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不排除美联储在加息2~3次后即开始“缩表”

发布时间:2022-01-06 作者:admin 来源:网络整理 浏览:


导读:美联储12月议息会议纪要显示 官员们已对货币政策正常化 PolicyNormalization 停止了充裕探讨 1 且态度较为鹰派 不只初度...

  美联储12月议息会议纪要显示,官员们已对货币政策正常化(Policy Normalization)停止了充裕探讨[1],且态度较为鹰派。不只初度加息的工夫点可能提早,更重要的是“缩表”也可能来的更快。受鹰派纪要影响,海外金融市场动乱加剧,隔夜美股三大指数显著下降,10年期美债收益率升破1.7%。

  我们在呈文《美联储或提早加息,不排除“缩表”》和《美联储会先“缩表”吗?》中曾提出,美联储对通胀的态度已经发生了标的目的性的转变,这使货币政策退出的速度将比预期更快,不排除美联储在加息2~3次后即初步“缩表”。美联储的纪要与我们的判断一致,12月议息会议已然成为美联储货币政策的“分水岭”。对市场而言,更为紧凑的货币紧缩节拍将加大资产价格颠簸,这或许将是2022年海外宏不雅观最大的风险点。

  详细来看,美联储的纪要表达了以下几点内容:

  对美国经济持乐不雅观态度,认为通胀存在上行风险。纪要提到,与会者认为目前美国经济前景要比预期更强,且与上一次货币政策正常化初步时比拟,通胀更高,劳动力市场更紧。他们还留心到,美联储的资产负债表,股票配资网,无论是按总量计算还是相对于名义GDP,都比2014年底QE3完毕时要大得多。

  对资产负债表政策停止了充裕探讨。依据我们的统计,纪要中资产负债表(balance sheet)一词呈现的次数多达26次,除了两次是关于家庭部门资产负债表,其余24次都是关于美联储资产负债表。此外“缩表”(runoff)一词呈现的次数也高达10次。如此充裕的探讨不只超过市场预期,也鲜亮强于12月议息会议后鲍威尔对缩表的轻描淡写,其时鲍威尔仅是提到官员们对缩表有过探讨,并未体现探讨的水平有如此之深。

  “缩表”的工夫可能来得更快,节拍也可能更快。纪要提到,与会者们探讨了启动“缩表”的适当条件和机会,以及这一次可能与以前的经历有什么差异。简直所有的参预者都认为,在加息后的某个工夫点启动“缩表”可能是适宜的。但与会者也认为,与以往经历比拟,此次开启“缩表”的适当机会可能更濒临于初度加息的工夫点(上次是在加息两年后才初步缩表)。另有许多人认为,资产负债表缩减的速度可能会比上一次正常化期间更快。

  对“缩表”的撑持来自于收益率曲线的思考。一些与会者指出,在货币政策正常化过程中,更多地依靠缩减资产负债表、较少地依靠进步政策利率,有助于限制收益率曲线的扁平化。此中几位与会者提出,相对平坦的收益率曲线可能对一些金融中介机构的息差孕育发生倒霉影响,这可能会进步金融不变风险。但也有人认为收益率曲线遭到许多因素影响,51配资,因而很难判断差异的政策组合会如何影响收益率曲线的外形。

  对“缩表”的担心在于美债市场的脆弱性。一些与会者对美国国债市场的脆弱性如何影响资产负债表正常化提出了关切。但有几位与会者指出,常备回购便当工具(SRF)可以协助减轻这种担心。此外与过去比拟,美联储在货币政策正常化方面处于更有利的地位,因为充沛的储蓄框架和美联储目前的利率控制工具,51配资,包含储蓄余额的利息和隔夜逆回购协议(ON RRP)机制,都已到位并运行优良。一些人认为,在货币政策正常化进程中,大量缩减资产负债表可能是适当的,出格是思考到货币市场富余的活动性和隔夜逆回购协议机制的高使用率。

  初度加息的工夫点可能提早。一些与会者指出,鉴于目前更强劲的经济前景、更高的通货膨胀和更大的资产负债表,可能必要加快政策利率正常化的步骤。我们在此前呈文中已将初度加息的工夫点从2022年四季度提早至5月,目前来看不排除进一步提早至3月的可能性。美联储下次议息会议的工夫是1月26至27日,假如美联储有意在3月加息,将会在该次议息会议上释放更明确的信号。

  总之,我们认为美联储的纪要通报出了超预期的“鹰派”信号。我们建议投资者未雨缱绻,对上述提及的外部风险和市场颠簸做一些筹备。

不排除美联储在加息2~3次后即初步“缩表”

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