作者 | 陈肖

来源 | IPO那点事

数据撑持 | 勾股数据

不出预料的话，这将是继海底捞胜利上市之后，中国又一家食品领域的企业将登陆港股市场。

01

中国最大的牦牛藏羊肉供应商

甘清除河源地处有“小麦加”之称的甘肃临夏回族自治州，财富链笼罩牛羊繁育、屠宰和肉成品加工，是甘肃省农业财富化重点龙头企业。公司主要处置惩罚四个业务分部：生肉分部；黄牛及牦牛养殖分部；牛羊交易市场；及深加工食品产品分部 主要包含深加工牦牛肉及香肠产品 。

公司消费的主要原资料为牦牛和藏绵羊。清河源全资子公司八坊牛羊市场是西北地区最大的牦牛和藏绵羊交易市场之一，在八坊牛羊市场交易的牦牛和藏绵羊为清河源的消费提供了不变的货源。

目前公司业务销售清真生肉，牦牛肉及藏羊肉为核心产品，此中又以牦牛肉为主，总占比在80%摆布。其他品类收入占比甚少。

截至2018年上半年，公司生肉销售额到达8.88亿元，占到公司总收入的94.1%。黄牛及牦牛养殖分部孕育发生的收益为4.9%；深加工食品产品分部孕育发生的收益仅有1.0%；牛羊交易市场分部孕育发生的收益也恒久濒临于0。

不过，51配资网，就销售清真生肉而言，公司虽有自有屠宰场的家畜，包含农场繁育及养殖黄牛及犏牦牛和藏羊，但来源还是主要依靠从其他肉类经销商停止采购再销售。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年6月30日止六个月，公司的外部采购肉总量别离约为2,729吨、7,233吨、14,658吨及18,430吨，别离约占各相关期间发售的生肉的14.6%、29.5%、51.2%及89.1%，出现越来越依赖外部采购肉的趋势。

依据弗若斯特沙利文的质料，中国的活黄牛养殖和牛羊肉消费属高度分散的行业。作为中国最大的生牦牛肉供应商，按所屠宰的牦牛数量及销量，清河源控股于2017年别离占中国市场份额的约3.1%及6.5%。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年上半年，公司所发售的肉类总量别离为18,673吨、24,522吨、28,642吨及20,687吨。按所屠宰的牦牛数量及销量计，公司的生牦牛肉供应量计位列第一，份额已凌驾其四家最濒临合作对手合并后的市场份额。

产品销售方面，公司主要是透过批发商网络实现的生肉及深加工食品产品销售，同时亦停止少量直销。此中批发渠道销售额占总收入凌驾九成，2018年上半年公司的批发客户销售收入凌驾9亿元，占总收入比例高达96.2%。以餐厅、超市、店铺、农贸市场等为目的的直销客户的销售额为3610万元，仅有不到4%的占比。

02

曾险被顺鑫农业(000860)收购

值得留心的是，这家中国最大的牦牛藏羊供应商曾在几年前差点被a股的老牌农业公司顺鑫农业(000860) 收购。

质料显示，顺鑫农业(000860)主要处置惩罚包含白酒酿造与销售、种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉成品加工、房地产开发、水利建筑工程施工。其于1998年11月便在深交所挂牌上市,是北京市第一家农业类上市公司。

2015年4月22日，顺鑫农业(000860)发布公告，拟向清河源全体股东非公开发行股份及支付现金购置其合计持有的清河源70%股权 参考标的资产于评估基准日的预估值10.76亿元，经交易双方协商，标的资产作价暂定为人民币10.75亿元 。

据悉，清河源2014年末净资产为3.38亿元，收购作价为15.37亿元，增值率约为355.14%，而半年前杭州清澜增资入股清河源时，配资网，清河源整体估值为7亿元。

不过，于同年6月，顺鑫农业(000860)公告显示，这次收购清河源的方案被终止。至于起因，市场有剖析认为终止收购方案可能溢价率过高导致股东异议有关。

值得一提的是，清河源在拟与顺鑫农业(000860)并购案中曾作出业绩答允，清河源2015年至2018年，扣非后归母净利润同比增长幅度别离为25%、20%、15%、10%。

