一、国内经济事实性筑底

　　中国经济完成筑底，上升幅度相对温和。月度数据：一、5月出口超预期韧性，主要起因是遭到疫情后海关恢复利好，后续美国可能调降对华关税将有必然支撑；二、前瞻数据中的制造业PMI以及社融存量、金融机构各项贷款余额均录得上升，给出后续经济乐不雅观判断；三、同步数据亦呈现鲜亮改善，累计同比中，出产跌幅迅速收窄，投资增速下降放缓，就业市场也录得鲜亮改善；四、中不雅观数据亦录得改善，5月的汽车销售、5月发掘机销量数据都录得环比改善，财政部要求“今年新增专项债券要在6月底前根本发行完结，并力争在8月底前根本使用完结”，基建也相对乐不雅观。

　　（一）同步指标筑底企稳

　　投资数据环比改善。2022年1-5月固定资产投资完成额累计同比增长6.2%，配资网，较上月增速下降0.6个百分点，但降幅已经鲜亮放缓，且5月的固定资产投资季调环比录得增长0.72%。分项来看：1-5月基建投资完成额累计同比增长8.16%，前值为8.26%；1-5月制造业投资完成额累计同比增长10.6%，前值为12.2%；地产投资增速环比也录得改善，5月的当月环比增长2.3%。

　　基建投资发力稳增长。在政府强调“适度超前成长根底设备成立”的领导下，基建投资发力稳增长的趋势较为明朗。1-5月电、热、燃气及水的消费和供应业，水利、环境和公共设备打点业，交通运输、仓储和邮政业累积同比增速，别离为11.5%，7.9%，6.9%，前值别离为13%，7.2%，7.4%。水利环境和公共设备投资有鲜亮的企稳改善。必要指出的是，财政部此前已经明确暗示，“依据各地发行方案，今年已下达的专项债券额度根本能够在6月发行完结，力争在8月底前根本使用完结。”大约后续基建将连续发力稳增长。

　　1-5月制造业投资累计同比增长10.6%，较12.2%的前值有所下滑，投资中的办法工器具采办累计同比增速录得2.8%，前值为3%。而5月工业增多值环比改善0.7%，出口也呈现超预期韧性，对制造业投资有必然支撑。本轮补库周期市场较为超预期。2019年11月至2022年4月的本轮补库周期已经连续29个月，远超上三轮均匀16个月的补库周期，短期国内·稳增长政策撑持，以及出口韧性的支撑下，补库周期有望延续。

　　房地产市场环比改善，但松绑政策刺激效果不鲜亮。只管从累计同比看，房地产投资的各个分项跌幅进一步扩充，但环比上是有改善的积极信号：5月商品房销售面积，新屋动工面积，施工面积，完工面积环比增速别离为7.2%，2.3%，-1%，-17.1%。5月采办土地面积环比增长14.2%。4月以来，全国各省市松绑地产市场的范围连续扩充、力度也有所加强，但从数据来看并未呈现鲜亮提振，地产开发商和居民自信心仍未鲜亮改善，地产仍处于筑底阶段。

　　出产跌幅收窄。5月社会出产品零售总额当月同比增长-6.7%，跌幅有所收窄，此中5月的餐饮收入和商品零售当月同比别离为-21.1%和-5%，1-5月网上商品和效劳零售总额累计同比增长2.9%，前值为3.3%。限额以上零售销售各大分类跌幅均有所收窄，收窄幅度从大到小排序挨次为汽车、通讯器材、化装品、金银珠宝、服装鞋帽、建筑及装潢资料，思考到上海6月初步解除封城，大约后续出产仍有望进一步恢复。

　　（二）前瞻指标给出积极信号

　　景气指标大幅上升。2022年5月中采制造业PMI录49.6，前值为47.4，各大分项片面上升：其他PMI也录得鲜亮改善，5月非制造业PM中的商务流动、效劳业别离录得47.8、47.1，前值别离为41.9、40；建筑业PMI小幅回落至52.2，较前值下降0.5个百分点。5月的城镇查询拜访失业率录得5.9%，前值为6.1%，而31个多数会查询拜访失业率录得6.9%，前值为6.7%，两者有所分化。

　　5月信贷数据同样企稳改善。金融机构贷款余额和社会融资存量5月别离增长11%、10.5%，较上月多增0.1、0.3个百分点。但从构造上来看仍有优化的空间，社会融资增速主要是考政府债券奉献，而新增人民币贷款中短期贷款的供需也较为突出。

