去年年底，天图投资（833979.OC）CEO冯卫东曾说，2018年是他进入投资领域以来碰到的第三个成本寒冬，前两次别离是2012年和2015年。
三次状况大概相似：寒冬之前有泡沫，热钱涌入，衍生出非理性的创业潮；to VC盛行，大规模烧钱。除了行业泡沫，再叠加宏不雅观经济的因素，成本寒冬得以造成。
而这从天图投资近日公布的2018年度呈文中完全可以看得出，相较于2017年营收11.03亿元，净赚8.32亿元，天图投资在2018年犹如坐直降机，股票配资网，成效可谓切实昏暗。
呈文显示，2018年受国内成本市场影响，天图投资公司遭到了二级市场大幅下挫的倒霉影响，公司当期利润呈现了比较大的账面吃亏，股票配资，同时净资产值也呈现了大幅回撤。该年度营收为-7.56亿元，同比增长-168.54%。净利润为-13.58亿元，同比增长-263.28%。

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不如先撇开那些不太好看的数据，股票配资，从新说起。首先，天图投资为何人？
天图投资开创于2002年，专注于出产领域的投资规划。驰骋创投圈近20载，天图投资的投资版图里不乏有鲍师傅、奈雪的茶、蘑菇街、小红书、江小白等明星企业。2015年11月，天图投资挂牌新三板，目前市值104亿元。
按天图投资身上的“出产投资”标签来看，事实上创设十年后的2012年威力算是其真正集中在出产领域下手的转折年，曾间断脱手百果园、八马茶业等企业。
单从其披露的2018年整体投资项目方面，在市场大幅的颠簸中，天图投资全年围绕大出产，完成了对蒙天乳业、快看漫画、瓜子二手车、松鼠AI、奈雪的茶等45个项宗旨投资和增资，年度对外投资总额达34.52亿元，此中大局部为财务投资。
从退出状况来看，2018年天图投资在51信誉卡、贝乐英语等4个项目上实现上市或完全退出，累计收到项目退出款5.66亿元，实现投资收益2.35亿元。
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其次来看一看，天图投资的步棋计谋。
从天图投资的被投项目可以看出，岂论是教育，还是茶饮食品，以至是漫画浏览等，天图投资在出产领域的多个细分场景皆有设棋。
呈文显示，2018年7月，天图投资以5.6亿元取得了蒙天乳业58.39%的股权。以及在不久前的3月，天图投资颁布颁发从通用磨坊手里接管了其在华酸奶业务优诺。天图投资将全资控股优诺昆山工厂，并获授权可以继续使用优诺商标，在大陆地区停止研发消费和营销销售。
毫无实体经营经历的天图投资为什么忽然抓住在国内不怎么有声响的酸奶品牌呢？天图投资董事长王永华在谈及这次收购时暗示，乳业是天图在大食品赛道中重点存眷的行业之一，随同着中国出产晋级趋势，中国酸奶市场前景广大，中高端乳品将愈加取得出产者的喜欢。
忽然摆下一道“并购”计谋，天图投资是怎么想的？冯卫东曾公开暗示，就天图投资而言，并购基金比拟VC基金和PE基金更容易拿钱。“因为对于LP来说，并购确实定性更大，不太受ipo市场起起伏伏的影响。”并购整合之后既能以更大规模上市，减少对IPO数量的需求，还可以转卖给财富集团。
在价值上，并购方垂青战略价值和协同价值，而二级市场长短战略性行为，主要看中财务投资能带来多少收益。
自此，天图投资完成了从天使投资、VC 投资、PE 投资到并购控股投资的全财富链规划， 出格是首个控股项宗旨落地，步入了“少数股权投资+并购及控股经营投资”的开展阶段。
固然，并购的失败率并不低。胜利的并购是主业加强型，或者在长于的领域停止有限多元化或者相关多元化，这才是不竭改进。
