文 | 浙商证券首席经济学家  

　　内容摘要 

　　>>核心不雅观点

　　10月我国官方外汇储蓄31279.82亿美圆，环比减少约145.8亿美圆，最好的期货配资网，变动幅度可控且主要可用估值因素解释，我国国际出入维持根本均衡。10月美圆指数维持震荡，而人民币汇率升幅扩充，全月升值1.62%收于6.7，截至11月6日已迫临6.60，我们认为主要起因除了我国根本面全球占优及货币政策正常化外，也呈现了其他边际变革，首先，贸易顺差连续，银行间外汇市场供需关系改善，其次，近期美国大选选情剧烈，暂无奈顾及中美博弈。8月底我们调高颠簸中枢至6.75，上限为6.6，下限为6.9，基于上述两项边际变革，我们继续调高今年末至明年汇率颠簸中枢至6.5，颠簸区间为6.3-6.7。

　　>> 外储环比继续回落，主要可用估值因素解释

　　我们认为10月外储环比回落幅度不大，且主要可用估值因素解释。10月，美圆指数由9月末的93.85微升0.18%至月底的94.02，全月维持震荡；英镑兑美圆由9月末的1.29升0.8%至月底1.3；欧元兑美圆由9月末的1.17贬0.86%至1.16，9月汇率变动对储蓄规模影响约有-30亿美圆。主要经济体债券收益率变动纷歧，对储蓄也有必然的负面影响，10月5年期美债收益率上行10BP至0.38%，5年期英债收益率根本持平，5年期德债收益率下行10BP至-0.85%，收益率下行对储蓄规模影响约为-50亿美圆。合计来看，10月估值因素仍可解释外储规模变动的主要局部。

　　>> 人民币汇率仍有升值空间

　　10月以来人民币继续扩充升幅，升值幅度大于美圆贬值幅度，截至10月30日，CFETS人民币汇率指数收于95.23，9月末为94.4，人民币兑主要货币均出现升值。11月以来受美国大选不确定性影响，美圆继续走低，人民币兑美圆汇率迫临6.6。我们认为人民币汇率升值有两项根底因素的支撑：疫情后我国经济率先复苏，中国根本面相对全球占优；我国货币政策回归正常化，5月以来边际收紧短端活动性，市在线外汇交易平台场利率上行，中美利差走阔。除此之外，近期也呈现了其他边际变革，首先，我国贸易顺差连续扩充，结汇率较为不变的状况下，银行间外汇市场人民币供需构造发生变革，推升人民币汇率；其次，美国大选进入司法争议，暂无奈顾及与中国的博弈，此前中美博弈的压制因素有所放松。因而，我们认为后续人民币汇率仍有升值空间，继续调高今年末至明年汇率颠簸中枢至6.5，颠簸区间为6.3-6.7。超预期升值可能来自实体部门集中结汇、美圆超预期下行；超预期贬值可能来自中在线外汇交易平台美激烈博弈超预期，这几种情形呈现并引发汇率大幅超调的概率并不大。

　　>> 外储平稳运行，国际出入根本均衡

　　今年我国实体部门结汇率保持不变，据外管局数据，前三季度，掂量结汇意愿的结汇率为65%，较上年同期根本持平，较今年一、二季度的66%略有回落。外管局在答记者问中指出，今年结售汇交易出现客户“逢高结汇、逢低购汇”的特点，这是市场愈加理性的表示，从能够反映汇率预期的外汇市场远期、期权相关指标看，股票配资网，汇率预期保持总体不变，没有造成十分鲜亮的单边预期。因而我们认为人民币汇率大幅升值超调概率不大，国际出入较难面临大幅颠簸，外汇占款的变动对银行间市场的活动性及货币政策基调的影响较小。

　　>> 黄金储蓄持平，维持恒久看好

　　10月黄金储蓄6264万盎司，继续持平前值。10月黄金维持震荡，11月受美国大选及国内场面地步动乱影响，美圆指数回落，黄金上行，我们此前提示在美国政局存在不确定性的状况下，黄金可能成为本届大选停止阶段性风险对冲的最佳工具，期货配资网，大约在场面地步仍存较大变数的状况下，短期黄金价格可能仍有望得到提振。中恒久看，我们认为黄金上行趋势仍未完毕，将来7-10年美圆粗略率进入下行通道，坚定看好黄金恒久投资价值。

　　风险提示 

　　美国场面地步不变后，中美摩擦升温打击人民币汇率，国际出入面临压力