徽商期货有限责任公司

　　郭文伟 农产品(000061)剖析师

　　从业资格号：F3047852

　　投资咨询资格号：Z0015767

　　成文日期：2022年6月6日

　　豆油延续上行走势

　　美豆旧作出口需求优良，21/22年度库存可能再度下调，近月价格遭到必然支撑，新作种植进度较慢，离影响单产的关键生恒久的工夫窗口仅剩2周，单产潜力的天气炒作即将降临；此外今年美国生物柴油需求旺盛，EPA维持生物质柴油及燃料乙醇这两种主要生物燃料的掺混义务稳中有增，生物燃料行业柳暗花明，恒久支撑美豆油价格；印尼出口尚未完全放开，马棕库存短期继续收缩，外盘利多因素共振，继续支撑国内豆油延续上行走势。

　　美豆结转库存偏低，新季“天气市”降临

　　5月USDA呈文将2021/22年度美豆和全球大豆期末库存调降，在新季美豆供应预期兑现之前，供应将连续较为紧张。美豆结转库存调降主要是巴西大豆出口形势变差，美豆出口数据由21.15亿蒲上调至21.4亿蒲，美豆的结转库存预估相应的调降至2.35亿蒲，为2015/16年以来最低。全球大豆数据调整方面，将阿根廷大豆产量由4350万吨调降至4200万吨，巴西大豆压榨量由4725万吨上调至4750万吨，中国大豆进口量由9100万吨上调至9200万吨，全球大豆期末库存由8958万吨进一步下调至8524万吨，旧作供应继续出现紧张的格局。

　　USDA对新作美豆种植面积预估为9100万英亩，单产预估51.5蒲式耳/英亩，2022/23年度美豆产量大约同比增多4.6%至46.4亿蒲。但是新季美豆播种进度迟缓，截至29日，大豆种植进度到达66%，前一周为50%，上年同期83%，五年均值67%。大豆主产区播种进入尾声，市场愈加存眷北部平原的晚播状况。北部平原的北达科他州、明尼苏达州降雨多，土壤含水量高，倒霉于播种，接下来的一周，最好的期货配资网，暴雨连续，土壤含水量继续增多，继续迟误作物播种。

　　需求旺盛，美豆油库存下降

　　美豆压榨利润丰厚，不过由于节令性检修，大豆压榨下降，依据全美油籽加工商协会公布的数据显示，NOPA会员4月共计压榨1.69788亿蒲式耳大豆，较3月的1.81759亿蒲式耳减少6.6%，较2021年4月的1.6031亿蒲式增多5.9%，不过美豆油需求旺盛，库存降至七个月低点，据EIA数据，2022年1-3月美豆油用于生物燃料的投料量到达24.4亿磅，同比增长13%，6月3日EPA维持生物质柴油及燃料乙醇这两种主要生物燃料的掺混义务稳中有增，并正式驳回历史遗留的小型炼油厂的豁免申请，生物燃料行业柳暗花明，此外印尼进口豆油或将增多。

　　由于俄乌辩论和印尼出口禁令导致印尼采购的葵花油和棕榈油滞留港口，印尼成植物油涨价受害者，为控制国内食用油价格上涨，印度允许免税进口200万吨毛豆油和毛葵油。印度每年进口毛豆油在300-400万吨，葵油进口200万吨摆布，200万吨豆油免税额度能被完全笼罩。目前，6月份装运的毛棕榈油在印度的CIF报价约为每吨1775美圆，而毛豆油为1845美圆。但是由于棕榈油必要缴纳5.5%的进口税，印度买家实际支付每吨1873美圆。印度经销商预测，在截至2022年10月底，印度棕榈油进口量大约为670万吨，同比下降19%，创下2010/11年度以来的最低程度；而豆油进口量可能跃升57%，到达创纪录的450万吨。

　　马棕供需趋紧，库存或将下降

　　马来西亚棕榈油从3月份初步步入节令性增产周期，不过劳动人短缺制约产量潜力。据5月MPOB数据剖析，4月份马棕产量146.2万吨，环比增多3.6%，但同比减少4%；5月由于开斋节放假，工作日减少，SPPOMA预估5月1-10日马棕产量环比大降45.87%，但是5月10-31日工作日正常，产量降幅将收缩，据MPOA预估5月前20日产量环比下降13%，SPPOMA数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降8.65%，5月整体产量有望进一步收缩。出口方面，由于印尼4月28日起初步施行出口禁令，51配资网，马棕5月出口数据大增，5月马棕出口环比增多22%-24%。高频数据显示马棕供需构造收紧，彭博查询拜访数据预测5月棕榈油库存料为151万吨，较4月环比减少7.9%。此外外劳入境仍存在较大障碍，可能促使6月马棕产量恢复继续不及预期，连续拖累库存重建幅度，棕榈油的价格运行中枢将有望得到较强支撑。

　　后市逻辑

　　美豆旧作库存调降，股票配资网，而新作种植进度慢，比拟去年的干旱表示，今年美中西部天气或有降水过多状况，能否影响后续种植进度还需继续跟踪，离影响单产的关键种植期的工夫窗口还有2周，天气炒作的阶段仍未过去；此外今年美国生物柴油需求旺盛，EPA维持生物质柴油及燃料乙醇这两种主要生物燃料的掺混义务稳中有增，并正式驳回历史遗留的小型炼油厂的豁免申请，生物燃料行业柳暗花明，恒久支撑美豆油价格；印尼棕榈油出口限制提振马棕出口大幅增长，今年以来马棕产量受劳动力短缺影响尚未鲜亮恢复，5月受开斋节放假产量进一步下降，且上周印尼打消向马来种植园派遣劳工，短期内马来产量问题未能看四处置惩罚惩罚，5月末马棕库存或进一步下调，受外盘利多因素支撑，豆棕油延续偏强走势。

　　风险因素：印尼完全放开出口

（责任编纂：赵鹏 ）