自3月中旬以来，印度遭遇热浪袭击，3、4月最高温度均创1901年以来同期最高值。突如其来的升温为当地农业消费乃至居民生活都带来较大打击。为保障国内供应，印度紧急出台小麦出口限令并不排除发布棉花出口禁令的可能。截至5月20日，CBOT小麦价格为1168.75美分/蒲氏耳，ICE2号棉花价格为142.27美分/磅，双双位于近十年历史高点。在极端天气的背景之下，市场遍及存眷这次印度高温状况及其对于本就处于高位的农产品(000061)价格后续的影响。

我们认为，印度3、4月的高温天气主要是由于气压系统的异常构成的，突然的高温导致印度中部及西北部地区降水缺失，同时印度气象局预测热浪形式在五月或将延续。我们认为，极端天气对于印度农业消费构成必然负面影响，此中小麦、棉花产区首当其冲。小麦方面，在俄乌辩论延续之际，印度小麦作为全球重要的出口新增量，对价格的影响正逐步加强。当前，小麦北部产区遭遇倒霉天气可能导致印度小麦减产100万吨，同时减产幅度仍在扩充，叠加各国在贸易护卫政策的鞭策下，国际小麦供需有进一步恶化的可能。向前看，随着限制政策及时调整，供应溢价已逐步回落，但是我们认为，随着印度减产的逐步兑现，将来国际小麦价格仍粗略率受印度出口量调降影响，易涨难跌，基于北美小麦上市在即，印度小麦减产对价格的边际影响或在±1.5-2%摆布。棉花方面，4、5月正处于新季棉花播种时节，干旱天气或倒霉棉花出苗，对于2022/23年度产量造成扰动。在全球棉花库存低位背景下，尽管2022/23年度印度棉产量大约较去年有所修复，但若印度棉花限制出口政策落地导致出口量收缩鲜亮，可能进一步加剧全球棉花紧张态势，国际棉价或在利好音讯的影响下再度冲高。

印度“热浪”形式提早造成，气候条件进一步恶化

? 气压系统异常导致印度提早进入热浪[1]形式。通常状况下，冬春时节来自印度西面的低压系统（西部扰动）会随着南支西风急流进入印度西北部的平原，并继续向东和东北标的目的挪动，在3-4月为整个恒河平原带来季风前降水，逐步进入热浪形式，在5月到达峰值，然而今年，副热带急流异常北伸，导致印度次大陆上空造成高压脊区，使得炽烈枯燥的气团恒久停滞在南亚大陆，导致今年热浪形式提早在3月触发。同时，在2021年冬季拉尼娜气候影响之下（详见我们2021年10月10日发布的呈文《拉尼娜或回归，市场价格如何演绎？》），印度的季风前降雨被大幅削弱，加剧了3-4月的高温。依据印度气象局官员的发言，降水的缺失是本年度热浪造成的重要因素[2]。

? 热浪形式导致印度气温异常升高，气候条件进一步恶化。依据印度气象部门数据监测显示，配资网，自今年3月以来，印度气温异常升高，4月底拉贾斯坦邦、中央邦等地区已发布橙色热浪预警[3]。从气象指标来看，2022年3月印度全国均匀降水量为8.9毫米，较恒久均值（LPA）减少71%，是自1901年以来历史同期降水量第三低。同时，印度中部与西北部地区干旱状况较为重大，降水量别离低于历史同期87%与89%。在偏低的降水量下，3月印度气温均匀值为26.67℃，较历史同期回升1.61℃。四月后，印度极端气候进一步恶化，尽管南部半岛迎来降水天气，但西北部地区及中部地区照常炽烈，均匀最高气温别离到达36.32℃与38.04℃，均创1901年以来月度均匀历史最高温度，且降水量也别离低于均匀值82%与55%。进入五月，印度气象局则预测印度北部和西部地区的气温可能会进一步高攀到50℃，气候形势仍不容乐不雅观。

图表： 印度3月降水监测状况

图表： 印度4月降水监测状况

图表： 五月印度气温预测状况

图表： 4月底印度人口密集地区气温状况

小麦：受极端天气影响印度小麦产量存下调风险，或加剧新作年度全球小麦供给担心，价格的边际影响或在±1.5-2%摆布

? 俄乌辩论爆发后，印度小麦作为全球重要的出口新增量，对价格的影响正逐步加强。印度尽管是全球第二大小麦消费国，股票配资，占全球小麦产量约14%，但其出口量仅占全球3%摆布，消费的小麦主要供应国内市场。但是俄乌辩论爆发后，乌克兰小麦出口遭到限制，俄罗斯出口贸易遭到必然制裁，作为俄乌小麦的替代，印度是重要的小麦出口增量供应国。详细来看，2021年3月至2022年3月，印度小麦出口总量为785万吨，同比增多275%，创历史最高纪录。今年4月以来，印度小麦单月出口总量更是凌驾140万吨，5月已签订的小麦出口协议额更到达约150万吨。这也解释了，为何印度小麦出口政策可以引起市场价格的激烈颠簸（5月13日印度政府发表小麦出口禁令，带来国际小麦价格当日大涨6%，而随后出口政策增补说明，又令国际小麦价格应声下跌3%）。

