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以及公司自身的FPC产能有限

发布时间:2022-01-17 作者:admin 来源:网络整理 浏览:


导读:在二级市场上,“苹果财富链”如雷贯耳,此中的公司往往也能凭仗苹果的搀扶扶摇直上。大家耳熟能详的如立讯精...

  在二级市场上,“苹果财富链”如雷贯耳,此中的公司往往也能凭仗苹果的搀扶扶摇直上。大家耳熟能详的如立讯精细(行情002475,诊股)、蓝思科技(行情300433,诊股)、歌尔股份(行情002241,诊股)等等,此刻都在各自的领域成为巨头。新能源车财富链也是如此,“特斯拉财富链”同样名声在外。

  电子行业和新能源车行业财富链“协同作战”的特征很突出,除了上述两家明星厂商,像小米、比亚迪(行情002594,诊股)等也在打造本人的供应链体系。假如能进入这些大厂的供应链,订单自不必说,技术上的竞争开发也能让公司取得恒久合作力。

  奕东电子就是大厂供应链中的一环,客户囊括了小米、比亚迪、宁德时代(行情300750,诊股)等知名厂商,主要业务有FPC(柔性电路板)、连贯器零组件、LED背光模组三大类。此中FPC和连贯器零组件为公司的核心产品,2018-2021年三季度,两者在公司总营收中的占比变革不大,不停维持在83%以上;LED背光模组业务营收占比则连续维持在13%摆布,而且客户变动很小。所以通过剖析公司FPC和连贯器零组件业务,就能掌握奕东电子的发展性。

  电子和新能源车行业类似,庸俗整机整车市场根本是寡头合作格局,在财富链中把握话语权。上游供应商想保留开展往往必要和大厂深度竞争,即俗称的“抱大腿”,所以通过庸俗客户判断供应商的实力和前景是投资中遍及接纳的剖析方法。

  小米入股,成将来最大发展动力

  奕东电子最初通过维胜科技供货小米,是小米的直接供应商。去年公司提交的招股说明书(报告稿)显示,2017年,维胜科技是公司第一大客户,奉献营收1.06亿元,占奕东总营收12.18%。2018年-2020年别离是第一、第二、第四大客户。由于从2020年初步,奕东电子向小米间接供货,维胜科技在2021年前三季度未进入前五大客户。

  奕东电子在招股说明书中对这种变动的解释是,2019年,小米采购维胜科技产品主要用于印度市场,国内市场份额降低;2020年印度市场出货量大幅下降;2021年小米间接向奕东采购,不再通过维胜科技供货——由直接供应商酿成间接供应商,可能跟小米财富基金入股有关。小米财富基金于2019年10月入股奕东电子,持股3%,后成为第四大股东。据小米财富基金介绍,其任务是撑持小米及小米生态链企业的业务拓展。

  小米既是股东又是客户,这种关联交易往往让人有些欠好的猜度。但依据行业情况,即使对小米的销售价格有所折让也属合理,终究庸俗整机厂原本就领有强大的议价才华,退一步说,假如奕东电子运营欠好,小米财富基金的投资也会受损。所以总体来看,这种关联交易利大于弊,对双方都有益处(相似状况呈现于本栏对唯捷创芯的剖析,刊发于2021年第84期文章《处于混战中的PA赛道 唯捷创芯是否抢占制高点》请参阅)。

  小米财富基金入股奕东电子后,公司间接向小米或其ODM制造工厂供货的订单鲜亮增加。2020年,奕东电子间接向小米供应“手机周边FPC”零部件,当年只要35.7万元,而2021年前三季度就到达7588.54万元;相对应的,通过维胜科技供应的金额则从5900.68万元剧减到252.45万元。

  此外,奕东电子销售给新能德、歌尔、欣旺达(行情300207,诊股)、科利科技等模组厂并最终用于小米的金额从5355.24万元增长到8124.34万元。2021年前三季度,间接、直接供货小米的销售额近1.6亿元,占总营收的15.45%。这些都还是FPC业务,将来公司的连贯器零组件业务可能也会复制这种供货形式。

  可以预见,小米对奕东电子将越来越重要,也是其将来发展的主要动力。

  FPC行业“疯狂”扩产中公司客户不变性堪忧

  奕东电子的FPC主要分为出产类电子FPC、动力电池打点系统FPC两大类,小米用的是前者,而后者的主要客户为比亚迪和宁德时代。如今能确定的是,比亚迪已经不再下新订单,也就是说奕东已经失去了这个重要客户;同时,有信息显示,作为宁德时代供应商的地位也不坚固,后续开展充塞不确定性。

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  奕东电子很早就和比亚迪展开竞争,在做了大量的前沿技术钻研和开发工作后,为比亚迪新能源电动大巴专门设想了一款电池组FPC——这在汽车动力电池领域FPC代替传统线束连贯方面首创了先河,填补了国内FPC在汽车动力电池上的应用空白。早在2015年,公司就初步向比亚迪批量供应动力电池打点系统FPC产品。有了这种首创性的竞争,奕东电子按说应该成为比亚迪十分坚固的供应商,但成果却不尽如人意。

