科创板企业上市交易的步骤越来越近。对于投资者而言，由于科创板放松了公司盈利限制，吃亏的企业也可以上市，在这种状况下投资者应该如安在科创板中筛选具有投资价值的公司？对此，美国汇盛金融公司首席经济学家 陈凯丰以《美国科技股的投资逻辑》为主题，做了重点解读，以此来对标国内即将要在科创板上市的企业，给投资者以参考，其暗示，
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股权类的投资最核心就是科技，目前全球十个市值最大的企业里面，8个是科技企业，科技已经扭转了社会资产规划；2
对标Uber、Lyft、Pinterest、Slack、Airbnb、Palantir、Wework等7大独角兽公司，寻找a股科创板投资时机；3
对于投资逻辑的掌握，其实就是赛手和赛道，将来的可以存眷金融科技、新能源、高科技房地产、传统农业、房地产效劳业等赛道；4
但在宏不雅观方面，从货币政策的角度，独角兽企业如今是焦急要上市，很有可能2020年就没有这个上市的窗口期。
以下为正文：
从美国科技股的投资逻辑看将来科创板的开展状况
首先为什么要做科技股投资？实际上华尔街有一个很有名的，存在了几十年的说法，假如是要追求产业的保值，那么就买债券，但是要实现产业的增长，是要通过股市，股市是一个产业增长的时机，追求发展性只能通过股权类的投资。
股权类的投资最核心的是什么？最近几十年最核心的就是科技，将2018年和2008年十年做比较，2008年的时候，全球最大的公司里面，绝大大都都是能源、金融，好比说中石油、美孚石油、通用电气等，到本日，全球十个市值最大的企业里面，8个是科技企业，科技已经扭转了社会资产规划。详细谈到科技行业，从美股对标来说，美股的五大科技巨头如今的市值都是在迫临一万亿美圆大关，像微软和苹果等都曾经到过一万亿，这个过程中发明了大量的产业，从福布斯排行榜里面可以看出，富豪以科技公司为主。
如今整个华尔街对于科技股十分存眷，如今很鲜亮是第四次工业革命，第一次工业革命是蒸汽机，在英国；第二次工业革命是电力，在美国；第三次工业革命是电脑、互联网；而目前可以说是处于第四次工业革命。第四次工业革命实际上十分彻底的扭转了社会，包含人工智能、机器人、IOT、VR等等。详细波及到金融市场，绝大大都人都一致认为2019年应当是美国ipo有史以来最大的一年，上一次还是十几年以前的事情，固然2014年有一个小高潮，呈现了阿里巴巴上市。之后几年比拟照较低迷，今年是一个井喷式的上市，在纽约根本上每周都有两三家公司上市，不管是大型的还是小型的，但有一点值得存眷的是，
言论或者媒体最存眷的、最热门的上市公司IPO，其实不是给投资人带来最大收益的公司。
统计数据显示，2019年在美国上市的给投资人回报最大的、百分率最高的企业前十家，第一个是回报2.3倍，第二三别离是1.5倍、1.2倍，而这些上市公司中没有一家是大家所耳熟能详的，更奇异的是都以医疗为主。如第一个是做心血管治疗的医疗公司，搞了一个心脏动脉新的治疗规范，然后上市前的市值3到4亿美圆，如今15亿美圆。第二个是做去除纹身的医疗器械公司。第三个是减少大脑中风的医疗器械公司。
从美股这一轮的IPO上市状况来看，很鲜亮医疗器械的创新是对投资人的回报最高的一类企业，假如如今在美股医疗器械一上市，闭着眼睛买均匀回报都已经翻倍了，这是今年的现象，但个人觉得这不是一个很孤立的现象，因为医疗安康行业的创新，以及创新为投资人发明产业的过程，远远还没有完毕。
为此，大家可以对标一下A股或者未来的科创板，存眷医疗或者医疗器械创新的公司。
