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交易：艺术与科学

“我想科学训练是一项正数，尽管有时候也会构成阻碍，因为金融市场并不存在诸如物理与数学之类的真谛。

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市场的热忱来自于交易的动机。奥佩蒂特接着探讨动机问题。

一旦交易部位建设之后,我最多筹备承当多大百分比的丧失?某些人操作‘风险值’(value at risk)的不雅观念拟定这项决策，这是依据所有末平仓部位可能成果的机率分配而计算的数值，代表部位承当的风险总金额。

如何办理获利

好像等待的心理一样，还有另一种情绪障碍往往构成不能客不雅观剖析未平仓部位，交易员经常担忧未实现的获利可能消失。

“我处置惩罚许多差异型态的交易。举例来说，可转换的套利就是此中一种。这属于比较纯粹的衍生性交易，动机可能是买进隐含价格颠簸率而放空历史价格颠簸率。这类交易比较合适接纳技术剖析。对于风险套利来说，交易性质则截然差异。” 

* 哪些人与哪些因子可能影响股票价格？如何影响？动机安在？

设想资金打点的制度，你可以思考下面几点：

“你必需有进修的自然欲望，想要胜利，希望赚钱。这方面的激动必需来自于自身，而不是你的老板和客户。这种欲望与热忱必需原来就存在，不能强求，不能伪装。”

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剖析一笔交易的可行性，伯纳德·奥佩蒂特把所有投入资金视为风险成本。他知道部位顶多只会发生特定水平的丧失(例如：15％)，即使最大的丧失设定为15％．他还是认为整体投入资金都全副承当风险。然后，从这个角度评估各种可能成果的机率分配，剖析对应的人为潜能。惟有通过机率分配的架构，威力把握人为的概念。

部位开仓之后，就会初步寻找平仓的时机，成果将是获利或丧失。每种状况引发的情绪都不雷同。举例来说，假如部位发生丧失，许多交易者等待状况会忽然好转，他们很恐怖，不乐意蒙受丧失的可能性。你有责任辨识这类的情绪，然后断然割舍。你的决策必需建设在公司相关剖析的客不雅观推理之上。

“持有一种与大大都人差异的看法，这也必要勇气，可是，你的看法与大众差异，并不代表你必然能够赚钱。不过，假如你能够脱离大众而坚持本人的看法，这是很重要的特质。某些状况下，这代表胜负的关键，让你把握绝佳的时机。最佳的交易时机肯定无奈取得遍及的认同。其别人可能认为你很愚笨，但你必需对本人有自信心，并且对本人说：‘这就是我想做的，我相信本人的看法。’当我达成一个十分难以让其别人认同的结论，完全违背传统的看法，这种过程代表非凡的历练。我知道本人的看法正确，断然依据这种看法建设部位，然后我胜利了。这种历练可以让你相信本人，让本人知道你可以看到他人所不能看到的事物。”

接纳瑞士方法看待未平仓部位：客不雅观而中性

“一旦会谈对手退让之后，一切都奇迹般地恢复正常。公司初步公布一些标致的数据，债券价格上升到平价，我们也赚进四、五倍的利润。后来，公司挂牌上市，运营绩效还是很抱负。”

“接受压力与恐怖，这是很重要的经历，如此可以制止重蹈覆撤。恐怖是一种情绪，经常干扰判断；同样的道理，沉浸的表情也会影响判断。你必需保持绝对中性的立场。”

* 随着工夫架构与基本证券的差异，你必需调整剖析方法。

* 分散投资，但分散的水平不成以凌驾本人的打点才华。

许多交易者欠缺这方面的勇气。每当某些权威性的投资通讯提出差异的看法，他们的自信心就初步动摇。看到报纸上的某篇报道，他们骤然摈斥先前的所有钻研结论。哲学家威廉·詹姆斯的一段话或许可以鼓舞一些勇气。他在《实用主义》一书中写道：“当一套新实践呈现的时候，最初被批评为荒诞，然后逐渐被蒙受，但依然被视为鲜亮而不重要的实践；最后，人们领会到它的重要性，连那些原来的反对者都声称本人是这套实践的开创人。”