如今回忆看来，据其向港交所报告的质料显示，清河源2015年至2017年以及2018年上半年的公司领有人应占净利别离为1.08亿元、1.36亿元、1.1亿元、0.49亿元 半年 ，扣非归母净利润别离同比增长幅度为-15.63%、25.93%、-19.12%，这与当年许下的利润增长答允相差甚远。

03

劣势和风险点有哪些？

纵不雅观清河源公司的业务形式和开展状况，公司的确有不少的亮点劣势，但也有一些必要器重的风险点。

在公司劣势方面，首先，公司安身的是庞大的中国牛羊肉出产市场，而且是中国最大的牦牛及绵羊供应商，是该领域的龙头老大，因而天然具有很好的规模合作劣势。

同时，中国的肉类出产市场目前仍主要以猪肉出产为主，最好的股票配资网，按2017年的出产量计，生牦牛肉市场占中国生牛肉市场的4.7%。但随着民众的可支配收入日益增长以及对安康饮食的意识日益提升，牛羊肉也越来越遭到出产者喜欢。2013年至2017年，中国的生牛肉及羊肉的出产总量别离以4.6%及8.2%的复合年增长率增长，据大约将来5年仍将别离以7.1%及8.3%的复合年增长率增长。作为行业的龙头老大，公司无疑还将鲜亮得益行业将来增漫空间。

此外，肉类市场是低毛利率的行业，企业规模对利润程度影响很大，同时随着国家对食品类行业的监管要求日益趋严，好比必要强大的疾病防控才华、严格的卫生和检疫条件、纯熟工人、先进的屠宰设备及冷藏等条件，这也要求市场准入条件大大进步，必然水平上为现有大型企业提供了合作壁垒劣势。

别的，出产者在购置肉类产品时将品牌视为重要思考因素。新入行者尚未建设起强劲的品牌名称，难以取得出产者的信任。清河源作为创立十多年的老牌企业，在业内已经具备了较为知名的品牌效应，这也是公司的一大劣势。

但公司也有一些值得器重的风险点，主要表如今以下几方面：

一是公司客户的销售收入及客户的增量开展较慢。近几年来，清河源的整体营业收入别离为8.51亿元、11.02亿元、13.46亿元、9.44亿元 半年 ，同时公司领有人应占净利别离为1.08亿元、1.36亿元、1.1亿元、0.49亿元 半年 。无论是收入还是利润的总体增长趋势均较为迟缓。

二是公司的的客户开展较慢。公司的最核心的收入靠的是批发销售，但近三年来，公司开展和维系的批发客户数量增长较慢，从2015年的120家到今年上半年的137家，增长率只要5%摆布。这也构成了公司的销售额迟迟上不去的起因。

三是外部采购肉依赖过大影响毛利率控制。随着公司业务规模的一直扩充，公司更多的采纳外部采购肉的运营计谋。近3年公司的外部采购肉占比连续增大，今年三年半以至高达89.1%，这尽管必然水平上减少了原料及办法等老本的颠簸风险，当也失去了对老本的管控才华，由于，外购肉出现快捷增长趋势，公司生肉分部的毛利率比年来一直走低，上半年已经降至6.9%，已比同类的A股肉类公司低了不少 猪肉供应商龙大肉食(002726)的最新毛利率为7.57% 。

别的，公司2018年上半年公司应收贸易账款的金额到达6.05亿元，占销售额高达64.09%，但另一方面近年来公司运营流动现金净额占收入比重较低且颠簸较大，这说明公司可能存在潜在的运营风险。

04

结语

火锅界龙头的呷哺呷哺和海底捞早纷纷在港上市了，而作为火锅中不成忽缺的明星食材的牛羊肉，固然也不会错过上市的时机，这下子，火锅概念股算是终于全齐了。

清河源作中国最大的牦牛藏羊肉供应商，为中国的吃货们提供美味又营养安康的牛羊肉片儿，我们固然热烈欢迎其来港上市，至于公司股票值不值得存眷，对于吃货们来说，这真不重要啦。