一、PTA期货价格三季度走势

　　2022年三季度以来，PTA价格总体呈震荡下行场面，PTA期货价格从6554元/吨高点一路下行至三季度低点5208元/吨，而后价格开启震荡整理形式。7月份中旬之前，市场仍然遭到美联储激进式加息政策驱动，价格继续大幅下行，7月中旬至7月底，遭到PTA大厂检修增加，现货挺价以及期现基差大幅拉大影响，期货向现货回归，期货价格反弹，8月份，受制于南方地区高温天气影响，聚酯以及庸俗需求行业动工均呈现差异水平下滑，需求疲软与原油驱动博弈下，PTA价格呈震荡走势，步入9月份，随着PX继续维持偏紧格局，对PTA价格起到阶段性提振作用，同时随着金九旺季降临，庸俗需求也初步边际好转，但由于原油价格连续偏弱，使得整体PTA价格继续维持宽幅震荡整理走势。

　　二、美联储货币政策加速收紧

　　2022年7月份美联储加息75BP预期兑现和美国7月通胀触顶回落后，市场关于美联储9月加息的预期有所降温。但是8月中下旬初步，包含鲍威尔在内的多位美联储官员集体颁发关于9月仍将继续大幅加息的舆论，强调连续加息应对通胀的须要性，美联储继续加速收紧货币政策的预期连续升温，9月加息75BP的预期连续升温，对美圆指数和美债收益率均孕育发生利好影响。联储官员的讲话亦表达出对政策调整的预期，叠加近期经济数据表示，美联储加息节拍方面，当前仍然大约联储2022年剩余工夫或加息125BP，预期途径是可能是50 BP -50 BP -25 BP或者75P -25 BP -25 BP，后者可能性比较大。美联储处置惩罚惩罚通胀问题决心不乱，大约后市货币政策对大宗商品打压将会继续阐扬作用。

　　三、油价重心震荡走低

　　2022年三季度以来，原油价格重心继续一直走低，此中在这期间，伊核问题会谈拉锯在连续，G7集团致力于对俄罗斯石油价格设定上限，俄罗斯将回绝以上限价格发售石油，大国博弈仍在连续，OPEC+会议内容根本合乎预期，9月5日停止的会议也只是象征性小幅减产10万桶/日，对原油市场影响有限，原油供需根本面仍然维持偏紧格局，但在三季度期间，美联储官员一直释放鹰派舆论，美圆指数一直走强，货币政策的利空驱动下，原油价格一直下行。后市来看，原油市场仍然在本身供需根本面低估值以及货币政策压力下一直博弈，尤其四季度为北半球冬季，欧洲以及美国必要经受严重的冬季考验，原油市场的不确定性在加大，原油价格多空逻辑也变得异常复杂，但我们认为在纷繁复杂的变革当中，不乱的是货币政策的连续驱动，在美联储连续致力于将通货膨胀控制在2%目的指引下，主线货币政策仍然偏空压力下，大约四季度原油价格以震荡下行的走势为主，但是仍然要重点存眷原油价格节拍的变革，四季度十分考验投资者的择时以及资金打点才华，慎重赐与WTI原油价格60-110美圆/桶颠簸区间。

　　四、PX处增产周期

　　2019年以来，国内PX迎来产能投放周期，PX年均产能增速到达23%，2022年预估新增安置1100万桶，产能增速到达40%，此中2022年已投产产能包含浙江石化250万吨产能、九江石化90万吨产能合计340万吨产能已如期投放，截至2022年9月份，国内PX已有产能达3271万吨，PX进口依存度进一步下降，2022年9月份以后拟投产项目包含，2022年10月份江苏盛虹200万吨产能、11月份广东石化260万吨安置、2022年10月中旬东营威联化学100万吨安置，假如项目均如期投产以后，PX安置产能将冲破3800万吨，达3831万吨，2022年PX安置处于鲜亮的增产周期。

　　2022年1-9月份，PX累计产量预估1832万吨，同比增幅12.74%，2022年以来，PX产量增速同比根本上维持在10%以上增速，投产产量的连续增多，带来PX进口依存度连续下滑，大约整个2022年，PX累计产量有望到达2500万吨，同比增速有望达17.81%；PX社会库存方面，截至2022年7月份，PX社会库存量为175.444万吨，随着8、9月份PX仍然维持供需去库态势，大约至9月份PX社会库存量可能会进一步下滑至150万吨摆布程度。三季度以后，随着几套新安置投产，PX产能增多背景下，预期PX有望初步逐步累库态势，里面关键变量在于存眷安置产能能否能如期释放。

