2022年年初以来，在老本上涨鞭策下，国内油系种类大局部以上涨为主，偏财富上游的种类涨幅居前，然而6月中旬以后，在宏不雅观经济衰退预期一直加强以及市场避险情绪连续升温背景下，原油高位间断走跌，并动员石化板块种类间断回吐前期涨幅，乙二醇、塑料以至低于年初时的价格程度。

从老本端来看，原油高位间断回落主要源于宏不雅观逻辑在发生变革，全球经济衰退预期一直加强，风险资产遭到鲜亮冲击，原油作为大宗商品龙头，下跌“首当其冲“。别的，近期国内疫情再度重复，昨日多都会防控门径晋级，给市场情绪以及尚未恢复的需求带来重重一击。对于国内石化板块种类来说，不停以来老本驱动非常显著，尤其是偏财富上游的燃料油、沥青、PTA等几个种类，而上半年疫情后化工品包含纺织、塑料等行业需求均未完全恢复，化工品财富利润处于相对低位，51配资，老本大跌对整个化工板块的下跌动员也较为顺畅。

整体来看，宏不雅观逻辑逐渐变革，油价技术长进一步确认趋势见顶，但短工夫内原油供应依然相对偏紧对盘面仍有支撑，因而大约油价下跌整体并不会非常流畅，而在老本整体转弱驱动下，石油化工板块种类下半年运行重心大约也将逐步下降。操纵上，引荐空配原油及与原油关联性较强的高硫燃料油、沥青、PTA，上述种类下跌想象空间相对较大，同时建议空配供需构造相对较差的塑料、PP、乙二醇，整体逢反弹抛空为主。

正文

2022年年初以来，在老本上涨鞭策下，国内油系种类大局部以上涨为主，尤其是偏财富上游的原油、燃料油、沥青、PTA涨幅居前，偏财富庸俗及煤化工属性较强的乙二醇、聚烯烃等种类表示相对较弱，然而6月中旬以后，在宏不雅观经济衰退预期一直加强以及市场避险情绪连续升温背景下，原油高位间断走跌，并动员石化板块种类间断回吐前期涨幅，乙二醇、塑料以至低于年初时价格程度。

【宏不雅观风险连续发酵】

1、全球经济衰退预期一直加强

由于全球通胀程度高企，主要经济体进入加息周期，全球金融环境一直收紧，实体企业运营老本一直抬升，叠加疫情的打击，将来全球经济在下半年走向衰退的预期一直加强。当前美国经济仍处于较高通胀程度下，经济周期由滞胀阶段向衰退转换只是工夫问题，市场对此也有较强担心，美债10年收益率和2年收益率再度本质性倒挂，美国联邦基金利率期货隐含美联储明年降息的预期在进一步提升（今年剩余加息7次，明年降息约3次）。值得留心的是，市场对欧元区经济衰退的预期是要高于美国的：1、隔夜美圆指数大涨主要源自欧元下跌（日元等反而相对稳健），2、欧股大跌、美股下跌放缓，纳指反涨1.75%。整体上，宏不雅观风险连续发酵令市场避险情绪显著升温，原油作为大宗商品龙头，具有极强的宏不雅观及金融属性，在宏不雅观衰退预期下，下跌“首当其冲“。

2、国内疫情重复 多地防控门径再晋级

近期国内疫情再度呈现重复，安徽、江苏、西安、上海等地防控门径再度晋级，令尚未从上半年疫情中完全恢复的需求再度遭到重重一击，无论是终端石油产品出产还是化工品出产，均会遭到进一步冲击。

【原油】宏不雅观属性强 原油下跌“首当其冲”

原油是大宗商品里宏不雅观属性及金融属性都很强的种类，在宏不雅观经济衰退预期一直加强带来的系统性风险连续发酵下，原油下跌一定是“首当其冲”。由于宏不雅观逻辑发生变革，叠加技术上反弹高点一直下降，油价趋势见顶的判断得到连续确认。

但当前原油供需构造依然相对较好，一方面在经济走弱的初期，石油出产表示出必然的韧性，更重要的是原油供应端连续偏紧，全球原油剩余产能连续下跌令原油供给弹性重大不敷，同时近期市场非方案性供应中断增多也加剧了原油供应偏紧的格局。但从中恒久来看，经济走弱对石油出产的打击将逐步显现，排除原油供应端的不测扰动，下半年原油供应均衡表有转弱预期，近期一些高频库存指标已经初步呈现累库迹象。