  2020年,比亚迪从奕东电子前五大客户名单中消失,而且已经进行下新的订单。2020年上半年,期货配资网,比亚迪的刀片电池初步量产,其时奕东电子曾披露,公司承当了刀片电池FPC的前期研发设想,并最终实现批量消费——如同已经为供应刀片电池FPC做好了筹备。

  为什么比亚迪会摈斥曾经做出过首创性奉献的奕东电子?奕东电子给出的解释是,“疫情影响了比亚迪当年对FPC产品的需求,比亚迪增多了对动力电池打点系统FPC组件的其他供应商的采购份额,以及公司本身的FPC产能有限。”

  这个“其它供应商”就是合力泰(行情002217,诊股)。比亚迪2016年1月成为合力泰第二大股东,两者不停在出产电子领域有竞争(香港上市的比亚迪电子主要做出产电子代工)。当合力泰能够提供刀片电池的FPC后,它就成了比亚迪在该领域的唯一供应商——其实这也反映了大厂股东的宏大作用。

  有合力泰这座大山阻挡,奕东电子将来很难再拿到比亚迪的订单。这对其动力电池打点系统FPC是个不小的冲击。

  同时,奕东对宁德时代的供应商地位也朝不保夕,这从宁德的供应商情况可以明晰地看出来。

  2021年宁德时代FPC的供应总共有濒临40条线,2022年约莫必要160条产线,其供应商纷纷进入“疯狂”扩产形式:第一大供应商安捷利实业(港股)16条产线满产,苏州和广州还要建厂扩产,将来做到60-70条产线的结构;第二大供应商弘信电子(行情300657,诊股)5条线,今年要做到30-50条产线,到2025年做到100条的结构;景旺电子(行情603228,诊股)6条线,3万平的厂房再建10条线;海外则由东山精细(行情002384,诊股)和紫翔电子供应。

  尽管公司2021年对宁德时代的销售额到达3320.66万元,配资,比拟2020年的1415.29万元大幅增长,但这很可能只是宁德时代的权宜之计,因为去年FPC供应紧张,行业产能得到充裕操作。但从上述几家厂商的“疯狂”扩产结构可以看出,将来产能应该会大爆发,到时还有没有奕东电子的位置就很难说了,总体来说比较颓废。

  连贯器零组件客户相对不变

  连贯器零组件业务,近几年共有六家公司进入前五大客户,相对不变。此中安费诺、申泰、新能德、莫仕等采购金额不停变动不大,稳住了该业务的根本盘,而对立讯精细的销售额从2020年的5071.88万元降到2021年前三季度的1976.37万元。立讯精细是苹果的主要供应商,对公司采购的主要是USB数据线,我们剖析销售额下降可能是苹果不再送充电器导致的。果真如此的话,这一块业务就很难上升了。

  销售额增长比较鲜亮的是欣旺达,从2020年的1354.18万元增长到2021年前三季度的2750.32万元。尽管总体规模较小,但欣旺达以前是FPC客户,如今扩展品类到连贯器零组件,说明客户黏性很好,这在必然水平上也对冲了立讯精细采购额的下降。

  募投项目可能构成产能过剩

  公司募投资金主要用于三项业务的研发和扩产,达产后将增多36万平方米印制线路板、8.5亿件高频高速连贯器组件和2800万件高端专显背光模组。与之对应的2020年原产能别离为38.82万平米、177.97亿个、2925.6万个,新增产能到达原有产能的92.73%、4.78%、95.71%,可见印制线路板和LED背光模组扩产规模相当之大。

  是不是这两种产品重大供不应求呢?2020年,公司产能操作率别离为84.89%、96.78%,而且在2021年前三季度进一步降低到80.7%、93.29%——由此可见,公司这两项产品的产能操作率是在下降而非回升。

  依据前述剖析,公司并没有取得新的大客户订单,整体业务也只是相对不变,而且依据行业合作情况,奕东电子很难在强敌林立的市场中占据劣势,那它又哪来的翻倍扩产的勇气?假如将来大量产能闲置,折旧费用和资产减值丧失将给公司业绩带来宏大压力。

  估值探索

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  奕东电子主营业务有三项,每一项选取两家可比公司,别离为FPC领域的弘信电子、景旺电子;连贯器零组件领域的胜蓝股份(行情300843,诊股)、鼎通科技(行情688668,诊股);LED背光模组的隆利科技(行情300752,诊股)、南极光(行情300940,诊股)。

  选用PE、PB、PS三种相对估值法;市值选取2022年1月13日收盘数据,财务数据选取三季报数据。

  本次发行前总股本为1.752亿股

  通过计算得出:

  PE法得出市值为123.62亿元,配资,对应股价为70.56元/股;

  PB法得出市值为50.69亿元,对应股价为28.93元/股;

  PS法得出市值为62.59亿元,对应股价为35.73元/股。

  因为市净率法中弘信电子、隆利科技净利润为负,无奈计算PE;而南极光市盈率过高,导致算出的均匀市盈率过高,最终计算出的市值和股价也过高。最后选取PB法和PS法计算出的估值作为参考,我们认为奕东电子合理估值区间为28元/股-36元/股。本次IPO发行价为37.23元/股,小幅高估。

  (本文已刊发于1月15日《红周刊》,文中提及个股仅为举例剖析,不做买卖建议。)


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