9月中旬，美国短期利率融资市场一度爆发出活动性危机，并引起了市场参预者存眷。美联储官员随后频频出面颁发讲话，此中一大主题就是针对活动性短缺采纳的回购协议操纵(repo)。

　　在9月17~19日的三天内，纽约联储已经通过公开市场操纵，向市场注入了超2000亿美圆的活动性。纽约联储的回购操纵将连续至10月10日。

　　活动性短缺迫使纽约联储采纳多年未用工具

　　在9月16日当天，期货配资网，货币市场尤其是回购协议市场呈现激烈颠簸，隔夜拆借利率一度飙升至10%，配资，联邦基金利率也一度升至2.3%，高于目的利率范围。引发短期拆借利率飙升主要起因是9月16日恰好是企业缴纳联邦税的截止限期，企业大量从货币基金中抽回资金用于缴税。

　　加之美国财政部的780亿美圆债券拍卖方案也在当天结算，使得中标机构需从其他货币资金市场撤出大量资金并缴纳国债认购款，导致货币基金与短期利率市场呈现资金荒。短期利率在需求压力下飙升，并令联邦基金利率凌驾了目的范围，迫使纽约联储近十年来初度脱手干预隔夜回购市场。

　　在9月17~19日三日内对市场注入凌驾2000亿美圆活动性后，在9月24、26、27日，纽约usd什么意思联储停止14天期短期回购操纵，单次规模至少300亿美圆，并且期间还有每一次至少750亿美圆的隔夜回购。

　　尽管纽约联储已脱手干预并令活动性暂得缓解，但干预的机会因慢了半拍而usd什么意思被交易商诟病，不少回购交易在干预前已经完成，这使得干预门径的效果不如预期。

　　美联储官员频频针对回购操纵发话

　　针对近些年少有的短期回购操纵，现任纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)在23日的讲话中就谈到了早前的短期融资利率飙升的问题，并称在此次事件平息后引发了投资者对银行系统储蓄金的质疑，美联储官员将继续亲密监督和剖析事态开展，并借此评估筹备金的适当程度以及恢复美联储资产负债表自然增长的机会。

　　纽约联储前主席杜德利(William Dudley)也在随后的讲话中指出：“美联储已有恒久增多资产负债表规模的方案，因而购置美国国债成为一种选择。并且联储官员在思考再次扩充美联储资产负债表时，也思考了多种工具，此中就包孕短期利率的工具。我认为固定的回购操纵就是不错的选择，只有短期利率面临上行压力时，人们就可以使用回购操纵减少利率大幅回升的风险。”

　　芝加哥联储主席埃文斯( Charles Evans))在25日的讲话中谈到了回购问题。他说：纽约联储的回购操纵是及时并且有效的，在这个机会采纳回购操纵可能是美联储资产负债表比预期要紧的一个信号。要了解回购危机相关的问题还必要理解包含储蓄程度、储蓄能否集中在特定的机构以及监管问题能否已经扭转了企业打点现金储蓄的方式等。

　　短期活动性危机露出出的弱点

　　只管纽约联储通过间断释放短期活动性处置惩罚惩罚了此次问题，但回购协议市场的压力也对美国金融体系的潜在风险作出了警示，这些弱点在繁荣时期不会形成严峻问题，但潜在风险也是显而易见，假如没有永恒处置惩罚惩罚计划，将来突发的现金短缺可能再次引发金融市场的动乱。

　　作为保持全球成本市场运转的“光滑剂”，回购协议市场赐与了企业通过发行诸如债券或以美国国债等证券作为抵押品互相拆借资金的时机。回购协议到期时，借款人会购回抵押品并归还资金。对冲基金通常使用回购协议为购置高收益资产融资，而在美国国债拍卖中竞购国债的交易商也会使用回购协议来作为融资购债的一种方式。

　　有剖析人士认为，此次的活动性紧缺事件中，不是单纯的技术因素的影响，并且与两大构造性变革有关：一个是危机时代的美联储货币政策，另一个是旨在遏制更大风险的金融法规。这两大构造性变革耗费了银行系统中多余的资金，使回购协议市场更容易陷入窘境。

　　首先是与美联储的缩表方案打消有关。在08年的危机后，美联储通过购债将资产负债表规模扩充至4.5万亿美圆。但随着美国经济的危机后恢复优良，美联储决定在2017年10月到2019年7月采纳缩表门径，并将局部资金储蓄从银行系统中抽出。问题在于，美联储缩表过程中，为了均衡表上资产的减少，它还必需同时减少负债，而负债局部还包孕了随着经济增长而增多的畅通货币以及银行储蓄，这两者在缩表的过程中也呈现下降。

　　固然，仅仅这两项的下滑不敷以构成银行系统的活动性短缺，因银行领有的企业存款储蓄照常很富足。但危机后金融监管的趋严令银行的活动性储蓄遭到掣肘，配资，例如像《多德-弗兰克法案》和《巴塞尔协议III》等危机后法规的出台不只给银行带来更严格的存款筹备金要求，并且还加大了资金的用途限制，并且成本充沛率的限制也让短期货币市场的吸引力大幅降低。

　　宏不雅观政策不雅观点公司的负责人科罗纳多(Julia Coronado)暗示：“美联储希望市场能到达均衡状态，并希望各大机构可以找出筹集资金的方法。不过美联储可能疏忽了在逾额筹备金制度下，美联储实际上就是活动性的主要来源。当美联储初步压缩资金市场(缩表)时，通常是在抽取市场的活动性，对冲基金和其他投资机构将不得不削减仓位来满足资金要求，从而引发更大范围的颠簸。美联储后来或许意识到这个问题才会在今年完毕缩表。”

　　不过，美联储对于恒久购债方案仍持有保守态度，因为在此次的活动性危机时它更倾向于选择临时处置惩罚惩罚计划，采纳一系列隔夜回购操纵，以增多短期活动性。不少市场人士希望美联储接下来还要采纳更多门径。摩根大通首席经济学家费罗里(Michael Feroli)暗示：“兴许我们从之前的活动性危机中已经得到一些体现，表白银行储蓄已经不敷，美联储若继续迁延不作出任何扭转，发生这类事件的可能性就越大。最终美联储可能将被迫将恢复购债方案作为永恒处置惩罚惩罚计划。”

　　尽管美联储目前还没作出任何决定，但波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)坦承：永恒扩充美联储的资产负债表是此中一个选择，也是他个人更喜爱的选择。此外的选择是连续的临时干预门径，及采纳恒久回购协议工具，它们将每天提供现金活动性。