向来有“药中茅台”之称的东阿阿胶(000423)也于今年走下了“神坛”。

10月30日晚间，东阿阿胶(000423)公布了2019年三季报。数据显示，今年前三季度，东阿阿胶(000423)的营业收入和净利润别离同比减少了35.45%、82.95%。别的，其第三季度的扣非净利润跌至-457万元。

这应该是东阿阿胶(000423)近10年来最差的一份业绩。在这之前，东阿阿胶(000423)不停是成本市场公认的“白马股”。从2006年的1.54亿元初步，其净利润到2018年已连续增长至20.85亿元，复合增长率达20%以上。

《国际金融报》记者留心到，东阿阿胶(000423)将其业绩下滑归咎于公司主动压缩渠道客户库存并控制发货，从而对运营业绩孕育发生了必然影响。但在这一调整暗地里，过往东阿阿胶(000423)涨价计谋引发的经销商囤货、当前剧烈合作下的产品“变相促销”……诸多生态链上的问题逐步显现。

2004年，华润股份通过与山东省聊都会国资局合资组建华润东阿入主了东阿阿胶(000423)。截至今年9月底，作为一致行动人的华润东阿与华润医药投资有限公司持有东阿阿胶(000423)共32%的股权。

一位濒临东阿阿胶(000423)的人士张华 化名 在蒙受《国际金融报》记者采访时直言，东阿阿胶(000423)今年主动调整以及产品标的目的演变的暗地里，或和华润系亲密相关。

1

12年增长后跳水

白马股，是指恒久绩优、回报率高并具有较高投资价值的股票。在东阿阿胶(000423)身上，过去这两点都格外鲜亮。

公开质料显示，东阿阿胶(000423)主要处置惩罚阿胶及阿胶系列产品的研发、消费和销售业务，是中国最大的阿胶企业，公司主要产品包含阿胶、人参、鹿茸，并称“滋补三宝”。此中，阿胶产品不停是东阿阿胶(000423)的核心业务。

2006年，东阿阿胶(000423)的营收和净利润别离为10.69亿元、1.54亿元。2018年，其营收和净利润已别离达73.38亿元、20.85亿元。2018年底，东阿阿胶(000423)的股价为40元摆布，较2006年初的约3.3元增长十余倍。

事实上，东阿阿胶(000423)的业绩下滑在2018年年报中就有显现。依据公司披露的年度呈文，2018年，其营收一改正去高增长的势头，同比下滑了0.46%。这一年，其在营收占比较大的华东、华南、西南、华北市场均呈现了下滑。

2019年第一季度，东阿阿胶(000423)的营收和净利润均呈现了两位数的下滑，不过其时并未引起太大的“水花”。直到2019年7月14日晚间，这位曾经的“优等生”发布2019年半年度业绩预告后，不少投资者才直呼“爆雷”。

彼时，其大约上半年未经审计的净利润为1.81亿至2.16亿元，同比大幅下降75%至79%。联结一季度数据，该大约释放的另一个信息是：今年第二季度，东阿阿胶(000423)的净利润呈现吃亏。受此影响，7月15日，东阿阿胶(000423)股价一字跌停，全天市值蒸发超20亿元。

或是为了不变投资者自信心，7月15日上午，东阿阿胶(000423)举行了一次投资者电话交换会议，总裁秦玉峰，董秘、高级副总裁、财务总监吴怀峰，高级副总刘延风，副总裁周祥山以及证券事务代表、董秘办公室主任付延均出席。

“渠道正本靠囤货来盈利，我们涨价，所有渠道商都盈利。因为阿胶保质期是5年，假如经销商囤货2-3年，差价收益就比较大。如今渠道发生了变革，由靠囤货转为靠周转率，我们顺应渠道变革，停止了降库存的调整，带来了销售业绩的短期颠簸，也是此次业绩下滑的主要起因。”交换会上，秦玉峰在开篇这样暗示。他说，股票配资网，如今是公司主动进入调整期。

刘延风则在会上暗示，当前，东阿阿胶(000423)的渠道库存消化粗略还必要1-2年的工夫。

张华向《国际金融报》记者暗示，东阿阿胶(000423)当前在推行的调整可视为“渠道一次性调整”，属于其整体市场计谋调整的一局部。因为波及到经销商的利益，也不排除东阿阿胶(000423)和经销商私底下会有一些补助协议。“这个调整要连续多久，还欠好说”。

10月31日午间，记者就其内部调整采访了东阿阿胶(000423)方面。其暗示，目前，公司正积极优化调整开展战略，梳理丰硕产品体系，一直推出“阿胶+”、“+阿胶”系列产品，推进阿胶即食化、对接重出产、转型新营销、拓展新客群、孵化多品类，提升毛驴财富综合价值和体验旅游品牌认知，做大做强全财富链。别的，其还在出力推进营销形式改革，抓好重点项目成立和重要阵地开发，提升财富链综合效益等。“整体来看，终端销售优良，渠道库存逐渐减少，各项举措还需连续落地”。

