自2019年第一家理财子公司创立以来，理财子公司已迅速开展壮大，成为银行理财参预成本市场的主力。然而当前银行理财产品同质化重大，由于理财子投研团队才华欠佳及投资者风险偏好较低的起因促使理财子投资权益市场动力不敷，截至2021年6月，混合类产品和权益类产品的存续余额占比不敷12%。因而，当前理财子仍面临两大有待处置惩罚惩罚的痛点：一是投研才华及后续产品经营打点才华需继续增强；二是投资者理念相对滞后，理财子在投资者教育方面需继续发力。

　　一、银行理财子公司为何要参预成本市场？

　　截至2021年6月底，我国共有28家机构获批设立理财子公司，此中21家已正式开业，产品存续规模10.01万亿元，占理财市场比例达38.80%。

　　从产品构造看，各类型理财子公司的固定收益类产品规模均占总规模的九成以上，权益类产品规模占比有限，此时，理财子为何要参预成本市场尤其是权益类成本市场？

　　从政策层面来看，理财子公司是鞭策银行理财业务依照监管政策要求快捷转型的出力点，是商业银行标准本身理财业务、实现恒久安康不变开展的重要标的目的，因而，理财子公司的创立是局势所趋，也是商业银行理财业务转型的必经之路。其次，比拟传统商业银行理财业务，监管层面希望通过理财子公司的入场，尤其是对于权益市场的参预，助推成本市场的良性开展。因而，监管导向是理财子公司参预成本市场的首要起因。

　　图表 1：局部理财子公司监管政策梳理

　　质料来源：普益规范整理

　　从本身开展层面来看，一方面，我国居民总资产中，金融资产的占比逐年提升。在资管新规发表后，股票、非货币公募基金占比有所提升，表现出居民对多元化金融资产和专业化配置需求的增多。另一方面，潜在经济增速下降，低风险资产收益率连续下行，通过加大权益类资产投资比重成为银行理财子吸引投资者的重要门路。因而，投资者日益多元的资产配置需求、维系以至拓展现有客群亦是鞭策理财子公司出力参预成本市场的重要起因。

　　而从理财子公司参预成本市场的实际意义来看，一则可以为多条理成本市场引入恒久资金，二则可以促进成本市场参预机构的良性合作。

　　为多条理成本市场引入恒久资金。依据《商业银行理财子公司打点法子》，监管政策允许理财子公司发行的公募产品间接投资股票。银行理财子公司依托母公司强大的客户渠道和资金劣势，与其他投研才华较强的资管机构竞争，参预规范化债权以及股权类投资，将会为成本市场的开展提供恒久资金。一方面，理财子公司借助合乎监管政策要求的FOF、MOM产品，投资于我国区域股权市场、中小板、创业板等市场，一直强化大类资产配置，凭仗母公司庞大的资金实力和客户资源，将更多的资金引入我国多条理成本市场；另一方面，理财子公司的参预可以调整当前二级市场机构投资者的步队，鞭策价值投资理念的造成。

　　促进成本市场参预机构良性合作。资管行业差异的机构由于客户群体、投研才华、风控才华等方面的差别性，造成错位开展、差别化合作格局。理财子公司的劣势在于领有宽泛的客户群体和严格的风控才华，而基金和券商资管机构的投研才华和价值发现才华较强。银行理财子可以通过与其它资管机构的竞争，继续稳固和强化债券类、非标资产的投资劣势，在股票投资上增强与基金和券商等资管机构的竞争，以响应监管号召加大对权益市场的投资。别的，理财子公司在通过扩宽与其他资管机构的竞争来进步本身投研才华的同时，其他资管机构与理财子公司渠道的竞争也会更为频繁。因而，理财子公司通过参预成本市场可以与其他资管机构的竞争和合作，鞭策整个行业的产品销售才华、投研才华和风控才华的提升，从而促进成本市场参预机构的良性合作。