“智性上的诚实是关键所在。在考虑上，每天都必需从头初步。你必需忘记部位的丧失和老本。每天都是崭新的一天。每天都是从新玩起。本日之前的盈亏都已经埋单了，你又回到起跑线。帐户中没有预期的获利和丧失，每天早晨都是从头来过。”

面对丧失

面对帐面丧失，交易员肯定会接受严峻的压力与恐怖。

“对于一位良好的交易员，如何控制‘心’的才华，其重要性远凌驾如何运用‘脑’。情绪是最棘手的局部，即使一个部位可能让你落荒而逃或赚进数百万，你都必需保持完全客不雅观的立场。”

* 等待行情可能朝有利的标的目的开展。

可是，纵使尽量客不雅观，但交易终究不是机械性的行为，此中存在相当大的能力阐扬空间。瑞士人长于于制造标致的手表，不是吗？

“依据我的剖析，公司不成能破产。我认为这一切都是吓人的技能花样。固然，这种技能花样对公司十分有利，强迫会谈对手退让。对于我们来说，处置惩罚债券交易没有什么意义，因为规模切实太小。所以，我们初步买进西北航空的债务。固然，成果也可能赔得很惨，但我相信胜算更高。总之，我们认定西北航空正在摆弄吓人的手法。”

深刻的计谋性考虑可以让你看见他人看不见的东西，并因而而获利。固然，状况未必始终如此。某个事件或许没有大家疏忽的资讯或隐藏的议题。此外，配资网，辛勤工作不必然能够让你孕育发生特殊的见解。特殊的见解必要通过经历的培育。经由媒体报道追踪公司的开展，这是累积经历的好方法。

“面对新的价格，你必需问本人一个问题，如果你还没有建设仓位，能否乐意在这个价格买进？假如答案能否认的，那就应该卖出。你必需十分客不雅观地对待未平仓部位，假如你还没有建设仓位，如今能否乐意建设仓位？持有未平仓部位的过程中，新的资讯可能影响相关的预期。可是，你必需诚实面对本人。这是心态的问题。当仓位发生丧失而呈现新的音讯，千万不成以跟本人讨价还价，坑骗本人状况已经发生变革，价格可能上涨。总之，跟本人打交道务必诚实，这是关键所在。”

* 每个集团对于每个成果的反馈将如何？假如某个人这么做，其别人的反馈与后续的开展可能如何？

* 你不必要承当严峻的风险，就足以赢取严峻的获利。

在交易或其他合作性的场合，你随时都必需理解状况为什么是目前的状态。价格为什么是这个水准？本日的成交量为什么偏低？为什么某家银行买进这家公司的股票？为什么那家银行卖出股票？为什么公司的总经理买进额外的股票？假如你不理解四周的状况，就不太可能知道场面的开展与此中的缘由。不管你认为明天的价格将变动或维持不乱，假如不能把握本日，就不成能理解明天。

“在某些市场中，设定停损是很好的习惯，尤其是活动性高的市场。固然，设定停损也可能因为行情反覆而受害。最重要的准则是‘不要坑骗本人’。保持开放的态度，随时可以扭转主见，这方面的弹性很重要。不要让累积的获利或丧失影响你的判断才华。此外，认可本人犯错的才华也很重要。停损很有用，可以迫使你孕育发生自律精力。”

“首先，他必需对于相关市场充塞趣味，希望理解此中的一切。这是大大都交易员欠缺的特质。一般人认为金融市场十分干燥无味。即使他们认为交易很刺激、很有趣，但经过一段工夫之后就腻烦了，因为交易波及太多的钻研与剖析，必要消耗很多工夫，你必需理解市场为什么呈现这种行情，你必需判断谁买进而谁卖出，他们的动机安在。无时无刻追求这些问题的答案，必需具备非凡的浮躁、精神与欲望。”

