车企复工复产及纯镍低库存对镍价仍有支撑

　　趋势不雅观点：

　　本月沪镍价格宽幅震荡，镍市根本面主要矛盾在于纯镍供应紧张，而镍铁及湿法中间品供应偏宽松，当前纯镍现货进口转为盈利状态，叠加沪镍2205合约的交割货源流入市场，市场对镍价有必然看空情绪，但随着汽车财富链复工复产，新能源庸俗初步复苏，局部企业排产增多从而加大原料采购力度，赐与盘面支撑。

　　展望后市，供应方面，高镍不贰价格重心下移，国内到厂价1610-1630元/镍，较上月末下跌35元/镍。300系不锈钢减产预期降低了镍铁需求。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量创历史新高，使得国内镍铁整体供应小幅过剩，镍铁转入利润压缩状态，价格进入下行通道。今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，随着硫酸镍原料供应增加，MHP镍系数报价自4月以来已经从9折降至7-7.5折。需求方面，近期不锈钢价格偏弱震荡，疫情影响下终端动工率较低，300系不锈钢社会库存处于高位，叠加老本压力连续增多，300系粗钢排产出现下行趋势。新能源汽车前景继续向好，但疫情对汽车财富链供应链构成较大打击，硫酸镍减产叠加原料供应增多，导致前驱体企业镍豆用量大幅缩减，但随着车企复工复产推进及汽车出产刺激政策出台，将利好新能源汽车财富链复苏。库存方面，国表里显性库存简直降至历史最低区间，支撑镍板升贴水维持在高位。

　　整体上看，国内车企复工复产及纯镍低库存对镍价仍有支撑，短期或促成镍价的反弹，但印尼项目如期推进，供应压力逐步兑现，中期可逢高规划空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应尽管弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

　　近阶段主要存眷点：美圆走势、仓单库存变革、国内出产、印尼项目投产进度及财富政策风险。

　　主要影响因素剖析

　　1、菲律宾雨季完毕，镍矿供应将出现增多趋势

　　本月镍矿CIF价格重心平稳，整体高位运行。菲律宾已出雨季，但苏里高天气连续欠安，导致近两周镍矿发运量同、环比均有鲜亮下降，对整体装运出货构成不良影响。详细报价方面，主流菲律宾NI1.5%品尝红土镍矿报价95美圆/湿吨，较上月末持平，菲律宾NI0.9%高品尝红土镍矿报价46美圆/湿吨，较上月末跌2美圆/湿吨，菲律宾NI1.8%高品尝红土镍矿报价130美圆/湿吨，较上月末持平。海运费方面，燃料油价格连续高位运行，叠加海运市场运力紧张，BDI指数自年初以来延续反弹趋势，菲律宾三描礼士至中国连云港(601008)镍矿海运费为21美圆/湿吨，较上月末降低2美圆/湿吨，但较年初上涨7美圆/湿吨。进口方面，国内镍矿进口总量较往年大幅回落，据中国海关数据统计，2022年4月中国镍矿进口量248.93万吨，环比增多78.49万吨，增幅46.05%；同比减少71.90万吨，降幅22.41%。2022年1-4月，中国镍矿进口总量699.17万吨，同比减少12.16%。此中，中国自菲律宾进口镍矿总量518.24万吨，同比减少25.07%。尽管短期菲律宾天气对出货构成影响，但随同苏里高矿区出雨季，叠加前期延迟的船舶将大量发出，5-6月镍矿供应将出现增多趋势，镍矿端老本支撑走弱。

　　整体来看，2022年镍矿将出现紧而不缺的格局，国内镍铁预估产量下滑将降低对镍矿的需求，而主产国菲律宾、新喀、危地马拉等国镍矿供应仍有增长潜力。

　　2、镍不贰价格重心下移，自印尼进口量创新高

　　本月高镍不贰价格重心下移，国内到厂价1610-1630元/镍，较上月末下跌35元/镍。5、6月菲律宾镍矿供应将呈增多趋势，老本支撑转弱。而不锈钢终端需求疲软，老本及库存压力下钢厂对高镍铁多持压价心态，股票配资，300系不锈钢的减产预期也降低了镍铁需求。同时，印尼新建项目陆续投产，使得国内镍铁整体供应小幅过剩，镍铁转入利润压缩状态，价格进入下行通道。从老原本看，国内RKEF工艺镍铁厂最高老本在1580元/镍附近，镍不贰价格或将回落至老本线附近。

