美联储在杰克逊霍尔会议放出的年度最强“鹰”不只影响了全球股市，追踪投资级政府和企业债券总回报的彭博全球综合指数(Bloomberg Global Aggregate Index)也较前期高位跌去了近20%，离跌入熊市仅有一步之遥。

　　对于全球债市哪个角落最危险，期货配资网，高盛在内的一些机构认为，美国杠杆贷款(leveraged loan)风险最大。

    全球债券指数即将入熊

　　在美联储明确转达即将继续加息，并在加息至限制性程度后也不会急于降息后，全球债券遭遇了又一轮抛售，正滑向一代人以来的第一个熊市。彭博全球综合指数从2021年1月的前期纪录高位下跌了19.3%，而通常，较前期峰值下跌20%就会被视为进入技术性熊市。MSCI全球股票指数今年迄今也已累计下跌16%，这种股债齐跌的状况使得全球投资者面临的投资环境越发艰难。

　　Kapstream Capital驻悉尼的投资组合经理克利斯通(Pauline Chrystal)称：“在杰克逊霍尔会议前，我们的不雅观点就是市场过早初步为美联储降息定价，而美联储主席鲍威尔上周五的舆论重置了市场预期。别的，乌克兰场面地步的影响和极端气候事件构成的压力独特鞭策了能源价格近期的继续飙升，导致全球老本压力一直回升，这也对全球增长和央行货币政策形成了压力。”不管如何，他称，鞭策夏季反弹的“鸽派”希望已经幻灭，接下来债券投资者的处境仍朝不保夕。

　　自上周会议以来，美联储“三把手”、在职期间领有FOMC永恒投票权的纽约联储主席威廉姆斯和克利夫兰联储主席梅斯以及多位美联储高官颁发公开讲话，照应鲍威尔“鹰派”态度。

　　周三，美债收益率继续全线走高。10年期美债收益率最高升近8个基点上逼3.19%，再创两个月最高。30年期长债收益率也升8个基点至3.3%。对货币政策更敏感的两年期美债收益率自2007年以来初度升至3.5%，创十五年新高。

　　与此同时，短债收益率仍显著高于长债收益率，突显市场对衰退降至的担心。5年/30年期美债收益率从头转为倒挂，5年期收益率收于2008年5月以来最高，8月涨幅为2009年11月以来第二大月度飙升。本周五即将公布的美国非农就业数据和两周后的最新通胀数据将使债券投资者面临进一步的风险。

　　除了加息，位于东京的资产打点公司One Co.的首席经济学家Kozo Koide警告称，美联储正在加速缩减资产负债表，这也会给债券价格增多了更多下行压力。同时，“由于目前工资增长如此之快，即使美联储不会公开认可，但它根本不成能在不增多失业率和引发衰退的状况下将通胀不变在2%摆布。”

　　而不只仅美联储，从欧洲到英国再到韩国和新西兰，多国央行都在上周的全球央行年会上转达了“利率将继续以必然的速度回升”的强硬态度。市场也迅速调整了预期，押注更激进的欧洲央行和英国央行加息进程，这导致欧洲主要国家的国债收益率齐创数十年来最大单月涨幅。

　　高盛警告美国杠杆贷款风险

　　那么，在剖析师看来，全球债市哪个领域风险最大呢？包含摩根士丹利在内的一些机构都将锋芒指向了美国杠杆贷款。

　　摩根士丹利警告称，随着利率回升，信贷市场的这一角落可能会首先发生“内爆”。摩根士丹利的计谋师桑卡兰(Srikanth Sankaran)称，美国的杠杆贷款可能是“信贷煤矿中的金丝雀”，因为它们接纳的是浮动利率，发行人资质也日益糟糕。随着美国经济放缓以及美联储以几十年来最快的速度加息，这些借款人可能会遭到双重冲击，即一方面现金流恶化，另一方面偿债老本回升。降级浪潮火烧眉毛，将连续到将来几个季度。

　　依据富国银行投资钻研所的定义，“杠杆贷款”一词通常指向信誉评级低于投资级的借款人发放的高级保证银行贷款。通常，这些贷款是由投资银行等机构购置的，然后这些机构将各等级的杠杆贷款从头打包成抵押贷款，发售给投资者。2008年金融危机后的低利率时代导致杠杆贷款市场膨胀。桑卡兰援引数据称，截至今年6月底，未归还的杠杆贷款规模已较2015年简直翻了一番，到达1.4万亿美圆。

　　但不少信贷计谋师大约，这种状况可能很快就会发生逆转，因为美联储上周已明确暗示利率将在更长工夫内保持在较高程度。桑卡兰暗示，出于这个起因，投资者应该警惕杠杆贷款的“降级浪潮”等警告信号。

　　他剖析称：“大局部已发行的杠杆贷款被私募股权公司用来为公司收购融资，或者仅仅是再融资。随着贷款余额膨胀，发行人的资质恶化，当此前基准利率恒久维持在0%时，这并不是什么大问题。但随着利率攀升，投资者就应该存眷这一领域，因为杠杆贷款发行人的资质以至远低于垃圾债发行人。目前，约莫一半的垃圾债发行人的信誉评级濒临非投资级中的最高级别BB级，但只要四分之一的杠杆贷款发行人的评级到达BB级，剩余四分之三的评级更低。”他指出，标普/银团贷款与交易协会杠杆贷款指数仅在2008年金融危机最重大时期和2020年疫情引发的抛售最重大时期曾跌破85点。然而，接下来，即使美国经济呈现“轻度衰退”，该指数也可能跌破这一程度。不过，他称，杠杆贷款假如发生降级浪潮，会否对整个信贷市场孕育发生“滚雪球”效应还有待不雅察看。

　　不只仅是摩根士丹利，瑞银本周也警示称，美国企业债市场目前还重大低估了经济衰退风险。

　　瑞银的计谋师米什(Matthew Mish)在本周二的研报中称，美国企业债目前的息差程度计入的经济衰退可能性为25%，而瑞银预测的衰退可能性为55%。尽管近期再度走阔，但截至周一，彭博基准投资级企业债的整体息差为138个基点，仍低于7月5日的息差160个基点；高收益企业债的整体息差为461个基点，也低于7月5日的583个基点。米什大约，在美联储进一步加息和经济增长放缓的状况下，美国企业债的息差将从头到达今年曾到达的高程度。

　　富国银行投资钻研所计谋师团队本周二的一份钻研呈文同样揭示投资者应慎重投资杠杆贷款。不过，股票配资网，最好的股票配资网，该团队增补说，杠杆贷款的“内爆”并非一定，仍维持对杠杆贷款的“中立”判断。一个起因是，从如今到明年年底，只要9%的未归还杠杆贷款贷款将到期。而且，随着今年以来美联储一直加息，对新的杠杆贷款的需求也有所下降。依据美国银行的数据，自今年年初以来，新发行的杠杆贷款价值始终低于2000亿美圆，比去年同期下降了约57%。

　　文章来源：第一财经