镍豆被纳入沪镍交割品：2022年9月5日，上期所发布《上海期货交易所有色金属交割商品注册打点规定》，增多镍豆：镍豆申请注册企业需间断不变消费至少1年，品牌年产能达1万吨。参照无锡电子盘和LME镍豆交割，澳大利亚BHP镍豆、MINARA镍豆和马达加斯加AMBATOVY镍豆纳入沪镍交割的可能较高。

镍豆的需求和供给：新能源汽车产销攀升，动力电池产量爆发式增长。三元电池的高镍化趋势推升镍需求。2021年三元耗镍24万吨，同比增12万吨，三元对硫酸镍需求旺盛，但2021年镍中间品产能未释放，硫酸镍原料紧张，镍豆溶制硫酸镍增多。2021年硫酸镍产量28.7万金属吨，同比增14.4万吨，增量中镍豆奉献了10.1万吨。中国镍豆主要自澳大利亚和马达加斯加进口，2021年从两国进口13.7万吨，同比增10.6万吨。2022年印尼镍中间品产能释放，硫酸镍原料紧张缓解，镍豆溶制硫酸镍吃亏，进口减少，但仍是企业备选项。

镍豆纳入交割对沪镍的影响：沪镍目前交割品是镍板，主要有俄镍、金川、挪威等品牌，此中俄镍主要用于不锈钢，金川主要用于合金，挪威主要用于电镀，无效劳新能源企业的交割品。镍豆纳入交割后，动力电池企业、硫酸镍消费企业等也可参预套保。镍豆纳入沪镍交割品，将来有望缓解月差紧张，既有利于空单套保换月，也有利于将来镍豆进口后的套保抛盘。不过镍豆纳入沪镍交割短期影响不大，因：第一，今年镍中间品放量，镍豆进口减少；第二，据SMM，上海保税区镍豆库存和境内镍豆社会库存9月16日一共只2500吨。

镍豆被纳入沪镍交割品

1.1.上期所的镍豆注册和质检

9月5日，上期所对《上海期货交易所有色金属交割商品注册打点规定》的2019年10月版停止修订，发布了2022年8月修订版，增多了镍豆的相关内容。镍豆申请注册企业需间断不变消费至少1年以上，品牌年产能到达1万吨。

《上海期货交易所商品注册实地查抄提纲》规定了镍豆的质量查抄。外不雅观质量查抄参照GB/T6516中关于外表质量的各要求，每袋（桶）上标明产品名称、商标、牌号、批号、执行规范、净重、块数、出厂日期、消费企业名称、产地等，在1至2个批号内各取3至5袋（桶），取样查验。内在质量查抄参照ASTM B39-79中Ni99.80牌号的相关要求，按 ASTM E39镍的化学剖析方法和GB/T8647镍化学剖析方法或其它承认方法执行。

1.2.无锡电子盘、LME的镍豆交割

精炼镍按形态可划分为镍板、镍豆、镍珠、镍饼等。目前上海期货交易所的镍交割品是镍板；无锡市不锈钢电子交易中心（即无锡电子盘）的镍交割品除了镍板还有镍豆；伦敦金属交易所LME的镍交割品不只包含镍板、镍豆，还有镍珠、镍饼。

无锡电子盘镍豆交割品有3个品牌：澳大利亚的BHP镍豆，由必和必拓BHP的Kwinana厂产；澳大利亚的MINARA镍豆，由嘉能可Glencore的Murrin Murrin厂产；马达加斯加的AMBATOVY镍豆，由Dynatec厂产，日本住友和韩国资源共持。电子盘镍豆升贴水为0。

LME镍豆交割品牌更为丰硕，除了无锡电子盘可交割的BHP、MINARA、AMBATOVY镍豆，还有：加拿大的SHERRITT镍豆，由谢里特公司的Fort Saskatchewan厂产；芬兰的NORILSK镍豆，由诺里尔斯克公司的Harjavalta厂产；南非的IMPALA镍豆，由因帕拉公司的Impala厂产。

图 1 精炼镍的差异形态

质料来源：东海期货钻研所整理

图 2 LME镍豆交割品牌

质料来源：LME，东海期货钻研所整理

镍豆的需求和供给

2.1.镍豆制硫酸镍，供新能源出产

中国在能源、低碳转型方面步骤加快，采办税优惠等政策连续发力，新能源汽车产销创历史新高，增长态势鲜亮快于传统汽车。据中汽协，期货配资网，新能源汽车2021年销量350.7万辆，较2020年增165.5%；2022年1-8月销量385万辆，较2021年同期增115.57%。

新能源汽车产销一直攀升，动力电池产量爆发式增长。动力电池2021年产量219.7GWh，同比增170%；2022年1-8月产量303.8GWh，同比增172%。此中三元电池2021年产量93.9GWh，同比增100%；2022年1-8月产量118.8GWh，同比增123%。

三元电池是中高端电动车的主流选择，趋势是高镍化，据GGII，全球2021年高镍三元出货量30.9万吨，占三元正极总出货量的41.76%。高镍三元的推广推升镍需求。1GWh的NCM523、NCM622、NCM811、NCM90505别离需镍608、690、821、867吨。

