一年一度的上市公司财报季又来了。依据披露，科创板公司首药控股(行情688197,诊股)的一季报让股民“大跌眼镜”。

　　公告显示，公司一季度实现营收707.96元，同比减少99.98%；净利润为-5066万元，同比下滑46%。

　　707.96元的营收在诸多股民看来难以置信。4月29日，《科创板日报》记者致电首药控股董秘办。但截至发稿时，总机不停忙线中。

　　华盖成本、崇德弘信等入股老本达45元

　　首药控股是一家做小分子创新药的企业，研发管线涵盖了非小细胞肺癌、淋巴瘤、肝细胞癌、胰腺癌、甲状腺癌、卵巢癌等。

　　但公司于3月23日上市后，股价一路下滑。截至目前，仅有19.27元，较39.9元发行价跌去51.7%。有投资人对记者暗示，一二级市场估值倒挂后，投资机构已经亏到B轮。“对于VC来说，投出明星项目并非最终查核指标。胜利退出，给LP一个好的投资回报，配资，才是最终查核。”

　　天眼查显示，首药控股上市前共经验三轮融资。B轮融资中，不乏华盖成本、崇德弘信、中信建投(行情601066,诊股)成本、领承创投等知名VC。

　　招股书显示，2020年8月华盖信诚、崇德英盛别离以3000万元和2000万对价，受让66.0648万股和出44.0432万股，入股老本高达45.41元，对应估值为50亿元。

　　2019年5月，亦庄国投参预A轮融资，以1亿元受让484.4740万股，入股价为20.64元。可以看到，即即是A轮投资者，最好的股票配资网，对应目前二级市场股价，也难言盈利。

　　一位理解生物医药领域的投资人蒙受《科创板日报》记者采访时暗示，“如今来说，这一价格必定是高了。产品假如没有稀缺性，新药管线研发国内又有很多公司在做，估值要被砍一半”。

　　在这位投资人来看，产品研发出来后，医保限价是一方面，但基本起因是二级市场表示欠好。“如今这只新股上市一个月，间隔解禁工夫还早，但最终估值还是要看营收和利润。假如不停吃亏做研发，没有业绩撑持，将来市场不会只看概念而赐与公司较高估值的。”

　　“对应的，对于A轮、B轮投资者而言，能保本退出就不错了。”该位投资人说。据他介绍，去年与母基金交换时发现，生物医药基金表示并欠好，绝大大都都吃亏。“一些企业尽管投时估值较高，但新药一旦没有做出来，最终估值也会归零。”

　　研发新药何时上市？

　　科创板允许企业可以未盈利企业上市。首药控股一季度营收近708元，暗地里一大局部起因在于创新药研发周期长，尚无上市销售的药品。

　　招股书显示，2017-2020年及2021年1-6月，首药控股净利润别离为-713.28万元、-2181.53万元、-3598.57万元、-33014.09万元、-6959.31万元。

　　2020年，净利润吃亏大增源于当年公司施行了股权鼓励。招股书中，51配资网，首药控股认为，人才是公司获得开展与胜利的核心资源，因而持股员工比例凌驾员工总数50%。

　　彼时，首药控股一次性将股权鼓励计入当期打点费用，金额合计为2.42亿元，占公司2020年度打点费用比例的94%。值得一提的是，股权鼓励的价格被公司确定为44.21元/股，即2020年9月引入外部投资者时，参照的估值——45.41元/股，减去截至2020年8月31日的每股净资产账面价值1.2元/股。

　　对此，上述理解生物医药领域的投资人对记者暗示，由于股权鼓励全副计入打点费用，核心员工来并不实际出资。“44.21元/股的价格，相较于现有股价19.27元，只是不赚罢了。”

　　既然公司花了这么多钱鼓励核心人员，市场最关怀的问题还是：研发新药何时上市？

　　招股时，首药控股披露共有22个在研项目，均为1类新药，此中11个自主研发管线，11个竞争研发管线。自主研发项目中，1个产品已进入II/III期临床，1个产品进入II期临床，4个产品进入I期临床。竞争研发项目中，有1个产品进入II/III期临床、2个产品进入II期临床，8个产品进入I期临床。

　　对于这些研发管线，上述生物医药投资人继续对《科创板日报》记者暗示，“创新药研发前期投入其实并不费钱，技术平台可能都一样，费钱的是临床阶段。这必要看公司战略，是全副本人投钱做，还是分成竞争，降低研发费用。”

　　“我们理解到，如今有些创新药公司已把管线卖了，因为支撑不了这么多。同时，一些投资机构在去年投资中并没有赚到钱。”

　　该位投资人讲述记者，即便新药研发做出来了，市场空间可能也没有想象中那么大。“生物医药市场中，还是国外企业市场份额大，做出新药的企业也只是瓜分现有蛋糕，市场合作剧烈。更何况，生物医药领域研发周期长，很多VC在去泡沫化过程中，不必然会连续投资，企业面临现金流问题。”

　　对于首药控股来说，公司货币资金储蓄达13.98亿元，有富余的现金流，但公司也认可，创新药临床研发具有较大不确定性。“药品临床试验计划是否顺利施行及完成，在必然水平上遭来临床计划审批进度、科技部遗传办审批进度、钻研中心伦理审查进度、临床试验患者入组进度等影响。”

　　同时首药控股披露，截至2021年12月底，中国共有3款治疗套细胞淋巴瘤的BTK克制剂产品上市，均已进入医保目录，目前尚有多家企业正在成长针对雷同适应症在研产品的临床钻研。

　　上述生物医药领域投资人暗示，由于产品没有独一性，叠加医保限价，将来公司盈利才华或将遭到考验。