还有一个例子可以存眷，有一家华人开办的叫Zoom公司，专门做会议视频，公司上市以后目前市值187亿美圆，开创人是山东科技大学结业的，据说主要操作在国内做步伐员，在美国做产品，股价这么高最核心的因素公司保持盈利，因为如今有很多新的上市公司，或者独角兽企业根本上都是吃亏上市。之所以这家公司华尔街出格喜爱，就是因为盈利，最终来说上市公司是要帮股东发明价值，必要通过分红和回购股票兑现，收益 对标美国七大独角兽企业，寻找潜在科创板上市公司
前面谈的是几个回报很好的公司，那几个回报很好的公司大家不太传闻过。下面再介绍几个，今年投资人最为存眷的7个在美国已经上市或者马上就要上市的公司，可以依据这7个上市公司的状况，来看看在A股科创板有没有可能未来呈现这种对标的公司。
第一个是Uber（共享汽车公司），国内对标的就是滴滴，公司上市有融资81亿美圆，上市后股价疲软，如今市值600多亿美圆，是阿里巴巴上市以后美股最大的IPO，问题是面临剧烈的市场合作，还有未来无人驾驶汽车的合作。因为美国如今很多都会已经在做无人驾驶汽车的试点，未来推广开来以后，会不会导致共享汽车的公司进入壁垒就很低，只有本人买上几辆无人驾驶汽车就可以做共享车，不在必要司机。但是它也有一个增长的时机，就是做送食品上门，公司估值从2009年到如今，从0到600-700亿美圆，上市当天过了800亿美圆多的估值。而美国这一批互联网上市公司，共享经济公司都是在2009年摆布开办，其时金融危机以后呈现了鲜亮的就业艰难，所以就初步呈现大量的本人创业。
第二个是Lyft，和Uber合作十分剧烈，并且是抢在Uber之前上市，上市后也是股价比较疲软。该公司只要Uber不到四分之一的规模，只是在美国国内经营，不像Uber在全球经营，Uber有一个比较好的处所，就是在其他国家使用英语打车比较便捷交换，这对美国的商务出行比较重要。Lyft如今十分激进，一直地抢市场，跟Uber合作。
第三个是Pinterest，对标国内的小红书，比较注重商业化，和社交媒体有区别，在放广告的时候不太容易引起恶感，有些社交媒体是比较僵直的，上面假如呈现广告，用户的体验就不是很好，51配资，Pinterest就是通过商业化起家，做广告比较容易切入，也是今年刚刚上市，上市以后可以说也很坎坷，上市以后粗略一个多月，一季度季报业绩展望比华尔街预期低了两百万美圆，预期粗略是1.06亿美圆，而财报预报是1.03亿美圆，股价当天跌了17%，但该公司也可以说是十分胜利的独角兽企业上市。
第四个是Slack，还没有上市，也是一个社交媒体，和另外社交媒体的区别在于，它是主做公司内社交，好比说主要推企业内部做很多任务组，好比一个一个项目联络组，公司的指导打点层给下面派任务、员工之间沟通等等，但是它的融资很特殊，美国是可以间接挂牌，间接把公司的股票放在交易所去交易，不发行新股，不融资，劣势就是老股东没有任何锁按期，弊端是上市后没有新的融资收入，没有新的钱。像Slack的做法还是有些争议，有一个说法是公司不缺钱，51配资网，不必要上市融资，只是把企业挂牌，此外说法是公司老股东焦急，担忧股价下跌之后熬不过六个月，大家也十分存眷，终究是用户很多的公司，应该也是上百亿美圆规模的上市公司。从中美两边的不雅察看来说，这个公司有点像国内新的社交媒体叮叮。
第五个是Airbnb，美国三大共享经济企业之一，这个公司比较特殊，公司实现盈利，并且盈利还不小，每年几十亿美圆，上市对公司来说相对乐不雅观，不担忧上市就可能狂跌。这个公司创设于2009年，在美国金融危机之后，目前的估值310亿美圆，上市之后会回升，目前全球领有的可以在Airbnb订的酒店量，已经相当于全球五个最大的酒店连锁企业总房间量，这一家公司相当于全球最大的五家酒店连锁业的总和，好比万豪财报里提到实际增长不及预期，最大的起因就是碰到了Airbnb的剧烈合作。如今Airbnb主推的一大块是商务酒店出行，也可以证实共享酒店这一块还是十分有潜力。从数据上来看，国内相似的公司粗略有七八家，能否会呈现几家未来在科创板上市，也是很有可能的，Airbnb的财报里面也提到在中国的增长是很快，但在中国的增长的起因主要是两个，一个是外国人到中国来游览时使用，此外一个就是中国人海外出行的时候，这局部订单增长十分快。
