过去一个月，全球大宗商品价格突然回落，使得对冲基金措手不及。

　　通联数据Datayes显示，6月以来美国NYMEX原油期货跌幅凌驾7.6%，CBOT大豆、玉米、小麦等期货价格纷纷回落至过去3个月以来最低值；伦敦期铜跌幅凌驾20%，拖累伦敦金属交易所LME创下2008年金融危机以来的最差季度表示。

　　“这迫使越来越多对冲基金不得不止损离场。”一位华尔街对冲基金经理向记者走漏。

　　在他看来，引发大宗商品如此大跌的最大幕后推手，是资金忽然大幅离场。

　　摩根大通大宗商品计谋师Tracey Allen暗示，截至6月24日的过去一周，约150亿美圆资金撤出大宗商品期货市场，最好的期货配资网，导致资金间断周围连续外流。

　　他估算，今年从大宗商品期货市场退却的资金总额到达约1250亿美圆，凌驾2020年疫情爆发初期的资金流出额。

　　“但是，触发如此大规模的资金离场，不只仅是美联储连续大幅加息导致美国经济衰退风险大增，还有此外两个不容无视的起因，一是美联储大幅加息导致杠杆融资老本水涨船高，迫使越来越多对冲基金不得不压缩大宗商品杠杆投资规模，引发资金离场潮；二是局部对冲基金不得不逢高抛售大宗商品获利了结，用这笔利润填补其美股美债投资组合的巨额吃亏。”一位华尔街大宗商品期货经纪商向记者剖析说。

　　他坦言，近期华尔街以至呈现一种神奇现象——对冲基金一面积极看好大宗商品供应缺口增多，一面则轻轻继续逢高抛售获利了结。

　　值得留心的是，在对冲基金大举离场之际，投行却决然参与力挺大宗商品的阵营。

　　摩根大通剖析师认为，假如欧美国家制裁行为促使俄罗斯施行抨击性减产（将每日原油产量削减500万桶），全球油价可能会到达380美圆/桶。

　　“过去一个月，在对冲基金大幅减仓原油等大宗商品期货净多头头寸之际，投行作为调换交易商却在连续增多原油期货多头头寸抗衡。”这位大宗商品期货经纪商指出，这令原油等大宗商品期货市场的多空对峙突然晋级。

　　在多位业内人士看来，谁能在这场多空对峙“笑到最后”，主要取决于美国经济衰退所构成的需求降幅，能否令当前原油等大宗商品的供应紧张格局得到本质性扭转。

　　“一旦事实证实将来原油天然气等大宗商品依然维系供应紧张情况，通胀交易将很快东山再起，令此前积极抄底的投行赚得盆满钵满。”一位华尔街大型资管机构资产配置部主管直言。

　　对冲基金资金离场探因

　　“一个月前，对冲基金界还在探讨供应缺口将令原油天然气等大宗商品期货价格迭创新高，以至不少对冲基金买入执行价格在180美圆/桶的NYMEX原油期货看涨期权，但此刻，很少有人再会做出这种疯狂的举措。”上述华尔街对冲基金经理向记者感叹说。

　　这暗地里，是美联储连续加息75个基点预期升温导致美国经济衰退风险加大，彻底改不雅观了大宗商品期货市场的买涨气氛。

　　他向记者走漏，6月初市场传出美联储或将加息75个基点后，不少宏不雅观经济型对冲基金初步抛售原油、铜等大宗商品期货多头头寸获利了结。因为他们认为美联储大幅加息或令美国经济衰退与大宗商品需求骤降，大幅度扭转此前的大宗商品供应短缺场面。

　　“作为经济晴雨表的重要参照物，伦敦期铜价格从6月中旬连续下跌逾20%，进一步放大了市场对经济衰退风险的担心，引发更多对冲基金跟风抛售离场避险。”这位华尔街对冲基金经理直言。别的，近期欧美制造业经济数据表示欠安，连续加重了市场恐慌情绪。

