5月初以来，受市场音讯面影响，离岸市场人民币兑美圆汇率交易价(CNH)快捷走低，动员在岸市场人民币汇率收盘价(CNY)走弱，且CNH连续较当日CNY偏贬值标的目的。CNH与CNY先后于5月13日和17日跌破6.90，人民币汇率第三次接近重要心理关口。但迄今为止，境表里人民币汇率交易价都没有破“7”。境内对人民币汇率实行有打点浮动，CNY没有破“7”情有可原。离岸人民币汇率自由浮动，CNH却没有破“7”又是为什么？真如市场风闻，是境外人民币空头被“吊打”的成果吗？

　　境外做空权势的凄惨经验

　　2015年“8·11”汇改以来，每当境外人民币汇率面临较大下行压力时，通常的做法是：收紧境外人民币活动性，推高境外人民币利率，增多境外做空人民币老本，进而引起CNH回落(即升值)，动员CNY企稳。境外做空权势由此被“吊打”、“拉爆”的凄惨经验有三次：

　　第一次是2016年1月11日至12日(其时境内发生了第二次“股汇双杀”)，香港隔夜人民币同业拆借利率(HIBOR)别离高达13.4%和66.2%，鞭策CNH短短两个交易日升值了近2%。

　　第二次是2016年12月30日至2017年1月9日(其时汇率离破“7”、储蓄距破3万亿均仅一步之遥，境内激辩保汇率还是保储蓄)，HIBOR被连续维持在12.8%-61.3%的高程度，CNH大幅反弹，最多时反弹了近3%。

　　第三次是2017年5月31日至6月1日(其时境内在人民币汇率中间价报价机制中引入逆周期因子，以对冲外汇市场顺周期行为和更好反映国内经济根本面变革)，HIBOR别离被推高至21.1%和42.8%，CNH反弹了1%摆布。

　　去年底，当人民币汇率再次接近心理关口时，监管当局向人民币空头喊话：“几年之前都交过手，应该都历历在目”。成果，HIBOR并未呈现异动，以至随着市场音讯面的积极变革，跌至2%以下。境外空头不战而退，人民币汇率再次胜利守“7”。

　　本轮CNH连连跌破6.80和6.90整数关口，短短一个月工夫就跌了2.8%，一举抹去了前4个月的升幅，成为将人民币汇率第三次引向守“7”还是破“7”之争的重要推手。但在这波下跌过程中，香港市场的隔夜HIBOR并未飙升，5月15日发行央行票据当日，HIBOR较上日还回落了27个基点，16日起更是连续低于4月底的程度，月末收在2.10%，较上月末跌了41个基点，6月6日进一步降至1.52%；自5月20日起，HIBOR根本都低于隔夜上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)的程度，5月末二者相差-10个基点，远低于上月末相差+42个基点的程度，6月6日二者差距进一步升至-79个基点。这表白监管当局并未接纳通过推高HIBOR的方法来影响CNH走势，或者说迄今为止监管当局并没有为稳汇率尽出底牌。

　　预案比预测重要

　　CNH破6.90以后之所以没有接着破“7”普京访问伊朗，一方面是因为本轮CNH借音讯面的变革快捷下跌，有可能及时释放了贬值压力，制止了贬值预期的积攒。截至6月6日，香港市场上，无论是无本金交割(NDF)还是可交割(DF)的1年期远期人民币汇率均未破“7”。5月份，NDF和DF的跌幅别离为2.7%和3.1%，与CNH的同期跌幅大概相当。目前，1年期NDF隐含的贬值预期也仅有1%摆布。汇率跌得快并不意味着贬值压力或者预期一定大，这就是汇率“不变器”作用的奇异之处。如去年只管汇率又到了重要心理关口，但境内银行即远期结售汇(含期权)全年逆差合计仅119亿美圆，此中6-12月份逆差合计也不过574亿美圆，远低于2015年和2016年时单月就成百上千亿美圆的规模。

　　另一方面，是因为有了前三次人民币空头被强力“拉爆”的教训，此次再跌诚意理关口，境外不敢轻举妄动，看空不做空，市场买压并非很重。出格是在心理关口前，境内人民币汇率中间价坚守在6.90之下，以至5月21日至23白昼，在境外美圆指数围绕98一线高位盘整的状况下，境内人民币汇率中间价间断三个交易日每天只跌两个基点，这被市场了解为监管当局在释放强力维稳的信号。

　　同时，自5月19日以来，四位央行指导频频向市场喊话，强调中国有根底、有自信心、有才华保持人民币汇率在平衡合理程度上的根本不变，监管当局在应对汇率颠簸中积攒了丰硕经历，期货配资，政策工具储蓄充沛，外汇市场不会“失事”也不允许“失事”，最好的股票配资网，投机做空人民币一定遭受宏大丧失。这既起到了慰藉市场情绪的作用，也到达了震慑市场空头的效果。

　　展望将来境外人民币汇率走势，普京访问伊朗笔者认为，一是取决于境内经济金融数据(包含外汇出入数据)，期货配资网，市场将会由此来判断监管当局汇率维稳的老本，进而判断当局维稳的意愿及才华；二是取决于人民币汇率中间价走势，由于逆周期因子的引入，中间价已经成为市场解读汇率政策信号的窗口，而非单纯的市场变量；三是外部不确定因素及关于汇率整数关口的言论导向，对市场预期也会孕育发生严峻影响。

　　在整数关口前，市场对汇率政策有诸多猜度，对于政策通明度的需求也空前高涨。中国人民银行原行长周小川日前在蒙受媒体采访时，曾经提及央行与市场沟通的计谋：“对一般群众，重在常识和体制框架的沟通；对进出口商等使用外汇的机构，引导并不变预期很重要；对于投机者，则是博弈对手的关系，央行怎么可能把操纵性计谋都讲述他们？这就像是下棋，你不成能把筹备的招数向对手一览无余。”监管当局下一步守还是不守整数关口？是用老工具还是用新技能花样来实现汇率政策目的？大家拭目以待。当今世界，不确定性就是最大确实定性。预案比预测重要，这不只适用于政策也适用于市场。

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