今年硅锰需求端和供给端均有必然的不确定性政策因素。需求端，受今年继续压减粗钢产量影响，内需中枢将呈现鲜亮下移，别的，出口市场也有必然的下滑风险。在当前供给端相对平稳的条件下，每月总需求下降8.5-11.9万吨估算，供给端存在鲜亮过剩。而且期货价格已经升水现货价格及钢招价格，仓单库存偏高，硅锰很难涨破8800元/吨的压力位。将来一段工夫，我们判断硅锰价格下滑风险偏大。思考到老本端可能有600元/吨摆布的下移空间，硅锰下方相对刚性的支撑在7500元/吨一线。综上，我们认为下半年硅锰价格主要运行区间在8800-7500元/吨，价格重心将逐渐下移。然而我们依然必要存眷将来落后产能的裁减进程，这可能为硅锰价格提供比较大的上行驱动。现阶段，产能裁减并没有新的停顿，仅需跟踪存眷即可。

计谋：

近期存眷逢高空的时机，上方压力8750-8850元/吨。

风险提示：

夏季用电短缺、硅锰大幅减产

2022年粗钢减产事件回忆：

4月19日国家发改委重提将继续成长全国粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放开展方式，促进钢铁行业高质量开展。此事标识表记标帜着2022年粗钢减产政策的开始。

5月11日国家发改委日前向各地下发2022年粗钢产量压减查核基数查对工作通知，要求各地核实反响查核基数。尔后，生态环保部陆续传递了河北、江苏、新疆和内蒙多省违规新增钢铁产能的状况。

5月31日市场传布山东某市落实《山东省2022年粗钢产量调控工作计划》的通知。据Mysteel调研，山东地区钢厂暗示计划明确要求2022年粗钢全年产量不凌驾7650万吨，但计划并未明确压减产量的详细比例和幅度，最终调控目的会依据国家正式下达的调控任务再停止调整。

6月8日，江苏减产也有初阶落地的迹象。据Mysteel调研，江苏省局部钢企反响状况：（1）江苏省钢铁企业粗钢产能依照2016年立案的产能计算，所有的省内钢铁企业产能操作率不凌驾120%；（2）依照压减要求所有钢铁企业准则上减量不低于5%，局部标准企业可以不压减产量，各地依据本地区实际状况做调整。

自4月19日发改委明确暗示将继续成长全国粗钢产量压减工作以来，市场对今年压减目的多有猜度。6月份之前，市场判断平控的不在少数。尽管，江苏减产目的依然较为含糊，但我们依然可以判断，今年平控的概率已经十分低了。以至，市场更是传言全年粗钢减产5000万吨。

2022年粗钢减产幅度毕竟几何？

回忆2021年粗钢压减历程，我们认为今年市场仍然很难看到有明确政策文件支撑的减产目的。2020年12月份发改委暗示2021年将成长粗钢产量压减工作，然而2021年全年粗钢产量压减目的毕竟多少，市场大局部工夫也是处于含糊的状态。今年的状况可能会比较相似，但我们仍可以从市场仅有的一些信息中，给出相对中性的减产预期。

受限2021年粗钢减产中，3000余万吨的减量中河北一省奉献了此中的近8成，而作为第二大粗钢产量的江苏省，减产幅度鲜亮低于全国3.0%的均匀程度。而到今年1-4月份的状况与去年根真相似，江苏低于全国均匀减产幅度。我们认为今年江苏减量不低于5%的概率偏大，大约江苏减产不会低于595万吨。

别的，作为第三大粗钢产量的山东省，今年1-4月份粗钢产量同比下降21.9%或640万吨，减产幅度独占鳌头。思考到粗钢产量压减的政策环境、需求疲软及前期减产量较多等因素，山东今年粗钢产量下降10%或760万吨以上也具有十分高的可能性。

此外，山西和辽宁作为粗钢产量凌驾5000万吨以上的大省，去年减产幅度也偏低，山西更是呈现增产现象。今年这两省可能也会成为全国粗钢产量压减的重点地区。依照1-4月份山西减产3.1%、辽宁减产6.1%的幅度估算，今年全年这两省粗钢减产有望到达660万吨。

