更刺激的股价、更高的股价颠簸，会带来更糟糕的恒久回报。起因很简略，颠簸越高的处所人气就越旺，人气越旺的处所价格就越贵，价格越贵恒久投资回报率就越差。

　　本刊特约作者陈嘉禾/文

　　在证券投资中，不少投资者都喜爱找“弹性高”的股票，意思就是颠簸率大，涨的时候要涨得爽。至于弹性大的股票往往跌的时候跌得也多，不少投资者是不在乎的：跌的时候我跑得快啊，怕啥？（其实很多是嘴炮，事到头来，真跑掉的没几个）

　　不只许多个人投资者如此，就是连以专业性著称的机构投资者，不少也喜爱高弹性的股票。我就见过不少机构投资者，一看到某某股票颠簸不大、股性不强，就会说，哎呀这个股票弹性太小了，就算涨起来也赚不到钱，我们还是看看那些“性感”一些的股票吧。

　　但是，正所谓“心跳一时爽，恒久火葬场”，从恒久投资来说，股票的高颠簸率、高弹性，恰恰是投资回报率的仇敌。这里，就让我们来从两组指数上，看看股票的高弹性是如何伤害恒久投资回报率的。

　　相熟成本市场的人都知道，申万宏源(行情000166,诊股)证券（早年的申银万国证券）体例了一组指数，来记录高PE、低PE股票在恒久的价格表示。在恒久，高PE股票指数的表示远逊于低PE股票指数。这也是很容易了解的：高估值原本对投资来说就不是什么好事。

　　数据显示，从指数初步时的1999年12月31日，到2022年5月24日，申万高PE指数从1000点勉强涨到了1055点，而低PE指数则从1000点涨到了6192点。同时，申万高PE指数在这个阶段的估值只下降到原来的约3/5，低PE指数的估值则下降到原来的约1/5。很鲜亮，高PE指数在恒久的表示，远远逊于低PE指数。

　　但是，十分有意思的是，假如投资者想找那些“短期有可能暴涨的股票指数”，那么申万高PE指数绝对是个更好的选择：恒久回报率高得多的多的低PE指数，带来的短期惊险刺激，比拟之下要少很多。

　　这里，让我们做一个测试，以股票指数每日上涨凌驾2%的次数，来丈量一下高PE指数和低PE指数，哪个更“性感”。在2000年到2022年期间（详细数据日期为1999年12月31日到2022年5月24日，下同），申万高PE指数当日上涨凌驾2%（不包孕2%，下同）的次数，为590次。而同期低PE指数当日上涨凌驾2%的次数，只要466次。

　　惊不惊喜，意不不测？一个指数20多年来简直没变，但是日内上涨凌驾2%的次数，居然比另一个期间涨了5倍的指数（更遑论两者估值变动还纷歧样），还要多粗略20%。也就是说，尽管投资高PE指数相对于投资低PE指数来说并不赚钱，但是可以赚到更多的“性感”和“心跳”。

　　让我们来看一看每年的数据，在2000年到2022年期间，高PE指数当年上涨凌驾2%的次数大于低PE指数的，占到17年。只要在2001年、2003年、2006年、2007年、2014年的5年里，高PE指数的日内大幅上涨次数小于低PE指数。均匀来说，每年高PE指数日涨幅大于2%的次数，比低PE指数多了5次。

　　再看2015年到2022年（2014年12月31日至5月24日）期间，由于种种起因，配资，高PE指数日涨幅大于2%的次数，均匀每年比低PE指数多了足足14次。但是，在这7年中，高PE指数从1184点跌到1055点，下跌了11%。低PE指数则从5543上涨到6192，上涨了12%。并且，低PE指数的估值在这期间下降了50%，高PE指数的估值则回升了约莫25%。

　　那么，为什么高PE指数当日大涨的次数更多，但是恒久表示却更差呢？起因很简略：高PE指数当日大涨，并不来自于更好的内在价值增多，而是来自更高的颠簸率。在硬币的后背，股票配资，高PE指数当日大跌的次数，也远多于低PE指数。

　　成果，恒久下来，更高的颠簸率尽管让高PE指数在短期看起来往往会更“性感”、更“有弹性”，但是却不扭转其恒久折损价值的素质。

　　必要指出的是，以上的检测成果是对于“每日涨幅凌驾2%”做出的。在其他一些参数设置下，好比每周、每月，涨幅凌驾5%、10%等等，得到的成果也大概雷同：这也合乎分形几何的原理。限于篇幅，在此不再逐个列出成果。有趣味的读者，可以本人入手计算。

　　假如说低PE指数和高PE指数，这两组指数的颠簸率差异，是由于A股市场恒久的“炒热门（高估）不炒冷门（低估）”的传统所导致，只是直接反映了股票弹性（冷热与否）和恒久回报率之间的负相关关系，那么长江证券(行情000783,诊股)所提供的一组基于颠簸率的股票指数，则更好地讲述了我们，股票的高弹性是恒久回报率之敌。

　　依据Wind资讯提供的数据，长江高颠簸率指数“在A股市场被选择历史颠簸率高、活动性好的前100只股票作为指数身分股”，期货配资网，而低颠簸率指数则是“选择A股市场中历史颠簸率较低、活动性相对较强的前100只股票”。

　　从2001年12月31日到2022年5月24日，长江高颠簸指数从1,013跌到了643点，跌幅37%。同期，低颠簸指数从1252上涨到了8123点，涨幅549%。很鲜亮，在恒久投资来说，高颠簸率绝对是投资回报率的仇敌。

　　但是，在这20多年中，高颠簸指数日内上涨凌驾2%的次数，到达727次，比低颠簸指数的360次多了足足一倍。固然，从日内下跌幅度凌驾2%的次数来说，事情也是一样：高颠簸率指数在此期间到达了718次，而低颠簸指数只要317次。

　　以上的例子讲述我们，对于恒久投资回报来说，股票价格的高弹性，绝对是有害无益的事情。当我们为股票价格在短期大涨而感到兴奋时，我们却不知道，“所有命运赠送的礼物，早已在黑暗标好了价格”。这种更频繁的股价短期大涨所带来的“刺激”“性感”的价钱，是更差的恒久回报。

　　那么，为什么更刺激的股价、更高的股价颠簸，会带来更糟糕的恒久回报呢？起因很简略：颠簸越高的处所人气就越旺，人气越旺的处所价格就越贵（看看周杰伦演唱会多少钱一张门票你就知道了），价格越贵恒久投资回报率就越差，如此简略罢了。

　　我敬爱的读者，如今，你还会为了本日的大涨而兴奋、为了明天的大跌而丧气吗？

　　（作者为九圜青泉科技首席投资官）