铜：基差回落，跟踪宏不雅观预期，高位震荡

【现货】10月26日SMM1#电解铜均价63950元/吨，环比-325元/吨；对主力升水190元/吨，环比-235元/吨。广东1#电解铜均价64205元/吨，环比-270元/吨；对主力升水525元/吨，环比-110元/吨。

【供应】铜精矿供应富余，进口铜精矿指数报87.35美圆/吨，周环比增多0.97美圆/吨。国内电解铜产量稳步提升，10月SMM大约国内产量为93.66万吨，环比回升3.04%，同比回升18.65%。

【需求】据SMM，10月14日铜杆周度动工率67.18%，环比减少10.98%。9月铜材动工率大约75.76%，环比增多2.88%；铜管动工率大约71.54%，环比增多5.03%；铜板带箔动工率大约73.79%，环比增多1.83%；漆包线动工率大约66.88%，环比增多1.14%。

【仓单库存】10月26日上期所铜减少4025吨至37855吨；10月26日LME铜库存减3600吨至130800吨。10月21日，上期所铜周报库存895669吨，周环比增多25820吨。10月21日，SMM国内社会库存12.51万吨，周环比增多3.09万吨。保税区库存3.45万吨，周环比减少0.36万吨。

【逻辑】美圆大跌，金属普涨。临沂金属城静态打点，再生铜供应紧张。电解铜可畅通资源增加，基差回落。存眷LME制裁俄金属事件停顿。目前根本面有所走弱，但市场预期美联储放缓加息力度，铜价高位震荡；中恒久衰退预期和供应放量制约上方空间。短期主力参考62000~64000元/吨。

【操纵建议】暂不雅观望

【短期不雅观点】中性

锌：存眷25000-25500压力

【现货】：10月26日，SMM0#锌24680元/吨，环比-190元/吨，对11合约升水350元/吨。

【供应】： 2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨，股票配资网，不及前期预期，环比增多4.12万吨，四川受限电影响产能初步复产，同比减少0.8万吨或3.08%。2022年1~9月精炼锌累计产量为441.4万吨，累计同比去年同期减少3.08%。

【需求】：10月21日当周，镀锌动工率69.95%，环比-1.9个百分点；压铸锌合金动工率43.92%，环比-1.42个百分点；氧化锌动工率54.1%，环比-2.1个百分点。

【库存】：10月24日，国内锌锭社会库存9.71万吨，较上周五-0.29万吨；10月26日，LME锌库存4.89万吨，环比-0.09万吨。

【逻辑】：四季度国内矿山消费淡季，但进口原料增补，原料内紧外松格局小幅改善。高温缓解后，冶炼动工率小幅回升，同时需求下滑。美债收益率连续倒挂，但美联储有望放缓加息节拍。欧美通胀高企，居民购置力下降。

【操纵建议】：存眷25000-25500压力。

【短期不雅观点】：慎重偏空

铝：减产一直，宽幅震荡

【现货】：10月26日，SMMA00 铝现货均价18640元/吨，环比+90元/吨，对主力平水，环比-20元/吨。

【供应】：SMM数据显示，2022年9月中国电解铝产量333.95万吨，环比下降14.85万吨，同比增多7.34%，9月份国内电解铝日均产量环比下降1041吨/天至11.15万吨/天；2022年1-9月国内累计电解铝产量达2989.2万吨，累计同比增多2.78%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响，9月份国内电解铝运行产能下滑鲜亮。

【需求】：据海关，2022年9月，中国出口未锻轧铝及铝材49.59万吨；1-9月累计出口519.70万吨，同比增长27.8%，增速环比下滑3.7个百分点。10月20日当周，铝型材动工率67.5%，周环比持平；铝板动员工率74.6%，周环比-5.4个百分点；铝箔动工率83.3%，周环比持平；铝合金动工率64%，周环比持平。

【库存】：10月24日，中国电解铝社会库存62.6万吨，较上周四-1万吨；10月26日，LME铝库存57.41万吨，周环比+20余万吨。受LME可能打消俄铝注册影响，LME库存大增。

【逻辑】：川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨，短期全副复产可能较小，云南地区水库水位低于去年同期，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。同时，美国国债收益率倒挂，当前仍处于衰退周期，庸俗需求疲弱。老本上，氧化铝进入高投产阶段，但由于原料老本回升价格坚硬。虽全年电解铝大幅投产，但如价格下行，炼厂利润下滑，局部炼厂利润倒挂，存眷老本支撑。

