生猪供应减少。6月商品猪出栏大约环比下降，必要进一步验证。生猪屠宰体重不变维持在120kg摆布规范体重范围。能繁母猪裁减简直停滞，后备母猪初步进入交配序列。仔猪供应稍微低于市场需求，并且仔猪价格上涨迅速。养殖企业出栏方案完成较好，刻意减少出栏比例来抗衡压价行为。

需求或有上升。需求依据疫情变革颠簸较大，难以预测。疫情封停一度导致经济流动停滞，疫情区域出产因囤货而暴涨。当前多地区静默打点大约放松，这将使得餐饮恢复，进而增多食品的需求。

结论及操纵建议：择机多远月。2209合约低点在18500附近。做多1-3价差到2200元。

风险因素：发改委托市收储；新冠疫情复发，各省静默打点重复。

1．计谋概述

生猪供应环比减少。当前的剖析框架的主题是交易母猪去化影响逐步显现， 6月商品猪出栏大约环比下降。市场焦点不在能繁母猪能否去化，而是去化的水平。当前多头认为能繁母猪去化十分重大。假如这个如果前提创立，必要进一步验证数据来撑持做多的结论：即假如价格不涨，则出栏体重必要连续走低，说明企业销售进度较快；或者假如出栏体重不降低，则价格必要走高来反馈能繁母猪数量减少，进而导致生猪供应减少的事实。不然不存在价格进一步上涨的按照。养殖老本上涨鲜亮，玉米和豆粕等主要饲料原料价格都在上涨，因而远期生猪价格受老本鞭策难跌。生猪屠宰体重不变维持在120kg摆布规范体重范围。养殖企业出栏方案完成较好，配资网，刻意减少出栏比例来抗衡压价行为。能繁母猪裁减简直停滞，初步后备母猪进入交配序列。仔猪供应稍微低于市场需求，并且仔猪价格上涨迅速。供应减少决定价格的低点。需求改进水平决定价格反弹的高度。

计谋建议：2209合约18500元入场，逢低买入，蓄势待发。

2．计谋逻辑

2.1．近月供应托底，远月老本鞭策

猪肉需求粗略率可能好转。进入六月，由于静默打点区域数量下滑，猪肉需求有可能得到改善。猪价上下不是限制出产多少的主要因素。屠宰企业反响，白条售价低迷，增幅未能与毛猪收购价格增幅同步，导致吃亏，因而希望减少屠宰，压低毛猪收购价来反抗养殖主体的涨价行为。但是，农产品大宗商品的价格素来都是由供应决定。因而需求即便下滑，假如养殖企业抗价不卖，屠宰企业将继续以高价收猪。

供应减少有待验证。六月供应进一步减少。供应的减少有两方面的因素。一是商品猪总体供应量减少。从数据上显示，期货配资，2021年6月母猪大量裁减的负面影响初步显现。六月重点生猪企业出栏环比较少3.3%；五月的生猪出栏数据环比下滑7%区间；四月份环比下降约为6%。母猪数量的减少初步影响生猪供应的总量。二是二次育肥数量增多，这减少了生猪实际送宰量。六月份比五月份供应更低。而且，由于看涨预期，二次育肥的数量急速增多。这导致了用于实际屠宰的生猪数量低于养殖场出栏的数量，而且给养殖场一个错觉，即需求超好于预期，因而养殖场会测验考试提价销售。而提价也会刺激二次育肥和散户的压栏。因而价格的联动作用是十分复杂的，扳连到较多方面。但是，进入6月， 将来两周的检测重点是核实能繁母猪的去化状况。当前的问题是：假如能繁母猪去化重大，为什么在饲料的销售数据上并没有看到相应的减量。要知道，19年猪瘟发生的时候 饲料厂销售艰难，简直可以看到哭丧的脸。 因而这里面要生存一些质疑，即生猪去化能否真的那么重大。 假如是真实的， 我们可以验证到底是下面那种状况：

1是 假如价格不涨，则出栏体重必要连续走低，说明企业销售进度较快。

2是假如出栏体重不降低，则价格必要走高。

六月的现货价格走势是可以验证能繁去化能否如数据表现的那样重大。终究去化16%（引用涌益数据）的能繁，构成的供应缺口将十分大，大到可以疏忽出产的下滑。假如以上两个状况都没有发生，这说明能繁母猪去化16%这个大前提是谬误的。即体重上涨，价格上涨和能繁母猪下降是一个逻辑学上的不成能三角，不成能同时存在。因而可以用来验证市场。

交割存在升水，现货或将趋向期货。四川，湖南交割库启动。7月合约当前价格16825元/吨，对应每公斤16.825元/公斤，今天河南牧原（100-120公斤）出栏价15.90元每公斤，盘面比现货基准库（河南）升水925元/吨。由于四川交割升水1500元/吨，湖南升水1300元/吨，盘面对应四川、湖南价格别离为18350元和18150元。比本日四川现货、湖南现货高2500元/吨、2300元/吨。依据Lh2205合约实际交割数据统计及预估（仓单状况），配资网，LH2205合计全副现货交割217手（车），此中湖南、四川合计交割47车，占比21.65%，本次47车里，牧原43车。唐人神(002567)湖南库、新希望(000876)四川库，德康四川库，根本没有大量交割，可能是因为不太相熟交割状况，稳健平稳交割思考。在后期合约里，不排除占比继续进步。但是假如上面的如果前提被证伪，即能繁母猪去化不重大，则升水将面临宏大的做空压力。买入交割对于买方相当倒霉。好比在湖南买入，交割的当天即吃亏1300元的升水价值。