因而，相对保守的预计，我们认为今年粗钢减产幅度在2000万吨。

中性预估下，粗钢减产对硅锰需求影响几何？

粗钢减产导致硅锰内需总量和环比都要下降。硅锰有90%的产量都是用在钢铁行业，因而粗钢产量下降将鲜亮导致硅锰需求下降。2021年全年粗钢产量10.37亿吨，最好的期货配资网，硅锰产量920万吨，最好的股票配资网，净出口8万吨，年末库存（消费厂家+交割库+钢厂）与年初库存根本一致，据此估算消费每吨粗钢耗费硅锰8.5公斤摆布。将减产2000万吨作为基准如果，依照每吨粗钢用硅锰8.5公斤计算，2022年硅锰内需总量减少17万吨。但是，2022年1-4月份全国粗钢产量已经同比下降3800余万吨，51配资网，从总量的角度来看减产2000万吨似乎并不具备出格大的影响。但是，从环比的角度来看，粗钢产量下降将约束将来硅锰内需的途径。

思考到目前钢厂尚未鲜亮减产，预估5、6月份粗钢产量和4月份相差不大。别的，7月份减产正式落地的可能性十分高。基于此，以及减产2000万吨的中性情景，7-12月份粗钢产量将较4月份下降10-14%，即产量下降900-1300万吨。因而，将来每个月硅铁内需可能下降7.65-11.05万吨，合计可能下降55万吨摆布。

别的，海外需求也有下降风险。

高通胀背景下，海外主要经济体货币政策进入收紧周期，导致2022年下半年海外市场所排场临比较大的下行压力。世界银行已经将2022年全球经济增长预期由年初的4.1%下调至2.9%。此种背景下，海外粗钢产量可能下滑。4月份海外粗钢产量不敷7000万吨，较本轮高点下降了600多万吨或8.7%，同比去年下降350万吨或4.9%。这一点对国内铁合金出口鲜亮倒霉。思考到目前铁合金出口价格已经大幅回落至俄乌辩论前，硅锰出口数量难以保持4月份的体量。下半年硅锰月度出口有可能下降至0.5万吨以内，环比下降0.85万吨，下半年累计下降5万吨摆布。

综上判断，相较4月份，下半年单月硅锰内需下降7.65-11.05万吨、外需下降0.85万吨，表里需合计下降8.5-11.9万吨，下半年需求总量下降60万吨摆布。

二

供给在高位，必要减产重构均衡

现阶段硅锰产量仍然维持在偏高程度，1-5月份硅锰产量436万吨，同比去年下降11万吨或2.5%。而粗钢产量在1-4月份已经同比下降10%摆布。今年以来硅锰供需根本面已经显示出了必然的疲态。5月份，随着硅锰价格的走弱，消费端已经做出了一轮减产动作。硅锰周度产量由20.93万吨，一度下滑到19.05万吨或9%，然而近期随着价格的企稳上升，硅锰略有增产至19.6万吨。我们认为当前的供给仍然存在必然水平的过剩。

依照今年下半年每月总需求下降8.5-11.9万吨估算，月度产量回到77-80万吨摆布（相当于周度产量18.0-18.7万吨），供需根本面才根本均衡。目前的供给程度仍然略高于需求程度，我们认为下半年价格面临必然的下移风险。

然而如今比较为难的是，硅锰消费利润已经比较微薄。目前硅锰消费老本多在8100元/吨一线，这也是前期盘面价格回落的低点附近。如果下半年老真相对刚性，消费企业挺价意愿将会十分强，供需根本面过剩导致价格下移的节拍也会比较迟缓。即使供需根本面过剩驱动企业吃亏，硅锰出厂价格也很难鲜亮低于8100元/吨。