图表： 小麦主产国出口状况

? 印度倒霉天气，或导致小麦产量有所下滑，加剧新作年度全球小麦供给担心。据USDA5月供需呈文，全球2022/23年度小麦产量大约减少450万吨至7.748亿吨。详细来看，受俄乌辩论影响，2022/23年度乌克兰小麦产量大约减少1150万吨，为2150万吨，降幅到达34.87%，动员出口大幅下降47.37%，仅为1000万吨。同时，北美极端天气也令美国最大的硬红冬小麦消费区堪萨斯州连续干旱，小麦增产幅度有限。因而，新作年度，印度小麦出口对于均衡全球粮食供给，至关重要。但由于热浪侵害了北部主要种植邦的产量，USDA5月大约印度的小麦产量大约减少100万吨，至1.085亿吨。目前，印度小麦减产丧失仍在评估中，我们大约产量或仍有下调空间，短期供给紧张情绪犹在。由于限制政策及时调整，供应溢价已逐步回落，但是我们认为，随着印度减产的逐步兑现，将来国际小麦价格仍粗略率受印度出口量调降影响，易涨难跌，基于北美小麦上市在即，印度小麦减产对价格的边际影响或在±1.5-2%摆布。

图表： 全球小麦供需状况

? 除极端天气影响外，我们也看到各国出口限制逐步收紧，也在必然水平数上加剧小麦供给压力。当前在各国政府都高度聚焦口粮安详的背景下，全球小麦市场犹如一根紧绷的弦，任何边际变革，都可能令全球小麦价格激烈颠簸。除天气因素外，地缘辩论对粮食市场的影响还在加深，各国保障粮食安详意识增强，无论粮食出口国还是进口国，都差异水平的收紧粮食出口。基于此，价格方面，我们认为，51配资，在俄乌辩论、贸易护卫、极端天气等多重因素影响之下，全球小麦价格在将来一段工夫或仍将保持高位。

棉花：极端天气导致印度新季棉花播种受阻，库存低位背景下，若印度出口限令落地，可能为国际棉价提供冲高动力

? 印棉旧作库存偏低，国内棉价居高不下，倒霉天气可能导致新季种植进度受阻影响产量。2021/22年度，印度植棉面积鲜亮下降，同时叠加降水增加，虫害加剧等倒霉因素影响，印度棉花产量大约同比下降7.6个百分点至2550万包，动员库存降低33.5%至794万包，库存出产比降至创十年来历史低位。在印度棉花供需紧张的背景之下，印度Shankar-6现货价格一年内重心鲜亮上移。随着印度北部棉花主产区进入四月中到五月中的新季播种工夫，高温天气对于新季棉花造成挑战。在热浪条件下，土壤水分蒸发加速，作物抽芽难度增多，农户必要更多的灌溉来担保作物的正常生长，但当前印度由于缺煤引发的电力短缺导致灌溉用水也难以保障，因而印度棉花播种期可能有所推延到五月底。尽管2022/23年度农户植棉意愿遭到棉价高企的影响有所增多，但出苗状况若连续受影响可能对于新季棉花产量构成威逼。

? 出口限制政策或将落地，国际棉花供给可能收缩。当前，印度国内棉花价格高企，为平抑棉价上涨，4月13日印度财政部颁布颁发，4月14日起至9月30日对棉花进口实行关税豁免。（详见我们4月23日发布的呈文《棉花：外强内弱，分化走势或将延续》）然而，截至5月13日，Shankar-6现货价格环比上涨10.47%至178.25美分/磅，可见进口税豁免政策对于平抑棉价效果有限。而在当下新季棉花播种受阻的状况下，印度棉花价格保持连续上涨态势。因而，印度政府暗示不排除发布避免棉花出口的限令，直至9月30日解除。依据USDA预测，2022/23年度印度棉花出口大约值为400万包，占全球出口的8.41%。我们认为，在当前美棉产区干旱的状况下，印度棉出口是影响全球棉花供给的重要因素。尽管2022/23年度印度棉产量大约较去年有所修复，但若印度棉花限制出口政策落地导致出口量收缩鲜亮，可能进一步加剧全球棉花紧张态势，国际棉价或在利好音讯的影响下再度冲高。

图表： 印度棉花现货价格

图表： 全球棉花供需状况