公司经营的以“东方产业网”为核心的互联网效劳大平台，是我国用户访问量最大、黏性最高的财经垂直门户网站，也是其金融变现业务的坚实根底。

2020年12月，东方产业网APP月活数到达1475万人次，高于所有传统券商APP。

受益于此，以及由此带来的业绩腾飞，2021年东方产业市值几度凌驾3000亿元，碾压“券业一哥”中信证券（600030.SH），稳坐行业头把交椅。

透过行业与数据，我们来看看东方产业这匹“黑马”的兴起之路，以及其被“团宠”的底层逻辑和将来可能面临的挑战。

上世纪90年代，随同着上交所、深交所相继创立，新中国成本市场的大幕正式拉开。

时年20岁，还在上大学的沈军就在这样的时代背景下初步了他的炒股生涯，也与成本市场结下了不解之缘。

作为国内最早的一批股民，沈军大学结业后便投入期货钻研，并逐渐在《上海证券报》等媒体颁发文章。

由于进入股市和期货行业较早，目光犀利，见解独到，短短几年，沈军就成为各大财经专栏红人，“第一代股评家”、“著名证券剖析师”、“中国B股钻研第一人......一时名声大噪。

固然，爱折腾的沈军也测验考试了各种创业。好比，1996年参预开办投资参谋公司；1997年与人合伙开办了上海第一家证券培训学校；同年，还与四川日报合办了证券报，发行量达百万份。

大概来看，沈军的创业界限素来没有脱离过成本圈。

2000年，美国纳斯达克互联网泡沫幻灭，A股在外围环境影响下大幅调整，整个成本市场寒意覆盖，而立之年的沈军走到了人生的十字路口，也是一段长达四年的蛰伏期。

“股市行情欠好了，人们对股评的趣味自然没那么大”，沈军曾在一次采访中提到。

但在另一边，2001年起，中国掀起第二波互联网浪潮，宽带迟缓普及，上网聊天、联系、看新闻资讯成为其时的热门行为，似乎又预示下一个“风口的”到来，沈军敏锐地不雅察看着周边的一举一动。

直到2005年，经过4年的筹备，弹药充沛的沈军才和几位合伙人创设东方产业，注册资金300万元。而此时，中信证券已诞生10年有余，大智慧也有近5年光景了。

图源：东方产业网

尽管起步较晚，但站在摧枯拉朽般的互联网趋势上，有针对性地设有财经、股票、基金、理财等多个专业频道，极大的增多了客户黏性，同时，依托沈军多年来在金融媒体行业的积攒，操作本身资源疯狂引流和打广告，使股吧汇集大量人气，东方产业迅速一炮打响。

有数据显示，截至2007年底，东方产业网站日均访问用户凌驾2000万，日均页面阅读量凌驾2.5亿。

业绩上，赶上2008年奥运前的一波大牛市，公司营收从2006年的400多万增长至2007年的6735万元，净利润从2006年的110多万增长至2007年的3487万元，后续几年连续大踏步前进，支撑其在2010年3月胜利叩响成本市场的大门。

2021年1月25日盘中，东方产业以每股40.57元的价格，创出近五年来股价新高，市值冲破4000亿大关，妥妥的券商龙头股。

截至9月30日收盘，公司的总市值为3552亿元，超出逾越中信证券200多亿元。

图源：WIND数据

追溯其开展历程，三个阶段，三次转型，为东方产业本日的样子埋下伏笔。

2012年之前，东方产业的业务围绕东方产业网和天天基金网展开，业务收入主要来源于广告费。

受困于金融市场的周期性，公司在2012年遭遇低谷，营收从上年的2.8亿元减少至2.23亿元，净利润从上年的1.07亿元减少至0.38亿元，并进一步减少至2013年的0.05亿元，间隔吃亏仅有一步之遥。

2012年后的第二阶段，上线“Choice金融终端”，抢滩挪动端红利；天天基金取得基金销售牌照，尔后公司基金代销业务迅猛开展。2015年基金代销营收飙升至24.4亿元，占同期总营收的8成以上，配资，成为绝对支柱收入板块，同年，通过全资并购的西藏证券，东方产业拿到了券商牌照。

两次大动作，直不雅观体如今财务数据上，2013年-2015年，东方产业的营收从2.48亿元扩充到29.26亿元，净利润0.05亿元扩充到18亿元。

图源：WIND数据

2015年至今的第三阶段，东方产业着重完善金融业务体系，先后拿到了金融领域中征信、期货经纪等业务资格，获得了公募、私募、保险经纪牌照，片面向产业打点迈进，并为近两年的增资、并购等规划积蓄力量。

