一项掂量美国金融活动性的指标正闪起警报，只管美联储还没有初步缩减资产购置方案；在过去这项指标的下降，预示了过去十来年两次最重大的股灾。

　　这个信号含糊不清，但过去曾发出有意义的征兆。大要马虎地说，它就是货币供应量和国内消费总值(GDP)增长率之间的差距，在经济学界被称为马歇尔K值(Marshallian K)。它近期转负，为2018年以来初度，股票配资网，意味着GDP的增长速度快于政府的M2账户。

　　这一差距源于经济增长迅速使可用资金耗尽。在人们认为活动性过剩支撑着从比特币到网红股(meme stocks)等各种资产的上涨之际，这种赤字可能成为市场的一个问题。

　　“换一种说法，正在复苏的经济如今正在从股市曾经独占的大杯中喝酒。”Leuthold Group的首席投资官Doug Ramsey上周在一份呈文中写道。

　　这有多大威逼？尽管股市在1990年代频繁呈现负K值的状况下继续上涨，但自2008年全球金融危机以来的形式，却揭示大家要慎重。

　　活动性预警

　　K值在2010年跌破零，期货配资网，当年标普500指数回调16%。2018年K值的相似下降预示了一场简直杀死牛市的股市大跌。

    活动性萎缩

　　Leuthold的钻研是从活动性的角度来给市场前景泼冷水的最新测验考试。但并非所有人都担忧。在6月，瑞银集团的钻研显示，假如美联储进行每年1.4万亿美圆的量化宽松支出，对标普500指数的打击将是仅小跌3％。

　　在2013年，当美联储颁布颁发减少刺激门径时，引发了减码风暴，使得10年期美国国债收益率飙升，标普500指数从当年5月高点回落近6％。但股市在几周内片面复苏，并继续上涨，最终使该指数全年上涨30％。

    然而，持狐疑态度的人很快指出此中一项严峻差别：股票估值。

　　“其时股市的市盈率为15倍。如今是22倍。”Miller Tabak + Co.首席市场计谋师Matt Maley在彭博电视中暗示。“这一次市场很难无视它。”

　　估值状况

　　就目前而言，K值所体现的活动性迷失对市场简直还没有构成伤害，至少在指数程度上是如此。标普500指数有望间断第七个月上涨，简直每周都创下历史高位。

　　但Ramsey警告说，投资者不应放松警惕。尽管总体市场表示强劲--标普500指数周三今年以来第46次收在纪录高位，但参预最新一轮上涨的股票数量却减少了。他说，这可能归因于活动性下降，所有股票都被大量现金浮起的日子可能已经一去不复返了。

　　K值刚刚以比过去任何时候更快的速度跌入负值区域。在今年第二季度，M2货币供应同比增长12.7％，低于名义GDP增速的16.7％。而之前四个季度，市场活动性过剩，二者差距不停高于20个百分点。

　　“K值如今显示活动性不只在恶化，并且实际上在萎缩--并且是在人们的希望(体如今估值中)从未如此高的时候，配资网，”Ramsey说。“假如美联储来年能够削减量化宽松而不会触发这些程度的下降，那么那的确是了不起的成绩。但我们宁愿依据可能性停止投资。”