南华期货钻研所 周小舒Z0014889

一、合约介绍

中证1000股指期权于7月22日在中金所上市交易。中证1000股指期权可以完善金融衍生品体系，为投资者提供更为丰硕的避险工具。与沪深300比拟，中证1000指数是由规模偏小、活动性较好的1000只股票形成，可以反映A股市场小市值公司股票价格状况。中证1000股指期权，可以满足投资者对于小盘股的避险需求，提升小盘股的市场定价效率，同时也为投资者提供了更为灵敏的交易工具。

表1.1中证1000股指期权合约

二、标的根本面介绍

二季度，我国GDP增长不及预期，第二季度国内消费总值292464亿元，同比增长 0.4%。主要受国内疫情重复影响，国内经济在二季度面临较大的下行压力，但政府及时出台稳经济增长政策，经济增长预期得到及时的修复。6月我国工业增多值同比增速3.9%，较5月有鲜亮改善。表白随着疫情逐渐缓解，复工复产进度表示较好。6月社会出产品零售总额当月同比增速升至3.1%，较3月、4月、5月有大幅改善，表白政府促进出产政策一直生效。6 月社融数据大幅改善，社会融资规模5.17万亿，较去年同期大幅多增1.47万亿，验证了稳增长政策的效果。1——6月固定资产投资同比增长6.1%，环比下降1%，基建投资照常保持强劲，但地产投资连续低迷。总体来看，下半年政策连续发力、提振市场自信心，出产、投资将进一步恢复。财政支出将进一步加快，基建投资连续发力，对冲经济下行压力。预期下半年国内经济加速回暖。但当前疫情和地缘政治风险犹存，欧美加速货币紧缩，海外经济增速放缓，51配资网，这也为我国经济增长带来下行压力。在必然水平上压制股指价格。短期市场连续回调，避险情绪增多。我们认为当前市场多空交织，股指短期或维持震荡走势。

图2.1：中国GDP当季同比增速（单位：%）

质料来源：WIND，南华钻研

图2.2：工业增多值当月及累积同比增速（单位：%）

质料来源：WIND，南华钻研

图2.3：社会出产品零售总额当月同比增速（单位：%）

质料来源：WIND，南华钻研

图2.4：社会融资规模当月值（单位：亿元）

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图2.5：固定资产投资累积同比增速（单位：%）

质料来源：WIND，南华钻研

三、标的颠簸率介绍

上半年中证1000股指颠簸较高，尤其是在3月、4月股指快捷下跌时，中证1000股指颠簸率涨至历史高位。进入5、6月份，随着市场企稳，中证1000股指历史颠簸率回落至历史均值附近。本次上市的中证1000近月期权是MO2208（8月期权），该期权合约于8月19日到期，MO2208系列期权上市后，间隔到期日还有21个交易日。所以，在剖析期权隐含颠簸率时，我们可以参考20日历史颠簸率。中证1000股指的20日历史颠簸率目前是21.04%。依据沪深300股指期权颠簸率特点。中证1000股指期权隐含颠簸率可能位于22%摆布。近五年，中证1000股指20日历史颠簸率最大值是49.24%，中位值是21.05%，均值是22.84%，最小值是9.13%。当前颠簸率位于历史中位值附近。由于沪深300股指期货处于贴水状态，投资者可以通过股指期权和股指期货停止套利，所以沪深300虚值看跌期权隐含颠簸率高于虚值看涨期权隐含颠簸率。假如上市首日，中证1000股指期货处于贴水状态，那么中证1000虚值看跌期权隐含颠簸率粗略率会高于虚值看涨期权隐含颠簸率。

图3.1：中证1000股指历史颠簸率

质料来源：WIND，南华钻研

图3.2：中证1000股指颠簸率锥

质料来源：WIND，配资网，南华钻研

图3.3：沪深300股指期权颠簸率偏度

质料来源：WIND，南华钻研

四、计谋引荐

联结中证1000根本面和颠簸率状况，投资者可以在期权上市首日构建卖出勒式组合计谋或买入鹰式组合计谋。

该计谋逻辑是中证1000短期处于震荡行情，此时可以选择同时卖出看涨期权和看跌期权取得势力金收入。当前颠簸率位于历史中位值附近，表白期权定价合理，此时选择买权或者卖权都较为适宜。卖出勒式组合计谋，相当于持有两个裸卖头寸，计谋的最大收益是全副势力金收益，但面临的风险较高，合适风险接受才华较强的投资者。买入鹰式组合计谋，相当于在卖出勒式组合计谋的根底上，买入虚值水平更高的看涨期权和看跌期权，锁定中证1000大幅上涨或下跌的风险。该计谋的最大吃亏有限，但由于购置了期权停止避险，股票配资，计谋的最大收益低于卖出勒式组合计谋，该计谋合适于风险偏好较低的投资者。

图4.1：卖出勒式组合计谋到期损益状况