　　二、国内资产有望迎来“弱复苏”阶段

　　近期国内稳增长的信号愈创造朗，政府稳增长决心凸显。4月29日政治局会议释放积极信号后，各部委连续跟进，当前基建稳增长发力的趋势已经较为明朗，而房地产预期也有所改善。5月15日，央行、银保监会发布《关于调整不同化住房信贷政策有关问题的通知》。5月20日5年期LPR利率如期下调15bp。5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少处所政府纷纷跟进出台稳增长政策，包含激励汽车出产、扩充出产电子市场规模、鞭策家电出产、松绑地产市场等政策。5月31日，期货配资网，国务院印发6方面33项门径全力稳经济，涵盖7项财政政策、5项货币金融政策、6项稳投资促出产政策、5项保粮食能源安详政策、7项保财富链供应链不变政策、3项保根本民生政策。

　　局部地区仍存在疫情风险，但整体可控。6月11日至今上海、北京等地仍存在社会面的新增病例，仍将考验各地的疫情防控工作和拖累经济复苏进程，但整体的新增数量和流传风险均较此前鲜亮下降，目前看整体疫情风险可控。

　　（一）高频经济数据也有小幅改善

　　中不雅观的5月国内发掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微不雅观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅上升，显示国内供应链和物流的阻滞状况有所改善。而且思考财政部要求6月底前完成专项债发行，基建6月专项债新增或超万亿。而统计局公布的30城地产成交数据有所改善，但仍处于低位。整体来看，基建鲜亮发力，而地产仍处于低位筑底阶段。

　　国内随着复工复产提速，沿海地区外贸进出口上升鲜亮。5月份，沿海八大集装箱枢纽港口集装箱吞吐量同比增长4.1%。此中外贸增长7.4%，增速加快5.5个百分点，反映制造业进出口处于上升态势；内贸同比减少5.6%，降幅较前期扩充1.2个百分点，主要是内循环遭到本轮疫情影响。分港口看，大连港增长9.8%，青岛港增长10%，宁波舟山港增长18%，深圳港增长17%，最好的期货配资网，天津港外贸增速16.9%，上海港外贸集装箱吞吐量恢复至去年同期9成。6月8日国务院常务会议听取了稳增长稳市场主体保就业专项督查状况陈述请示，详细稳外贸的政策上，会议提出一要充裕阐扬各级稳外贸稳外资、物流保通保畅等机制作用，及时协调处置惩罚惩罚外贸外资企业复工达产、项目成立等方面艰难；二要通过多种优惠政策促进外贸保稳提质。目前疫情对供应链的影响水平逐步减小，且政策对于稳外贸的撑持力度较大，短期国内出口支撑较强。

　　三、“弱复苏”阶段下，存眷股指的上涨时机，商品中的能源、有色和软商品板块值得存眷。

　　股指：2009年至今的十次弱复苏阶段，国内主要股指的均匀收益率均凌驾12%，且胜率大多凌驾70%。

　　商品：能源、软商品、有色金属上涨概率高达90%，均匀涨幅均凌驾11%；商品指数整体上涨概率高达70%。值得存眷的是，商品因供应链短板、拉动内需政策炒作，目前或已提早计价了局部“复苏”预期。

　　从货币与信誉角度不雅察看经济，依据3个月SHIBOR利率和中国信贷脉冲指数将货币与信誉去分成四个周期，别离为宽货币+宽信誉、紧货币+宽信誉、紧货币+紧信誉与宽货币+紧信誉四个周期。差异的货币信誉组合会对资产价格构成差异影响，因而可以作为不雅察看大类资产构造性轮动的工具。

　　自2021年11月以来，我国经济进入“宽货币+宽信誉”周期并延续至今。回忆历史5轮“宽货币+宽信誉”情境下，商品表示最优，均匀涨跌幅为7.7%，上涨概率到达80%；此中贵金属、能源与非金属建材商品表示最好，历史上涨概率为100%，可连续存眷。

　　随着国内经济下行压力的连续加大，政府通过基建投资稳增长的意愿也连续回升。我们回忆了近五轮国内的基建刺激阶段，可以显著看到稳增长政策对A股和局部商品的利好鲜亮。五轮基建刺激样本中，上证综指、上证50、沪深300的上涨概率高达80%，其他国内股指也出现较粗略率回升。Wind商品整体录得60%的概率上涨，分板块来看，软商品、黄金和有色表示亮眼，均有80%的概率录得上涨，其他板块的涨跌规律并不鲜亮。