2021年，全球经济逐步重新冠疫情中复苏，但秘密克戎变异毒株的呈现又昭示了世界将与新冠继续共存的困难场面。2022年，中国面临需求收缩、供给打击、预期转弱三重压力，如何鞭策经济实现质的稳步提升和量的合理增长，成为存眷焦点。在能源转型、科创驱动、独特富有等主题下，如何掌握新开展格局，采纳怎样的投资计谋？新产业出格邀请了海外大行的首席经济学家、剖析师停止研判，投资者或可据此一窥此中逻辑。

　　摩根士丹利：中国经济增速有望回归5.5%，A股存眷构造性和主题性时机

　　摩根士丹利首席经济学家邢自强认为，2022年中国经济将出现复苏态势，全年GDP增速有望到达5.5%，回归潜在增速，这与市场上大约的“保4争5”——4%-5%之间的经济增速差异。2021年中国采纳的一系列政策，岂论是积极地去杠杆，还是对于房地产、互联网、碳排放这些领域监管框架的厘革，到2022年会进入一个新阶段，给高质量增长以及政策回归常态奠定根底。

　　思考到中国的经济增长从2021年初步显著回落，低于潜在增速，房地产领域还面临着新的风险，包含一些信誉风险的感染、预期恶化自我强化导致硬着陆等。所以，对2022年经济的判断基于监管纠偏和宏不雅观政策适度发力展开。详细来看，2021年快捷去杠杆濒临尾声，政策拐点初现，2022年的财政、货币政策将更宽松、积极，推出减税降费、促出产、绿色基建投资等一揽子门径。

　　在这些政策及时调整之下，中国经济增长将在2022年二季度有所恢复，下半年恢复更为鲜亮，全年实现5.5%的增长，为二十大发明出更好的宏不雅观经济和就业环境。这一过程中，中国的基建投资有望加速，出格是绿色相关的新能源领域的根底成立和制造业投资，可以局部抵消房地产下行的拖累。即便在疫情未消的大背景下，回暖幅度有限，出产也将在2021年下半年低迷的根底上逐步上升。出口增长将有所回落，但由于美国补库存的动能十分强，所以总领会保持必然力度，呈现负增长的可能性较低。

　　2021年以来，各个领域在推进监管框架厘革。初期，监管大幅的转变、以及随之而来的一些被市场认为是层层加码、出现出运动式执行的特点，确实给市场带来挑战。令人快慰的是，2021年9月以来呈现了两大积极改善，一是数字经济的治理框架日渐明晰，二是对碳达峰、碳中和政策的执行适度纠偏趋向机制化，未来会愈加依赖从机制上实现“双碳”，而不是单兵突进或靠层层加码的运动式执行。因而，这些影响经济的因素会逐渐改善。

　　很多投资者关怀的是，房地产市场能否会呈现硬着陆？房地产高庸俗合计占中国GDP 25%摆布，假如局部房地产开发商的活动性危机、债务违约的呈现传导，引发对开发商的挤兑，对经济的下行影响比较大。

　　直不雅观上讲，从近期中资美圆债的房地产债券看，市场预期中黎民营房地产企业的高收益债违约概率高达40%以上，显然金融监管层会去应对。接下来政策可能会积极调整，主动防备这种传导效应。别的，最近被诟病较多的处所预售资金监管水平也跨越了一般必要，局部构成负反响循环挤兑的风险，这一块也应及时采纳门径。

　　必要指出的是，上述门径并不意味着再去刺激房地产，而是对2020年以来的一些政策执行力度停止微调，不变预期。而作为房地产长效机制组成局部的房地产税呈现一些本质性停顿，也给一些行政类的限制门径被逐步调整代替奠定了根底。所以，2022年整个房地产领域会是一个软着陆。

　　在财政和信贷政策方面，财政会在三个领域继续发力，一是给企业减税，二是对居民部门推出一些刺激出产的政策，三是对绿色基建相关的投资停止进一步支撑，岂论是央行的再贷款，还是另外模式的财政支出，再叠加货币政策的配合，快捷去杠杆阶段濒临尾声。别的，监管厘革在过去一年的大踏步迈进之后，也将进入一个愈加稳健、愈加协调的阶段，最近很多信号都显示了这一点。综上所述，2022年将出现经济温和复苏的场面。