　　二、理财子公司可以如何参预成本市场？

　　从投资形式上看，银行理财子参预到成本市场业务当中的方式主要有固定收益投资方式、权益间接投资方式和委外投资方式。

　　1.固定收益投资方式

　　在客户风险偏好导向和银行传统信贷业务影响下，固定收益投资不停以来是银行理财参预成本市场投资的主要方式。固定收益投资主要通过货币市场投资、债券市场投资、非标资产投资参预成本市场业务，以获取不变的投资收益作为投资目的；别的，固定收益投资也可在纯固收产品根底上，以固收加强产品作为载体，以愈加多元化的模式参预赴任异类型成本市场业务之中：常见的参预模式有有参与股票质押融资、优先股投资、含权债投资、明股实债等方式，将固定收益投资范围从债权资产领域扩展到权益资产领域。

　　固收类产品打点人主要在国际国内宏不雅观经济形势、资金需求曲线、市场利率走势、信誉利差情况、套利时机和债券市场供求关系等因素的根底上，制定资产配置计谋并依据市场变革动态调整，一方面在优化成本市场资源配置方面起到重要作用，另一方面也积极鞭策了多条理的成本市场成立。

　　工银理财案例：工银理财·恒鑫私银尊享固定收益类期间分配封闭净值型产品（2020年3号）20GS1809

　　工银理财在创立之初就树立了责任投资和可连续开展的根本理念，以“低碳化”为核心优化投资构造，连续加大对光伏、风能、环保等“碳中和”所波及的上、中、庸俗行业、企业的钻研投入，积极掌握绿色金融领域的投资机遇，加大重点领域的绿色债券、绿色非标资产、绿色金融相关个股和ESG基金的投资力度以及对重点企业的片面投融资效劳撑持，其参预投资的重要门路之一是停止可转债投资。

　　以其2020年发行的工银理财·恒鑫私银尊享固定收益类期间分配封闭净值型产品（2020年3号）20GS1809产品为例，该产品以可转债投资的模式参预到成本市场投资当中，其参预的龙净实业PRE可转债理财直投业务便是理财子公司操作固定收益投资方式参预到成本市场投资的典型案例。此项可转债投资不只为龙净实业集团有限公司提供了资金撑持，同时也为投资者带来了分享企业股票价值收益的时机。

　　图表 2：工银理财·恒鑫私银尊享固定收益类期间分配封闭净值型产品持仓剖析

　　质料来源：普益规范整理

　　2.权益间接投资方式

　　理财资金在停止固定收益投资以外，也可以权益间接投资的方式参预到成本市场之中。从实际参预方式上看，理财资金主要以定向增发投资、非上市公司股权投资、PRE-IPO投资、财富基金投资和大宗减持代持等方式参预权益市场投资。此前，理财资金通过构造化方式、保底方式、平层方式参预定向增发力度较大；但资管新规发布后，银行及其理财子公司大力开展的固收加强、“固收+”类产品，混合类产品和权益类产品均有以定向增暴发为重要组成局部的产品发行。非上市公司股权的间接投资对标的要求较高，理财资金参预较少，更多是以财富基金投资等形式，通过私募股权方式参预企业并购、混改、上市等过程，实现对数字新媒体财富、生物医药、快消、新能源、物流等领域的财富投资；理财资金参预国内PRE-IPO投资、大宗减持代持较少。

　　在产品端，此类投资方式通常运用在固收加强类产品、混合类产品和权益类产品投资之中，在银行理财打破刚兑、净值化转型的过程中，权益间接投资的方式不只通过搭配多元化的投资降低了产品内蕴的系统性风险，与此同时也丰硕了银行及其理财子的理财产品体系，加强了对于投资者需求的适配性，更能够满足投资者差异的投资偏好、风险偏好，进一步调动更多的社会资金参预到多条理的成本市场投资当中。

　　中银理财案例：通过定向增发、股票打新等方式间接参预成本市场权益投资

　　2020年，证监会对《上市公司非公开发行股票施行细则》局部条文停止了修订，发布了《发行监管问答——关于引导标准上市公司融资行为的监管要求》，剑指诸多毛病，对上市公司再融资进一步提出了标准要求，重点突出了市场化定价机制的约束作用。受此影响，企业定向增发规模大幅增长，同时由于参预定增业务获利确定性的进一步进步，银行理财子公司也纷纷规划该项业务，以权益间接投资的方式，通过发行固收加强、混合类产品参预到定向增发投资当中。

