不认命的项光达，这一次或许又撑住了。

　　3月22日，伦镍期货迎来五连跌，跌破3万美圆/吨关口。截至当日收盘，LME综合镍3M合约报2.85万美圆/吨，下跌9.23%，伦镍价格回到了3月7日开盘价附近。

　　“至少回到3万美圆/吨以内，庸俗厂商威力够蒙受。到达2万美圆/吨以下，镍价才会有利于庸俗行业开展。”上海有色网大数据总监王聪讲述《每日经济新闻》记者。跌破3万美圆/吨，意味着伦镍价格逐渐回归至合理区间。

　　图片来源：Wind截图

　　静默协议成转折点

　　此前，伦镍期货价格一路狂飙，一度涨到10万美圆/吨，诸多剖析人士研判，其后市开展的两个重要节点在于：青山方面有没有足够的资金用于交担保金？有没有足够的现货用于交割？

　　而从3月15日的相关声明内容来看，青山集团方面和由期货银行债权人组成的银团达成静默协议，银团同意分歧错误青山的持仓停止平仓，或对已有持仓要求增多担保金。

　　在这一场伦镍多空大战中，从后续伦镍期货价格走势来看，静默协议成为了一个重要的转折点。

　　青山控股为何能和银团达成这一协议？

　　此前有媒体报导称，据知情人士走漏，在青山集团逾15万吨的镍空头头寸中，约有5万吨是通过摩根大通的一个场外头寸持有的。摩根大通目前在伦敦金属交易所领有最大的单一空头头寸。必要说明的是，该头寸是针对客户业务的，并且没有迹象表白该行正在做空镍价。上述知情人士暗示，配资，青山集团间接在LME持有约3万吨镍空头头寸，这些头寸是通过经纪商建银国际、工银规范和苏克登金融(Sucden)持有的。逾15万吨空头头寸的其余局部则是通过与摩根大通等银行的双边交易持有的。

　　浙商期货有色金属高级剖析师蒋欣彬向《每日经济新闻》记者剖析称：“以3月7日伦镍收盘价5万美圆/吨价格计算，青山集团的持仓头寸浮亏恐将凌驾50亿美圆，若不追加担保金，则后续吃亏存在进一步加大的风险。由于青山集团近年逐步加大海外投资，本身现金流不长短常宽裕，若贷款银行不提供活动性撑持，青山集团恐将不得不抛售局部优异资产以追加担保金，这将导致其优异资产大幅折价，同时盘面丧失将重大影响其实际运营流动。与此同时，优异资产丧失恐将导致财富竞争搭档及银行减少竞争，对青山集团将来行业规划及后续经营构成较大打击。而对贷款银行来说，一旦青山无奈全身而退，则贷款银行首先面临担保金补缴压力，最好的股票配资网，同时思考到青山系贷款金额非常宏大，大量贷款亦将无奈回收，最后恐将重大打击银行资产负债表。”

　　平仓还是交割？

　　静默协议的签订，使得青山集团暂时没有追加担保金的压力。那么，青山集团后续将如何从事巨额空单呢？是平仓还是交割？

　　图片来源：微信公众号截图

　　而另一广受存眷的工夫节点是，3月16日之前签订的所有镍合约将于3月23日之前交货。

　　多位剖析师均认为3月份合约将交割。上海钢联(300226)不锈钢事业部镍剖析师白琼对《每日经济新闻》记者暗示：“青山已表白并不会间接平仓，所以粗略率是通过交割的方式完成减仓。目前LME也在公告中提到可耽误交割的门径。”

　　头豹钻研院电池行业剖析师赵彬回复《每日经济新闻》记者称：“尽管俄乌场面地步影响到了镍供给，2022上半年也存在需求缺口，但镍价的暴涨暗地里还是酬报操控更多，目前LME镍价格已经有所回落。据理解，青山这次都是3至5月的短期合约，3月的合约粗略率会依照固定价格交割，4至5月的合约还要依状况而定。”

　　那么，青山集团毕竟是现金交割还是实物交割，能筹集足够的镍以供交割吗？高冰镍置换镍板、镍豆可行吗？

　　值得存眷的是，此轮逼空事件，就是被多头操作期货、现货联动实现的。

　　LME数据显示，截至2月9日，有一名身份不详的镍库存持货商，持有LME 50%~80%的镍库存。其时其持有工夫已近一个月，持仓工夫相对较长，说明持货商十分看好镍价上涨，或者是为了本人的将来供应合约而存货。

