【摘要】本篇呈文重点统计2021年Q4公募基金持有国债期货的状况，依据所得数据可得出以下结论：

　　在总持仓手数和市值提升的背景下，净持仓手数和净市值却大幅下降，表白公募基金在去年四季度加大了对现券头寸的套保力度，灰表情绪鲜亮提升。

　　嘉实、易方达和南方三家是连续活泼在期债市场中的主要基金公司，但在去年三季度并未持有国债期货的鹏扬基金却在四季度跃居第二。

　　2021年四季度，所有持有国债期货的公募基金产品中，持有的国债期货合约市值占比的中位数是6.07%，均值是8.64%。

　　由于T合约空头套保力度在去年四季度的提升更大，因而，我们猜度或有局部基金产品在使用国债期货直接参预做陡利率曲线（多TS空T）的投资时机。

　　从基金类型来看，混合债券型一级基金在去年三四季度均未配置国债期货；混合债券型二级和偏债混合型简直均以空头套保为主；除混合债券型二级由多转空外，其他类型均延续空头思路。

　　接纳久期匹配法大要马虎估算四季度持有期债的公募基金产品的套保比例，中位数为-14.68%，均值为-16%，大都产品仍是以空头套保为主，对冲比率偏低，在0%-30%的基金产品居多。

　　思考到2021年四季度期货基差偏弱震荡，并无鲜亮的趋势上行；期限利差于12月才鲜亮走陡，总体处于偏低程度；且局部产品利率债和信誉债皆有配置。因而，对于公募基金而言，16%的均匀对冲比率或许并非分歧理。

　　上半年期限利差扩充确实定性增多，客不雅观上要求国债期货对冲现券组合的最佳比率需提升。据此，51配资网，我们大约在2022年一季度，公募基金接纳国债期货对冲现券组合的比率或鲜亮提升。

　　一、公募基金持仓概览

　　2021年四季度，公募基金持有国债期货状况如图1-2所示，持仓总手数（绝对值和）8806手，股票配资，较三季度增多4082手；持仓总市值92.21亿，较三季度提升6.36亿。持仓净手数-7274手，较三季度降低6446手；持仓净市值-7560.47亿，较三季度降低6707.29亿。

　　在总持仓手数和市值提升的背景下，净持仓手数和净市值却大幅下降，表白公募基金在去年四季度加大了对现券头寸的套保力度，灰表情绪鲜亮提升。

　　2021年四季度，持有国债期货的公募基金有18家，较三季度减少2家；持有国债期货的公募基金产品有45个，较三季度增多14个，处于历史较高程度。

　　值得一提的是，嘉实、易方达和南方三家是连续活泼在期债市场中的主要基金公司，但在去年三季度并未持有国债期货的鹏扬基金却在四季度跃居第二，表白该机构彼时鲜亮转为颓废，从而提升了国债期货的空头仓位。

　　2021年四季度，所有持有国债期货的公募基金产品中，持有的国债期货合约市值占比的中位数是6.07%，均值是8.64%。三季度未有持仓的003461.OF（嘉实稳元纯债A）在四季度新开342手国债期货，表白该产品对四季度行情偏颓废。

　　从期债合约类型来看，除TS主力合约外，其它合约的总持仓均有差异水平的提升；除TS次主力合约外，其他合约的净持仓均有差异水平的降低。

　　值得留心的是，T主力合约的净持仓占比由三季度的35.87%大幅提升至66.67%，51配资网，而TS主力合约则是由2.42%小幅提升至3.23%，且TS次主力合约尚有必然多头持仓。由于T合约空头套保力度在去年四季度的提升更大，因而，我们猜度或有局部基金产品在使用国债期货直接参预做陡利率曲线（多TS空T）的投资时机。

　　从基金类型来看，混合债券型一级基金在去年三四季度均未配置国债期货；混合债券型二级和偏债混合型简直均以空头套保为主；除混合债券型二级由多转空外，其他类型均延续空头思路。

　　二、公募基金套保比率估算

　　接纳久期匹配法大要马虎估算四季度持有期债的公募基金产品的套保比例，中位数为-14.68%，均值为-16%，显然，大都产品仍是以空头套保为主，对冲比率偏低，在0%-30%的基金产品居多。那么，这能否意味着大都公募产品面临套保不敷的问题？

　　钻研发现，在接纳国债期货对冲现券组合时，除了利率程度外，最佳对冲比率还会遭到期货基差、期限利差、组合久期程度以及组合利率债比重等变量的影响，这些变量与最佳对冲比率倾向于（非绝对）出现正相关关系。

　　思考到2021年四季度期货基差偏弱震荡，并无鲜亮的趋势上行；期限利差于12月才鲜亮走陡，总体处于偏低程度；且局部产品利率债和信誉债皆有配置。故我们认为，对于公募基金而言，16%的均匀对冲比率或许并非分歧理。

　　2022年上半年处于宽货币、宽信誉的格局中，期限利差扩充确实定性增多，客不雅观上要求国债期货对冲现券组合的最佳比率需提升。据此，我们大约在2022年一季度披露的持仓数据中，或将看到公募基金接纳国债期货对冲现券组合的比率鲜亮提升。