　　以中银理财为例，2020年6月以来，旗下的智富理财产品系列共推出了多款定增主题产品，积极参预到成本市场权益间接投资当中。以其发行的“（定增优选）中银理财-智富（封闭式）2020年60期”为例，中银理财以参预定向增发的方式对宁德时代(行情300750,诊股)、海康威视(行情002415,诊股)和贵州茅台(行情600519,诊股)停止了权益间接投资。

　　图表 3：（定增优选）中银理财-智富（封闭式）2020年60期产品持仓剖析

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　　3.委外投资方式

　　依照资管新规要求，银行理财实行穿透式监管，配资，向上识别产品的最终投资者，向下识别产品的底层资产（公募证券投资基金除外），片面避免多层嵌套，只允许一层嵌套（此中投资政府出资财富基金FOF和公募基金豁免一层嵌套）。在该形式下，银行理财子可以通过投资其他资管产品以委外投资的方式参预成本市场投资。净值化转型后，银行为平滑净值曲线，通过信托/资管通道设立“体外资产池”，大量装入PPN、私募债等可以接纳买入老本法计价的资产，同一家银行的差异理财产品的申购赎回，通过同一个资产庞大的信托/资管方案来调节收益，使净值趋于不变，监管套利现象重大，这类委外隐匿业务风险，增多风险通报的可能性，加剧了市场颠簸。不过，银行理财委外将来的开展趋势是“量减质增”，作为高杠杆和高风险“爪牙”的委形状式将在监管高压下逐渐匿影藏形，与此同时，参预权益市场投资的委形状式有望实现高质量开展。

　　从银行理财子通过委外方式参预权益成本市场投资的途径上看，通常有间接投资股权投资基金LP份额，或者通过投资S基金停止股权基金的投资，以及通过投资公募基金等方式构建FOF产品。

　　信银理财案例：通过认购LP份额、倡议设立S基金停止委外权益投资

　　以信银理财为例，信银理财构建了PE-FOF组合、单一股权基金、组合股权直投、单一股权直投四种股权理财产品计划停止权益成本市场投资。在委外投资方面，信银理财通过投资私募股权基金LP份额和倡议设立S基金率先停止了规划：投资私募股权基金LP份额方面，通过股权产品完成对国投创合国家新兴财富创业投资引导基金（有限合伙）的2亿元出资；倡议设立S基金方面，通过出资5000万完成了对上海半导体配备资料财富投资基金合伙企业（有限合伙）的股权投资。

　　三、理财子公司应该怎样更好参预成本市场？

　　自2019年第一家理财子公司创立以来，理财子公司已迅速开展壮大，成为银行理财参预成本市场的主力。然而当前银行理财产品同质化重大，由于理财子投研团队才华欠佳及投资者风险偏好较低的起因促使理财子投资权益市场动力不敷，截至2021年6月，混合类产品和权益类产品的存续余额占比不敷12%。因而，当前理财子仍面临两大有待处置惩罚惩罚的痛点：一是投研才华及后续产品经营打点才华需继续增强；二是投资者理念相对滞后，理财子在投资者教育方面需继续发力。

　　短期内理财子采纳FOF及MOM等投资方式转嫁投研及投资压力，但宏不雅观形势掌握、大类资产配置才华无奈转嫁。从目前已创立的理财子公司产品计谋来看，除银行理财过去长于的固收类产品外，权益方面投资主要以FOF、MOM的模式成长，然而FOF、MOM形式只管短期能够调停银行本身投研及投资才华的不敷，但在对基金以及基金打点人的选择上，仍需考验理财子的宏不雅观形势掌握、大类资产配置以及择时才华。当前公募基金、券商资管均已在股票投资领域积攒近20多年的经历，在计谋选择、择时、风控等领域均有丰硕经历，而理财子作为资管行业的新兵，从宏不雅观形势到市场剖析、行业剖析及信誉剖析均存在不小差距。因而，理财子本身投研才华仍需增强，在FOF、MOM等委外竞争的过程中逐步提升大类资产配置及宏不雅观把控才华。