养殖老本撑持猪价。随着乌俄场面地步连续动乱，原油，化肥，饲料价格均上涨。这也使得养殖老本从13-16区间范围回升到16-18元的范围。计算生猪赔本的周期，从去年5月份初步到今年5月份，扣除2021年11和12月份，简直养殖企业吃亏了10个月。因尔后期生猪价格难跌，现货必将冲到老本以上。试想，假如是出产淡季，生猪售价低于老本，养殖企业也就认赔，但是假如出产旺季售价照常低于养殖老本，将再次构成产能去化。

生猪存栏南北差距较大。假如说总体生猪供应下滑，则北方下滑幅度要高于南方下滑幅度。草根调研显示南方存栏同比下滑10%，北方存栏下滑幅度则有20-30%。因而北方抛售压力较小，而南方抛售压力较大。

生猪出栏体重到达阶段性低点，并有逐步上升。从图3-6可以看出，各地出栏生猪体重在春节期间到达低点后，均重在底部彷徨，因为疫情封停导致被动压栏，屠宰体重稍微上涨，但是上涨幅度不大，维持在120kg区间，因而存在压栏的可能性。养殖企业并不焦急出栏。因而除非是栏舍限制，不然，养殖企业也可以按照优价择机发售。

2.2．生猪供应向紧缺转向

能繁母猪（含后备）数量连续下降。据样本不雅观测点数据调研，能繁母猪（含后备）降幅从2021年7月份初步至今，降幅凌驾16%，极为宏大。大量母猪的影响初步显现。四月首度呈现商品猪供应短缺的状况，或者说主要养殖企业呈现出栏方案完成超前的状况。这大大超乎了市场预期。市场初步正视能繁母猪去化的影响。即方便前消费效率相对于2021年6月而言进步（该状况可以从图11和图12看出），母猪数量的减少照常构成了生猪供应的下滑。前面提到过，母猪的去库存仍然有区域特色，南方母猪去化量要少于北方母猪去化量。因而必要全局不雅察看。

断奶仔猪从低点上升。据不雅观测，断奶仔猪在2022年2月份到达低点以后初步呈现上升，大约这批断奶仔猪将于2022年7、8月份出栏。因而7、8月份将是供应的最低点。也就是这次生猪周期价格最容易反转的工夫节点。对于3、4月份的断奶仔猪数量，市场依然有差异声音，或认为止跌反弹，或认为底部彷徨。但无论那种状况，都是认为进入7/8月份初步呈现生猪供应低谷。因而猪价筑底胜利。

2.3．出产将在一段工夫内决定猪价反弹的高度

非疫区猪肉出产因高价遭到克制，疫区猪肉出产因囤货需求上涨。当前，出产的预估主要受静默打点的范围大小决定。有着宏大的随机性。因而短少明确的时机。展望6月份，解除静默打点的呼声越来越多，可以大约在不远的未来，食品类大宗商品需求将会上涨。

冻品企业冻肉去库存增多。这一状况和最近几个月状况差异。主要是由于经济停滞，食品企业销量减少，库存增多。

屠宰企业库存增多。4月份尽管屠宰数量回升，但是鲜销率并未同步提升。体现屠宰企业分割入库的数量增多。尽管这局部数据并未录入，但是屠宰企业已经初步思考在低价阶段积攒库存。同时，在当下高猪价的背景下，屠宰企业分割入库的行为也减少。这也拉低了猪肉的需求。

2.4．政府出台经济刺激政策，或许将导致物价上涨。

因疫情构成的封停初步限制春耕流动，且有可能导致粮食减产。关于这个问题，已经出露苗头。重要农耕区域，以东三省为主，实行有许诺证允许的春耕打点。农户必要申请春耕证来参预春耕。而与此同时，化肥，种子的供应也存在短缺，物流阻断限制了备货。关于春耕受限的问题我们农产品(000061)组还会连续存眷。尽管目前是小苗头，但是假如连续发酵，有可能引起饲料原料产量不敷。

政府出台门径刺激经济，也将推高食品价格。随着静默打点的完毕，国务院出台一系列刺激经济的门径，这将导致食品等根本生活品的价格，在供应不增多的状况下，继续上涨。可以预见这将是粗略率事件。

3 结论及操纵建议

结论：6月商品猪出栏大约环比下降，必要进一步验证出栏体重，出栏数量和价格三者之间的关系。需求可能随着静默打点完毕而增多。远月由于老本鞭策，猪价下行目前看来有必然难度。猪价低点已现，择机做多远月。

操纵建议：择机多远月。2209合约低点在18500附近。做多1-3价差到2200元。

风险因素：发改委托市、因新冠肺炎导致的区域封城降低出产。

（责任编纂：陈状 ）