　　产量方面，2022年4月中国镍铁实际产量金属量3.65万吨，环比增多1.07%，同比增多1.83%。中高镍铁产量2.95万吨，环比减少0.02%，同比增多5.28%；低镍铁产量0.69万吨，环比增多5.98%，同比减少10.64%。国内镍生铁环比根本持平，4月环保督查背景下，内蒙古、江苏等地镍铁厂遍及有所减产，而福建、广西等地镍铁厂因疫情有所恢复，产量环比上月呈现增量。印尼方面，2022年4月印尼镍生铁实际产量金属量9.04万吨，环比增多3.56%，同比增多31.4%。中高镍铁产量8.91万吨，环比增多3.58%，同比增多32.6%。印尼镍铁产量不变增长，4月印尼新增镍铁产线7条，此中IWIP园区新增产线1条，VDNIP园区新增6条产线。尽管Morowali园区转产高冰镍产线增多，但新项宗旨陆续投产仍将增多印尼当地镍铁产能。

　　进口方面，在高冰镍转产背景下印尼镍铁产量仍维持增长，印尼镍铁回流量创历史新高。据中国海关数据统计，2022年4月中国镍铁进口量41.9万吨，环比减少1.11万吨，降幅2.58%；同比增多10.3万吨，增幅32.62%。此中，4月中国自印尼进口镍铁量39.05万吨，环比增多0.38万吨，增幅0.97%；同比增多10.98万吨，增幅39.13%。2022年1-4月中国镍铁进口总量156.54万吨，同比增多27.68万吨，增幅21.48%。从主要厂商投产方案来看，在经验过去五年印尼镍铁投产顶峰后，印尼镍铁产能同比增速将逐年回落。2022年印尼NPI投产主力军仍然为青山和德龙，别的，力勤有望投产8条产线，由于现阶段印尼NPI毛利率很高，投产方案将粗略率得以落实，镍生铁将逐步出现供应相对富余场面。

　　依据限产修正后的镍铁均衡表来看，2022年能耗双控及镍矿供应约束将继续影响中国的镍铁产量减产3万吨至39万吨；印尼NPI投产项目集中释放将使得镍铁产量继续增多26万吨至116万吨。不过由于印尼中恒久在镍资源上的把持地位，政策风险在镍价的剖析中成为不成疏忽的重要因素。

　　3.全球精炼镍库存连续走低，逢低介入跨期正套

　　纯镍供应紧张为当前镍市场根本面的重要支撑因素。随着国表里伦镍库存降至历史新低，纯镍升水一直扩充至万元以上，但由于近期庸俗需求欠安，供强需弱的场面下，现货升贴水初步下滑，尤其镍豆价格已濒临平水。库存方面，截至2022/5/25，国内交易所精炼镍库存为3183吨，较上月末减少2171吨，位于近五年低位；LME库存72600吨，较上月末减少252吨，较去年高点去库凌驾19万吨，此中亚洲堆栈40944吨（+1638吨），欧洲堆栈31650吨（-1830吨）。

　　进口方面，据中国海关数据统计，2022年4月中国精炼镍进口量12066.711吨，环比降幅35.75%，同比降幅37.24%。2022年1-4月，中国精炼镍进口总量67857.942吨，同比增幅32.92%。随着国内纯镍库存一直走低，表里价差逐渐缩窄，自2月下旬国际地缘场面地步恶化以来恒久关闭的进口窗口从头打开，进口货物清关及05仓单交割后流入市场预期将必然水平缓和纯镍供应紧张担心。套利计谋来看，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，最好的股票配资网，纯镍供应尽管弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

　　4、不锈钢社会库存偏高，需求利润欠安导致钢厂降低排产

　　近期不锈钢价格偏弱震荡，疫情影响下市场物流发运受阻，加之终端动工率较低，300系不锈钢社会库存累积。4月疫情初步有所好转，但在老本支撑下钢厂挺价心态较强，贸易商接货不勤，终端蒙受力一般，个别钢厂出货不畅、厂库压力大，300系粗钢排产间断出现下行趋势。老本端来看，随着3月伦镍沪镍大涨，动员不锈钢镍原料上涨，加之铬矿市场资源连续紧缺，铬不贰价格连续走高，300系不锈钢老本压力连续增多，面对高价原料，钢厂镍铁采购需求收紧，以原料议价重心下移方式化解老本压力。

