三年前的6月份，上证指数从5178点快捷回落，短工夫内，发生了几轮难得的股灾，监管层通过一系列救市门径终将股灾的火焰扑灭。站在三年后的当下，疯牛、杠杆牛、配资、千股跌停（涨停/停牌）这些股灾时期创造的词汇，原以为已经离我们远去，但是没有想到，就在本周，三大股指全线下挫，又呈现千股跌停的状况。这一幕与三年前何其类似，市场一片哀嚎之声，恐慌情绪渐起，难道还会呈现诸如三年前发生的一轮又一轮下跌？笔者认为不会。岂论从宏不雅观经济根本面还是从市场自身的估值程度和特征看，当下市场都不具备间断下跌的根底和条件。

股不具备再度“狂跌”的逻辑

先从宏不雅观经济根本面和货币政策来看。

第一，固定资产投资继续下滑，房地产投资一枝独秀。1-5月份，全国固定资产投资216043亿元，同比增长6.1%，增速比1-4月份回落0.9个百分点。此中，民间固定资产投资134399亿元，同比增长8.1%。整体数据回落的起因主要受财政支出收缩的影响，固然我们也应该看到制造业投资增速间断两个月上升，民间投资保持较快增长，实体经济投资呈现企稳迹象。上半年房地产投资增速稍微放缓，但新动工面积、土地采办面积、商品房销售面积等数据均呈现鲜亮反弹。

第二，进出口实现较快增长，规模创同期最高程度。1-5月我国外贸开展稳中向好势头进一步稳固。1-5月，进出口总额11.63万亿元人民币，同比增长8.8%；此中出口6.14万亿元，增长5.5%；进口5.49万亿元，增长12.6%；顺差6498.1亿元，收窄31.0%。受益于全球经济复苏，国内经济稳中向好态势连续，进出口数据保持较快增长。我们必要警惕的是贸易护卫主义逐渐升温，中美贸易摩擦重复拉锯，下半年贸易顺差可能会继续收窄。

第三、社零总额平稳增长，新零售业态增长迅速。1-5月，社会出产品零售总额149176亿元，同比增长9.5%。全国网上零售额32691亿元，同比增长30.7%。此中，实物商品网上零售额24819亿元，增长30.0%，占社会出产品零售总额的比重为16.6%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品别离增长42.4%、24.9%和30.7%。

第四、加大公开市场操纵，保持活动性合理不变。今年以来外部受美联储加息、国内去杠杆的双重压力下，为了促进经济的安康平稳开展，同时守住不发生系统性金融风险的底线，央行加大公开市场操纵力度，通过MLF扩容续作，呵护保持活动性的合理不变。此外，从5月份公布的单月数据看，投资和出产数据均呈现差异水平的回落，但经济运行整体平稳，经济根本面没有发生素质变革，向好的根底依然存在，假如经济数据有进一步下滑的趋势，大约下半年货币政策可能会发生微调。

市场特征方面我们也可以从三个角度来剖析：首先从估值上看，当下市场的整体估值已经到了阶段性底部。构造上看，受过去两年构造性行情的影响，局部出产行业如家电、食品饮料，估值程度处于相对偏高的位置，而以发展股为主的创业板，期货配资网，整体估值已经处于相对底部的区域，局部股票的估值和价格已经比2016年初还要低，配资网，单纯比照指数，也相差不远。而过去两年我们的经济增长实际上处于复苏企稳阶段，经济增长与股市表示呈现鲜亮的背离。

其次看一下目前a股市场的参预主体，过去三年，“价值投资”和“专业的事交给专业的人去做”这两种理念逐渐得到投资者的承认，从基金出售状况和私募基金打点人数量的增长可以看出，A股的机构投资者在逐渐增多。今年6月份，在正式被纳入MSCI指数后，A股将逐渐迎来大量的海外资金，而很多海外投资者过去六个月通过互联互通机制从香港购置A股净流入的资金凌驾1600亿，这些海外投资者偏好的股票业绩表示十分不变，估值也相对合理，有很高的安详边际，根本摒弃炒概念、炒主题、炒壳等过去市场上常见的陋习。这些机构投资者是市场不变运行开展的重要基石之一。

我们再看一下上市公司的盈利状况，2017年A股上市公司整体表示优良。归属上市公司股东净利润500强排行榜中，超100亿元的上市公司有43家，净利润超200亿元的上市公司有24家，净利润超500亿元的上市公司有10家。截至5月中旬，沪深市场共计有1097家上市公司发布中报业绩预告，此中预增公司数量为759家，占已发布业绩预告比例的69.18%。主要集中在化工、医药生物、电气办法、机械办法和电子领域。

因而，笔者认为无论从宏不雅观经济数据和微不雅观企业盈利以及货币政策看，目前A股都处于底部区域，中恒久看投资时机远远大于投资风险，大家目前之所以颓废，是因为中美贸易摩擦孕育发生的不确定性情绪放大了,诸如去杠杆、经济调构造、债务问题这些事件的影响，这种不确定性导致的高颠簸性成为今年的常态，股票配资网，像本周“千股跌停”这种现象是今年上半年市场状况的非理性极端表达。在当下这个时点上，我们的不雅观点恰恰是乐不雅观的，

下半年投资时机鲜亮优于上半年

在笔者看来，下半年的投资时机会鲜亮优于上半年。就行业时机而言，比较看好以高端制造为代表的新兴行业、受益于行业集中度提升的传统行业中的优异公司和局部供给构造较好的周期性行业。

详细来看，一是以高端制造为代表的新兴行业。过去半年，中美贸易争端中频繁呈现的案例，从上到下给大家上了很好的一堂课。不把握核心技术就要受制于人，将来中国要想成为制造业强国，就必要调停关键办法和资料靠进口的短板，制造业晋级势在必行。此中半导体、计算机、人工智能等高端制造领域是我们下半年比较承认的投资标的目的。

二是受益于行业集中度提升的传统行业中的优异公司。以房地产行业为例，龙头企业的销售集中度提升十分鲜亮。1-5月全国商品房销售额48778亿元，同比增11.8%。但是前100强房企1-5月权益金额到达2.85万亿元，同比上年增长31.0%。按当前销售速度，三季度末局部龙头企业的销售就有望凌驾去年全年销售规模。别的，融资环境收紧的状况下，大房企融资劣势鲜亮，银行贷款额度较为富余，有利于它们加速逆势扩张市场份额。好比我们跟踪的某国有龙头地产上市公司今年以来新增银行开发贷款利率仅基准上浮7.22%，折合老本5.09%，公司今年5月发行两期中票的老本仅为4.59%和4.88%，发行总金额25亿元，期限均为3年，融资老本仍控制在较低程度。而局部现金流欠安的地产公司目前融资老本凌驾了15%。仅资金老本一项，龙头公司就表现出了十分显著的劣势，这个劣势将有助于它们更快更好地扩充市场份额。上述现象不只存在于地产行业，在很多传统行业中，都呈现了优异公司在融资收紧的宏不雅观环境下一直扩充市场份额的状况。

三是局部供给构造较好的周期性行业。整体上看上半年周期股表示欠安，主要是对经济增速的颓废预期导致的，叠加中美贸易摩擦影响，市场风险偏好极低。中美贸易摩擦处置惩罚惩罚的过程注定是妨害的，它对于成本市场的影响也会边际减弱，一旦下半年经济增速下滑的不雅观点被证伪，那么局部供给构造较好的周期股估值修复的概率很大。

最后，笔者想和投资者分享一个投资中朴素的知识和领会：在一个合理以至较低的价格买入优异的资产，保持一点浮躁，终将取得不菲的回报。