【操纵建议】：17000-19000区间操纵，短期偏弱

【短期不雅观点】：慎重偏空

镍：进口资源增加，基差回落，区间震荡

【现货】10月25日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2211合约。金川电解主流升贴水+8000元/吨，价格196550元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+2700元/吨，价格191250元/吨；挪威镍主流升贴水+8000元/吨，价格196550元/吨；镍豆主流升贴水+2000元/吨，价格190550元/吨。

【供应】菲律宾雨季降临，矿价坚硬。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP成交系数上移，MHP仍是硫酸镍消费首选原料。精炼镍产量稳中有增。据SMM，大约10月全国电解镍产量1.61万吨，环比增长4.55%，同比增长10.92%。

【需求】钢厂复产不及预期，镍豆较硫酸镍倒挂，但合金需求向好。据SMM，9月中国三元前驱体产量为88，434吨，环比增多11%，同比增多68%。据Mysteel，10月国内40家不锈钢厂300系粗钢排产156.7万吨，大约环比增11.3%，同比增19.2%。

【仓单库存】10月26日上期所镍增多464吨至1534吨；10月26日LME镍库存持平至52908吨。SHFE镍周报库存较上周减少479吨至3934吨。SMM国内六地社会库存5899吨，周环比减少1524吨。10月21日保税区库存周环比增多700吨至4600吨。

【逻辑】俄镍进口资源增加，现货成交偏弱，基差回落。库存绝对值偏低，下方具备支撑。大约镍价维持区间震荡，音讯面存眷LME对俄金属禁令和印尼镍产品征税停顿。短期2212合约参考175000~190000元/吨。

【操纵建议】暂不雅观望

【短期不雅观点】中性

不锈钢：原料偏强，存眷音讯面，高位震荡

【现货】据Mysteel，10月26日无锡宏旺304冷轧价格17500元/吨，环比-50元/吨；基差375元/吨，环比+310元/吨。

【供应】钢厂复产不及预期，存眷疫情对原料物流影响。据Mysteel调研，10月国内40家不锈钢厂300系粗钢排产156.7万吨，大约环比增11.3%，同比增多19.2%。

【需求】稳增长政策托底经济，恰逢“金九银十”传统旺季，现实需求的确有所好转。加息通道下，海外需求偏弱，除东南亚订单外，其他地区出口萎缩。

【仓单库存】10月26日上期所不锈钢减少61吨至7212吨。10月20日，全国主流市场300系不锈钢社会库存总量37.58万吨，周环比下降0.79%。

【逻辑】市场风闻印尼镍产品征税临近，钢厂存在囤积原料行为，叠加局部镍铁转产高冰镍，疫情干扰，加剧原料紧张，老本上移。钢厂复产不及预期，钢价上涨后，近期成交冷清。300系库存小幅回落。月底持仓仍在高位，配资，短期具备支撑；中线可释放产能较多，钢厂利润仍存，待供需转弱后，再行沽空。

【操纵建议】暂不雅观望

【短期不雅观点】中性

锡：个旧疫情影响消退，进口锡连续到货，存眷下方老本支撑

【现货】10月26日，SMM 1# 锡174750元/吨，环比上涨750元/吨；现货升水4000元/吨，环比下跌375元/吨。个别厂家因盘面反弹上调报价，但主流厂家出货意愿照常较强，庸俗刚需采购为主，局部厂家已预定远期进口产品。

【供应】据SMM统计，国内锡矿8月消费6722.8吨，累计消费50175.75吨，同比减少0.56%。8月份锡矿进口16064吨，环比减少1163吨，此中缅甸进口12920吨，环比减少900吨。9月精炼锡国内产量15098吨，同比增多15.97%，企业动工率64.03%，同比增多3.6%。9月精锡进口2882吨，环比增长488.16%。

【需求及库存】焊锡企业9月动工率82.5%，环比增多6%，受“十一”长假前备货动员，9月动工率有所回回升，终端反响市场需求并未呈现鲜亮好转，大约10月份动工率下滑。截止10月26日，LME库存4515吨，环比减少60吨；上期所仓单库存1994吨，环比减少4吨；精锡社会库存4135吨，环比增多133吨；9月企业库存2712吨，环比增多802吨，同比减少7.91%。

【逻辑】锡矿方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，局部缅甸低档次锡矿因锡价较弱减产，锡矿供应边际收缩；精锡方面，个旧地区疫情影响消退，云南地区动工率上升，同时进口窗口连续打开，进口产品连续到货且价格劣势鲜亮，供应端偏宽松，庸俗出产疲软，终端订单无鲜亮改善，配资，库存小幅累库，大约短期锡价偏弱运行，但目前锡价弱势已濒临缅甸锡矿老本，存眷下方支撑。

【操纵建议】不雅观望

【短期不雅观点】中性