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●个别部位的价格颠簸率应该相似。让我们思考10，000美圆的三个月期英镑存款期货契约与10,000美圆的恒久公债部位，两者显然不成相提并论。

伯纳槐·奥佩蒂持尽管相信分散投资的效益，但也不主张过度的分散。分散投资是进步风险／人为比率的有效方法。可是，假如投资组合的部位太过于分散，你可能关照不过来，反而进步丧失的可能性。采纳分散投资的计谋，必需记住：

* 谁是最大的受益者？

“钻研金融市场的开展史或一般历史，可以造就开放的心胸。不雅察看各种事物，某些事物之间变得比较不相关，另一些事物变得更相关。”

* 预期的状况能否已经发生？

开放的心胸

奥佩蒂特认为：“开放的心胸代表一切。”这是交易胜利的第三个关键特质。他举了一个例子。

* 理解所有的玩家，把稳他们的言行。所谓玩家，是指具备不成疏忽的影响力的人，包含团体在内，举例来说，工会就可能是重要的玩家。

接下来，伯纳德·奥佩蒂特又提出金融交易领域内所必要的另一种勇气，但运用的时机希望不要太多。

“西北航空初步博得一些退让。银行同意打消利息费用，提供保证品的的股价，波音公司也同意延迟飞机货款的交付工夫。为了获得这些严峻的成就，西北公司摆出即将破产的姿势。每天，它们总是通过媒体放话：‘我们筹算颁布颁发破产。’这也是公司债券价格一直下跌的起因。最后，1美圆面值的债券价格只要10美分。”

* 面对目前的价格，你想买进还是放空？

交易战术

* 追踪关键玩家的流动，把握公司事件的内涵。

你必需疏忽：

每位交易者都知道，一旦部位建设之后，状况就完全差异了。从这个时候初步，一切都是真正的现实，不再是荧幕上闪烁的数据或帐面上的数字。等待将影响预期，情绪将干扰理智，客不雅观变为主不雅观。

“交易的艺术身分远远凌驾科学。当交易员拟定一项决策，他绝对不成能完全理解该项决策暗地里的每项立论依据。你必需日夜考虑行情的可能开展与交易的对策，但达到某个节骨眼上，就必需扣动扳机。拟定交易决策之前，你可能思考千百种细节，假如我提出一个问题：‘你为什么买进这个而卖出那个？’你恐怕没有法子说出个所以然来。固然，你可以提出一些理由，但绝对不是完好的答案。你的决策可能是来自于最近三天的综合考虑，所以要花三天的工夫才解释得分明。许多因素都存在于潜意识的层面。你不确定哪项因素促使你扣动扳机。从这个角度来说，艺术的身分凌驾科学，因为你没有法子充裕说明行为的动机。选择权交易波及许多科学身分，必需同时具备科学的训练与艺术的涵养。这也是为什么很难找到良好的衍生性产品交易员的起因。”

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许多交易者在潜意识里就筹备让媒体的评论来决定他们的部位，因为这可以把责任转嫁给他人。任何丧失都是媒体的错，获利固然是归功于本人的交易能力。把他人的主见摆在本人的看法之前，这往往也是为了逃避责任。这经常是因为自信不敷，尤其是在间断丧失之后。为理处置惩罚惩罚这方面的问题，首先必需让本人独立承当所有的盈亏责任。你必需开展一套本人有自信心的系统。易信外汇惟有经过测试，发现它的确有效，你威力对系统孕育发生自信心。假如系统的利用绩效不抱负，就应该设法改善或放弃。

“我必需理解对手的想法，以及我与他的想法差别毕竟在哪里。答案可能很简略。举例来说，他们思考的对象可能不是隐含价格颠簸率。假如我认为本人是买进偏低的隐含价格颠簸率，但对手的想法不是如此，那我就知道对方的行为动机，假如我依然相信本人的看法没错，那就够了。”