但是，将来我们认为冶金焦和锰矿价格有走弱的风险，电费老真相对不变。一方面，粗钢减产会导致焦炭类产品需求下移，价格有必然的回落空间。我们判断冶金焦可能存在400元/吨摆布的下移空间，动员硅锰消费老本下降200元/吨。另一方面，随着后期硅锰需求下降，锰矿需求也将呈现下降，锰矿港口库存下降趋势可能终结，价格也有回落空间。乌克兰年产锰矿在67万吨，约占全球总产量的3.5%，思考到俄乌辩论导致乌克兰锰矿供给大量减少，我们对国内锰矿价格预判相对慎重。大约锰矿有5元/吨度的下降空间，动员硅锰消费老本下移400元/吨。整体来看，今年下半年硅锰消费老本有600元/吨的下降空间，老本不排除下移至7500元/吨的可能性。

三

近期盘面升水，上方空间有限

现阶段硅锰出厂价多在8200-8300元/吨一线，而09合约期货价格在8600-8700元/吨一线，盘面升水现货300-500元/吨摆布。6月份钢厂招标价格多在8300-8500元/吨摆布，盘面相对于钢厂招标价格也有小幅劣势。整体来看，盘面价格存在高估。

近期硅锰期货主要交易逻辑在于：老本抬升及黑色财富链市场情绪好转两方面。然而这两方面因素对现货的驱动鲜亮不及期货，期货市场涨幅被资金行为有所放大。在期货鲜亮升水的状况下，卖交割意愿鲜亮增多，本轮期货价格反弹，交割库存增多1.8万余吨。交割库存仍然处于十分高的位置，对盘面价格进一步抬升构成压力。我们认为价格很难涨破8800元/吨一线压力，现阶段盘面处于筑顶阶段。

四

供给端能否存在政策变数

目前硅锰产能仍然过剩，各地产能操作率均在60%以下，但是落后产能占比十分高。对于硅锰来说，全国产能1900万吨摆布，此中25000KVA以下炉型产能到达1140万吨，占比高达60%摆布，落后产能体量十分高。落后产能比较高的地区有广西、内蒙、宁夏和贵州，合计落后产能786万吨，占总体产能的41.4%。落后产能如何退出或者改造，将极大影响铁合金利润程度。目前硅锰年度产量在1000万吨摆布，单靠25000KVA及以上炉型难以满足消费必要，因而，25000KVA以下炉型退出和改造方案将重构铁合金供需根本面。出格是全区域一窝蜂式的要求企业退出落后产能。在裁减落后产能的打击下，不排除供需根本面短期错配的时机，构成利润鲜亮扩张。

2021年内蒙和宁夏别离出台了产能退出和置换计划。依据计划，内蒙要求2022年底之前退出25000KVA以下炉型，合乎条件的可以按1.25：1的比例施行产能置换；宁夏则要求2023年前裁减25000KVA以下、未配套成立余热发电的铁合金消费用炉（特种铁合金除外），新建和扩建项目需满足产能1.5：1置换，不蒙受跨省置换。将来硅锰落后产能的裁减工作必要重点存眷。

五

结论与建议

今年硅锰需求端和供给端均有必然的不确定性政策因素。需求端，受今年继续压减粗钢产量影响，内需中枢将呈现鲜亮下移，别的，出口市场也有必然的下滑风险。在当前供给端相对平稳的条件下，每月总需求下降8.5-11.9万吨估算，供给端存在鲜亮过剩。而且期货价格已经升水现货价格及钢招价格，仓单库存偏高，硅锰很难涨破8800元/吨的压力位。将来一段工夫，我们判断硅锰价格下滑风险偏大。思考到老本端可能有600元/吨摆布的下移空间，硅锰下方相对刚性的支撑在7500元/吨一线。综上，我们认为下半年硅锰价格主要运行区间在8800-7500元/吨，价格重心将逐渐下移。然而我们依然必要存眷将来落后产能的裁减进程，这可能为硅锰价格提供比较大的上行驱动。现阶段，产能裁减并没有新的停顿呈现，仅需跟踪存眷即可。

（责任编纂：陈状 ）