第六个是Palantir（大数行业的龙头公司），也是今年要上市的，如今估值是410亿美圆，是硅谷教父彼得·泰尔创设，如今还是Palantir的董事长，公司核心是钻研大数据，专门钻研数据关联，包含很大的一块业务是协助银行反洗钱，大家知道金融业有很多盗刷信誉卡、盗用身份等等的事情，Palantir就可以匡助做，好比说一个高出产的信誉卡忽然在一个很穷的处所加油站买了一次油，可以判断出来这个卡分歧乎出产的形式，立功率比较高的加油站，间接就把这个交易给抵销掉，或者发一个警报之类的。深圳也有这样的公司做的十分好。
最后是Wework(投资人最为存眷的公司)，是软银孙正义是其最大股东，公司在纽约有四十多个楼，在全球两百多个都会都有其分公司，出格是在加拿大、澳大利亚、英国等。有数据显示，该公司2018年全纽约市的租入的房子和购置房子的量是剩下另外机构加在一起的量，规模十分大。此外，其也在此外两块业务方面扩张教育、住宅，好比说你刚搬到一个新都会里面去的时候，不想本人买房，也不想租房买家具，其可以给你提供像大学宿舍里面三居室里面住三个人，提供所有的家具，每天也有人做吃的，协助清理房间等等。所以Wework估值也是十分高，粗略七百多亿美圆，对这个估值也有很大的争议，因为它在吃亏，吃亏的十分凶猛，今年也要上市，但上市以后股价会怎么样，也要拭目以待。
共享办公空间国内也有很多这样的公司，有没有可能未来在A股上市，也是大家可以存眷。在美国共享办公做的十分大，成为了最大的房东。如今有意思的是像零售业如今欠好，实体零售业，大家都是网上电子商务购置，曼哈顿一个旗舰级的零售房产大楼，七八层楼年初关闭，然后是Wework把它买下来，整体改装成一局部是共享办公，一局部改成是共享住宅和教育，就是高端幼儿园等，这也是一种开展标的目的，从传统零售转型到新的房地产公司，但本人不认为是房地产公司，认为是科技公司，但华尔街对此存在争议，因为Wework希望以科技公司估值上市。
五大行业或将颠覆 投资时机值得存眷
对于投资逻辑的掌握，其实就是赛手和赛道，固然是投资人希望找到一个好的赛手去投资，但在行业开展初期很难知道，所以对整个赛道的掌握，获取更大的风险控制。在投资逻辑里面科创板投资也是可以向巴菲特进修，巴菲特老先生投资很凶猛，之前他投资的钱50年素来不碰科创股，他认为科技股估值太贵，没有分红，又经常没有盈利，护城河也比较低，科技股不停被颠覆，但是不雅察看他最近十年的投资也呈现了变革，也做科技股投资，从最早看回购、看分红，到看增长，这是一种进修方式，此外也是对需求的掌握，好比说这几年整体很鲜亮，就是医疗、医疗器械，尽管这些公司名字很多都没传闻过，但是它就专注一个行业，岂论是做中风，还是做心脏，还是做皮肤，一个行业假如做对了，立马上来就是几十亿美圆的估值，对医疗需求确实定性就在于下一步还会继续有这样的企业呈现，中美都一样。
下一步科技投资和开展标的目的，首先看金融科技，有数据显示，从2008年到如今，五百个股票分成11个行业，这11个行业里面投资业绩最差的就是金融业，传统金融业的回报最低。这一点在美国很鲜亮，科技转型，大量的资源都被新兴金融科技吸引过去，传统银行业十分难合作，好比从今年一季度财报里面可以看到，高盛盈利下降30%，摩根斯坦利的业绩也欠好，其实很多业绩都跑到新兴的金融科技公司里面。
