腾讯、字节、阿里等公司的

　　投资频次、标的目的均发生了变革

　　在游戏、教育等领域的投资有鲜亮的转向

　　头部企业也在逐渐疏远与一些被投企业的关系

　　互联网大厂投资转向

　　本刊记者/蒋芷毓

　　发于2022.2.21总第1032期《中国新闻周刊》

　　继腾讯间断减持京东和新加坡冬海集团的股份后，2022年1月18日，字节跳动传出闭幕战略与投资部的音讯。字节方面很快给出了简短回应称，“公司决定增强业务聚焦，减小协同性低的投资，将战略投资部员工分散到各个业务条线中……”

　　“音讯一出，猎头比我们还冲动。”一名互联网企业战投从业者讲述《中国新闻周刊》，她最近接到数个猎头电话，询问跳槽到其他行业的意愿，也看到一些券商、私募机构在招聘信息中注明欢迎CVC身世的人。

　　企业战投（CVC，企业风险投资基金），尤其是大型互联网公司战略投资部，在中国创投生态中不停饰演着特殊角色。过去十年，中国企业在风险投资领域经验了高爆发的增恒久。依据IT桔子数据，中国CVC投资数从2011年的134起，增长到2020年投出了925起。占比仅有21%的159家互联网企业对外投资总事件数量占据了国内CVC投资总数的58%，具有鲜亮的当先劣势。投资并购往往是互联网企业扩张的一慷慨式。

　　不过，行业在最近似乎在经验动乱。过去一段工夫，腾讯、字节、阿里等公司的投资频次、标的目的均发生了变革，在游戏、教育等领域的投资有鲜亮的转向。头部企业也在逐渐疏远与一些被投企业的关系。互联网战投能否还会存在？曾经对互联网商业格局孕育发生严峻影响的投资并购部门会走向何处？比拟外界的猜度，业内人士感受尚不鲜亮，多名互联网CVC从业者讲述《中国新闻周刊》，其所在公司的战投部门仍在照旧工作。“只管可能面临一些收缩，但目前还没有到激烈震荡的水平。”

　　战投不再“跳动”

　　引发外界存眷的起源来自字节撤消战投部门，互联网大厂战略投资业务踩下急刹车，第一次被证明并公开化。

　　战略投资部门负责办理字节跳动的严峻商业交易，不停是字节的重要部门。濒临字节战投部的人士讲述《中国新闻周刊》，1月18日字节战投部闭幕后，员工可以选择转岗，但转岗必要面试威力通过。原战投部负责人赵鹏远等5人转去总裁办，负责集团战略。其他转岗的人去往业务线战略，财务投资线人员则根本被裁掉。

　　据IT桔子数据，字节跳动投资并购业务始于2014年。截至目前，已公开的投资事件为194起。从投资宗旨来看，字节战投部可分为战略投资与财务投资。战略投资负责酬报赵鹏远，财务投资团队则于2020年创立，由曾任红杉成本副总裁的杨洁负责。相较于战略投资宗旨在于协同业务，财务投资则以追求投资回报为宗旨。前述人士称，“赵鹏远是咨询身世，也乐意做战略，杨洁还未确定去向。”

　　对于裁员的音讯，字节跳动回应称：公司年初对业务停止盘点和剖析，决定增强业务聚焦，减小协同性低的投资，将战略投资部员工分散到各个业务条线中，增强战略钻研本能机能与业务的配合。

　　字节战投的人往业务转移并不是忽然发生的。2021年中，就有战投部门的员工转岗去业务线。“公司内部对于战投的价值没有达成一致。”上述人士称，老板注重投资与字节现有业务的协同，对于财务投资的表示不太满意。2021年，字节投资了为数不少的出产品牌，还下注了机器人(行情300024,诊股)领域，这些都是风险投资的热门行业，但与字节自身的业务关联较弱，“战略意义不大”。

　　过去，投资是互联网头部公司扩展版图、取得新增长点的重要方式。据IT桔子数据，2021年，字节跳动对外投资数量为76起，相较2020年的38起增多了一倍，投资金额到达250亿元。《中国新闻周刊》梳理2014年至今字节跳动投资项目发现，从一初步围绕主业停止的文娱传媒、社交网络等领域投资，到后来拓展出企业效劳、电商、教育、医疗、房地产、金融、游戏等领域，字节跳动投资版图一直扩张。