　　摩根士丹利中国首席股票计谋师王滢认为，中国目前的股票市场，尤其是A股，依然存在很多构造性和主题性的投资时机。首先，A股自身的行业和上市公司形成，与目前可连续开展和新的监管框架下的整体恒久开展战略更为契合。

　　其次，近期政策制定者密集发声，强调希望中国家庭的财产分配形成可以从过于依赖实体资产，好比房地产，更多地转向对金融资产的配置。这一标的目的有利于A股恒久的机构资金流入。

　　最后，海外投资人恒久以来强调A股对冲工具相对匮乏，但随着最近离岸市场正式推出MSCI A50指数和相关衍消费品，这一系列产品将逐渐开展壮大，51配资，有利于外资投资人进一步增多A股的配置。

　　瑞信：GDP增速微降至约6%，可连续投资主题回报优良

　　依据瑞信2022年度投资展望，将来一年全球经济将连续走向复苏，大约以4.2%的速度增长。尽管局部央行已初步陆续取消针对新冠疫情的刺激门径，但主要兴隆经济体仍将维持零利率或濒临零利率程度。在此背景下，股票投资回报尽管会比上年稍有逊色，但吸引力仍然不减。

　　在需求强劲、财政和货币政策利好，加上疫情相关限制门径在2022年上半年可能再次放松的作用下，全球经济2022年有望连续稳健开展。瑞信大约股票将在企业盈利的支撑下，发明具吸引力的单位数回报。除了后疫情时代的常态化之外，2022年将开启一场全球严峻转型，可连续开展将于出产者、企业、政府和监管机构中饰演史无前例的严峻角色，环境、社会责任和治理（ESG）将备受存眷，投资者在成本配置时需思考这一因素。

　　瑞信亚太区首席投资总监伍泽恩（John Woods）预测，2022年中国GDP增速将从2021年的8.1%细微降至约6%。中国如今要面对的事有很多——以最小负面效应对房地产市场去杠杆化；大规模电荒；从头结构恒久经济开展要务，实现独特富有。最后一点影响一系列的行业。同时，中国与西方地缘政治关系的从头界定也给对外贸易构成了必然风险。

　　瑞信环球首席投资总监Michael Strobaek大约，在全球经济连续复苏的形势下，股票资产在2022年将吸引力仍然不减，应该在投资组合中充裕配置此类资产。思考到固定收益预期回报率很低，投资者应摸索遵循非传统形式的投资计谋，以取得更丰硕的时机。鉴于环境因常日益遭到器重，政策标的目的一定会愈加器重气候问题。这是须在投资决策中思考的一项重要变革。

　　历经强劲的复苏后，房地产行业问题、监管变革和政策厘革导致中国经济增长再度放缓，瑞信大约这种状况将连续到2022年，经济增长会因而受影响。人民币汇率大约在2022年上半年维稳，或略显疲软。港元联络汇率制度面临的本质性威逼不大，香港特区政府领有足够的外汇储蓄和意愿来保卫联络汇率制度，而且这依然是中国香港中期内最适宜的货币制度。美国加息使港元向其窄幅交易区间中部以至濒临中部偏低位置走软。

　　瑞信对A股和港股维持中立投资不雅观点，股票配资，一是货币政策紧缩和房地产板块违约涌现将进一步压迫内需，对于新经济财富的严监管也影响了市场情绪，为此，剖析师进一步下调了2022年的盈利预期；二是尽管估值已经变得愈加合理，但市场短期内依然缺乏跑赢全球和新兴市场的推助力。不过2022年第一季度之后，政策环境将变得更具支撑作用，监管环境愈加明晰，届时这可能给市场提供积极的理由。

　　鉴于中国股市可能继续受压，瑞信建议存眷那些与政府目的一致的行业和投资主题。即便年初至今已回升了多达50%，中国可连续投资主题有望连续提供优良的投资回报。瑞信大约，2021年整体形势对于固定收益投资带来挑战，只要少数时机可以在固收资产取得正回报。

　　瑞信也看好中国人民币政府债券，大约在将来12个月内，以美圆计量的回报率将到达3%。其收益率远高于美国和全球同类债券，而且与全球资产的相关性较低，从而为投资组合增多了对冲属性。别的，2022年中国的货币政策大约略有松动，这与2022年美联储政策收紧的预测造成了明显比照。详细而言，瑞信大约会有一次存款筹备金率下调，M2将适度加速增长。