整体来看，宏不雅观逻辑逐渐变革，油价技术长进一步确认趋势见顶，但短工夫内原油供应依然相对偏紧对盘面仍有支撑，因而大约油价下跌整体并不会非常流畅，短期操纵上建议逢反弹抛空为主。中恒久认为油价运行重心将逐步下降，年内出现前高后低的走势。

【沥青】老本驱动沥青单边下跌

近期老本端高位回落对沥青走势造成鲜亮打压，隔夜沥青盘面击穿60日均线，趋势长进一步转弱。

从沥青供需根本面来看，当前沥青供需构造偏紧，炼厂及社会库存连续去化。沥青供需偏紧主要源于沥青供应较低，尽管沥青炼厂动工负荷环比连续上升，但整体依然低于沥青同期程度，7月份国内沥青炼厂总方案排产量为222.4万吨，环比增多13.4万吨或6.41%，同比下降36.6万吨或14.1%。从需求端来看，当前大范围降雨令公路项目施工难以成长，同时今年以来，包含沥青在内的建筑资料上涨也对公路项目动工造成必然克制，短工夫内沥青出产大约难有改善。但供给连续低位下，沥青库存大约维持低位。

整体来看，当前沥青走势仍以老本驱动为主，单边趋势进一步转弱，操纵上建议逢反弹抛空为主。中恒久在老本下跌预期动员下，沥青运行中枢大约也将进一步下移。

【燃料油】供需表示分化 低高硫燃料油有望继续下行

高硫燃料油供需根本面：近期公布新加坡库存数据显示，燃料油库存小幅去库，表示出新加坡地区燃料油供需矛盾不鲜亮，近期中东以及俄罗斯货源增多，亚洲地区燃料油供应仍然充沛，但由于天气高温，中东地区发电需求提升，近期科威特以及巴基斯坦在连续采购高硫燃料油以满足国内发电需求，总体高硫燃料油根本面呈供需双增场面，国内市场由于炼厂动工率上升，燃料油产量增多，高硫燃料油裂解价差仍然偏弱，绝对价格方面继续跟随原油指引。

低硫燃料油方面：新加坡含硫0.5%船用燃料油市场的供需根本面仍然强劲。柴油利润高企吸引降硫组份流向柴油市场，从而使得低硫燃料油供需仍然紧张，同时由于运价高企，船东安排航次增加，使得燃料量备货需求增多，低硫燃料油供需仍然表示偏强。

后市认为：低高硫绝对价格走势仍然跟随原油以及制品油为主，随着制品油及原油价格大幅下跌，低高硫燃料油市场后市可能继续呈空头走势。

操纵建议：燃料油在老本偏强，需求向好，事件驱动下，建议上下硫燃料油交易标的目的上仍以多配为主，建议继续维持多头思路。

风险点：宏不雅观风险短工夫大幅消退，伊核协议短工夫内达成。

【PTA】跌破趋势线 后续价格有望继续下行

（1）从老本端来看，受预期经济衰退影响，原油价格大幅回落。PX安置方面：扬子石化30万吨小线重启出料，50万吨大线推延至7月初重启；上海石化(600688)PX安置全线泊车，重启待定；镇海炼化65万吨/年PX安置满负荷运行，推延至8月底检修，大约连续3个月；金陵石化60万吨PX安置负荷9成运行。洛阳石化PX年产能22.5万吨，现负荷9成附近。海南炼化PX安置年产能60万吨，已于6月1日出料；2期100万吨/年的安置于6月16日出料。PXN继续回落，截至7月1日，PX安置动工率79.5%，周度小幅下降0.4%。7月5日PX价格1249美圆/吨，日度上涨2美圆/吨。

（2）从供应端来看，安置变动：亚东75万吨，三房巷(600370)120万吨重启，能投100万吨泊车，逸盛新资料360万吨降负至8成，逸盛新资料360万吨负荷提升中，截至7月1日当周，PTA负荷调整78.5%，恒力石化(600346)PTA-5消费线7月2日初步泊车检修，波及安置产能250万吨，重启工夫待定，大约本周PTA动工率下降至75.2%。