关于顶尖交易员的特质，伯纳德·奥佩蒂特首先指出交易员必要对于金融市场充塞热忱。

“在欧洲迪斯尼的案例中，债券是可转换债券，属于衍生性交易工具。可能是这个缘故，让我们有时机把握价格凌乱的交易时机，因为许多衍生性产品交易员不相熟基本证券，而基本证券的交易者又不相熟衍生性工具。假如年同时理解这两方面，就能够获得劣势。”

* 建设仓位的老本。

所谓的交易风险，固然是指价格颠簸率而言。议论价格颠簸率势必波及机率的概念。依据某特定股票的历史价格颠簸率，我们可以预计该股票达到某目的价位的发活力率。因而，风险、价格颠簸率与机率局于不身分割的不雅观念。良好的交易员会期待胜算最高的时机——换言之，有利走势发生的机率最高而倒霉走势发生的机率最低。此外，差异于业余的交易者．良好的专业交易员理解一点，风险与人为之间并纷歧定维持正向的线性关系。某些状况下．你可以发现风险极低而人为极高的交易时机。

“最重要而最经常欠缺的特质是对于市场的热忱态度与固执精力。大大都的人都‘一心数用’，一方面处置惩罚交易，一方面想着其它的事，策画如何花钱享乐。”

换言之，假如没有实际设定停损，你必需有足够的自律精力，在须要的状况下断然停损进场。你必需诚实面对本人，停止客不雅观的剖析，评估本人能否应该进场。

标题

“必需有相当大的勇气才华够认可本人谬误。必需有相当大的勇气才华够面对本人的丧失，不会怨天尤人。必需有相当大的勇气威力自行承当谬误的责任。”

* 对于任何一笔交易，设定最大的丧失金额。

其他的人想些什么

* 顶尖的交易员有勇气认赔，认可本人谬误。

“建设一笔交易之前，我会决定各种状况的反馈对策。这往往波及停损的设定，但我一律接纳心理停损，绝对不会实际设定停损。我知道场内交易员最长于的能力就是触发客户的停损。我又时候也会设定目的价位，但不经常这么做。”

●假如个别部位都承当雷同的市场风险，就不能提供分散投资的效益。

这属于套利的时机，因为差异履约价格选择权的价格雷同，但基本资产差异，选择权价格最后必需拉开。

奥佩蒂特认为，欠缺动机经常构成失败。不少顶尖的交易员都相信这套实践。

所以，当你面临丧失时，不要排斥恐怖的经历。可是，你必需善用这类的恐怖感，藉以防止将来的丧失，千万不要因为恐怖既有的丧失而越陷越深。当你查阅新价格的时候，不应该担忧丧失的水平，或等待状况可能好转。

* 丧失：感受恐怖的压力，制止重蹈覆撤。

“在相当大的水平内，人们之所以失败是因为他们希望失败。基于某种理由，他们希望处罚本人。在潜意识里，很多人不希望获胜。我不认为他们本人知道这点。他们往往把失败归咎于运气欠安，但实际上是态度的问题，完全与运气无关。”

* 理解他们为了自身的利益，应该说些什么话；或者，他们说的话可能带来什么利益。动机是什么？隐藏的议题又是什么？只有波及利益关系，任何的谈话都不成轻信。

从下至上的剖析：把握胜算的专家

“你必需对本人十分十分诚实。千万不成坑骗本人。不管仓位承当巨额的丧失或累积严峻的获利，你都必需诚实面对本人。坑骗本人也是人们在市场上发生吃亏的主要理由。我很愿意看到状况正是如此，不然我们就很难不变获利。”