到2020年，东方产业以营收82.39亿元，净利润47.78亿元，将曾经的合作对手大智慧远远甩在身后，亦超出于后起之秀同花顺之上。

2021年上半年，公司实现营收57.8亿元，实现净利润37.27亿元，同比增速别离为73.17%、106.05%，无论是规模还是增速均位列行业前部。

强劲的数据反响到成本市场，2020年以来，东方产业股价开启一波涨势，一路从15元/股摆布上扬至40元/股摆布，互联网券商龙头已然“炼”成。

剖析暗地里的起因，除了高发展的共性，东方产业被市场追捧确有其本身的特质。

首先，就像沈军在今年的机构投资者调研会议上所强调的，“公司素质上是互联网公司。”

简言之，东方产业和老派券商的商业形式差异，前者是没有物理界限的，而后者是有物理界限的，好比营业部。

而且由于天生的互联网基因，东方产业具有较强的内容劣势和技术劣势，在内容量级和数据量级，内容生态和数据生态上当先传统券商，在经营老本上又低于传统券商，且边际下降，这让其能够在同质化、恶性和无序合作的经纪业务和两融业务中逆势兴起。

2015年-2020年，最好的股票配资网，公司证券经纪业务收入占比从53%提升至61%；2019年末至2021年上半年，公司两融市占率从1.54％提升至2.27％。

另据草根调研，2021年中国结算一码通每月新增账户中，东财占比20%，一直吞噬市场份额。

其次，随机应变的战略定力。从财经网站起家，到2014年成为互联网基金代销商，再到2017年成为互联网券商，胜利的理论表白公司战略目光的精准和执行力的强大。

最后，业绩高增长的预期。截至2021年上半年末，配资，东方产业已集齐基金代销、证券（内地+香港）、期货、公募基金、保险经纪、买方投顾、小额贷款等金融牌照，盈利截面得到了极大的延展。庞大用户量叠加全牌照，将为东方产业提供高效、连续、合规的变现门路，造成一个个利润增长点，赐与市场无穷尽的想象力。

从运营的角度讲，东方产业无疑是一家良好的企业，但从投资角度看，东方产业的隐忧仍然存在。

截至2021年上半年，公司基金代销收入23.97亿元，同比增长109.77%，远远高于证券效劳收入55.73%的增速，占总营收比重为41.5%，是业绩增长的最大驱动因素。

图源：华金证券钻研呈文

依照中国证券投资基金业协会发布二季度基金代销机构公募基金保有规模前100强名单，蚂蚁基金、天天基金、腾讯腾安基金以凌驾千亿元非货基金保有量成为独立基金销售机构中的领头羊。

图源：基金业协会官微

同一战线的还有盈米基金、同花顺基金、雪球旗下蛋卷基金、京东肯瑞特基金、陆金所基金、好买基金、诺亚正行基金等面向个人客户销售的独立基金销售机构，合作相当剧烈。

值得一提的是，天天基金在蚂蚁基金取得牌照之前是独步天下的，但是如今蚂蚁基金的规模已经大大跨越天天基金，其坐拥支付宝海量全球用户，2020年营收冲破60亿，净利润濒临1亿元，比拟2019年猛增156.56%。

相似地，假设蚂蚁基金和腾安基金拿到了券商牌照，可想而知对东方产业的保留空间必然会造成强有力的挤压。事实上，在前述投资者调研会议上，沈军暗示，“陆金所不是公司的对手，蚂蚁和腾讯才是公司的对手。”

此外，和同样做财经资讯、财经数据的同花顺比较，东方产业并非顶级流量。

2021年4月，国内主要证券类APP，同花顺以3000多万月活量遥遥当先，东方产业网加天天基金网合计月活用户1981万，排名第二，差距还是比较鲜亮的。

图源：华金证券钻研呈文

节点财经认为，将来券商牌照的获取难度或会进一步降低，同花顺粗略率能间接拿下券商牌照或通过收购一些实力较弱的小型券商公司牌照曲线进入，基于更大规模的活泼用户量，同花顺或将成为东方产业的劲敌，且更具潜力。

回到估值，以年营收80多亿、净利润40多亿，支撑3000多亿的市值，静态市盈率最高凌驾80倍，动态市盈率也有将近50倍，说实话东方产业已经不自制，固然也反映了市场对公司一致的看好。

不过，从另一个角度来看，这实际上压缩了东方产业将来股票赚钱的空间和时机。而生长在强周期性的金融“土壤”中，公司业绩弹性宏大的宿命似乎难以制止，很多时候“我命由天不禁己”，好比2010-2013年和2020-2021年的“戴维斯双击”。

拉长工夫轴，东方产业以流量为冲破口，横向扩容，纵向掘井，这种护城河在中短期是比较深和比较广的，但恒久来看，随着更多合作对手入局，如何一直加固、筑高河道是必要思考的。

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