　　高盛：经济增长放缓但更为稳健，看好五大行业

　　高盛首席中国经济学家闪辉大约，2022年中国GDP增速将放缓至5%以下，实际GDP增速为4.8%，而2022-2025年年均增长率大约为4.5%，低于市场均匀预测。中国经济增长步骤可能放缓，但增长构造表示会更好，大约将来几年投资对经济增速的奉献将会减弱，出产和投资比例不均衡现象将逐渐改善。

　　作出投资奉献减弱的预判，与中国房地产政策调整有关。将来中国房地产投资将走弱，这会对经济造成拖累，但房地产不会呈现重大“硬着陆”。同时，大约随着经济复苏连续，出产将继续复苏，且出产构造有较大变革；投资方面，将来基建仍会增多，但增速或将放缓，制造业投资可能维持高增速，绿色投资、新基建增速十分快，但相较基建、房地产，体量仍较小；出口表示或较为乐不雅观。

　　对于2022年的全球股票市场，高盛首席中国股票计谋师刘劲津预测，各主要市场的回报率在10%高下，主要受盈利程度鞭策。全球大类市场配置方面，整体比较看好风险资产，可高配股票、大宗商品，对于债券和企业债比较慎重。

　　在此根底上，随着估值进入上调周期，高盛认为，2022年港股和A股的股票投资可总体高配。2021年11月上旬，高盛把海外上市中概股从中性调到高配，维持对A股高配的建议。

　　高盛认为，2022年，中国市场股票估值会从较低程度显著上升，起因有三。

　　第一，从政策角度看，2022年宏不雅观政策与2021年比拟，会小幅宽松；在财政政策、房地产政策上，可能有一点放松的空间，所以，边际宽松的政策环境有利于股票估值。

　　第二，2022年，举办冬奥会以及二十大召开，都有重要意义。从1997-2017年的历史数据来看，股票在换届前10个月表示通常比较好，均匀回报率为30%摆布。

　　第三， 2022年监管政策将更通明，也将有更多的信息会给投资者剖析政策调整对盈利、估值的影响，这会给互联网板块估值从较低程度回到均匀程度带来边际利好。

　　高盛对A股和港股的市盈率做了梳理，港股是12.7倍，A股13.5倍。A股处于过去5年比较低的程度，与全球股票和美国比较，估值已经比较有吸引力。

　　高盛预测，MSCI中国指数到2022年底有扩张的潜力，目的是14.5倍；指数回报上，预测A股沪深300指数到2022年底将到达5500点，潜在回报粗略是12%；港股稍高，潜在回报为15%摆布。

　　详细板块上，高盛维持比较看好发展板块。其认为，宏不雅观角度，假如2022年经济增长较疲软，但政策偏宽松，则对于股票发展是利好，其溢价应该有所提升。在此根底上，股票市场要寻找一些有增永劫机，尤其是与政策挂钩的领域，好比高盛十分看好“独特富有”主题。

　　高盛建议寻找四个比较重要的投资标的目的。第一，出产，受益于独特富有的恒久开展，人群收入有所进步，对出产利好；第二，科技创新，独特富有目的下，把“蛋糕做大”依靠科技开展，财富链晋级十分重要，标的包含“专精特新”小巨人公司；第三，新能源，这一财富链十分大，可以筛选很多有吸引力的标的；最后，国企厘革，国有本钱地位十分重要，挑选一些经营效率、投入比较高的国企，是十分不错的选择。

　　行业配置上，高盛看好五个板块，别离是汽车、出产、传媒、电商、半导体。这些都是发展性比较好、估值比较有吸引力的板块。遭到房地产行业下滑影响，低配行业主要为开发商领域和房地产敏感度比较高的行业，包含原资料和银行。

　　瑞银：GDP实际增速或放缓至5.4%，存眷新经济板块

　　2022年房地产流动走弱可能拖累投资，而“零新增”防疫计谋可能妨碍出产复苏，因而，瑞银首席中国经济学家汪涛大约，2022年中国GDP实际增速可能从2021年的7.6%放缓至5.4%。随着全球经济反弹势头放缓、供应链受阻的状况得到改善，瑞银大约2022年出口增速可能降至10%，仍然较为稳健。二季度之后，随着防疫限制门径有所放松，国内出产有望更鲜亮地反弹。宏不雅观政策放松能拉动基建投资上升，而缺电限产问题也有望在2022年消退。2023年，瑞银大约GDP增速将进一步放缓至5%摆布，濒临潜在趋势增速。