* 接纳心理的而不是实际的停损。

●个别部位的规模必需相似。假如九个部位的规模都是10美圆，第十个部位的规模为10,000美圆，这类的分散投资没有太大的意义。

“假如预期中的事件没有发生，我就进场。至于进场毕竟是获利还是吃亏，完全不重要。一旦发现本人判断的情节呈现谬误，立刻进场。还有另一品种似而比较容易办理的状况，假如我预期发生的时期都已经发生，也应该获利了结。这两种状况都相对容易应付，但事态的开展介于两个极端之间，那就比较费事了。”

* 客不雅观并不代表交易没有艺术的身分。

面对丧失，交易员经常不能平安蒙受。他们不相信这一切是因为本人的谬误，总是希望把责任归咎于老天爷或其他的人。在《雪山盟》一书中，海明威回顾他如何失手而没有打中猎物。他可以责怪向导颤动猎物，但他没有这么做。相反，他认为“假如你还有一点才干的话，任何不对都是你自身的问题。”顶尖的交易员必然对本人负责。此外，一位顶尖的交易员也有坦然饰演少数分子的勇气。

* 建设仓位当初所预期的行情开展，目前的实现机率能否依然雷同？

资金打点

风险剖析与打点的工作，不只仅局限在价格颠簸率与机率上还包含资金打点。

“条条大路通罗马，你也可以独自通过技术剖析赚钱。尽管我个人不知道怎么做，但我相信可以办到这点。”

必需以客不雅观的心态办理未平仓部位，这就是伯纳德·奥佩蒂特强调的重点。这意味着你必需专心把稳某些症结而疏忽另一些问题。你必需把稳的重点是：

“1987年大崩盘之后，我正在纽约处置惩罚选择权的交易。其时，我没筹算建设单纯的标的目的性部位，而思考履约价格之间的套利交易。举例来说，11月份与12月份到期的选择权价格简直完全雷同。套利交易的时机十分多，切实令人觉得不测。任何不忙着补缴担保金而还具有资金实力的人，简直都完全专注于标的目的性部位，或针对价格颠簸率利用。在这个案例中，我没有追寻大众，这就是我所谓的开安心胸与中性立场。固然，前述的套利时机如今已经不容易发生了，因为电脑的运用太遍及。”

同样地，交易员必需抛除这种“必需获利”的情结。反之，问题的症结在于：建设仓位的依据能否正确。为了保持客不雅观的态度，伯纳德·奥佩蒂特的思考重点在于仓位的相关预期。

伯纳德·奥佩蒂特强调主要的对象是个别公司，他钻研一家公司，成为这家公司的专家。相反的计谋则是从上至下，首先剖析国家政策和财富，然后才是个别公司。伯纳德·奥佩蒂特破费无数的工夫钻研交易对象，极力把握公司打点阶层、股东、员工、往来银行、债权人、债务人以及该公司股票交易者的心态。他策画后续的可能开展与股价反馈。通过这个角度切入，间接归集资讯，胜算自然凌驾那些仰赖二手资讯的剖析师。

标题

伯纳德·奥佩蒂特看待未平仓部位的方法，我称之为“瑞士方法”，因为他随时都分明本人必需把情绪抛到一边，保持客不雅观而中性的立场。

“有一个关于经济学家的故事。这位经济学家与朋友在纽约的街上走着，他的朋友看到人行道上有一张百元大钞，于是指着钞票说：‘教授，有一张百元大钞！’经济学教授冷漠地答复：‘不成能，假如真是百元大钞，早就被入拣走了。’可是，我认为有许多低风险的赚钱时机。”

动态剖析

伯纳德·奥佩蒂特介绍了一种十分有趣的不雅观念。“根本剖析十分重要，但我所谓的‘动态剖析’也是如此。你想知道某家公司毕竟发生了什么，某个人毕竟做什么，宗旨是什么，筹算什么时候做，能够做到什么水平。任何事件暗地里都肯定有一段故事，你必需理解这段故事。”