2

从涨价到降价

只管东阿阿胶(000423)暗示业绩下滑在于主动停止调整，但涨价仍被认为是导致东阿阿胶(000423)业绩狂跌的重要因素之一。

2019年4月，浙商证券(601878)在钻研呈文中暗示，东阿阿胶(000423)的阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次，价格增长20倍。

“10年前，东阿阿胶(000423)还是400-500元/公斤，2018年以至涨到了3000-4000元。”一位有着30余年从业经验的中医于日前向《国际金融报》记者暗示，自2017年年初初步，其所在的中医馆已经初步锐减东阿阿胶(000423)的产品采购量，到2018年年末，其已彻底进行采购东阿阿胶(000423)，改用价格更为实惠的其他阿胶品牌。

随着价格的一直上涨，提价空间逐渐被压窄，加上经销商的存货销量有所下滑，2019年以来，“降渠道库存”成为围绕东阿阿胶(000423)的一个关键词。

显然，从靠囤货盈利到去库存，无论是东阿阿胶(000423)还是经销商，都想扭转本人面临的“被动”场面。战略调整带来的最间接的变革则是，从去年年底起，东阿阿胶(000423)已经不再涨价了。

近日，《国际金融报》记者走访多家上海药店后理解到，目前，东阿阿胶(000423)虽维持着去年下半年的价格，但已开启了变相降价形式。

在黄浦区一家大型药店中，记者留心到，定位为家庭自用的红标阿胶250克及500克的标价虽别离为1490元、2980元，但据该药店店员介绍，目前东阿阿胶(000423)正处在促销期，假如买两盒250克的红标阿胶，加2元可送两盒价值468元的规格为20ml*48支/盒的复方阿胶浆，假如买一盒 红标阿胶 ，加1元送一盒 复方阿胶浆 。其暗示，这一价格已相当划算，相当于在原价根底上打了六折。

与以捆绑销售停止变相降价比拟，东阿阿胶(000423)“大本营”山东聊城的促销来的更为间接。日前，记者从山东省聊都会一名东阿阿胶(000423)线下代办代理商处得悉，目前，当地250克红标阿胶仅售950元，原价为460元的300克桃花姬阿胶糕促销价为215元。

“如今在聊城，东阿在店里都卖这个代价，卖高了就没有人买了。”上述代办代理商对记者暗示。

实际上，除了线下实体店，电商平台上的东阿阿胶(000423)也在降价促销。东阿阿胶(000423)天猫旗舰店显示，原价为2878元的2*240克红标东阿双十一预售价为2333元，天猫超市也显示，标价为1223元的240克红标阿胶大约实际得手价为1173元。别的，依据东阿阿胶(000423)大药房旗舰店，原价为2998元的500克红标东阿，京东闪购价为2398元，并附送一套规格为70克*6瓶阿胶固元膏。

西北地区某省会都会的一家零售药店老板向《国际金融报》记者走漏，比拟之前，自今年以来，东阿阿胶(000423)渠道商正在加大促销力度，以期快捷出货。“因为售价太高，销量也不抱负，所以从2017年底初步，我们从经销商那拿货的频次降低了很多。不过，从今年这几次来看，尽管拿货价不乱，但是产品的返点高了一些”。

其暗示，这种做法不难了解，在医药行业也很遍及。到了目前这个价格，销售状况不抱负，加上阿胶的保质期为5年，此前已经囤积了大量阿胶的经销商不敢再压货，只能比之前更努力卖货才行。

实际上，5年的保质期，意味着经销商有更大的囤货空间，但从目前市面上畅通产品的有效期来看，也可窥探出经销商焦急出货的焦虑。

记者把稳到，无论是线下的实体药店，还是线上的旗舰店，目前大都东阿阿胶(000423)的消费日期均集中于2015、2016、2017年，极少数显示消费于2018年之后。

“你不要看这上面写的保质期至2020年，阿胶是越陈越好。”可能预感到记者对消费日期是2015年6月的阿胶有质疑，有药店柜员就像停止过无数次雷同的对话操练一样，语速飞快、自问自答。

3

计谋生变

当前，以价换量清理库存是否如愿还不得而知，但可以看到的是，东阿阿胶(000423)正面临着不容小觑的外部市场合作。

前瞻财富钻研院曾在2019年3月发布的一份呈文中指出：“目前，全国阿胶消费厂商凌驾两百家，此中东阿阿胶(000423)和福胶集团在行业内领有着宏大的合作劣势，东阿阿胶(000423)主打高端市场，单品价格排在全国首位，而福胶霸占中低端市场，企业产能最高。但随着同仁堂(600085)、太极集团(600129)、九芝堂(000989)等大型医药集团在阿胶方面的规划加深，行业内的合作与洗牌逐渐剧烈。”

“我们熬制的阿胶原资料驴皮也是从山东采购的，又是古法炮制，在选材及辅料都非常讲究，同时北京同仁堂(600085)有着几百年的历史，有着很深远的品牌影响力。最为重要的是，我们代价比东阿阿胶(000423)自制很多。”在上述黄浦区药店内，间隔东阿阿胶(000423)专柜不敷10米的北京同仁堂(600085)专柜柜员对记者暗示。