最要存眷的是支付，国内大家都很相熟支付宝、微信支付等等，在美国合作就愈加剧烈，光支付如今新的公司就有十几家，里面都是对应各种独自的细分需求，好比有一个是下面有插件放在主机上，小企业家可以间接刷卡支付，比较安详，可以确保信誉卡信息不泄露。其次是，网上借贷，帮一些收入比较低的人制止借高利贷。再次是交易平台，传统的美国券商交易平台如今已经被彻底颠覆了，四大在线券商规模都是一到两万亿美圆，包含TD Ameritrade（线上证券交易商）里面客户有一千多万人，传统的投行也没法子，只能进入在线交易领域。除了在线券商，还有一类叫金融科技券商，好比说罗宾汉、Betterment，就是免佣金交易。
这三大阵营如今的合作在美国是十分剧烈的，都是合作下一步的流量，传统互联网券商和金融科技券商还有传统投行这三大板块的合作，出格是第一大板块对于传统投行的侵蚀十分凶猛，以前这几家客户打点规模都是上千亿美圆，如今都是上万亿美圆的打点规模。
此外还有网络保险公司平台，传统保险公司也通过网上停止买卖保单等等，还有纯的网上保险公司，这些公司有的已经上市了，有的也很快就上市了，还有一些我认为很快就会被收购，但是估值都十分高，都是几十亿美圆的估值。
其次是，新能源，国内也很相熟，风能发电如今开展十分快，美国也是一样，美国如今很鲜亮开展的风能很多都是对应着数据中心的成立，一般哪里有数据中心成立，股票配资网，投资人就跟着在旁边建发电站配合，因为数据中心的用电量十分大，风能发电和太阳能发电都是配合数据中心大规模的成立。
再次是，高科技房地产。好比科技公司都必要建数据中心，数据中心规模很大的时候，有的时候本人不想投资怎么办？就去租。还有电子商务的配送中心，很多老的工厂，都会郊区的工厂被改成电子商务配送中心，还有跟5G相关的根底设备成立，通信塔等，都是放在所谓的高科技房地产这么一个投资的概念里面去，既有基金，也有公司在做这个。对应的是美国传统房地产很欠好。能源也是一样，大规模的页岩油新技术的应用增多产量，通过科技创新，美国很多的传统能源公司，美国如今的产油量凌驾了沙特加俄罗斯的总和，起因就是科技，以前是纵向打油井，如今都是横向打油井，这样使以前能够产的油量可以几何倍数的回升。
还有是传统农业，坐在拖拉机里面跟飞行员操控一样，都是屏幕数据操纵，这是第一步，很快会全副酿成无人驾驶，好比说一次八个小时数千亩地一个车转一圈，这整个过程都是用人工智能来做的。
此外是房地产效劳业，下面的两家公司也都是上市公司，都是几十亿美圆的上市公司，第一个是Zillow，是作为中介辅佐房地产买卖双方，也可以间接作为买方持有房地产，劣势是假如在短期之内找不到买方怎么办？这个公司给报价，公司把房产买下，等于作为交易对手。这个公司如今的市值是75亿美圆。REDFIN也一样，是以交互式地图为根底的房地产中介平台，颠覆了传统的房地产中介形式，如今市值是16亿美圆，以前买房卖房是通过人来停止，交易老本比较高，这些公司假如能够把佣金降到1%，对于买方或者卖方省下的是宏大的一笔钱，再加上它还可以作为买方买存货，对于卖方来说间接脱手是十分好的效劳。
刚刚说的是美国的一些企业，还有一个是欧洲企业，是目前十大科技上市公司里面唯逐个家来自欧洲的，叫为Spotify，是一家做音乐的公司，目前市值241亿美圆，开展十分快，有2亿多活泼用户。
科技股估值存在很大挑战
但对于将来，科技股估值的挑战也很大。巴菲特是看PB（均匀市净率），PB在科技股里面的确比较难，因为技术很难有比较好的战略价值。最抱负的是企业有盈利，假如有盈利的话至少可以通过P/E（市盈率）有估值。但有很多科技股没有盈利，就只能是价格比销量，一般来说是2.5倍。最后一种估值方式就是企业盈利比照国债，所谓的联储模型。
举个例子，好比有一个新上市的独角兽公司的估值案例，一般状况下，先看企业对于收入2.5倍，依据目前收入状况估了440亿美圆；依照同类型行业的估值估了530亿美圆；然后依据现金流估值模型算出来487亿美圆；然后依据发展估值540亿美圆，取了一个均匀值，目前估值是501亿美圆，这是一个详细的案例。