三元2021年耗镍24万吨，同比增12万吨。2021年硫酸镍产量28.7万金属吨，同比增14.4万吨；增量中原生料（除纯镍）和废料奉献4.3万吨，镍豆奉献10.1万吨。2021年三元对硫酸镍需求旺盛，但中间品产能未释放，供需错配，硫酸镍紧缺，镍豆自溶增多。

2021年硫酸镍供需错配，镍豆制硫酸镍具有优良经济性，镍豆进口自溶制硫酸镍增多，缓解三元电池原资料紧张。2022年印尼镍中间品产能释放，硫酸镍原资料紧张缓解；精炼镍库存紧张，镍豆价格随盘面飙涨，自溶硫酸镍吃亏，镍豆进口减少，但仍是备选项。

2.2.海外供应镍豆，中国进口

2021年全球镍豆总产量19.54万吨；主要品牌中，BHP镍豆产量6.49万吨，占全球镍豆总产量的33%，最高；MINARA镍豆产量3.01万吨，占15%；AMBATOVY镍豆2.8万吨，占14%；SHERRITT镍豆3.12万吨，占16%；IMPALA镍豆1.6万吨，股票配资网，占8%。

中国主要从澳大利亚（BHP、MINARA）和马达加斯加（AMBATOVY）进口镍豆，其原厂镍豆进口可免税，2021年从两国进口镍豆13.7万吨，同比增10.6万吨。2021年硫酸镍供需错配，镍豆自溶增多，硫酸镍产量的14.4万金属吨增量中，镍豆奉献10.1万吨。

图 3 新能源汽车销量

质料来源：中汽协；东海期货钻研所

图 4 动力电池产量

质料来源：中国汽车动力电池财富创新联盟；东海期货钻研所

图 5 三元前驱体产量

质料来源：SMM；东海期货钻研所

图 6 中国硫酸镍产量金属量:分原料

质料来源：SMM；东海期货钻研所

图 7 硫酸镍价格

质料来源：Mysteel；东海期货钻研所

图 8 镍豆制硫酸镍盈亏

质料来源：Mysteel；iFinD；东海期货钻研所

图 9 主要品牌镍豆产量

质料来源：公司呈文；东海期货钻研所

图 10 镍豆进口

质料来源：SMM；东海期货钻研所

镍豆纳入交割对沪镍的影响

3.1.丰硕交割种类，贴近财富需求

纯镍庸俗有不锈钢、新能源、合金、电镀等。国内不锈钢冶炼主要用更具经济性的镍生铁NPI，纯镍在原猜中占比越来越小，在2021年300系不锈钢原猜中只占4%。2021年不锈钢在纯镍庸俗占比降到13%，而新能源动力电池因大量用镍豆溶制硫酸镍，在纯镍庸俗占比进步到32%。不过今年因镍中间品大量回流，镍豆溶制硫酸镍吃亏，新能源在纯镍庸俗占比将降低，但仍是企业备选项。

沪镍目前交割品是镍板，主要有俄镍、金川、挪威等品牌。此中俄镍主要用于不锈钢，金川主要用于合金，挪威主要用于电镀。镍豆纳入交割后，动力电池企业也可参预套保。

3.2.增多交割品数量，降低挤仓风险

2022年9月16日，上期所镍仓单2354吨，库存3427吨；LME镍库存51690吨，此中镍板5376吨，镍豆43452吨，镍珠、镍饼2862吨，镍豆占比84%，镍板占比只10%，可见，LME假如不交割镍豆，偏低的库存将更为紧张。

2022年3月LME镍逼仓，LME镍0-3M价差和沪镍月间价差也大幅上行。之后，LME镍0-3M回落，从Back构造变为Contango构造，目前呈贴水。沪镍月间价差和现货升水也回落，但仍然Back构造，近月升水远月，现货升水期货。镍豆纳入沪镍交割品，将来有望缓解月差紧张，既有利于空单套保换月，也有利于将来镍豆进口后的套保抛盘。

不过镍豆纳入沪镍交割短期影响不大，因：第一，今年印尼镍中间品产能释放，中国大幅进口，硫酸镍原资料紧张缓解，最好的股票配资网，镍豆溶制硫酸镍吃亏，在硫酸镍原猜中占比大幅下滑，进口减少；第二，据SMM，9月16日上海保税区镍豆库存1850吨，境内镍豆社会库存650吨，一共2500吨的镍豆库存，影响有限。

图 11 国内纯镍庸俗占比

质料来源：中汽协；东海期货钻研所

图 12 国内300系不锈钢原料占比

质料来源：中国汽车动力电池财富创新联盟；东海期货钻研所

图 13 LME镍库存

质料来源：SMM；东海期货钻研所

图 14 上期所镍库存

质料来源：SMM；东海期货钻研所

图 15 LME镍升贴水(0-3)

质料来源：Mysteel；东海期货钻研所

图 16 国内镍板现货升贴水