（3）本周几套安置检修，此外局部安置有减产动作呈现，聚酯负荷有所下滑。截至本周五，初阶核算聚酯负荷在81.9%（由于新增长丝60万吨、短纤30万吨新安置，国内大陆地区聚酯产能上修至6877万吨）。原定月底月初开启的安置，初步呈现延迟，加之近期大厂呈现减产意向（减产30%，实际减产产能420万吨），因而聚酯负荷预估有所下调，边际需求转弱幅度较大，拖累PTA需求表示。

【后市不雅观点】

我们必要重点存眷庸俗聚酯企业可能延迟重启的安置，受聚酯减产影响，聚酯企业库存呈现好转迹象，小幅去库，但库存仍然处于历史高位。老本方面，原油受货币政策及经济衰退预期影响，配资网，原油价格大幅下跌，后市来看，在PTA供需转为弱均衡下，大约PTA价格以老本驱动为主，技术走势来看，PTA价格已造成鲜亮的空头走势，股票配资，建议此前空单继续持有。

风险提示：原油价格大幅上涨

【乙二醇】高库存压力叠加老本支撑不敷乙二醇价格重心一直下挫

老本端，受海外宏不雅观政策影响，市场担心美国经济走向衰退，油价重心高位下挫，大都商品集体走跌，乙二醇老本支撑不敷，大约乙二醇跟随老本端震荡偏弱。

供给端，乙二醇因安置利润连续，倒逼安置大规模泊车检修。截至7月1日，乙二醇综合动工负荷为53.55%，周环比下降3.68%，此中，煤制乙二醇动工程度为46.47%，周环比下降5.09%，油制乙二醇动工程度为57.94%，周环比下降2.81%。因目前利润程度连续维持低位，叠加终端需求负反响，乙二醇工厂提负意愿不敷，大约在需求未有鲜亮好转之前，乙二醇粗略率维持偏低程度运行。

需求端，短期聚酯动工负荷呈现下调，中恒久有好转预期。6月下旬几家主流聚酯工厂颁布颁发自律减产30%，原负荷维持9成运转，即从9成降负至7成运行，约合波及420万吨聚酯产能。近期我们已经看到聚酯负荷已经动工呈现鲜亮下滑，据CCF统计，截至7月1日，聚酯动工负荷下调至89.1%，周环比下降2.09%。短期来看，聚酯动工可能仍有小幅下滑的可能，我们必要存眷这次聚酯工厂减产维持工夫和力度如期；中恒久来看，随着年内旺季的降临，聚酯动工负荷有好转预期。

库存状况来看，乙二醇库存程度居高不下，压制价格走势。截止，7月4日，华东港口乙二醇库存为122.58万吨，环比下降0.39万吨，整体程度处于高位。7月4日至7月10日，大约到港量程度为13.1万吨，程度偏低。尽管近期到船预报程度偏低，但是国内主港发货程度较往年同比下滑鲜亮，使得港口库存居高不下。

结论：老本端油价重心下移，支撑不敷；供需来看，尽管乙二醇供应维持低位，但需求端受库存压力、安置现金流欠安和终端需求疲软影响近期呈现边际走弱，乙二醇维持供需两弱，思考到乙二醇库存压力较大，压制价格走势，大约乙二醇短期震荡偏弱。

风险提示：原油大幅上涨。

【短纤】供增需弱 根本面疲软

老本端：宏不雅观转弱，老本下行。尽管原油供需面依然偏紧，但是在经济颓废预期下，油价走弱。原油从老本顶端动员石油化工品重心下移。

供应端：安置将重启，现货供应大约增量。福建山力20万吨和福建金纶20万吨大约7月初重启，洛阳石化10万吨7月5日已重启；三房巷20万吨7月初重启。

需求端：庸俗处于淡季，库存高企，动工预期继续下降，对短纤需求油腻。终端海外订单一般，国内需求恢复迟缓，国内疫情再次散点爆发，将拖累内需恢复。7-8月份是传统的高温淡季，叠加庸俗制品库存高企，加工费低位，动工率已经处+于60%的低位但有进一步下行的可能，对短纤慎重刚需为主。

