呈文日期：2022年08月18日

★8月份以来，极端高温天气导致错峰限电再起

7-8月份以来，中国各地区呈现间断40℃以上的极端高温天气，各地火电负荷刷新记录。包含四川、安徽、江苏、浙江等地区陆续呈现工业限电、“让电于民”的现象。我们比照了2000年以来，比较大规模的几次限电及其成因。比照来看，历史几次限电成因并不雷同。此轮限电起因在于极端高温+水电等新能源发力不敷，火电负荷难以满足峰值。

★水电着力不敷，火电负荷一直刷新记录

我国发电能源构造目前仍以火电为主，水电为辅，风电和光伏等可再生比例连续进步。2020年，风电光伏发电量共占比9.1%， 2022年上半年占比进步至13%。在电力系统中，无奈找到一个能源系统同时满足“清洁能源”、“能源供给不变安详”、“能源价格低廉”这三个条件。随着大规模风、光能源并网，发电侧的灵敏性、可控性变差，风电、光伏在电力系统中达到必然比例（15％~20％）后，每高一个百分点对电力系统的调峰要求都是质的扭转。我们认为，在今年的极端天气下，必然水平上提早查验了电力系统的不变性。

★海外缺口或导致国内增补能源减少，冬季能源安详仍存隐患

俄乌辩论之后，欧洲天然气呈现重大缺口。欧洲缺失的管道气，粗略率必要通过LNG进口来增补。今年冬季（10月至次年3月），海外LNG市场粗略率重演缺口行情。我们今年冬季，LNG等增补能源的可进口量大约大幅减少。民用和局部商业用气/用电需求或被迫再次转向煤炭/火电。思考冬季增补能源缺口仍必要煤炭来填补，大约煤价淡季回调后仍将偏强。后期存眷煤炭增产、冬季长协煤政策等变革，将决定冬季煤价供应和价格弹性。

★风险提示：

国内疫情，国际能源价格，俄乌辩论等。

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8月份以来，极端高温天气导致错峰限电再起

7-8月份以来，中国各地区呈现间断40℃以上的极端高温天气，各地火电负荷刷新记录。包含四川、安徽、江苏、浙江等地区陆续呈现工业限电、“让电于民”的现象。全球来看，北半球整体天气状况极为类似，包含东亚、北美、欧洲各个国家和地区，高温纪录一直被打破。

由于去年市场刚刚经验过短暂的缺煤限电，市场对此轮限电以及后续能源安详性担心敏感度进步。我们比照了2000年以来，比较大规模的几次限电及其成因。比照来看，历史几次限电成因并不雷同，2003年8月和2011年4月，限电根源在于需求端（尤其是高能耗项目）增速过快，发电才华难以匹配。2003年和2011年，火电发电量增速别离为16.6%和11.7%，当年全国火电装机容量增速别离为9.1%和9%。

2010年8月和2021年8月较为类似，是为了完成政策端“节能减排”指标酬报控制用电量。“节能减排”不达标往往对应着当年的用电量需求也较高（能耗指标多依照均匀值设定，扩张周期容易超标）。2010年和2021年，火电发电量增速别离为11.7%和8.4%，当年全国火电装机容量增速别离为9%和4.1%。

2021年9-10月，缺煤。个别民营机组因煤价过高，发电吃亏而主动减少负荷。

2022年8月，极端高温+水电等新能源发力不敷，火电负荷难以满足峰值。与往年需求侧增速过高导致的电力缺口差异的是。今年工业需求较为疲弱，1-6月累计数据显示，全国火电装机容量3%，火电发电量累计-3.9%。即，当下的限电更多源自，极端天气打击下，整体电力体系的不不变性。

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水电着力不敷，火电负荷一直刷新记录

我国发电能源构造目前仍以火电为主，水电为辅，风电和光伏等可再生比例连续进步。依据2021年数据，我国全年发电总量81122亿千瓦时，此中火电发电占比71%，水利发电占比14.6%，风电和核电别离占比8%和5%。从下图可以看到，2009年以来，我国电力系统中初步纳入风电和光伏等可再生能源，且占比一直增多。2020年以来，风电光伏等可再生能源发电量占比斜率加快。2020年，风电光伏发电量占比9.1%，2021年进步至12.1%，2022年上半年进一步加速进步至13%。

与货币政策的不成能三角相似，在电力系统中，也同样有一个不成能三角。即，无奈找到一个能源系统同时满足“能源的环境友好（即清洁能源）”、“能源供给不变安详”、“能源价格低廉”这三个条件。

依据知网等众多文献统计，随着大规模风、光能源并网，发电侧的灵敏性、可控性变差，风电、光伏在电力系统中达到必然比例（15％~20％）后，每高一个百分点对电力系统的调峰要求都是质的扭转。我们认为，在今年的极端天气下，必然水平上提早查验了电力系统的不变性。

此轮全国极端高温从7月份初步有所显性。但7月份水电发力尚可，依据CCTD统计，7月份全国水电大约增长2%。但8月份之后，高温随同局部地区干旱，水力发电重大不敷。以主要水电以三峡出库流量测算，8月份以来该数值较去年同期低25%，较近5年均值低50%。随着极端高温在8月下旬褪去，短期打击将暂告一段落。但在海外能源紧缺背景下，今年冬季能否会再度呈现安详隐患值得慎重。

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海外缺口或导致国内增补能源减少，冬季能源安详仍存隐患

电力系统不不变性增多，叠加海外能源缺口，最好的股票配资网，今年冬天能源安详仍存必然隐患。我国一次能源构造中，配资，以煤炭为主（67%），石油和天然气为辅。此中，石油和天然气大量依赖进口。2021年，我国进口石油5.4亿吨，进口依赖度73%，进口天然气1675亿立方米，进口依赖度50%。但与煤炭主要用于发电差异的是，51配资，石油主要用于交通运输，而天然气庸俗中50%为民用，50%为工业和商业。

俄乌辩论之后，欧洲天然气呈现重大缺口。只管欧洲自4月份以来就初步积极采购煤炭等增补能源，但煤炭仅能替代20%-30%的发电，对工业和民用用气局部无奈替代。欧洲缺失的管道气，粗略率必要通过LNG进口来增补。今年冬季（10月至次年3月），海外LNG市场粗略率再度重演缺口。

对于我们来说，今年冬季，LNG等增补能源的可进口量大约大幅减少。民用和局部商业用气/用电需求或被迫再次转向煤炭/火电。随着8月份夏季高温过去，煤价向非电力行业承接才华靠拢，思考非电需求和盈利较为脆弱，市场煤价大约8月末初步鲜亮承压回落。但思考冬季国内能源安详仍存隐患，增补能源缺口仍必要煤炭来填补，大约煤价淡季回调后仍将偏强。后期存眷煤炭增产、冬季长协煤政策等变革，将决定冬季煤价供应和价格弹性。

（责任编纂：赵鹏 ）