本轮紧缩周期以来，美联储在“台面上”的鹰派表示可谓让市场颇为不测。周四晚些时候，美联储“鹰王”布拉德再度为紧缩货币政策推波助澜。布拉德称，以泰勒规则定价，“目前的政策利率低了约300个基点”。这表白美联储应该加息至3.5%摆布威力挣脱通胀失控，这意味着还有很长的路要走。

　　如下图所示，当前美国通胀高达8%摆布，而上一次通胀到达如此高的程度常，联邦基金利率为12%，这使布拉德的提议听起来是理智的。

　　

　　不过，布拉德的舆论可能带给市场的惊吓水平有限，他向来立场激进，曾在3月份建议加息50个基点。然而，周二，此前被认为是所有美联储理事中最为鸽派的布雷纳德的态度呈现大转变。她强调，美联储可能会以比市场预期更快的速度缩减资产负债表。这着实让市场嗅到了危险气味。

　　只管如此，布拉德的提议将遭到多重“拷问”。首先，美联储是否在不毁坏整个金融体系的前提下，将利率进步到濒临12%、或至少3.5%的程度。此外，泰勒规则能否适用于当前共同的金融环境——不只利率仍处于低位，并且美联储的资产负债表规模高达约9万亿美圆。最后，股票配资，只管FOMC的鹰派立场意味着货币政策将以比预期更快的速度收紧，但问题在于收紧的速度会有多快，或者换句话说，“如安在量化紧缩(QT)与更高的联邦基金利率之间作出权衡” 。缩表的速度越快，必要的加息幅度就越小。

　　鉴于对以上三点问题的考虑，不止一位华尔街计谋师认为，联邦基金利率不会攀升到1%以上。法国兴业银行的常驻专家阿尔伯特•爱德华兹(Albert Edwards)写道：

　　

　　“美联储迅速收缩资产负债表的前景已经吓坏了市场。”

　　

　　那么，如何将QT与加息的影响相联结，以判断联邦基金利率可能在哪里见顶？

　　法国兴业银行内部量化专家所罗门•塔德塞(Solomon Tadesse)对本轮美联储紧缩周期的最新剖析显示，联邦基金利率的峰值略低于1%，也就是说，在美联储货币政策被迫转向之前，加息幅度不敷3次！爱德华兹指出，51配资，“这与当前的共识相距甚远，值得停止一些仔细的剖析”。

　　

　　这位剖析师在2018年年中，也就是美联储按下加息“暂停键”前不久，也曾提出与市场预期完全差异的不雅观点。他在2018年5月指出联邦基金利率的峰值为2.5%，这在华尔街引起了惊扰，成果证实他是正确的。

　　所罗门的剖析认为，量化宽松或紧缩的速度可以与主要联邦基金利率相联结，从而计算出影子联邦基金利率(简称“影子利率”)。反过来，从“影子利率”和紧缩或宽松的速度可以计算出联邦基金利率。

　　除了联邦基金利率，美联储依然采纳了其他的货币政策工具，好比资产购置和前瞻性指引等。假如将这些十分规的货币政策转换成利率的变革，那么美联储总体的货币政策力度可以用影子利率来掂量。

　　目前，美联储资产负债表从2018年底的不敷4万亿美圆扩充到近9万亿美圆，相当于“影子利率”降至-5%。随着美联储完毕量化宽松，加上加息25个基点，这意味着“影子利率”从-5%回升2.5%，即已经加息225个基点。

　　

　　目前市场遍及预期，在美联储下次衰退与初步降息前，最好的期货配资网，利率将升至3%的高位。假如所罗门关于美联储将难以将联邦基金利率上调至1%或以上的预测是正确的，这显然与市场遍及预期存在宏大不合。从下图可以看出，美联储在疫情期间的宽松政策相当于降息了约800个基点。

　　

　　所罗门还构建了一个MTE比率(前一个周期货币政策紧缩水平与宽松水平之比)。20世纪80年代中期紧缩幅度在MTE比率到达70%摆布时见顶。尔后，美联储的紧缩简直相当于停滞状态，因为美联储过度宽松构成金融市场泡沫破裂并阻止美联储进一步紧缩。下图可见美联储每一轮紧缩周期都已经济危机告终。

　　值得一提的是，鉴于当前CPI指标“爆表”，实践上该比率应该飙升至1.5倍。然而，由于美联储过度宽松政策导致的金融市场泡沫已经幻灭，妨碍美联储进一步收紧政策，因而MTE为70%仍是比较合理的程度。

　　

　　假如依照70%的MTE比率，前一个周期政策宽松800个基点，这意味着接下来的收紧幅度应该到达约550个基点，那么“影子利率”将很可能跃升至峰值。这将迫使美联储不只提早完毕紧缩政策，并且匆忙进入下一轮宽松周期。

　　由于政策已经收紧了250个基点，政策收紧的余地还有300个基点。这主要被分称成两局部，一局部是加息仅1.5%，另一局部是QT。但如今美联储的会议纪要证明缩表的速度将加快到每月950亿美圆(或更多)。依据“影子利率”的计算规则，加息幅度必要进一步下调。 

　　

　　爱德华兹总结道：

　　

　　“在美联储必要进行紧缩周期之前，实际的联邦基金利率将难以到达1%。这是令人震惊的。”