利润：当前由于局部安置仍在检修，现货供应偏紧，导致短纤加工费修复至1250元/吨摆布。但是，后续随着安置重启，而需求依然偏弱，加工费预期再度回落。

结论：当前，短纤现货供应偏紧，使得价格相对偏强，加工费修复，但是绝对价格跟随老本震荡偏弱。中恒久，短纤供应上升，需求延续疲软，加工费有再度下降的预期，绝对价格跟随老本震荡偏弱。存眷下方7500元/吨支撑。

【苯乙烯】供增需弱 加工费有再度压缩的预期

老本端：老本转弱。尽管原油供需面依然偏紧，但是在经济颓废预期下，油价走弱；纯苯供需面尚好，但是受原油拖累，价格预期震荡下行。

供应端：当前供应仍偏紧，安置陆续重启和投产，7月产量将增多。河北盛腾8万吨7月10日检修1个月；山东晟原8万吨大约推延至7月底重启；独山子石化36万吨因上游故障7月2日泊车，大约10天；青岛海湾50万吨大约7月7日摆布重启；新安置天津渤化45万吨大约6月27日试车胜利，合格品产出；山东利华益72万吨安置故障降负运行；山东万华65万吨5月20日泊车，方案7月中下旬重启。

需求端：终端需求欠安，庸俗处于淡季，加工费低位，行业动工率相对低位运行，仅刚需维持。截至6月30日，PS动工率49.31%（-5.37%），EPS动工率55.27%（+5.79%），ABS动工率84.77%（-2.10%）。

利润：由于苯乙烯库存处于历史同期低位，现货偏紧，使得非一体化妆置利润修复至盈亏近均衡附近，一体化妆置和局部非一体化妆置已经转为盈利。苯乙烯行业产能增速处于供大于需，消费利润有下跌空间。

结论：当前，库存低位，供应仍偏紧，苯乙烯价格相对坚硬，但是绝对价格跟随老本走弱。中下旬，苯乙烯大约供增需弱，绝对价格走势相对老本偏弱。

【聚烯烃】需求恢复迟缓聚烯烃跟随老本颠簸为主

供给端：安置利润欠安，企业提负意愿不敷，供给维持偏低程度，小幅调整。截至6月30日当周，PE动工率76.18%（+1.27%），PP动工率82%（+2.98%）。尽管上周动工程度呈现低位小幅上调，但是依据检修方案，PE 7月仍有多套安置方案检修，大约动工负荷低位小幅调整，但是PP7月安置检修较少，大约动工会有小幅提升预期。

需求端：截至6月30日当周，农膜动工率17%（+2%），包装59%（持平），单丝53%（持平），薄膜53%（持平），中空50%（持平），管材41%（-1%）；塑编动工率45%（持平），注塑动工率49%（+2%），BOPP动工率63.31%（+0.38%）。聚烯烃庸俗需求有小幅好转迹象，农膜订单量初步有所改善，但是近期国内华东地区疫情有所攀升，存眷后续对需求端的影响。

库存方面：7月5日，主要消费商库存程度在75万吨，日环比去库2万吨。截至6月30日当周公布PE社会库存18.638万吨（-0.185），PP社会库存3.8520（-0.1962）万吨。

操纵建议：目前聚烯烃需求恢复较为迟缓，且华东地区疫情有起伏，克制聚烯烃价格走势，绝对价格跟随老本端颠簸为主，大约聚烯烃短期震荡偏弱运行。

【液化气】原油下跌动员液化气走低

当前市场交易衰退预期，对衰退的担心比对供应的担心更重要，油价价格的大幅回落，动员化工板块下行，液化气跟跌。从液化石油气本身来看，由于气温偏高民用气处于需求淡季，现货价格的走低将对盘面期价造成必然水平的拖累，但此阶段随着疫情影响的逐步减弱，汽油需求将鲜亮上升，调油用的MTBE和烷基化油需求量将稳步上升，同时随着丙烷脱氢安置的投产，工业需求端维持稳中有增的趋势不乱，工业需求仍有较强的支撑，期价在下跌的过程中表示出较强的抗跌性。在原油下跌的状况下，虽有工业需求的支撑，期价很难走出独立行情，操纵上仍以空头思路为主。