勇气

奥佩蒂特认为，勇气是顶尖交易员的第二项心理本色。

* 丧失：每天都是由零丧失初步。

巴黎巴银行附属于巴黎巴集团，这是一家国际性银行，在全球60多个国家设有分支机构。巴黎巴集团的总资产凌驾2690亿美圆。伯纳德·奥佩蒂特是巴黎巴银行全球股票衍生性交易的主管，主要是处置惩罚股票选择权与指数选择权等衍生性产品的交易，涵盖所有的主要市场以及一些新兴市场，例如：巴西、阿根廷、墨西哥与大局部的东南亚国家，如今又增多了匈牙利、俄罗斯与波兰。

好像伯纳德·奥佩蒂特强调的，当你测验考试从客不雅观的角度评估未平仓股票时，情绪总是会孕育发生干扰。

标题

可是，就考虑的逻辑构造来说，科学训练还是有正面的助益。科学家必需诚实看待本人。这个领域内没于打混仗的余地。假如某个试验的成果不行，那就是不行，不能打草率眼。事实就是事实，不能闭门造车。”

“我十分厌恶风险。假如有时机的话，我宁可赚取不变的10，000美圆，绝对不会思考胜利机率l0％的100,000美圆人为。就经济学的术语来说，我个人的效用函数鲜亮向原点凹。”

* 谁是最大的丧失者？

* 仓位目前已经承当多少丧失？

“‘迅速认赔而让获利部位继续开展’，这种说法尽管有点老生常谈，但也是不乱的真谛。许多人都刚好背道而驰。大家都希望获利，内部的规定也经常激励这么做。很多人都把未实现的获利视为不存在。他们认为，获利了结才代表真正的获利，在此之前都是假的；认赔进场则相当于认可谬误。”

剖析风险与机率

对于一个部位，伯纳德·奥佩蒂特如何剖析风险与机率呢? “尽管我知道部位发生特定的丧失之后就会进场，但我还是认为投入的全副资金都完全承当风险。此外，我也会思考部位某个获利百分率的发活力率，然后评估我所承当的对应风险。我会思考可能成果的机率剖析，例如：采纳某项行动可能有50％的机率如何开展，或不采纳行动可能有50％的机率如何开展，或50％的小赔对应50％的大赚。你必需理解最后成果的机率分配概况。”

* 每个利益集团利用事件开展的出力点与影响力在哪里？

标题

通过这种方式考虑公司事件，这显然是一种能力，必要工夫来造就。可是，这也可以增添交易的兴趣。最后，请记住，对于奥佩蒂特来说，价格遭到公司事件的驱动，而公司事件又是由某些有权利的人塑造的。权利就代表影响力。因而，在整个价格变动的因果关系中，你首先应该思考：“谁具有影响力？”务必记住，对于某家公司或特定状况，配资，很多人都具有影响力。永远要保持开放的心胸与客不雅观的立场。好像奥佩蒂特所形容的故事，市场往往是一场权利的游戏。西北航空的案例波及许多人，包含银行在内。权利与影响力一直活动，这使得你在追踪公司事件的过程中更艰难，也更有趣。

“整笔交易波及许多根本剖析。现代的根本剖析必要停止动态钻研，尤其是遇到这类的特殊状况。”

停损进场 标题

好像交易新手一样，伯纳德·奥佩蒂特停止一些“假如……就……”的情节剖析；换言之，假如某种状况发生，他怎么反馈，假如另一种状况发生，又怎么反馈。这类的方案波及明智的停损。

很少人会把历史钻研列为交易胜利的须要涵养。可是，假如我们深刻考虑，还是能够领会此中的道理。奥佩蒂特举例说明许多顶尖交易员的差异利用条理。市面上有一些历史相关册本，此外，还有一些十九世纪的企业经济开展史，这些大学参考书或许诺以引起你的趣味，它们大多探讨目前重要财富的早期开展，例如化工财富。这些书中提供许多出色的内容，说明某些财富、某些地区与某些国家何以昌隆与没落的理由，解释变动的起因与变动的过程。

任何单笔交易中, 我能够承当的最大风险金额是多少?换言之，每笔交易最多能够承当多少丧失?请留心，一系列的交易可能间断发生丧失，为了生存交易实力，每笔交易我最多能够允许多少金额的丧失?