　　瑞银认为，2022年房地产流动可能继续走弱。随着疫情后的积压需求根本得到释放，叠加相关政策进一步收紧，房地产根本面自2021年中初步大幅走弱。如果2022年初房地产和其他宏不雅观政策边际放松，大约2022年房地产销售和新动工下跌10%摆布、房地产投资下跌5%摆布。房地产流动走弱可能会削弱处所政府财力，并拖累出产及重工业品需求。不过，目前房地产库存程度相对较低，且上游行业供需均衡较为紧张、产能操作率处于高位，这都有助于舒缓房地产流动的下跌幅度和溢出影响。2023年，瑞银大约房地产流动将会大抵企稳，此中新动工小幅下跌。

　　瑞银大约宏不雅观政策放松，杠杆率小幅回升。随着2021年末至2022年初GDP增速大幅放缓，大约政府将放松财政及货币信贷政策以稳增长，防止呈现由房地产大幅下行引发的经济硬着陆。2022年可能进一步降准，但在2023年底之前应不会降低政策利率。另一方面，继2021年温和收缩后，2022年财政赤字率可能会再次小幅扩充，房地产政策和信贷管控可能也会有所放松。只管信贷同比增速大约在2022年大抵企稳，但随驰誉义GDP增速大幅放缓，信贷脉冲有望跌幅收窄，整体非金融部门债务占GDP的比重在可能在2022年回升4-5个百分点、2023年再进步5个百分点。

　　碳达峰碳中和带来的机遇与挑战。政府发布了双碳道路图，大约将在将来数十年为可再生能源及储能，如光伏、风电、水电、氢能等、低碳工业开展，包含新能源汽车和新资料、新基建及传统行业晋级改造带来凌驾100万亿元以上的投资时机。不过，控制和降低煤炭耗费，控制钢铁、水泥和电解铝等高能耗行业的产能也会带来诸多挑战，尤其是在短期内。由于可再生能源和绿色科技的开展必要工夫，限制现有高能耗、高碳排放的行业可能导致短期内能源和原资料短缺，从而拖累经济增长、推高物价。一些传统行业的规模收缩也可能构成失业、资产质量恶化及银行坏账增多。

　　瑞银的基准预测所面临的风险主要来自与疫情相关的不确定性，尤其是国内防疫相关的流动限制，房地产流动走弱的水平，以及政策放松的时点及力度。假如国内“零新增”的防疫政策连续更长工夫，或房地产流动呈现更洪流平的连续下跌，2022年GDP增速可能会降至4%。另一方面，瑞银的基准预测面临的上行风险可能较为有限，因为假如出口强于预期或国内防疫政策比预测得更早放松，宏不雅观政策的撑持力度可能也会相应减弱。

　　瑞银认为，中国股市在2021年大局部工夫跑输亚洲和全球其他主要市场，2022年市场所排场临的关键问题在于监管门径能否已经完毕，投资者能否应初步抄底受打击的股票。瑞银产业打点投资总监办公室认为，中国股市的最坏时刻可能已经过去，并大约MSCI中国指数约有中双位数的上行空间，新经济板块和其他诸多领域也有望呈现时机，不过，政策形势难以预测，等待监管行动彻底完毕可能并不现实。

　　随着反把持和其他监管门径逐渐落实，投资者可能从头存眷中国新经济板块。数据安详查询拜访成果以及网络游戏版号是否恢复审批，股票配资，是短期内必要存眷的两大风向标。即便思考到新的监管门径后，当先的多元化平台企业和网络游戏平台仍然提供中双位数盈利增长。而在盈利预测下调之际，估值下修过度。

　　只管中国率先重新冠疫情中复苏，但近期疫情再现削弱了出产者自信心。瑞银大约2022年中国经济将进一步重启，并连续复苏。耐用出产品及效劳、交通运输板块以及其他经济重启受益者，是规划于中国经济开放的优良门路。别的，经济形势应会在2022年2月北京冬奥会后有所改善。