一直回升的美国利率，高不见顶的油价，连续攀升的通胀，一直恶化的地缘辩论，所有这些都指向经济衰退。

　　这一过程听起来可能十分相熟，但其实并不是在形容当今的美国经济。相反，这是美国在上世纪90年代初的样子。大宗商品市场如今担忧这种状况会重演——利率回升、油价上涨和军事辩论将导致经济放缓。

　　宏不雅观对冲基金已经押注石油需求将崩盘，油价将下跌。然而，熊市论者可能把经济衰退的真实影响夸大了。只有回忆一下30年前美国经济降温时石油需求的变革，就可以了解为什么本日的经济放缓可能并没有那么可怕，油价或保持在比许多人预期的更高的程度。

　　其时，美联储花了几个月的工夫收紧货币政策，将利率从1988年初的6.5%进步到1989年末的近10%。1990年8月伊拉克入侵科威特时，经济流动已经放缓，商业周期根本完毕，并将油价推至每桶41.15美圆的历史高位。美国经济迅速陷入衰退。只管石油需求放缓，但仍保持增长，在1990年和1991年都实现了同比增长。

　　到2022年，美国和欧洲的经济似乎正朝着同样的标的目的开展。出产者和企业自信心鲜亮减弱。上周末，高盛前首席执行长贝兰克梵警告出产者和企业要为将来几个月经济衰退的“十分、十分高的风险”做好筹备。

　　对石油市场来说，关键问题不是美国和欧洲的经济流动能否会放缓以至萎缩。大大都石油投资者认为这只是工夫问题：要么会发生在夏季过后，要么会发生在2023年初。那么，关键问题是，放缓的水平如何。这会是一次温和的衰退吗？更像1990-1991和2001年，还是更像2008-2009年和2020年的危机？亦或是介于二者之间？

　　投资者倾向于通过他们最近的经验或经历来对某一事件做出判断。毫不怪异，此刻“衰退”一词让人想起残忍的2008年全球金融危机和新冠疫情。在这两种状况下，石油需求都呈现了萎缩，期货配资网，这是自上世纪80年代初以来市场从未呈现过的状况。2020年，全球石油需求下降了近1000万桶/天，这是有记录以来的最大降幅。2008年，日需求下降了100万桶，最好的期货配资网，2009年又下降了110万桶。其时，全球石油需求呈现了25年来的第一次间断两年负增长。　　

　　但在美国1990-1991年和2001年较为温和的衰退中，状况则截然差异。其时全球石油需求增长虽放缓，51配资，但从未收缩。在过去五年中，石油需求每年增长约130万桶/天，1990年仅增长67万桶/天，1991年进一步放缓至13.4万桶/天。均匀增长与2000年以前类似，其时石油出产量下降到72.4万桶/天，2001年增长到87万桶/天。

　　除非俄乌辩论的影响蔓延至欧洲的其他国家，不然下一次衰退看起来更有可能相似于1990-1991年的衰退，而不是2007-2008年的衰退。假如是这样的话，石油需求可能会因经济低迷而减弱，但仍会呈现年度增长。油价会下跌，但不会崩盘。

　　固然，2022-2023年的前景因多种因素而变得复杂。石油需求仍在从疫情的影响中恢复，美国和欧洲的一些行业需求才刚刚呈现(航空业是一个显著的例子)，亚洲则远远落后。能源价格高企和经济流动放缓可能克制被压抑的需求。

　　假如下一次衰退放缓相似于1990-1991或2001年的衰退，石油需求增长可能会比许多人认为的更具粘性。假如是这样，沙特和欧佩克其他成员国将处于相对有利的地位。鉴于沙特石油产量将在2022年到达历史最高程度，假如有须要，沙特可以在2023年随意削减产量。假如俄罗斯石油产量继续下降，欧佩克以至可能不必要采纳行动来撑持市场。

　　然而，美联储、欧洲央行和英国央行则面临着更艰巨的挑战。假如石油需求没有大幅放缓或完全萎缩，能源价格可能会保持在高位，从而加剧通胀。

　　最终，下一次经济放缓的状况如何将取决于西方央行。押注油价将崩盘就是押注鲍威尔将搞垮全球经济。这是可能发生的，但更可能的状况是，随同温和衰退的软着陆。