近期国际食糖市场存眷的焦点是巴西。去年巴西呈现了极端天气，中南部主产区十分干旱，配资，此外霜冻还屡次袭击产区。干旱叠加霜冻使得甘蔗单产呈现了大幅下跌，去年巴西中南部的甘蔗单产只要67吨/公顷，创下近几年的新低。

撤除极端的天气状况，其实巴西甘蔗产量颠簸相对较小。差异于世界其他主产区，即使在正常年景，巴西的食糖产量也具有大幅颠簸的可能。因为巴西甘蔗不只产糖，还可以制乙醇，巴西纯乙醇与混合动力汽车的市场份额为93%，巴西汽油中必需添加27%的无水乙醇，2021年乙醇在全副汽车燃猜中的市场份额为43.8%，巴西乙醇约莫提供巴西7%的能源供应。从这一系列数据中我们可以看出乙醇或者说甘蔗对于巴西能源系统的重要性，这种重要性反过来作用在糖价上。巴西汽车燃料市场通过影响乙醇市场，进而影响糖厂的制糖比选择，再传导到巴西市场食糖产量，最终对国际糖价孕育发生重要影响。最近几天的热门话题是巴西降税，市场剖析认为这将降低乙醇价格，从而导致糖厂进步制糖比。近期美糖的下跌被认为与这个因素有关。

巴西的制糖比十分重要，我们认为今年上半年国际市场交易逻辑的主线之一就是巴西新榨季制糖比。在新榨季初步之前，各个国际咨询机构就纷纷预期巴西新榨季将下调制糖比例。而做出这一判断的主要按照是一季度巴西中南部含水乙醇价格的大幅上涨，含水乙醇相对于美糖期货价格大幅升水，因而市场预期新榨季巴西制糖比将鲜亮下调。进入到4月份之后，巴西逐渐开榨，我们初步强调市场对于制糖比的下调已经预期的比较充裕，美糖存在短期筑顶的可能。这是因为一方面，我们认为一季度美糖的上涨已经炒作过制糖比下降的预期了，另一方面，4月份初步乙醇折糖价快捷回落，近期已经打到平水附近，思考到乙醇周转较慢，消费乙醇的吸引力在下降。

6月11日巴西公布了5月下旬的消费呈文，数据自身是偏多的，但是美糖价格却初步间断下跌。我们认为这是因为利多已被炒作的比较充裕，5月下旬初步巴西已经完全开榨，制糖比已经大抵定型了，5月下半月的制糖比为43.16%，在此前市场预估的中值附近。呈文公布后，制糖比下降的利多根本出尽。

此外我们此前也不停强调过，乙醇市场存在一些利空的因素，主要表示为乙醇销量的下降。截至5月底，本榨季巴西国内共销售含水乙醇27.8亿升，期货配资网，同比减少7.22%，销售无水乙醇15.8亿升，同比增多7.1%。乙醇的市场份额也在降低，4月份含水乙醇在汽车燃猜中的市场份额为29.57%，去年同期35.7%。

含水乙醇市场份额的下降主要是由于乙醇的性价比有所下降，目前巴西醇油比价较高，乙醇性价比低于汽油，出产者更乐意出产汽油而不是乙醇。

这反过来又克制了乙醇价格的上涨，中恒久看对美糖价格倒霉。比较巴西历史制糖比与含水乙醇的市场份额可以发现，乙醇市场份额的下降简直都随同着制糖比的抬升。这不是偶然的，乙醇市场份额下降后，利润降低使得糖厂更乐意消费糖，配资，从而进步制糖比例。因而，假如巴西乙醇市场份额连续下降，对明年的糖价是倒霉的。

不过从糖醇比价看，我们认为相对于乙醇价格，美糖没有呈现鲜亮的超涨。从历史上看，糖醇比价的高点简直都对应美糖价格的高点（2020年年初原油狂跌，构成醇油比价异常抬升，这主要是由于油价超跌），这是因为当糖醇比到达高点后，巴西糖厂存在大幅进步制糖比的鼓励。因而从这个角度看，美糖中恒久的头部还没有完成。

（责任编纂：陈状 ）