2022 年上半年 CBOT 大豆主要围绕南美大豆减产兑现、美豆丰产预期以及宏不雅观层面通胀背景下美联储政策的调整而展开，美豆价格中枢上移后宽幅震荡调整；国内连粕盘面跟随美豆老本端走势，现货及基差则沿着“利润-库存”逻辑运行，上半年走出过山车行情。展望后市，随着美联储加息靴子落地，欧洲各国也陆续提出加息缩表各项政策，国外市场的通胀交易逐渐转向经济衰退预期，大宗商品或见顶回落，通胀支撑逐渐减弱，美豆价格料承压；从本身根本面角度来看，南美大豆减产落地后，22/23 年度全球大豆产量及库存或止跌上升，当前美豆种植面积及优质率均处在同期偏高位置，且尚未见产区发生干旱高温天气的端倪，大约本年度见到北美丰产概率较大，思考到种植期仍存炒作素材，美豆价格或走出颠簸下行趋势。连盘粕类方面，一季度末的高进口利润在二季度的高到港中兑现，原资料及产制品库存均见到节令性累库，而三季度原资料供应受累于二季度较差的进口利润，到港量大约同环比均有所缩减，对应库存将见顶回落，在四季度美豆上市后库存会有从头积攒。与此同时需求端生猪养殖并无利好，大约生猪产能边际减少，对应饲料用量或将同环比下降，下半年供需双弱的格局下豆粕市场或表示为基差在三季度止跌回稳而盘面跟随老本端震荡下行

一、 行情回忆

1.1 CBOT 美豆行情复盘：南美大豆减产令全球大豆供需格局偏紧

纵不雅观 2022 上半年的 CBOT 大豆，先是在南美大豆减产预期逐步兑现的背景下出现震荡上涨趋势，后续在全球大豆供需格局维持偏紧的前提下，期价围绕美豆出口需求强劲、新作美豆丰产等预期与现实的辩论展开，多空交织，期价进入宽幅震荡趋势。

整体来看，上半年 CBOT 大豆期价颠簸大概分为：一季度，市场焦点主要落在南美大豆市场和美豆出口方面。今年再度受拉尼娜现象影响，南美的巴西南部、阿根廷及巴拉圭等重要产区遭受差异水平的干旱天气，影响了大豆的播种进度以及生长。市场担心大豆供应问题的同时，也为美豆出口打开了更多的窗口。随着南美大豆减产预期兑现以及更多进口大豆的需求转移到北美市场，CBOT 美豆的价格中枢也在一直上移。二月末俄罗斯乌克兰突发战争引发全球存眷，鞭策农产品(000061)涨幅，CBOT 美豆价格更是一度飙升至濒临 17 美圆并濒临 2012 年创下的历史高位。地缘政治加剧市场对全球谷物供应的担心，而农产品的减产以及出口受限进一步加剧了全球粮食价格的通胀。

到了 3 月底，USDA 发布种植面积意向呈文不测利空，数据显示，配资网，2022/23 年美豆意向种植面积为 9095.5 万英亩，同比增长 376 万英亩，远高于市场此前预估的 8872万英亩，新作美豆预期丰产打压美豆价格从高位回落。进入 4 月份，期货配资网，市场逐渐消化完前期呈文的利空因素，南美大豆减产让进口大豆实践老本维持高位，处于历史低位的库销比仍支撑美豆旧作的价格。4 月下旬，遭到美国中西部地区的湿冷天气的影响，美玉米的播种迟缓，市场担心会有更多耕地被改种大豆，美豆期价进入下行通道，51配资，至5 月上旬，美豆播种进度加快，缓解了市场情绪，同时在全球通胀、俄乌辩论的连续影响下，美豆恢复回升趋势。6 月上旬，美豆市场的利空更多来自于外部市场的打击，宏不雅观层面由美联储加息紧缩预期到经济衰退预期演变，大宗商品市场遍及承压，多头避险情绪高涨。6 月底，新作美豆的种植即将完成，意味着天气市即将主盘面走势。

1.2 国内豆粕行情复盘：主要跟随美豆走势

2021 年国内连盘油粕运行逻辑分为以下几个阶段：春节前 CBOT 大豆期价间断上涨使得进口大豆老本跟随上行，进口大豆到港节拍偏慢，油厂开机率受限，且豆油价格回落加强油厂挺价意愿，叠加庸俗养殖在年前的育肥需求增多，豆粕库存处于偏低的位置，粕价遭到支撑。春节假期期间，国外咨询机构纷纷下调南美大豆产量预测值，使得连粕价格在节后跳涨。整个一季度，在巴西减产音讯的刺激下，进口老本大幅抬升，同时榨利恶化，油厂放缓了大豆的采购进程，导致国内大豆供应短缺，叠加国内疫情影响，油厂压榨开机维持低位，大豆豆粕库存处于同期低位，现货供应紧张，导致豆粕基差走强，以至在 2 月底 3 月初到达凌驾 1000 元/吨的极值，低库存、高基差的场面对期价造成利好。随着 USDA 种植面积意向呈文的发布，连粕价格也跟随进入下行通道。同时，4-5 月国内进口大豆陆续到港缓解了此前大豆供应紧张的问题，叠加间断的国储大豆抛售，连粕走势弱于美豆。大豆逐渐累库并恢复到历史中性偏高的位置，油厂开机压榨维持高位，豆粕库存压力增大，现货价格有所承压，基差回落维持偏弱运行。在前期买船不敷的状况下，后续大豆到港预期收紧，基差触底上升。

（责任编纂：陈状 ）