依据伯纳德·奥佩蒂特的看法，公司事件不成能在真空状态开展，肯定有来龙去脉，务必理解整个因果关系与背景。

* 丧失：你能否乐意在本日的价格建设部位。

这类综合性的考虑步伐也是风险打点的适当工具。如此可以确保你没有忽略任何的环节，完全知道本酬报什么建设某个交易部位。因而，下单之前，你应该把握这类的信息，分明本人的预期是什么。一旦部位建设之后，才华够应对随后的开展，才华够断然采纳行动。

* 瑞士方法：不带情绪地看待交易对象——客不雅观与中性。

“欧洲迪斯尼是另一个十分相似的案例，股票配资网，其时，市场上有一种欧洲迪斯尼的可转换公司债畅通；当它们遇到费事时，就好像西北航空一样，通过媒体制造各种杂音，衬着状况的顽劣水平。它们摆弄银行、股东与每个人。但没有触及债券，整个事件的开展也完全雷同，包含我们的获利在内。”

“1993年，我们曾经介入西北航空公司。该公司在1989年曾经发生融资并购的事件。接下来，整个航空财富就陷入重大的衰退，整体丧失高达数十亿美圆，西北航空的业绩也一落千丈。从资产负债表中不雅察看，西北航空其时的银行债务很高，但债券发行的数量十分有限（假如记忆没错的话，总负债粗略是六、七十亿美圆，除了5亿美圆的债券之外，其余都是银行债务）。由于短期内再度陷入窘境，公司提出破产的威逼。公司高层别离与银行集团、员工、供应商停止强硬的协商，只有商谈对手将因为西北航空破产而受损，公司的态度就十分强硬。”

* 丧失：诚实看待本人，不然就必需开支票给伯纳德·奥佩蒂特先生！

* 具备远离大众的勇气，假如你的判断正确，可以提升自我自信心。

在西北航空的个案中，奥佩蒂特接纳的就是动态剖析。他希望知道此中的“故事”。动机安在？影响的出力点在哪里（换言之，谁是主角）？剖析之所以属于动态，因为状况不属于静态。他所关怀的不是去年的损益表和资产负债表。奥佩蒂特办理的是活生生而正在开展的对象，随时可能孕育发生变革而对股价形成严峻的影响。

“就股票交易来说，我认为技术剖析有99％是胡扯，这种说法或许不适用于外汇、大大都的商品、指数和利率。技术剖析在后面这几个领域内相当重要，因为这几个市场并没有统一的正确做法，即使你的操纵相当不抱负，成果也可能胜过全然不理会。可是，我还是要强调一点，策画暗地里的故事很重要——谁筹算做什么。”主角或许不是银行、公司的供应商与股东，而是政府、供/需关系与消费者。

伯纳德·奥佩蒂特提到，场内交易员经常成心触发停损，赚取轻松的利润。每个人都知道交易群众可能在哪些价位设定停损——整数价位，例如10。假定某支股票的报价是11－13；换言之，买进价11卖出价格为13。这个报价代表造市者乐意在11买进，在13卖出；反之，一般交易群众乐意在11卖出，在13买进。这种状况下，一般交易群众很可能把停损卖单设定在10，造市者也很容易预计这类的停损价位。因而，造市者可以把价格压低到10-13，吃掉价位10的停损卖单，然后在13卖出。这也是为什么伯纳德·奥佩蒂特不乐意实际设定停损的理由。

* 对于每个利益集团，他们希望发生的最佳、次佳与第三种成果是什么？

“重点是你必需从理性的角度办理风险，并且还要一些想象力。良好的交易员知道如何与何时承当风险，也分明如何与何时避开风险。有些风险你必需承当，有些风险你不成以承当。关键在于如何区别这两者。你不需承当严峻的风险，就足以赢取严峻的获利。许多交易时机蕴含着可不雅观的获利，但风险并不持别高。钻研相关的市场行情与交易对象，或许必需破费大量的工夫与精神，但实际投入的资金未必承当太大的风险。。