记者留心到，目前同仁堂(600085)阿胶确切实价格上占据劣势，其250克的红标阿胶标价为1180元，500克的则为2350元。

当记者暗示家里尊长指定非要东阿阿胶(000423)时，该柜员并未放弃劝说，并即时从口袋掏出手机，在搜寻界面输入“东阿阿胶(000423)与同仁堂(600085)阿胶有什么区别”后，“非常纯熟”地点开此中一条答案并对记者称，“你看网上都说了，这两者都是依照药典和国标规范消费的，原料和工艺以及质量卫生规范都一样，详细作用和临床作用也相差不大，两者的区别主要在于价格”。

“随着出产者安康意识的加强，加上可供选择品牌的增加，与过去主要固执于产品品牌比拟，股票配资网，如今人们更为存眷的是产品自身，选择合适本人的产品。”上述零售药店老板向记者暗示，最近几年，东阿阿胶(000423)频繁提价，除了出产者，目前越来越多的药店在阿胶产品的采购上会更多元化。“就拿我这药店来说，已经不会大量采购 东阿阿胶(000423) ，只有担保它一直货就行，以备时时之需”。

在此背景下，东阿阿胶(000423)显然已经采纳门径。今年6月份的年度股东大会上，秦玉峰曾坦言，东阿阿胶(000423)正面临十几年来最艰难的时刻。彼时，针对其他阿胶厂商的低价计谋，东阿阿胶(000423)还暗示，将进一步丰硕产品线，向中低端市场停止拓展，收割更多市场份额。

据悉，在出产者认知方面，东阿阿胶(000423)已通过“差别化+阿胶”的产品，开拓了拼多多、云集等社交新零售，新上市的“黛娇颜固元糕”也为东阿阿胶(000423)开拓中端和下沉市场带来时机。

“东阿阿胶(000423)走中低端市场功效如何还欠好判断，因为这个市场乱七八糟，存在很多‘条理’很低的企业。”张华暗示，东阿阿胶(000423)的品牌形象仍较为老化，如何开发出新的产品领域同时影响到重生代出产群体值得存眷。

4

求变暗地里

有不愿具名的业内人士向记者走漏，东阿阿胶(000423)当前推进的各项举措暗地里，或意味着其此前的“高端”道路在将来将得到切换。

这里有几个背景不得不说。2004年，聊都会国有资产打点局与华润股份签订了协议，独彪炳资创立了华润东阿。此中，华润股份以现金2.3亿元出资，持有合资公司51%的股权，并通过华润东阿实现对东阿阿胶(000423)的实际控制。

依据东阿阿胶(000423)2004年的年报，公司2005年3月2日接到华润东阿关于《过户登记确认书》的通知，公司原控股股东聊都会国有资产打点局所持东阿阿胶(000423)29.62%的股份作为出资投入到新组建的华润东阿，相关过户手续已在2005年1月7日解决完结。尔后，华润东阿阿胶(000423)有限公司持有公司29.62%股份，成为公司第一大股东。

就在2006年，执掌东阿阿胶(000423)长达30多年的刘维志卸任，华润派出指导层中排位靠前的蒋伟出任东阿阿胶(000423)董事长，秦玉峰则由营销副总升职为总经理。

在东阿阿胶(000423)体系内，秦玉峰是绝对的“老将”。公开质料显示，早在1974年，秦玉峰就进入东阿阿胶(000423)厂工作。依据《南方都市报》彼时的报导，秦玉峰接棒后，就初步酝酿对资源相对稀缺的阿胶系列产品步步提价，以促成阿胶财富走向价值回归。

“在东阿阿胶(000423)体系内，就是秦玉峰主导的提价，到如今来看，这条路还算走对了。”张华讲述《国际金融报》记者，2006年来，东阿阿胶(000423)的提价计谋不停在延续，客不雅观来讲并不是件容易的事情。“一个职业经理人，十几年用同样的市场计谋，并遭到董事会的承认，股票配资，并且市场反馈也挺胜利，真的不久不多，秦玉峰动员了整个阿胶行业的开展”。

据张华走漏，1958年出生的秦玉峰或将于近两年退休。将来，新接棒的CEO很有可能率领东阿阿胶(000423)走“快消品”的亲民道路。“这些年，东阿阿胶(000423)把价格抬上去了，但实际上，阿胶的国家规范不停没有建设起来，另外企业并不参预提价，东阿的处境较为为难。”不过，这一信息并未得到东阿阿胶(000423)方面的证明。

有业内人士向《国际金融报》记者暗示，过去，华润系在东阿阿胶(000423)的人事控制上还较为严格，秦玉峰将来的接棒者粗略率也是由华润系来敲定。他指出，此前，华润系并购的几家药企根本在走出产品道路，好比江中就在“家中常备药”这一开展标的目的上提速，也在丰硕日常用药产品品类，整体是向中低端推进，将来，东阿阿胶(000423)整体或也会朝这一标的目的转变。

记者 王敏杰 马云飞

本文经「正本」原创认证，作者国际金融报，点击“浏览原文”或访问yuanben.io盘问【2RXYHQC5】获取授权