　　五、PX-NAP价差有望继续回落

　　2022年3季度以来，在老本端以及宏不雅观货币政策驱动下，PX价格总体呈下跌场面，价格从三季度初的1249.33美圆/吨一路下行至三季度低点1017.33美圆/吨，而后价格初步在1020-1120美圆/吨呈震荡重复形态。而PX-NAP价差也受限于PX价格单边大幅颠簸影响，价差大幅回落后小幅反弹，随后在370-430美圆/吨区间一直颠簸。

　　后市来看，尽管PX供需紧张格局仍然延续，但是随着PX动工逐步上升以及四季度PX安置新增产能投产，供需紧张格局有望缓解，配资，同时美联储货币政策利空压力连续压制下，PX价格以及PX-NAP价差在四季度有望继续呈震荡回落场面。

　　六、PTA现货加工费颠簸激烈

　　2022年三季度以来，PTA现货加工费总体呈震荡上行场面，颠簸区间为240-1100元/吨，整个三家度，PTA现货加工费估值根本处于合理区间，三季度表示为自上而下传导导致财富链价格连续下行，大局部工夫，PTA价格紧跟PX价格颠簸为主，而工夫来到9月份，随着局部PTA大厂泊车降负荷鲜亮，现货市场畅通性趋紧，同时随着金九降临，庸俗企业原料备货需求增多，供给紧张需求边际好转下，PTA走势初步强于PX，对应的PTA现货加工费连续走强至1000元/吨上方。

　　后市来看，随着10月份以及11月份几套PX安置投产，PX供需格局鲜亮改善下，PX可能初步呈边际累库场面，与此对应的是，PTA四季度大约有750万吨安置投产，配资，根本上与PX投产产能相匹配，但可能会孕育发生工夫上的差别，导致PTA与PX会呈现必然工夫供需差，从现有数据来看，后市可能会呈现一段工夫PTA强于PX场面，对应的可能动员PTA现货加工费走强。总的来说，大约四季度PTA现货加工费可能会连续好转，加工费可能连续维持500元/吨上方。

　　七、PTA供应或前紧后松

　　2008年以来，PTA经验了四轮产能扩张时期，第四阶段为2020年-2022年，该阶段PTA财富多套大型安置投产，年度均匀投产增速大约达18%，2022年以来，宁波逸盛330万吨PTA产能于2022年2月份投产，大约还有750万吨产能在2022年投产，此中主要集中在10月份以后，新增产能方面：10月下旬，东营结合250万吨安置，11月份桐昆南通250万吨安置，12月底，恒力惠州250万吨安置预期投产，10月份以后投产压力大约大增，对应的PTA产量可能继续大幅提升，增产周期下，使得PTA供给初步呈宽松状态。

　　三季度以来，受制于疫情防控、高温天气以及PX供给紧张等影响，PTA安置动工率处于低值状态，对应的检修丧失量处于较高程度，2022年8月份，PTA产量为430万吨，到达2022年以来最低程度，后市来看，主要存眷PX供给状况、PTA新增投产状况以及PTA安置复产停顿，大约10月份以后，PTA产量初步呈逐步上升场面，保守预估10月份PTA产量为465万吨程度。

　　八、终端内需初步复苏，外需有较大下行压力

　　从内需来看，2022年7月全国社会出产品零售总额 35870.1亿元，同比增多2.7%，环比下降7.4%；6月社会出产品零售总额246301.8 亿元，累计同比下降0.2%。2022年7月全国限上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值964.3亿元，同比增多0.8%，环比下降19.5%；1-7月全国限上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值为7238.7亿元，累计同比下降5.6%。2022年以来，受疫情防控影响，纺服内需同比下降，同时社会出产品零售总额增速仍较差，从数据表示来看，内需表示欠安，实际出产量鲜亮不敷。

　　从外需来看，2022年1-7月，纺织服装累计出口12289.9亿元，比去年同期（下同）增长12.7%，此中纺织品出口5814.5亿元，增长11.9%，服装出口6475.4 亿元，增长13.5%。7月，纺织服装出口2241.2亿元，增长23.6%，环比增长6.5%，此中纺织品出口916.4 亿元，增长22.1%，环比增长1.8%，服装出口1324.8亿元，增长24.6%，环比增长10%。

