自2020年4月触底以来，全球商品期货市场迎来了一轮超级牛市，此刻盛宴正在走向终结。在6月上旬打击新高未果后，涵盖贵金属、工业金属、能源、农产品(000061)的彭博商品指数周三正式进入熊市。

作为工业金属的代表，近期铜价间断下挫表现了需求降温的影响，而本周国际油价放量大跌则是投资者对经济的担表情绪的进一步释放。市场担忧，美联储和其他主要央行为应对连续的高通胀而采纳的激进货币紧缩门径可能会使全球经济陷入衰退。

铜博士：需求毁坏影响显现

作为在建筑和制造业中大量使用的重要原资料，铜的价格往往是全球经济安康水平的晴雨表，有助于预测将来的增长趋势，因而也被称为“铜博士”。

从今年的铜价走势看，随着年初全球疫情形势好转，加上乌克兰场面地步晋级构成供应中断的担心，伦敦金属交易所LME期铜一度冲破每吨10800美圆，创近七年新高。在美联储进入加息周期后，经济放缓的压力令伦铜价格初步承压走低。4月以来，欧美主要经济体制造业采购经理人指数PMI连续回落，高企的原资料价格和疲软的经济前景令出产需求遭到打击。

全球冶炼流动降温也印证了出产需求不振的风险。大宗商品经纪商Marex&SAVANT统计显示，因主产国智利停产维护及亚欧经济流动疲软影响，全球铜冶炼流动在二季度连续走弱。

Marex Global剖析主管沃尔夫（Guy Wolf）在呈文中指出，以铜为代表的工业金属需求遭到毁坏的证据越来越多。掂量冶炼厂流动的全球铜消费指数从5月份的49.4降至6月份的46.7，间断第二个月处于荣枯线以下。同时必要留心的是，全球铜闲置产能指数间断三个月凌驾20%，这是近5年来初度。

依据Marex Analytics的数据，LME铜期货净空头头寸已经升至2015年以来新高。盛宝银行商品计谋主管汉森（Ole Hansen）认为，市场对需求遭到克制的担心挥之不去。“前景的确恶化了。在夏季假期前，机构通常会调整组合敞口，随着经济放缓的风险越来越大，买入做多的选项必要从头思考。”

澳新银行相对乐不雅观，认为在大局部工业金属库存濒临多年低点的状况下，中国经济企稳将从头唤起投资者对铜及其他工业品需求的自信心。

原油：衰退担表情绪宣泄

今年以来，国际油价受益于全球能源需求复苏及乌克兰场面地步等因素提振大幅走高。然而在6月中旬触及年内高位后，51配资网，原油期货初步震荡回落，并从本周起加速下跌，WTI原油和布伦特原油进入熊市。

在美国完毕独立日假期后，投资者对经济衰退的担心有所加剧。2/10年期美债收益率曲线时隔三周再次呈现倒挂，资金涌向美圆避险，周三美圆指数盘中冲破107关口，创2002年以来新高，51配资，进一步加剧了大宗商品市场的压力。

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场剖析师瓦尔加（Tamas Varga）在蒙受第一财经记者采访时暗示，对衰退的担心主导着整个金融市场的情绪，出格是美联储主席鲍威尔认可这种风险后，令人不安的经济前景初步打击正本乐不雅观的需求预期。不过从根本面看，原油供需形势仍然安康。

近期市场调整很洪流平上是由于多头离场，过去三周，两大原油期货和期权期货和期权合约看涨多头仓位的总数减少了8700万桶，而看跌空头仓位则稍微增多了500万桶。瓦尔加向记者剖析道，由于西方联盟限制俄罗斯石油出口，加上产油国组织OPEC+本身产能不敷，潜在的供应缺口下原油下行空间可能相对有限。

高盛认为，本周原油市场的抛售有点过度了。“只管经济衰退的可能性的确在回升，配资，但石油市场如今就因这种担心而屈服还为时过早。全球经济仍在增长，今年石油需求的增长将鲜亮凌驾GDP增长。”呈文称。

比拟之下，花旗大宗商品钻研全球主管莫斯（Ed Morse）持慎重态度，将全球今年需求增长预期下调了约三分之一，至240万~250万桶/日，与美国能源信息署EIA和国际能源署IEA相似。“今年需求的预期被降低了，重申年末85美圆油价的根本情形，因为市场供应将在年底前加速。”

瓦尔加向记者暗示，投资者对衰退的担心加剧了近期大宗商品的颠簸。只管如此，对于原油市场而言，今年夏季有望延续高需求和紧张供应的格局，使油价保持弹性。随着美联储和各国央行进一步收紧政策，疲弱的经济表示对市场的影响可能在四季度逐步得到释放。