徽商期货有限责任公司

　　郭文伟 农产品(000061)剖析师

　　从业资格号：F3047852

　　投资咨询资格号：Z0015767

　　成文日期：2022年5月26日

　　印度允许免税进口短油和毛葵花籽油各200万吨,引发市场对棕榈油相关需求的担心,但马棕本月库存趋降的预期及印尼国内销售政策仍对盘面形成支撑。印尼打消出口禁令，转为对国内消费商设定1000万吨食用油国内市场销售义务（DMO），并未完全放开棕榈油出口限制，此外马来西亚棕榈油供需蒙受短期收紧，5月1-20日，出口环比增多27%-32%，产量环比下滑13%，令5月库存趋降预期加强，支撑棕榈油价格继续高位震荡。

　　印尼“DMO”新政 出口“似松未送”

　　今年以来全球植物油价格走强，印尼为调控食用油价格，屡次发布棕榈油出口政策，不过功效甚微。最终印尼从4月28日避免棕榈油出口，以保障国内食用油供应，但是出口禁令对棕榈油财富构成侵害，油棕小农种植户停止示威游行，官方于23日从头开放出口。不过印尼政府调控食用油价格的初衷未变，散装食用油价格在17000印尼盾/升，离14000的目的甚远，转为实行DMO政策，但与1季度DMO政策存在差别，之前DMO要求出口商将20%、30%的方案出口量供应国内市场，此次要求消费商间接供应必然数量食用棕榈油至国内。

　　DMO政策的配额为1000万吨，此中包含200万吨储蓄，而国有企业Bulog将把储蓄库存维持在国内需求的10%，而印尼棕榈油食用出产为900万吨摆布，比食用需求多出约100万吨，这个量根本是以库存的模式存在印尼本国，51配资，这意味着印尼并未完全放开棕榈油的出口，要防备出口市场的减量。目前印尼棕榈油产量恢复优良，3月棕榈油产量为415万吨，同比增多3.2%，3月末库存增至568万吨，同比增多67.5%，环比增多12.7%，触及近5年历史高点。今年以来对棕榈油的出口调控导致库存快捷累积，这次DMO新政策中200万吨和10%需求储蓄库存或许是为了承接高库存压力，通过国家储蓄停止供需均衡表收紧，维持棕榈油根本面的强支撑。

　　马棕供需构造趋紧

　　马来西亚棕榈油从3月份初步步入节令性增产周期，不过劳动人短缺制约产量潜力。据5月MPOB数据剖析，4月份马棕产量146.2万吨，环比增多3.6%，但同比减少4%；5月由于开斋节放假，工作日减少，SPPOMA预估5月1-10日马棕产量环比大降45.87%，不够5月10-31日工作日正常，产量降幅将收缩，据MPOA预估5月前20日产量环比下降13%，5月整体产量有望进一步收缩。出口方面，由于印尼4月28日起初步施行出口禁令，马棕5月出口数据大增，5月1-20日马棕出口环比增多30.1%。高频数据显示马棕供需构造收紧，5月末库存预期再次去库。此外外劳入境仍存在较大障碍，可能促使6月马棕产量恢复继续不及预期，连续拖累库存重建幅度，棕榈油的价格运行中枢将有望得到较强支撑。

　　印度打消关税助力豆油进口

　　由于俄乌辩论和印尼出口禁令导致印尼采购的葵花油和棕榈油滞留港口，印尼成植物油涨价受害者，为控制国内食用油价格上涨，印度允许免税进口200万吨毛豆油和毛葵油，截至2024年3月之前，但是贸易商必要向政府申请进口免税配额。印度每年进口毛豆油在300-400万吨，最好的股票配资网，葵油进口200万吨摆布，200万吨豆油免税额度能被完全笼罩，但是葵油进口受俄乌场面地步影响无奈全副笼罩。当前印度毛豆油进口关税5%，关税罢黜减少90美圆/吨的进口税费，进一步增多豆棕价差，利好毛豆油进口，棕榈油进口或下调，后续植物油进口构造会随价格变动趋向动态均衡。

　　陈季美豆库存调降 新季种植进度慢

　　5月USDA呈文将2021/22年度美豆和全球大豆期末库存调降，在新季美豆供应预期兑现之前，供应将连续较为紧张。美豆结转库存调降主要由于出口数据的上调，USDA将美豆出口数据由21.15亿蒲上调至21.4亿蒲，美豆的结转库存预估相应的调降至2.35亿蒲，为2015/16年以来最低。全球大豆数据调整方面，将阿根廷大豆产量由4350万吨调降至4200万吨，巴西大豆压榨量由4725万吨上调至4750万吨，中国大豆进口量由9100万吨上调至9200万吨，全球大豆期末库存由8958万吨进一步下调至8524万吨，旧作供应继续出现紧张的格局。

　　USDA对美豆的新作种植面积沿用3月末种植意向面积，为9100万英亩，单产预估51.5蒲式耳/英亩，2022/23 年度美豆产量大约同比增多 4.6%至 46.4 亿蒲。但是新季美豆播种进度迟缓，4月下旬与5月中上旬美国中西部降雨天数较多，导致天地土壤含水量多，倒霉于田间作业，延误播种进度。截至22日，大豆种植进度到达50%，高于一周前的30%，略高于市场均匀预测的49%，远低于2021年的73%，比前五年55%的均匀程度低5个百分点。美玉米播种进度与美大豆样呈现上升，但速度仍远低于均匀程度，谷物种植的抱负窗口在6月初完毕，大豆种植窗口可以耽误至6月中旬，假如无奈在6月上旬完成所有播种，则玉米种植面积转移到大豆的可能性会增多。

　　图5：美豆期末库存 图6：美豆种植进度

　　数据来源：徽商期货钻研所 USDA

　　后市逻辑

　　印尼出口政策调整落地，利空情绪释放，但是出口仍未完全放开，印尼短期出口受限，棕榈油供应仍偏紧，有助于缓解棕榈油产量同等到节令性增长对价格的克制；此外马来西亚供需构造收紧，5月马棕产量同比表示欠安，5月1-20日环比下降13%，马棕出口环比增多30.1%，预估5月末马棕库存将再次转降，棕榈油期价以偏强震荡为主；美豆在旺盛的出口及国内压榨需求支撑下震荡偏强也为豆油期价提供鲜亮支撑。中恒久来看，马来西亚外劳入境仍存在较大障碍，可能促使6月马棕产量恢复继续不及预期，连续拖累库存重建幅度，棕榈油的价格运行中枢将有望得到较强支撑；美豆种植进度加快，新季美豆供给将转向宽松，不过在油脂油料供给偏紧的背景下，股票配资网，市场对于美豆产区天气容错率较低，后续存眷美豆产区天气的进一步指引。

　　计谋：建议存眷多P07空P09正套

　　风险因素：马来西亚累库

（责任编纂：赵鹏 ）