近日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资撑持工具，以撑持民营企业通过债券渠道取得更多融资。除了间接缓解民营经济融资艰难、提振民营企业家自信心之外，该工具的深条理意义在于促进“宽货币”向“宽信誉”传导，化解当前经济中一直积攒的活动性陷阱风险。

民营企业债券融资撑持工具，就是专门为民企发债融资提供增信撑持的金融工具，主要包含保证增信、信誉风险缓释工具两类。信誉风险缓释工具就是银行、保险公司等专业机构，预先收取债券投资人或发行人的保费，答允当呈现违约状况时为局部违约丧失负责。其本质就是把债券违约的风险转移给银行或保险机构，缓解债券交易双方的信息分歧错误称，从而使得债券融资变得更容易。

为了便捷中小民企发债融资，中国在2012年专门推出了中小企业私募债，但6年来该种类在债券融资总额中的比重仅有1%，被很多中小微企业称之为“鸡肋”。主要起因在于，中小企业私募债的投资者往往要求发行方有充沛的保证或者抵押，而民营企业假如有这些就没用融资艰难了。此外，中小企业私募债的利率较高，51配资网，反而使得投资人孕育发生了风险厌恶的情绪，民企只得再次进步债券利率，由此民营企业陷入了融资窘境。

最有投资朝气的民营企业受制于融资窘境，最终导致民营企业固定资产投资增速一直下降。另一方面，由于化解过剩产能的必要，国有企业的投资动力也遭到种种限制。尽管今年以来央行采纳了定向降准等“宽货币”的举措，但“宽货币”尚未有效转化为实际的信誉扩张。截至9月份，原口径的社会融资规模同比增速已经降到8.97%的历史低点，企业中恒久贷款占比也处于低位。不只制造业的消费和投资走弱，房地产投资在严风格控下也有进一步下降的趋势。经济根本面的走低表白企业部门投资动力不敷，最好的股票配资网，因而其融资动力也不敷。这样，即便金融机构提供了充沛的活动性，但却失去了投放活动性的渠道，活动性陷阱的风险就呈现了。

中小民营企业的投资回暖是“宽货币”向“宽信誉”传导的重要门路之一，由于中小微企业是消费链条的最庸俗，庸俗的经济复苏不只有助于经济根本面的复苏，还有助于保障就业和均匀收入程度的不变，这是维持投资增速的必备条件。央行在设立民企债券融资工具的同时还提供了1500亿元的再贴现和再贷款额度，局部额度将成为该工具的初始基金。上半年民营企业通过债券融资的累计规模达8万亿元，此中债券违约波及的金额为250亿元，占比为3.2%摆布。依照融资主体来看，民企债券融资主体累计为1611家，此中呈现过违约状况的有70家，占比为4.3%。

思考到政策激励下有更多中小微民营企业将通过债券融资，民企发债违约率约莫在5%以内，那么1500亿元的金融缓释工具费用可以至多为3万亿元的民企融资需求提供保证，即便以10%的违约率计算，也有1.5万亿的民企融资需求可以得到信誉风险缓释。

当前民营企业的融资动机远高于国有部门和居民部门，民企债券融资工具恰好可以协助多达3万亿的货币供给找到最适宜的需求方。固然，民企债券融资工具还只是一个新惹事物，实践上计算的效果到实际落地还必要配套门径。

从根源上讲，中国经济的活动性陷阱风险来自于上游企业部门融资的刚性兑付。由于有刚性兑付，处所城投平台及相关国有企业投资就面临着预算软约束，从而易于产消费能过剩的问题，上一周期的产能过剩就会造成下一周期的活动性陷阱。

截至当前，包含处所政府融资平台在内的国有企业债券融资数额已经到达160万亿元摆布，而国企违约所涉的金额只要360亿元摆布，51配资网，违约金额占比不到0.02%。依照违约主体来看，国有企业债券发行主体累计4845家，呈现过延迟兑付等现象的主体只要16家，违约概率只要0.3%摆布。这意味着，在处所政府信誉背书的状况下，国企的债券融资根本上是刚性兑付。

在这种背景下，金融监管部门正在逐步剥离处所政府对城投平台的信誉背书，处所国有部门的债券融资动力和投资动力正在一直被压缩，而推出民企债券融资工具意在鞭策民企投资停止替代，这对于将来经济的安康开展可谓重要一步。

作者为中国奥地利经济学50人论坛钻研助理