回临界点以上，经济回暖信号超过市场预期。

4月12日，央行发布一季度金融数据：3月份人民币贷款增多1.69万亿元，同比多增5777亿元；3月份社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元。亦大大超过市场预期。

温彬暗示，依据央行的操纵以及国家统计局公布的一季度数据剖析，下一阶段，央行降准，包含定向降准的概率正在下降。“央行可能更多的还是通过公开市场操纵，削峰填谷，保持这个活动性总体不变和市场利率根本平稳。”

尽管短期降准搁浅，但是市场上关于降准、构造性降准的呼声仍然存在。早些时候，市场认为缴税+中期借贷便当+处所债发行等因素会导致银行短期资金缺口，必要降准对冲。就此有不雅观点认为，六月或是下一个降准落地的工夫窗口。

4月17日召开的国务院常务会也走漏对小微企业降低融资老本的要求，会议就进一步降低小微企业融资老本方面提出了四方面门径，此中，“抓紧建设对中小银行实行较低存款筹备金率的政策框架”被市场认为走漏出针对中小银行构造性降准的信号。

兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委认为，短端利率颠簸的加大和央行在公开市场中有节制地投放，都释放出货币政策微调的信号。

针对央行能否降准的问题，鲁政委认为，能否降准6月可能会明朗。因为6月与7月MLF的到期量合计将到达约1.35万亿元，届时MLF到期规模之大可能必要通过降准来予以对冲。

但国盛证券固收首席剖析师刘郁则认为，货币政策的边际收紧并非政策拐点，主要是针对一季度宏不雅观杠杆率必然水平攀升的纠偏，制止过多资金流入地产引发房价呈现新一轮上涨。

在刘郁看来，这种调整并非是货币政策拐点，而是意在均衡稳杠杆和稳增长，接下来一段工夫可能仍处于货币政策不雅察看期。“并且对地产的限制、约束见效后，必要面临谁来接棒稳增长的问题。届时宽货币加定向宽信誉的组合可能仍是优先选项。”

而岂论是“收”还是“放”，兴许央行相机决策停止宏不雅观调控的目的不会变，诸如，货币政策委员会第一季度例会称，继续深入金融体制厘革，健全货币政策和宏不雅观审慎政策双支柱调控框架，安妥推进利率等关键领域厘革，进一步疏通货币政策传导渠道。