　　产量方面，据Mysteel调研，4月份国内33家不锈钢厂粗钢产量285.50万吨，月环比减1.98%，年同比减1.30%；此中300系137.49万吨，环比减3.90%，同比减3.11%。大约5月份国内33家不锈钢厂粗钢产量283.70万吨，月环比减0.6%，同比增1.6%。此中300系137万吨，环比减0.4%，同比减9.9%。4-5月份国内不锈钢厂排产有下降，主要由于本轮疫情连续工夫超预期，局部钢厂因物流或接单等起因调整消费节拍。社会库存方面，截至5月20日，国内无锡及佛山两地300系不锈钢社会库存累计51.54万吨，较上月末回落0.69万吨，较往年同期增幅到达42%，库存压力较为鲜亮。

　　2022年中国和印尼两国仍有新产能投产，以300系为主。国内方面，中国实践上新增项目产能782万吨，但实际投产状况需思考双控政策、终端需求、钢厂利润等状况。印尼方面，由于原料老本低廉，印尼产能实践上可到达满产状态，不锈钢总产能将到达650万吨摆布，增速约为30%。当前不锈钢旺季预期落空，思考到下半年仍有较大投产压力，大约不锈钢价格仍将偏弱运行。

　　5、硫酸镍减产叠加原料供应增多，镍豆用量大幅缩减

　　本月电池级硫酸镍价格45750元/吨，较上月末下跌1750元/吨。今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放的一年。印尼MHP湿法项目已明确的高压釜新增数量有5台，新增年产能可达8万吨镍金属，2022大约2022年印尼MHP镍金属量将到达10.6万吨以上，同比增多9万吨以上，大约2022年印尼MHP镍金属量将到达10.6万吨以上，同比增多9万吨以上。印尼高冰镍项目新增遍及集中在三四季度，大约2022年全年高冰镍金属产量同比将增量10.17万吨。随着硫酸镍原料供应增加，MHP镍系数报价自4月以来已经从9折降至7-7.5折，目前镍豆消费硫酸镍即期老本在5.13万元/吨，而MHP消费即期老本在4.49万元/吨。硫酸镍减产叠加镍中间品出产增多，导致前驱体企业镍豆用量大幅缩减。

　　新能源汽车方面，2022年4月，国内新能源汽车产量31.2万辆，同比增长43.9%，环比下降33%。4月国内新能源汽车销量29.9万辆，同比增长44.6%，环比下降38.3%。新能源汽车产销增速近期出现鲜亮回落，随着上海社会面清零，车企复工复产如期推进，车企产能已恢复至60-70%，有望于5月中下旬完全恢复。与此同时，汽车下乡政策有望于6月初出台，激励车型为15万元以内的汽车(含燃油车及新能源汽车)，每辆车补助范围或在3000元-5000元，期货配资网，补助力度超市场预期。随着出产者对于新能源汽车蒙受度进步，以及国内“双碳”目的的约束，清洁能源将逐步替代传统燃油车，大约新能源汽车产销势头将得到延续。

　　后市不雅观点

　　供应方面，高镍不贰价格重心下移，国内到厂价1610-1630元/镍，较上月末下跌35元/镍。300系不锈钢减产预期降低了镍铁需求。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量创历史新高，使得国内镍铁整体供应小幅过剩，镍铁转入利润压缩状态，价格进入下行通道。今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，随着硫酸镍原料供应增加，MHP镍系数报价自4月以来已经从9折降至7-7.5折。需求方面，近期不锈钢价格偏弱震荡，疫情影响下终端动工率较低，300系不锈钢社会库存处于高位，叠加老本压力连续增多，300系粗钢排产出现下行趋势。新能源汽车前景继续向好，但疫情对汽车财富链供应链构成较大打击，硫酸镍减产叠加原料供应增多，导致前驱体企业镍豆用量大幅缩减，但随着车企复工复产推进及汽车出产刺激政策出台，将利好新能源汽车财富链复苏。库存方面，国表里显性库存简直降至历史最低区间，支撑镍板升贴水维持在高位。

　　整体上看，国内车企复工复产及纯镍低库存对镍价仍有支撑，短期或促成镍价的反弹，但印尼项目如期推进，供应压力逐步兑现，中期可逢高规划空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应尽管弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

　　近阶段主要存眷点：美圆走势、仓单库存变革、国内出产、印尼项目投产进度及财富政策风险。

　　（执笔：上海中期钻研所金属小组）

（责任编纂：陈状 ）