　　银行理财市场投资者投资理念尚未完全建设，仍需增强投资者教育。随着银行净值化转型临近收官，银行理财规模连续回升，投资者数量也逐渐增加，但投资者的投资理念还相对滞后，未从以前保本型形式完全过渡到“买者自傲”的净值型理财形式。一方面是投资者对风险的抗拒和厌恶，促使理财市场固定收益类产品成为主流，另一方面是投资者对风险颠簸极其敏感，一旦产品净值破一，则会呈现投资者情绪冲动、银行投诉陡增的状况。投资者未成熟的投资理念导致理财子发行的产品同质化重大，权益市场参预水平较低；而在投资格调上的相对保守也构成投资计谋的相对单一，在必然水平上导致了 理财子投研才华的相对局限。然而思考到囊括更多风险偏好客群的因素，理财子势须要对权益市场有所拓展，因而，对投资者树立正确的投资理念的非常须要的，理财子在投资者教育方面仍需继续发力。

　　基于上述现实思考，理财子公司要进一步参预成本市场，应当在投研才华提升、产品体系成立以及投顾人才造就三方面下苦功。

　　开展大数据、人工智能等前沿科技，减少获客及咨询老本，提升投研实力。随着互联网和科技的高速开展，大约将来理财子将引入大数据及人工智能技术，应用于以下方面：一是建设需求模型，引入智能投顾，精准匹配和主动触及用户的差异需求，建设用户画像，减少获客老本及咨询老本，进步客户的效劳感受，树立高端的公司形象；二是运用大数据选股，组合投资、舆情监控等方面，有效提升海量信息的发掘和办理才华，基于大类资产配置、量化投资、计谋优化等技能花样，提升投资决策才华；三是构建风险模型，实现包孕机构准入、产品挑选、底层查询拜访、后续打点等流程在内的产品全生命周期监测，以全方位把控风险。详细到投资计谋上，理财子或将开展重点放在量化计谋上。和国外比拟，目前国内的量化计谋钻研还处于低级阶段。近年来，随着金融业数字化的转型，思考到顺应科技开展趋势、投资计谋多样化开展等因素，理财子可优化量化计谋，填补量化投资领域的相对空白，以连续推进金融科技化和数字化转型。

　　优化产品构造，进步权益类、混合类和商品及衍生品类产品比例，更多参预权益类及衍生品类市场。目前银行理财市场的主流仍是固定收益类产品，基于以下两方面思考，银行理财子可进步混合类，权益类产品比例以优化产品构造。一方面是随着投资者教育一直增强，投资者对风险的蒙受水平逐渐增强，通过优化产品构造，可囊括更多对收益有更高要求的投资者；另一方面是，“资管新规”后，理财子可间接参预A股市场，并号召“去通道、降杠杆”，将来政策导向是对权益市场停止间接投资。因而在政策的倡始下，理财子可进步混合类和权益类产品的发行比例，更多的对权益市场停止摸索，建设全体系的产品构造。详细到实现途径上，短期来看，理财子可采纳FOF、MOM等形式直接参预权益市场，进步权益类及混合类产品的发行比例；恒久来看，随着投研才华的一直提升，FOF、MOM产品将逐渐演变为分散风险的角色，而非继续饰演调停投研才华不敷的工具，期货配资网，将来理财子或将更多测验考试对权益市场停止间接投资。

　　造就高端投顾人才，最好的股票配资网，给客户提供定制化资产配置效劳。随着居民产业一直积攒，个人可投资资产规模一直增多，高净值客户数量及其持有的可投资资产规模连续上涨，居民投资需求日益多元化，将来理财或将逐渐向“定制化”标的目的开展。因而，除产品体系的一直完善优化外，大约理财子还将在资产配置效劳上发力，依据客户风险偏好、活动性偏好等需求，配置“私人化”资产组合，以提供定制化资产配置效劳的方式参预成本市场。

　　作者：普益规范钻研员王晨宇 余雅琴 黄诗慧 郑哲涵