9月20日晚间，央行颁布颁发与香港金管局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的竞争备忘录》，这表白央行将可能在离岸人民币市场发行央票，也意味着央行的货币政策工具进一步扩展至海外人民币市场。联络到近期央行在在岸人民币市场重启“逆周期因子”、并重征远期购汇风险筹备金的背景下，在离岸人民币市场发行央票，央行此举有短期不变人民币汇率、中恒久建设完善的离岸人民币市场利率曲线的“一石二鸟”的宗旨。

　　而从中恒久来看，发行多期限央票对于建设离岸人民币市场完好外汇谷的利率曲线，将起到“基石”的作用。因为央票的期限相对灵敏，同时发行的步伐相对简便，可以在较短的工夫内建设起较为完善的利率曲线，这对于引导离岸市场的人民币利率定价，将起到关键性的作用。对于离岸人民币市场来说，由于人民币在过去几年呈现的较大颠簸，目前市场中存量的人民币债券规模已经很小，利率期限构造也就无从谈起。而央票假如成规模、有节拍的发行，将意味着市场中将呈现一个具有领导意义的离岸人民币利率定价体系，这将有利于市场寻找到利率之锚，并以此来开展愈加丰硕的离岸人民币衍生品市场，从中恒久来看，这也是人民币国际化的重要基石之一。

　　在时点的选择上，在离岸市场发行央票也值得玩味。市场遍及预期美联储将在下周加息，这将构成人民币与美圆利差的自然收窄，对人民币汇率构成压力，所以在这个时点上给市场发出必然的“加息”预期，其实也表白央行依然希望保持汇率的不变性。别的，中国将在下周末初步迎来“十一”假期，配资网，在此期间将无奈通过人民币中间价向市场转达政策用意，因而在这个时点上给市场一个较为明确的预期，其政策用意也表示得相当鲜亮。

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　　总的来说，央行在香港离岸人民币市场发行央票，表现出央行有意维护人民币不变的政策立场，在时点上也表白央行有意对冲美国加息和做空人民币两种力量可能带来的汇率颠簸。从愈加系统性的角度来看，央票发行同时也意味着央行希望向离岸市场传输本身的货币政策立场，这也表白离岸市场的横蛮生长阶段逐步进入尾声。

　　短期来看，央票的发行会对离岸市场的活动性构成必然水平的紧缩效用，这在某种水平上对市场构成了“加息”效应。目前来看，离岸人民币市场的活动性情况主要由市场供需决定，但由于对人民币的需求并不不变，因而构成了市场存在着必然的颠簸性。同时，央行的政策立场以及传导途径也不清晰，市场往往只能通过中资大行的一些操纵来判断暗地里可能的政策用意。而假如使用央票对市场活动性停止调节，市场可以通过央票发行、到期以及续发规模来对央行的政策用意停止判断，配资网，这可以增多政策的通明度。而在目前的时点来思考发行央票，也在必然水平上表白央行希望保持政策灵敏度，一旦离岸市场呈现较为鲜亮的人民币空头情绪，发行央票可以进步离岸人民币市场的利率程度，以进步做空人民币的老本，克制人民币空头。

　　关于央票的记忆，可以追溯至本轮金融危机之前，其时中国面临大规模的成本流入，央票作为回收市场活动性的重要工具，曾被中国央行大规模使用。央票的期限非常灵敏，股票配资网，短至以天为单位，长至数年，在市场活动性调节中阐扬了重要的作用。近年来央票逐步退出公开市场操纵，逐步被正回购、逆回购以及MLF等活动性操纵工具所取代。但无论如何，作为央行活动性操纵的重要工具之一，央票依然在央行的一系列政策工具中。这次思考在香港发行央票，也意味着央行初步思考以愈加系统性的方式来向离岸人民币市场传导本身的货币政策立场。