一个是横向比较，企业估值对收入的状况，一般科技股新上市公司是3.3倍，纳斯达克均匀是2.5倍，假如企业是在吃亏的时候，只有有营收就依据营收来算。纵向就是对于传统行业的比较，好比传统行业企业估值对于收入是2.7倍，这样根本上一个新的上市公司，岂论是不是独角兽，和它的同行业纵向横向比较取一个均匀值，粗略是初阶的估值，等它上市了以后，自然是由投资人通过买卖来决定一个估值。所以依据这几种差异方式取一个均匀值作为估值，对科技股估值永远都是比较艰难的事情，出格是在没有上市的时候，大家都依据差异的角度来停止估算，很难有一个严格的定价。还有对同行业的标杆，好比说Lyft先上市了，在Uber上市的时候就间接下调了30%，假如Uber先上市有可能他的估值会高一些，以后这样的案例还会有很多。
还有此外一个增长潜力，每一个行业龙头企业最终都必要国际化扩张，美国企业是这样，中国企业也是这样，中国企业科技股必然是通过国际化来扩张的，这个案例是Netflix，是在美国做点播的，增长十分快，早期是高速增长的，后来增长率就减缓了，但过去几年他增长的主要是国际业务，在欧洲、日本等等看它视频点播的量，这也是为什么科技股的龙头企业会有溢价，因为它有国际化的潜力溢价。
宏不雅观政策的调整带来上市工夫窗口的缩短
宏不雅观方面，从货币政策的角度，独角兽企业如今是焦急要上市，很有可能2020年就没有这个上市的窗口期。包含如今美联储整个货币政策城市在2019年停止调整，宏不雅观经济全球在放缓，上市科技股也是罕见的亮点。还有一些风险，一个风险就是今年美国大型科技股有一些会被拆分，美国政府包含美国老苍生不停不喜爱把持，今年几大科技股城市有被拆分的可能性，包含Facebook下面有三大社交软件，把持了40亿人的交换，这个今年应该会发生。医疗安康行业，就像我开头说到的，随着全球老龄化，各国都有这样的状况，随着老龄化进程的加快，医疗费用会一直回升，反过来说医疗行业也是投资的黄金时机，岂论是生物制药，还是医疗器械等等。
以上对于科创板的借鉴作用，个人认为中国科技创新十分凶猛，除了阿里和腾讯这两个公司以外，还会有大量的科技公司通过科创股发展起来，中国的独角兽企业还有大量要发展起来。但优胜劣汰机制必然要建设，纳斯达克一共上市了一万五千家企业，如今剩下了两千多家企业，有一万多家被摘牌下市，科创板也会这样有一个优胜劣汰的机制。详细的行业来说，个人认为，从医药、共享经济、新能源等等，每一个行业只有在美国有的，岂论是独角兽上市公司等等，在中国都有对标，并且都有很多家，所以从估值到各方面，都是可以找到相应的很好的投资时机，固然也要思考到国际化进程，好比说我墨西哥出差，如今在墨西哥城里面，共享车就两家，一个是美国的Uber，一个是中国的滴滴，很鲜亮中国企业国际化是十分凶猛的，这在未来“一带一路”，包含南美国家，也包含在欧美兴隆国家的开展，国际化进程不成低估，中国企业包含科技股的发展，未来也要靠国际化
嘉宾介绍：
陈凯丰，汇盛金融首席经济学家、纽约大学教授，负责宏不雅观对冲计谋的合伙人和首席投资经理，并担当某大型对冲基金的参谋。1998年在中国国家开发银行总行国际金融局初步他的职业生涯。在2004年至2008年，他就职于摩根士丹利对冲基金投资部门担当成本配置负责人，兼任基金经理。曾是Amundi资产打点公司的另类投资部门负责人和高级投资组合经理，在2008年至2011年打点了一个数十亿美圆的投资组合，包含对美国国债期货，公司债券，股票期货，大宗商品和房地产投资信托基金等工具的投资。
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