　　在上述大宗商品期货经纪商看来，对冲基金大举离场的另一个重要起因，是他们必要用大宗商品投资的利润，填补美股美债投资组合吃亏以维持净值低颠簸性。

　　“由于今年美股美债价格双双下跌，不少对冲基金因而遭遇逾10%的净值吃亏，为了缓解业绩下滑压力，他们不得不抛售盈利不菲的大宗商品多头头寸，将利润冲抵美股美债投资吃亏。”他指出。

　　记者多方理解到，对冲基金离场还有一个不得已的苦衷，就是美联储连续超预期加息75个基点，额外抬高了对冲基金们的杠杆融资老本，导致他们不得不压缩大宗商品杠杆投资规模，被迫削减局部大宗商品头寸。

　　“事实上，很多对冲基金仍然认为供应短缺因素将助力原油天然气等大宗商品价格连续上涨，最好的股票配资网，但短期内他们不得不审视本人的杠杆投资计谋，尽可能做到老本-收益之间的新均衡。”一位华尔街对冲基金大宗商品期货交易员直言。何况过去一个月不少伦敦期铜等大宗商品期货价格回吐了年内所有涨幅，令他们必要从头评估买涨大宗商品计谋是否发明抱负回报。

　　“抄底者”投行的算盘

　　值得留心的是，在对冲基金资金大举离场之际，投行却悄悄掀起大宗商品抄底潮。

　　美国商品期货交易委员会发布的数据显示，截至6月21日的过去两周期间，对冲基金累计减持4212.8万桶NYMEX原油期货净多头头寸，股票配资网，但与此同时，投行作为调换交易商则轻轻增持2110.2万桶NYMEX原油期货净多头头寸，无形间加剧了双方的多空博弈剧烈水平。

　　“这暗地里，是投行始终认为美国经济衰退风险加大所引发的原油等大宗商品需求降幅，无奈抵消欧美国家制裁俄罗斯所构成的大宗商品供应缺口。”前述大宗商品期货经纪商指出。

　　6月27日，高浩大宗商品计谋师Jeff Currie暗示，近期油价回落正是买入良机，因为原油开采投资不敷令原油始终处于构造性供应短缺情况，只要油价进一步上涨，威力驱动开采投资增多，令其供需关系回归均衡。

　　摩根大通则发布最新呈文指出，若西方国家制裁门径促使俄罗斯每日供应减少300万桶，将令伦敦基准原油价格升至190美圆/桶，在最坏的状况下，俄罗斯若决定每日减产500万桶，可能意味着原油价格将飙涨至380美圆/桶。

　　一位华尔街大宗商品投资型对冲基金经理指出，由于高盛与摩根大通属于全球大型原油现货交易做市商，他们更能直不雅观理解到全球原油现货供应仍然处于紧张情况，令他们有底气“力挺”油价大幅反弹。

　　他向记者指出，除了抄底原油与天然气，目前投行还在积极抄底加仓伦敦期锡多头头寸，因为6月底LME锌库存跌至过去25年以来的最低值，且锌现货价格较三个月期锌的溢价幅度高达199.85美圆/吨，但LME期锌价格迭创年内新低，让投行看到这个金属期货价格被重大低估。

　　但是，投行的抄底行为是否笑到最后，主要取决于美国经济衰退压力加大，是否令大宗商品供应紧张关系得到本质性改善。

　　前述华尔街大型资管机构资产配置部主管指出，过去一周，越来越多对冲基金也初步承认投行的不雅观点，令6月28日当周对冲基金在NYMEX原油期货的净多头头寸上升93.96万桶。

　　“但是，对冲基金抄底NYMEX原油期货的获利逻辑未必与投行一致，前者主要押注近期大宗商品价格大跌或令将来美联储放缓激进加息步骤，令市场风险偏好鲜亮上升，动员大宗商品价格呈现鲜亮反弹。”他指出。