在国际紧张场面地步助推下，近期大宗商品的颠簸已经成为“常态”。

俄罗斯在全球大宗商品供应链中占据重要一环，除了石油和天然气，俄罗斯也是小麦、钯金、镍等众多商品的主要出口国。国际紧张场面地步令经由黑海的大宗商品航运受阻，一些公司也在制止购置俄罗斯出口的大宗商品，一系列因素引发了价格动乱。

随着大宗商品市场风险增多，全球各大银行和交易所提出了巨额担保金要求，这对大宗商品交易商构成冲击，也鞭策市场呈现激烈震荡走势。

四家大型能源交易商维多（Vitol）、贡渥（Gunvor）、摩科瑞（Mercuria）和托克（Trafigura）均暗示，天然气市场已经运转失灵，追缴担保金的状况越来越难以控制。

市场交易陷入窘境

自国际紧张场面地步晋级以来，能源、金属和农产品(000061)等商品价格遍及飙升，并且变得极不不变，贸易公司因为市场活动性不敷而不得不减少了交易量。

交易商通过信誉证、循环信贷安排和其他工具向银行借钱，为大宗商品贸易提供资金。但随着货物价值飙升，一些公司不得不借更多钱来继续为大宗商品贸易提供资金和支付担保金，不少公司已经用完了现有的信贷安排。

由于交易所和银行经纪部门要求石油、小麦和天然气等大宗商品期货合约的交易商缴纳大笔担保金，为了制止持有大宗商品头寸所带来的这些担保金支出，一些公司正在解除相关交易。夸张的是，为对冲一些液化天然气交易风险的初始担保金要求已升至相关货物价值的四分之三。

高浩大宗商品钻研主管 Jeff Currie暗示：“大宗商品市场活动性正在解体。局部起因是高颠簸率使得投资者和市场参预者望而却步，然后活动性下降，进而进一步放大颠簸率。”

必要留心的是，大宗商品交易商和矿商使用期货来对冲风险和锁定价格是很常见的做法。但是当价格颠簸如此激烈时，配资网，就可能呈现现金流不匹配的状况，交易商必需提供额外的抵押品。

托克、贡渥、摩科瑞等大型公司都收到了巨额担保金追缴通知，欧洲各大交易商请求银行和政府提供“紧急”援助，以防止呈现现金短缺。上周，欧洲能源交易商联盟（EFET）还呼吁欧洲政府和央行提供紧急援助，股票配资网，制止俄乌辩论引发的大宗商品市场价格巨震构成现金短缺。大宗商品的涨势已经妨碍了风险打点，并威逼到全球实物资产的顺利活动。

大宗商品交易商维多首席执行官Russell Hardy暗示，由于交易老本过高，天然气现货市场的参预度有所下降。要运输1兆瓦时的液化天然气（价格为97欧元），交易商必需提供80欧元的现金，这使他们的成本需求变得紧张。

托克首席财务官Christophe Salmon还暗示，许多小型交易商正面临诸多问题，从进步资金要求，到信贷渠道匮乏等等。期货市场已经进入了恶性循环。

简基金资深钻研员张竹然对21世纪经济报导记者暗示，目前欧美央行都处于加息周期，市场对于现金的渴求会愈加鲜亮，但是在大宗商品频频呈现极端行情之时，一些公司都可能会面临头寸不敷的困境，这可能催生信誉风险，以至会导致一系列连锁反馈。

瑞信剖析师Zoltan Pozsar警告称，整个市场正在彻底扭转，这一次活动性危机可能以“大宗商品抵押”为主题。“本日的俄罗斯大宗商品就像2008年的次贷，而非俄罗斯商品则像2008年的美国国债。一种价格狂跌，另一种价格飙升，无论你站在哪一边，两者都必要追加担保金。”

总体而言，与大宗商品相关的金融风险可能不会像美国次贷危机时毁坏性那么大，但将来一些领域仍有可能呈现“妖镍”现象。从短期来看，即使局部商品价格暴涨，活动性风险仍有限。但从久远来看，假如后续市场继续呈现巨震，活动性风险可能有所增多。

大宗商品市场将如何演绎？

基于当前大宗商品市场整体供不应求，叠加国际紧张场面地步，市场遍及大约，在可预见的将来大宗商品的价格可能会连续高位震荡。

在能源领域，期货配资网，俄罗斯的供应遇阻让本已供不应求的市场愈加紧俏。欧佩克秘书长巴尔金多警告称，目前世界上没有任何产能可以代替俄罗斯约700万桶的出口量。“尽管石油行业有必然合理数量的备用产能作为应对不确定性的缓冲，但多年来已被重大耗费，目前世界上没有能够替代俄罗斯石油出口份额的产能。”

景顺首席全球市场计谋师Kristina Hooper对21世纪经济报导记者暗示，石油等商品价格因俄乌辩论而飙升，强劲的需求和俄罗斯供应中断风险构成了现货溢价现象。天然气市场尤其值得存眷，往往是通过管道运输，而不是从出口国通过海运运往进口国，相对于其他商品而言愈加本地化。

在粮食市场，俄罗斯和乌克兰是全球小麦、玉米、葵花籽油和化肥等商品的重要供应国，在被卷入战火后，全球农产品市场供应都遭到宏大打击。

张竹然对记者暗示，包含小麦、大豆、玉米等一系列主粮十分危险，目前整个美洲都处于几百年来最干旱的时期，受气候影响，美洲的农产品不会乐不雅观，而俄罗斯、乌克兰的农业今年也注定减产。

对于金属市场而言，状况也不容乐不雅观。俄罗斯是重要的金属消费国，供应了全球10%的镍、6%的铝和3.5%摆布的铜。全球第二大铝消费商——俄罗斯铝业结合公司的消费无疑将遭到俄乌辩论的影响，这也将令铝这一使用最宽泛的工业金属的供应端不堪重负。

Hodges Capital投资组合经理Eric Marshall暗示，即使国际紧张场面地步有所缓和，大宗商品的需求也可能保持强劲，因为电动汽车电池的消费必要铜和镍等金属。别的，去年11月通过的1万亿美圆的美国根底设备法案增多了对钢铁、水泥和其他大宗商品的需求。

不过投资者必要警惕的是，假如将来国际紧张场面地步撤销，大宗商品价格粗略率会呈现回调。

整体而言，投资者仍偏差于看好大宗商品市场，正在“用钱”投票。依据美国投资公司协会（ICI）的数据，自今年年初以来，投资者已经向专注于大宗商品投资的交易所交易基金（ETF）和独特基金投入105亿美圆，此中在截至3月2日的一周内投入28亿美圆，创下2020年7月以来最大规模的单周净流入。