　　那么，这位持有LME 50%~80%的镍库存，做多镍期货的持货商，在这一轮多空大战中，是获利颇丰还是可能将面临库存压力？

　　蒋欣彬暗示：“通过追溯2021年LME库存状况，可以判断该企业是逐步收入现货仓单的。同时，他在LME逐步规划多头头寸，通过‘温水煮青蛙’的形式，该企业最终用期现联动方式挤压空头。”

　　交割品能否充沛？

　　国内库存方面，据Mysteel数据，国内已报关库存中，镍板1.2万吨，镍豆0.23万吨。保税区库存中，镍板0.29万吨，镍豆0.38万吨。

　　赵彬称：“青山已和两家动力电池原资料企业达成协议，以实际镍含量为规范，用自产高冰镍与这两家企业的镍豆仓单停止替换，且有可能会和更多的相似用镍企业停止商谈。目前青山在印尼园区的高冰镍产量已濒临每月8000吨。”

　　值得一提的是，王聪暗示：“3月份之后根本没有进关，反而在出口。因为目前国内镍价十分自制，国外很贵。国内、国外存在价差。”因而，其认为3月份交割，可用高冰镍替换的镍板、镍豆根本上量很少，只要国储有一些镍。“国储至少有6万吨交割品。”王聪认为。

　　产能方面，白琼暗示：“印尼青山所有镍铁都是有可能转高冰镍的，目前已知高冰镍月度金属量产能已在1万吨以上，后期还会有提升可能。”

　　实际上，青山集团高冰镍产能提升速度很快。王聪说：“青山2月份的产量差不久不多是3000金属吨，3月份产能粗略增多到8000吨-1万吨，但实际产量会略微偏低一点。”

　　由此看来，三位剖析师预计的产能均在8000吨-1万吨。

　　庸俗精炼镍产能跟得上吗？Mysteel统计数据显示，精炼镍月产能为1.77万吨，2月份产量在1.42万吨，产能操作率80%。白琼称，产能操作率不高主要是由于短少原料，海外原料高价导致消费无利润。

　　值得一提的是，随着伦镍价格的下跌，还能挤出隐形库存。在蒋欣彬看来，伦镍期货价格进入下跌行情时，必要留心市场参预者释放出来的“隐形库存”。

　　其暗示：“由于镍价经验了一年多的上涨行情，因而有很多的投机客或贸易商囤积现货，从而赚取现货涨价红利。若后续LME挤仓风险消退，镍价呈现大幅下跌，则市场投机需求减弱，局部囤积的现货料将逐渐流出。由于镍板单价高，易存储，因而很多贸易商将其作为优异资产配置，叠加镍价恒久走高，局部货源处于恒久不畅通状态，此类货源也是隐性库存来源之一。由于投机性库存和贸易商库存较为荫蔽，因而较难计算出实际库存量，但思考到镍市现货市场特点，此类隐性库存规模不小。若后期隐性库存大幅流入现货市场，则会在短期内造成供过于求的场面，从而重大打击现货价格，最终导致期现同步下跌，镍价重回恒久合理区间。”

　　青山控股 图片来源：每经记者 叶晓丹 摄（质料图）

　　多空博弈逆转了？

　　伦镍价格间断下跌，市场压力能否转移到多头这一方？

　　国泰君安期货高级钻研员邵婉嫕3月18日向记者暗示：“随着LME镍交易重启，我们认为表里价格将有较粗略率逐步回归，而回归的方式大约将以外盘逐步回调，内盘小幅走强的方式完成，但是价格回归大约耗时较长。”

　　邵婉嫕认为：“从价格的重心来看，系全球镍资源紧缺，海外镍价现货升水高企，配资网，低库存、低供给对镍价的支撑作用。LME镍交易恢复后，国表里镍价颠簸率进一步放大，后续连续存眷LME仓单注册、LME镍持仓集中度及俄乌场面地步对镍价的影响。”

　　蒋欣彬则认为，由于青山颁布颁发通过高冰镍置换局部镍豆货源，因而市场预期青山能参预后续交割环节，多头挤仓的概率鲜亮下降，因而伦镍价格呈现大幅下跌。从当前市场运行状况剖析来看，后续伦镍价格有望继续回落。

　　“若伦镍价格大幅下跌，则空头压力将鲜亮缓解，追加担保金压力不复存在，思考到后期交割存在不确定性，空头亦可择机平仓，缓解本身资金压力。但对多头来说，间断跌停影响市场活动性，局部追高入场的资金就面临追加担保金压力，但对入场较早的玩家来说，镍价大跌只会减少其浮盈，整体盈利仍然非常可不雅观。”蒋欣彬剖析称。

　　值得留心的是，3月23日，LME镍价一度上涨15％，触及交易所限制。