7月以来，黄金出现触底反弹走势，但伦敦现货黄金价格在1800美圆附近盘整，本轮黄金走高逻辑是什么，接下来怎么走，黄金中恒久还值得配置吗？

　　6月伦敦金价格由每盎司1899美圆一路下滑至6月29日的1755美圆低点，主要是美国5月通胀数据超预期，美联储6月政策基调转向鹰派，市场遍及预期在2023年之前至少加息两次，今年年底前可能就会颁布颁发缩减购债，鞭策美圆、美债收益率走高，削弱无息黄金资产的吸引力。市场对高通胀担心，主要是6月份美国公布的数据显示，美国就业和出产者自信心稳步改善，居民效劳类出产支出鲜亮增多，叠加夏季出行顶峰期到来，鞭策能源和商品价格走高，市场对美国经济过热担心升温。

　　近两个月，黄金走势整体缺乏标的目的，黄金对投资者吸引力下降。一方面，美债收益率回升，导致黄金不生息资产吸引力下降；另一方面，黄金面临的宏不雅观环境存在较大不确定性。数据显示，德尔塔（Dleta）毒株蔓延增多美国经济复苏变数，叠加通胀超预期，美联储政策面临“两难”。截至目前，美国资源闲置仍重大，美联储希望提供低利率、宽松金融环境撑持经济复苏，但通胀与房地产价格飙涨，可能令美国陷入更难治理的“滞胀”；同时，市场与美联储就“暂时通胀论”方面存在鲜亮不合，市场走势整体胶着。

　　可以看出，黄金价格走势与美债收益率、美圆走势具有较强的关联，暗地里反映的经济复苏前景与美联储政策走向。展望下半年，黄金仍存在必然支撑，但大约黄金价格难以回到6月初高点。

　　黄金价格上行受制约

　　下半年利好黄金因素主要是变异毒株扩散与美联储继续维持低利率超宽松金融环境。近期公布数据显示，美国就业市场改善步骤出现趋缓迹象，密歇根出产者自信心放缓，市场担心随着美国夏季出行顶峰期过去和病毒新增病例强劲反弹，可能使得美国经济复苏趋缓；只有疫情尚未受控，美国资源闲置问题重大，美联储政策将继续保持超宽松金融环境，克制美债收益率及美圆回升空间。

　　但黄金价格上行也鲜亮遭到制约。一是美国经济复苏尚未转向。只管美国变异毒株传染人数鲜亮反弹，美国经济复苏进程可能耽误，但美国经济再度片面封锁可能性低，大规模内需撑持政策仍有效果，加之疫苗接种面积扩充，经济有望延续复苏态势。

　　二是美联储政策正常化标的目的未变。7月美联储政策会议内容值得深究，一方面美联储认为经济尚未到达“本质性停顿”目的，美联储愈加注重“充裕就业”，淡化通胀影响。美联储主席鲍威尔暗示，本次会议“没有就缩债给出任何决定，最好的股票配资网，也没有思考加息的工夫”，市场解读鸽派；但另一方面，美联储强调美国经济已朝着缩减量化宽松的目的获得停顿，受疫情倒霉影响最重大的部门已呈现好转，经济流动和就业指标继续走强等。意味着美联储政策正常化慷慨向未变，只是美联储必要掌握好节拍，制止美国金融环境过快紧缩风险，在促就业、稳通胀和稳预期之间获得均衡。

　　三是美债收益率与美圆下行空间有限。美国经济复苏、通胀压力昂首，美联储政策基调转鹰，近期美债收益率急跌对风险事件已有较为充裕定价，美债收益率进一步下行空间很有限；同时，配资网，从欧美主要经济体看，美国经济复苏、通胀表示鲜亮当先于欧元区等经济体，相应欧洲央行等将以美联储马首是瞻，表里因素制约美圆下行空间。

　　四是实物黄金需求增多空间有限。从世界黄金协会数据看，疫情蔓延导致2020年实物黄金需求（首饰、工业科技和央行）大幅缩水34.9%至2029吨；只管今年一季度黄金实物需求强劲反弹，但从目前全球疫苗接种停顿迟缓、疫苗分配不服衡和欧美经济解封等方面看，全球防疫形势仍然严重，疫情将继续影响全球实物黄金需求。

　　大约下半年伦敦金价格在1700~1870美圆附近运行，且下半年全球宏不雅观经济政策环境较为复杂，市场颠簸偏大，投资操纵难度较大。

　　黄金恒久配置价值不高

　　黄金能否具有恒久配置价值？关键还是看恒久通胀走势，从过去40年美国通胀与黄金价格走势看，黄金资产具有必然抗通胀属性。问题在于中恒久全球可能仍将面临一个低通胀环境，最好的股票配资网，主要是本轮全球疫情打击，并未扭转全球经济构造性问题，全球大规模财政货币政策干预实际上是深入了全球经济构造性问题，而且局部国家经济、公共卫生问题政治化，施行单边主义、护卫主义，重大妨碍全球资源有效配置，需求不敷仍将是中恒久全球经济面临的主要矛盾。至于本轮欧美通胀影响因素较为复杂，既有需求、供给因素，也有大宗商品价格与货币政策因素影响，但随着疫苗推广、疫情受控，消费供给瓶颈、短期强刺激政策等短期因素减弱，中期物价有望回落。此外，随着全球经济恢复正常，欧美等央行政策将向“中性利率”回归，持有黄金时机老本将随之回升，终究目前欧美主要央行政策属于十分态。

（责任编纂：陈状 ）