分散的投资组合

分散投资是风险控制与资金打点的相关议题。

“须要的状况下，你必要有勇气投下庞大的赌注，因为这可能代表一种转折点，你知道这是一个不容错失的时机。总之，某种时机一旦呈现，你必需投下庞大的赌注，这必要勇气。”

* 务必思考其它市场参预者正在想些什么。

* 仓位目前已经累积多少获利？

个案钻研：西北航空公司

* 顶尖的交易员肯定对本人负责。

* 风险与人为的关系如何？

可是，动态剖析未必始终是最适用的剖析工具。伯纳德·奥佩蒂特随着差异状况与交易类型而扭转剖析的方法。这点很重要，你必需理解本人交易的市场类型与工夫架构。举例来说，在活动性高的市场中停止当日冲销的交易，技术剖析显然较根本剖析更恰当。从另一个角度说，假如交易的根底是建设于某个国家将来几个月的经济展望，接纳根本剖析应该更适当。

“我经常揭示本人：‘我能否完全分明本人的所作所为？我对于状况的把握能否优于合作对手？他为什么采纳这个行动？假如我买进，他为什么卖出？他在想些什么？’假如我不知道合作对手的思路，就觉得浑成分歧错误劲。这属于反向考虑。我绝对相信你应该与大众背道而驰。可是，如何掂量大众的共识，这的确有些艰难。另一方面，大众的共识也可能是对的，以美国市场最近的多头行情来说，大众的共识的确没错。”

面对未平仓部位，务必把稳本人的反馈。假如没有明晰的思路，可能会太早或太迟进场。办理未平仓部位的关键在于进场机会。固然，你有时候也会思考加码，但最关怀的问题通常还是进场。在这种状况下，你必需保持开放的心态于客不雅观的立场来看待未平仓部位。

“你必需设定严谨的资金打点制度。绝对不允许本人越陷越深。你可以接纳某种最大间断丧失的规定，或设定某个风险值。你也可以接纳某种操纵法则，例如：‘丧失不成凌驾某个限度’。你必需具备这类的心理标准，任何时候都不成以承当设定范围之外的风险。你必需确定本人不会被三震出局，这点很重要。状况很容易失控，必需有明确的标准。”

顶尖交易员的特质

对于金融交易的热忱

“一般而言，在特定的风险水准下，通过分散投资可以进步人为率。从另一个角度来说，对于特定的冀望人为率，假如不竭止分散投资，你将承当较高的风险。假如比较l000个部位与10个部位，分散投资的效益就十分有限了。假如由1个部位分散为10个部位，效益十分鲜亮．但由10个部位分散为100个部位，应该不会有太大的额外效益。分散投资存在一个最佳的水准，凌驾这个水准之后将带来反效果。

良好交易员必需相信本人的才华。他们破费无数的工夫开展交易系统，钻研交易的对象，一旦建设部位之后，他们专注于本人建设部位的理由。假如他们听到谣言而提前完毕部位，这相当于没有停止任何的钻研或开展任何的系统。他们可以接纳一套追寻谣言的系统。

顶尖交易员通常厌恶风险

遭到媒体与一些丑闻的影响，一般群众认为交易员青睐承当风险，乐于投机与赌博。可是本书采访的每一位交易员都不认可本人偏爱风险。

标题

举例来说，假如建设某个选择权部位，起始价值为10，000美圆．风险成本就视为10，000美圆。为了评估风险／人为比率，伯纳德·奥佩蒂待剖析部位最后成果的机率分配。如此可以理解相关风险提供的人为潜能。(从数学角度来说，把发活力率视为权数而汇总各种可能成果，然后比较这个人为冀望值与风险。)