　　展望后市，内需初步复苏，外需维持坚硬。内需方面，近年来我国人口自然增长率放缓，且人口构造中，老龄人口占比回升，中青年人口比重下降，服装出产需求增量不敷。但四季度随着国内疫情扰动减弱，随着需求旺季推进，短期需求有利好提振，内需环比或连续偏强运行。外需方面，随着欧美地区通胀程度连续高居不下，货币政策激进式收紧下，经济衰退预期加剧，终端居民的出产才华有下降的预期，2022年四季度纺织服装出口增速存在较大的下行压力。

　　九、聚酯动工维持弱复苏

　　2022年1-9月份，聚酯累计产量4299万吨（9月为预估），同比累计减少21万吨，此中2022年7月遭到疫情不成控因素影响，聚酯动工率大幅下滑，聚酯产量同比呈现大幅减量，工夫来看8月份，聚酯动工率迟缓上升，聚酯产量也打到4月份以来高点，随着终端需求恢复提升，9月份聚酯产量预估500万吨程度。聚酯制品库存方面，7月份，受聚酯动工大幅下降影响，聚酯制品库存出现必然幅度去库，8月份，随着高温天气降临，织造环节动工率大幅下滑，聚酯制品库存快捷上升，随着高温天气缓解，织造动工快捷上升，聚酯制品库存尤其是长丝库存快捷去库。但如今整个聚酯环节库存仍然处于历史高位，聚酯企业现金流仍然保持紧张场面。

　　展望四季度，随着终端需求逐步改善，聚酯库存有望筑顶回落，回落空间取决于终端订单状况以及聚酯工厂销售计谋。我们大约在四季度以后，随着国内疫情扰动因素逐步减弱，终端节令性订单有望逐步跟进，终端企业存在刚需补货的需求，重点存眷终端企业的补库节拍以及补库力度，依据目前聚酯工厂销售计谋，在适当的状况下，企业可能会大幅促销优惠，从而动员聚酯产销脉冲式放量，进而缓和库存压力。整体来看，我们认为四季度聚酯制品库存有望阶段性去库，在上游产品价格大幅回落，聚酯需求好转以后，聚酯利润有望逐步止跌上升，四季度聚酯动工负荷有望逐步上升，同时四季度聚酯产能投放可能不及预期下，大约下半年聚酯需求呈迟缓恢复态势。

　　十、出口或继续延续偏强表示

　　2022年1-7月份，PTA累计出口量达235.19万吨，同比去年同期增多82.52万吨，同比增幅达54.05%，PTA累计进口1.19万吨，同比去年同期减少2.02万吨，减幅62.82%。2022年1-7月份PTA出口国家仍然是以印度和土耳其为主，出口表示亮眼主要是因为海外PTA供应受不成抗力因素影响呈现鲜亮缩量，而中国供应链维持不变，且国产PTA在全球合作中具有价格劣势。2022年4季度大约PTA月均出口量至少有25-30万吨/月，出口表示大约仍然维持超预期态势，最好的期货配资网，四季度赐与PTA月度出口量30万吨的预估。

　　十一、四季度大约PTA供需均衡表略显宽松

　　2022年三季度，PTA供需总体处于紧缺态势，尤其是8月份以后，尽管需求端遭到高温天气影响，动工负荷有所限制，但PTA产量下滑至今年以来最低程度，PTA社会库存鲜亮去化，工夫来到9月份，PTA动工负荷小幅上升，但仍然受限，金九加持下，庸俗聚酯企业原料库存备货积极性所以抬升，使得社会库存可能进一步去化。

　　展望四季度，大约10月份PTA供需仍然维持缺口态势，但随着PTA新增产能投产，10月份以后，慎重预计PTA供需初步呈累库场面，初阶预估11月份PTA累库程度在1.36万吨。总的来说，大约四季度PTA供需呈先紧后松态势，节拍的转换关键在于PX以及PTA新增产能投产停顿。

　　十二、四季度PTA展望

　　2022年3季度以来，PTA价格总体出现震荡下行的场面，PTA价格从6554元/吨高点一度下行至3季度5208元/吨低点，总体颠簸区间1346元/吨，颠簸幅度25.84%。

　　展望4季度，供需可能由紧均衡在某个工夫节点转为供需过剩场面，同时叠加老本驱动可能偏空背景下，PTA价格可能迎来震荡下跌行情；PTA加工费方面，从供需表示来看，大约下半年加工费合理区间在500-600元/吨。在WTI原油60-110美圆/桶预期下，PTA运行区间或在4500-6500元/吨，建议反弹卖空为主，着重存眷近远月合约强弱停顿。

　　风险提示：原油价格大幅上涨；PTA大面积检修及投产不及预期等。

（责任编纂：赵鹏 ）