　　字节跳动早期的投资规划着重在内容与社交领域。2014年，字节跳动初度脱手，并购了图片分享社区图虫网。从2015年初步，为协同今天头条业务、夯实内容创作才华，加快了对媒体资讯的投资，包含金融资讯提供商“华尔街见闻”、海外资讯提供商“财新世界(行情600628,诊股)说”。之后字节又三次注资被誉为“印度版今天头条”的DailyHunt，还并购了国际新闻资讯平台“News Republic”。文娱传媒也是字节投资数量最多的领域，从2014年至2021年连续加注，投资事件达46起，占总体比例约24%。在投资前四年，该领域投资占比以至濒临55%。

　　可以说，在字节早期投资阶段，战略投资不停占据主导位置，也是通过战略投资，字节跳动一步步成为外界所称的“APP工厂”。

　　梳理字节投资经验不难发现，战略投资不停占据字节投资的主导位置，早期重点投资文娱传媒并连续加注，随着企业高速开展、营收翻倍增长、估值进步，其投资数量和金额在逐年攀升，投资领域也从与主业相关的战略投资扩展到其他热门领域，2020年创立财务投资团队后，以追求回报为宗旨的投资事件有所增多。

　　2021年初，重出产成为热门投资领域，创立了财务投资团队的字节跳动也顺势跟进。依据企查查数据，仅仅上半年投出的重出产项目，就已凌驾其2020年全年的相关投资数总和。字节投出了Manner咖啡等明星项目，也进入火锅、酒饮、口腔护理等多个细分市场。在硬科技领域，字节也在短工夫屡次投资，包含盈合机器人、迦智科技、Syrius炬星和将来机器人等企业。在汽车交通领域，字节在2019年三季度和2020年三季度间断两次投资了抱负汽车。

　　不过，经过多年的强劲增长，字节跳动最受欢迎的两个应用——抖音和今天头条的收入和用户数似乎都到达了高峰。据《上海证券报》报导，2021年11月18日字节跳动商业化产品部召开的全员大会上，字节跳动讲述员工其国内广告收入过去半年已经进行增长。这是自2013年字节开启商业化以来，初度呈现广告收入进行增长的状况。另据36氪报导，截至2021年9月，抖音系DAU（日活泼用户数）约6.4亿，主站和极速版别离约为5亿和1.4亿，较上年主站DAU并无鲜亮增长。

　　在必要投资扩张的状况下，字节却撤消了投资部门，多名濒临字节的员工认为，这也可能是出于监管收紧的思考。从2021年中初步，字节跳动对游戏的投资大幅下跌，下半年至今惟一公开的一起投资是2021年底战略投资主打海外市场的麦博游戏。与此相关的政策背景是，国家新闻出版署于去年8月印发《关于进一步严格打点实在防止未成年人沉醉网络游戏的通知》，将青少年游戏工夫限制在每周特定的三个小时。同时，从2021年8月起，游戏版号暂定发放，截至目前，国家新闻出版署官网已有6个月未发布当月的游戏版号审批信息。去年7月份版号停掉之后，一些业内人士认为“很快就能恢复”，但到了2022年，已经很少有人再这么认为。一名前游戏公司的投资人讲述《中国新闻周刊》，从2021年六七月初步，其所在公司已经进行对游戏行业投资了。

　　相似的转折还发生在教育投资。字节对教育的投资规划也从2018年初步，先后投资或并购了晓羊教育、开言英语、AIKID等教育产品，至今投资数量达14起。2020年，字节创立教育品牌“大力教育”，但到2021年，随着双减政策实施，大力教育旗下大量业务人员被通知裁员，最后一笔公开的教育投资也停留在2021年5月对学小易App的收购。

　　最近调整的互联网投资部门中，有外部因素，也有本身的战略决策。《中国新闻周刊》理解到，2021年，快手战投部也有过一轮人事调整，构成除了负责投后的4名投资总监离任或转岗，多名快手战投部前员工认为，这更多是企业本身变革作出的决策。

　　行业发生“转向”

　　生变的不但是字节。中国企业CVC龙头腾讯投资在2021年底和2022年初，别离减持了京东和新加坡冬海集团（Sea Ltd）的股份。

　　2021年12月23日，腾讯颁布颁发，方案将所持有的约4.6亿股京东股份作为中期股息派发给腾讯股东。派发完成后，腾讯持有京东股份占比将从17%降至2.3%，不再为第一大股东。腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。腾讯在官方公告中解释称，这是出于腾讯的投资计谋：投资处于开展阶段的公司，撑持该公司的增长，以及在该公司将来方案自行筹集资金的适其时候退出投资并与股东分享收益。

