新年伊始，SPAC（Special Purpose Acquisition Company， 即“特殊宗旨收购公司”）在亚洲又一重要金融市场正式“破冰”了。

　　1月17日，港交所正式披露首例SPAC项目Aquila Acquisition Corporation的上市招股书申请版本，该公司由摩根士丹利和招银国际联席保荐，拟重点存眷新经济领域公司以停止并购。

　　这也标识表记标帜着香港成为继韩国、马来西亚和新加坡之后，亚洲第四个领有SPAC上市机制的金融市场。

　　大步落地小步实施

　　港交所于去年9月17日针对SPAC上市机制停止公开市场意见咨询；同年12月17日公布SPAC上市机制细则，并颁布颁发于2022 年 1 月 1 日正式受理 SPAC 上市申请，并于今年1月17日迎来了首个SPAC公司上市申请。从意见咨询到颁布颁发落地到施行，整个过程仅仅花了4个月工夫，由此可以看出港交所对SPAC制度的器重，以及投注的希望。出格是港股去年刚经验了“至暗时刻”。

　　港交所引入SPAC机制的意义正如其上市主管陈翊庭说的一样：“香港引入SPAC上市机制可为市场提供传统初度公开招股以外的另一渠道，吸引更多来自大中华区、东南亚以致世界各地的公司来港上市。”

　　但细究该机制会发现，与迅速落地的“高歌猛进”差异，港交所对SPAC实际是“小步缓行”的。

　　与SPAC开展酷热的美国市场制度比拟，港交所的SPAC在投资者适合性、SPAC倡议人评估、独立第三方投资（PIPE）、信托基金、最低估值、截止日期、de-SPAC目的资格、稀释帽、认股权证、赎回选项和退市清算方面都增多了诸多限制，显得更为慎重。

　　例如，在投资者适合性方面，与美国市场的散户投资者能够在发行中购置SPAC的证券差异的是，港交所规定SPAC证券的认购和交易仅限于专业投资者（PI）；且在初度发行时，SPAC 必需将其每一股股票和认股权证分配给至少 75 名 PI，此中20名必需是机构PI。

　　别的，港交所还规定SPAC倡议人须合乎合适性及资格规定，而SPAC必需有至少一名SPAC倡议酬报证监会持牌公司并持有至少10%倡议人股份；SPAC预期从初度公开出售筹集的资金须至少达10亿港元。

　　以至与同处亚洲的新加坡交易所SPAC机制比拟，港交所对SPAC机制的限定照常较多。例如，51配资，与美国类似，新交所的SPAC机制也并未限制投资者资格，且在集资规模、最低股份发行价、托管要求等方面也鲜亮比港交所版本的更为宽松和灵敏。

　　港股市场迎来扩容新机遇

　　与主流上市方式IPO（初度公开招股）比拟，SPAC具有工夫短、费用少、流程简略、估值弹性大、融资有担保等劣势，加之香港得天独厚的区位劣势，势必会更多地吸引大中华及亚太地区的公司来港上市。

　　港交所行政总裁欧冠升暗示：“我们希望通过引进SPAC上市机制，允许经历丰硕、信用优良的SPAC倡议人，物色新兴和创新财富(行情300832,诊股)公司作为并购目的，搀扶一些富裕潜力的企业新星茁壮发展。”

　　港交所SPAC机制的实施，首先为港股市场扩容注入了一剂“强心针”。SPAC制度凭仗其“短、平、快”的特点，配资网，配资网，将为更多企业上市洞开大门。

　　以SPAC机制开展较为成熟的海外市场为例。依据全球数据办理公司Dealogic的数据，2021年美国IPO数量冲破1000家，募资额创下了3150亿美圆的纪录，是2020年1680亿美圆的近两倍，而这些交易中凌驾对折是SPAC。

　　“SPAC降低企业上市申请不胜利而丧失上市老本的风险，给机构投资一个投资获利的商业形式，有利于满足差异方面的投资群体的必要，大约香港引入SPAC上市制度有较大的开展潜力。”承平金控？承平证券（香港）钻研部主管陈羡明认为，港股将来的上市资源很洪流平上以内地为主，香港和内地的监管机构沟通更为顺畅，港交所已成为中资企业境外上市的重要宗旨地。

　　普华永道大约，今年将会有10至15家SPAC公司会赴港上市，集资额约介于200至300亿元。博大成本国际总裁温天纳认为，SPAC上市机制有利于丰硕多条理的成本市场融资渠道，也可以让更多投资者接触到一些相似草创企业的投资形式。

　　香港史蒂文生黄律师事务所合伙人曾浩贤暗示，“对于科技类及草创企业来说， 如区块链技术、电动汽车等，若要通过传统IPO上市，这些企业上市过程会艰难重重，而SPAC放大了胜利的可能。”

　　通过SPAC机制上市的公司数量增多，以投行以及资管为主要业务的大型券商的便也将迎来严峻开展机遇。别的，国信证券(行情002736,诊股)评论称，港交所SPAC制度的创新推进，有望成为成本市场厘革的重要力量。

　　以制度设想应对监管挑战

　　与传统上市形式比拟，SPAC在为投资者、市场和上市申请人带来新的机遇和便当的同时，也给监管提出新的挑战。

　　正如多年前港交所希望在香港市场引入同股差异权制度相似，在香港这个散户参预比例高，又缺乏集体诉讼制度的市场，复制海外制度总会面临这样或那样的艰难，更何况SPAC本身在经验了横蛮生恒久后，也正引发更多监管机构的存眷。

　　以SPAC热度最高的美国市场为例，去年，美国证监会就曾屡次强调与之有关的问题，包含对股东的保障和披露规范等SPAC架构的常见问题，并采纳门径收紧对美国上市SPAC的监管。

　　正是基于此，在最初开启SPAC上市机制咨询时，港交所就明言必需紧记美国与香港市场之间的严峻区别。一方面，香港散户参预市场的比例较高；另一方面，美国的监管制度更注重投资者通过私人诉讼门路来遏制舞弊行为的才华。因而，间接引入美国的制度并不必然合适，以至未必有利于维持香港市场的质量。

　　温天纳坦言，SPAC并非接纳传统上市形式，对投资者而言，不成疏忽与草创性质相关的颠簸性和风险。

　　但作为后来者，香港市场的劣势在于能在制度设想环节就综合多方经历和教训，一方面依据本身特点，将SPAC区别于重点狙击的“壳股”现象，另一方面为其设立一套较为严格的倡议和并购制度，尽量降低颠簸和散户参预的风险。

　　过去，香港监管机构为狙击“壳股”，在上市规则中设置了重重门槛，减少 “造壳”和“养壳”流动，制止某些上市公司成为市场操控、原形交易及股价异常颠簸的温床。而SPAC在完成并购前并无实际业务，上市申请人大局部以至全副资产都是现金或短期投资，素质上正属于现金壳股公司。这样，假如没有相应制度安排，为狙击“壳股”而设立的各项制度要求，也就把SPAC挡在了交易所门外。

　　经过咨询和综合参考美国、新加坡、欧洲的SPAC制度，香港最终选择了一套更为严格的机制，将SPAC证券认购和买卖的参预者严格限定为专业投资者，又在融资规模、董事及并购交易审查等多个方面增强监管。

　　随着首个SPAC提交申请，市场将有时机对整套SPAC机制有更深刻的理解，也将对与之相关的监管力度和举措有更多认知。陈羡明认为，SPAC的架构较为复杂，将来还必要存眷港交所的SPAC上市机制是否保持整体机制在商业上的吸引力，以及在监管层面上控制好每一个环节的风险，以护卫投资者权益。