　　腾讯和京东的竞争始于2014年，腾讯把旗下所有的电商资产都打包交给京东，同时注入2.14亿美圆现金，以此换得京东上市前15%普通股以及IPO时额外的5%股份。其时，双方还签署了一份为期五年的战略竞争协议，包含腾讯向京东提供微信和手机QQ的平台流量撑持等，协议到期后又签署了为期三年的竞争协议。为挑战阿里巴巴在电子商务市场的地位，腾讯在尔后用同样的方式达成了与美团、拼多多的盟友关系。

　　市场对腾讯此举有差异的声音。光大新鸿基证券计谋师伍礼贤蒙受媒体采访时暗示，腾讯发售这些公司的股权，有助于缓解监管部门的担心。另一方面，随着微信小步伐初步搭建电商生态，腾讯重回电商领域，将来腾讯也无奈制止与京东合作。

　　腾讯减持的不但是京东。2022年1月4日，腾讯颁布颁发减持新加坡冬海集团（Sea Ltd）局部股票，持股比例从21.3%降至18.7%，并大幅放弃本身在冬海的投票权。腾讯投资打点合伙人、腾讯集团副总裁李朝晖也退出多家企业的董事、法人职务。

　　腾讯在游戏领域不停保持着投资热情，依据IT桔子数据，2020年腾讯投资了31家游戏公司，是前一年的4倍多，2021年更到达64起。2021年，最好的股票配资网，腾讯投资游戏的动态也停在了10月，思考到投资工夫公布的延迟性，比拟上半年的活泼，腾讯下半年几近进行对游戏的投资。

　　腾讯投资是国内最活泼的CVC部门，也是对外投资最活泼的互联网企业。从投资部门创立初步，腾讯公开的对外投资事件到达1347起，远高于其他中国企业CVC。在2021年投资数量为265起，同比增长约55%，投资金额到达1301.68亿元，同比增长约25%，均到达有史以来最高点。

　　腾讯领有独自的投资并购部和各个事业群的投资部门。在过去，腾讯投资部的工作曾扭转了互联网商业格局：滴滴和快的、美团和群众点评等大型并购事件，都有腾讯投资部的参预。依据IT桔子《2021年中国CVC投资并购呈文》，在2021 年中国 295 家独角兽公司中，有 59 家暗地里有腾讯投资的身影，31 家有阿里系参预。某种意义上，中国当先的互联网公司都蒙受过腾讯或阿里的投资。

　　在这一轮互联网CVC停止战略收缩的还有阿里巴巴。在字节战投被撤消的同一天，即1月18日，阿里文娱退出优酷股东名单，改为直接持股。1月21日，蚂蚁集团也减持了众安保险，持股比例从13.54%下降至10.37%。阿里巴巴董事局主席、CEO张勇也在去年底、今年初相继辞任滴滴、微博董事。依据IT桔子数据，2018年是阿里投资的顶峰期，全年公开参预投资事件达80起，披露投资金额约817亿元，但在2019年至2021年投资金额连续下降，2021年全年投资金额仅为194亿元。

　　国内互联网创业领域一度造成一种根本共识——创业宗旨就是等项目跑出商业模型后卖给BAT等互联网巨头，即to BAT；即便不卖，最终的结局粗略率也是被BAT“吃掉”。

　　作为互联网大厂CVC的一种极端形式，“掐尖式并购”对创重生态的负面效应初步一直显现。2021年9月，市场监管总局发布的《中国反把持执法年度呈文（2020）》提到“掐尖式并购”，认为近年来互联网巨头凭仗宏大成本力量，大量投资并购草创平台和新兴企业。对与本身业务具有互补作用的，在并购后通过劣势业务“引流”抢占市场份额；对与本身业务可能孕育发生合作的，在并购后通过团队整合、规则再造，彻底毁灭潜在合作对手。

　　这能否意味着大厂CVC形式被全盘否认？对外经济贸易大学数字经济与法律创新钻研中心执行主任许诺讲述《中国新闻周刊》，反把持强调的是企业的投资并购行为能否导致新兴企业无奈参预合作，从而扼杀了潜在的合作对手，导致了限制合作、把持的后果。

　　在互联网CVC投资中，常有与企业业务关系不大、宗旨是扩展生态版图的项目。例如，腾讯曾提出“开放战略”，希望通过把投资作为核心战略之一，与其他企业建设生态竞争关系。这使得腾讯的投资范围非常宽泛，也使得腾讯被称作“最像财务投资的互联网战略投资”。

　　在许诺看来，这种平台生态是激励合作的，也是中国企业开展的动力。与美国互联网在细分市场占据支配地位差异，中国互联网行业由于跨界合作的存在，反倒容易破解平台经济造成的“生态把持”。

　　互联网战投往何处去？

　　比拟过去，出产互联网项目已经很难再吸引大厂CVC的眼光，而芯片赛道和财富互联网正逐渐成为新宠。

　　2021年11月3日，腾讯初度公布三款自研芯片，面向AI计算、视频办理和高性能网络。“芯片是硬件中最核心的局部，也是财富互联网最核心的根底设备。”腾讯高级执行副总裁汤道生走漏，腾讯会不停停止积极摸索，并做恒久投入。

　　除了自研芯片，投资开道仍然是大厂习用的计谋，但与以往看新出产互联网项目成熟商业形式带来的流量比拟，恒久投资是对科技草创企业更有效的投资逻辑。

　　好比，字节跳动正密集规划芯片领域：2021年11月，字节跳动投资了光舟半导体，这是一家创立于2020年1月的公司，旗下为人熟知的是半导体AR眼镜。别的，字节跳动去年以来已接连投了希姆计算、摩尔线程、润石科技、睿思芯科等一众创业公司。2021年12月31日，腾讯投资新增对外投资信息，投资企业为智砹芯半导体，投资比例约5.24%。腾讯此前间断参预了芯片制造企业燧原科技的多轮早期融资，参预了GPU芯片研发公司摩尔线程20亿人民币的A轮融资。小米在芯片赛道也动作频频，2021年12月29日，小米入股嘉晨电子，后者运营范围含集成电路与传感器件的设想等。据不完全统计，小米通过长江财富基金，以投资模式加码了多家半导体企业，在芯片领域的投资版图凌驾了50家，目前小米关于“芯片”的专利申请超730件。

　　总体而言，互联网创投将来粗略率会收窄，对整个创新市场会孕育发生什么影响？一位风险投资行业从业者讲述《中国新闻周刊》，对于私募投资市场来说，假如头部互联网战投不再投资，溢价会相对变低，51配资，市场会更趋于理性。

　　对于草创公司而言，以往面临的“站队阿里还是腾讯”或将不复存在，但这也意味着不再有被大厂高价收购的退出方式。而对于那些更小的草创企业而言，市场权利越分散，对他们越有利。一名出产品的创业者认为，前端的激进投资衰减，其他有力的草创公司得到的资源变少，更有利于小企业的开展。

　　但对VC投资者而言，这未必是利好音讯。前述风险投资行业从业者坦言，在美股上市遇阻的背景下，若大厂收购也愈加困难，那么投资机构的退出方式则愈加紧缩，最终也倒霉于投资回报。

　　在他看来，有越来越多的企业CVC初步走向VC化，独立于母公司募资基金、投资项目。例如，华为于2019年创立的“哈勃科技创业投资有限公司”，已经在今年1月14日完成了私募基金打点人立案登记，将来可以创立私募基金产品，停止股权创业投资。

　　事实上，字节也并未放弃对外投资。2021年8月5日，字节旗下投资公司原天津字节跳动股权投资打点有限公司更名为天津字节跳动私募基金打点有限公司，将来，字节仍能通过该公司对外投资。同时，字节跳动也是黑蚁成本、XVC等风投机构的LP（Limited Partner，有限合伙人，即出资人）。此外，张一鸣个人也是源码成本的LP。其他互联网公司也不停有做LP的习惯，企查查显示，2021年底，美团成为元禾璞华LP，2022年1月，腾讯和小米一同入股源码成本，阿里与美团投了华登国际。

　　“能预期到的最大变革是用自有资金间接做股权投资的公司，通过申请基金打点人资格或者做LP的方式内部搭建一些基金。”上述战投员工认为，股票配资网，从行业生命周期来看，CVC在中国原本就是新东西，VC也不算开展成熟，仍处于早期开展阶段，有些变革是正常的。另一方面，有才华通过收购或投资到达本质上把持的公司终究是少数，大局部公司还是依照之前的逻辑，协同本身业务投资一些公司，这也未必会遭到限制。