值得留心的是，呈文显示，截至2018年12月31日，天图投资共领有产畜8913头，幼畜7308头。而对于此板块的具体状况，年报并无过多形容。
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创立以来，比照多个投后不温不火的项目，天图投资选中的周黑鸭（01458.HK）2016年港股上市，应该算是其近两年来最盛的时候。公开质料显示，天图投资曾在2010年押注周黑鸭5800万元，并取得10%的股份。2012年再度投资3000万元，获取1.76%的股份。2016年周黑鸭赴港上市，市值高达150亿港元。
这也让天图投资的股权价值飚至11亿港元，取得超13倍的资金回报，一度被奉为出产品投资的典范案例。
而这长达6年里的投资周期，加上天图投资方面曾公开暗示：将继续持有周黑鸭股份很长一段工夫。这似乎印证了，天图投资在投资这件事上早就做好了打长期战的筹备。
据蓝洞重出产报导，在天图投资的棋盘里，其64%的被投项目处于正常成恒久，也就是5年以下。而投资周期在6--8年间的被投项目占比达23%。剩下13%的项目投资回报周期都在9年以上，且大都未退出。
同样扎心的是，创立近20年，天图投资共投资120个项目，其退出比例却是异常的低。蓝洞重出产曾数据总结，在公开盘问的80个项目中，天图投资退出比例仅为12.5%，相当于17年间只退出了十余个项目。
显然，在中国GP与LP相爱相杀的情感大背景下，这么长的投资周期对于基金LP来说是无比煎熬的。
不过，天图投资在呈文内坦言，其股权投资属于长周期业务，处置惩罚价值投资和追求恒久受益，忍受短期颠簸丧失是获取恒久受益必要面对的相关风险之一，本次账面受益回撤不影响公司连续运营才华。
扎根必要潜心慢开展的传统出产领域，必然水平上决定了投资机构必要花更长的工夫和经验去等项目长大。但从财报披露的内部收益率（IRR：是投资界目前遍及接纳的掂量投资机构能否赚钱的指标之一）来看，天图投资最高的IRR为21.83%，最低的仅0.06%，五支基金均匀为12%。

看到这样的数据，LP的心田怕不但是煎熬了。
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最后，就憧憬下将来。
复盘其明星项目库可以看出，周黑鸭也好，奈雪的茶也罢，天图投资大多聚焦在传统线下零售企业。而门店经营又是一门苦差事，以周黑鸭为例，行业同质化重大，门店经营赶不上重出产时代潮流，客流量流失加剧营收和利润的下滑。目前，周黑鸭的总市值已跌落至95.80亿港元。
假如像冯卫东所说的那样：连续持有周黑鸭股份至其市值达500亿元，预计想法还是太乐不雅观。
说到合作与风险。从天图投资的年度呈文中可以看到，公司曾不止一次地提及市场大环境的影响和行业合作加剧的风险。
确实，2018年受宏不雅观经济颠簸及行业监管政策一直完善的影响，中国私募股权投资市场所排场临愈加严重的考验，市场新募集金额呈现鲜亮下滑，募资市场头部汇集效应日益鲜亮。
而在“募资难”的大背景下，仍有局部大额基金完成募资，那些具有丰硕打点经历和优良业绩回报及品牌资源积攒的头部机构募资并未遭到大的影响。
与此同时，与国内资金源头收紧的趋势相反，金融市场对外开放力度增多吸引了大量国际成本规划中国股权投资行业，使得美圆基金强势增长。在逐渐加剧的行业洗牌中，具有双币种募资才华的投资机构将取得合作劣势。
另一方面，在当前国内经济大环境下，私募股权投资机构的投后打点成为合作中的重要一环，对被投项宗旨深度赋能、投资各流程的风险管控、投资机构本身的内部经营均成为投资机构综合才华的表现。
不过归根结底，出产领域项目最终面向的是出产者，品牌盛行的时代，投资机构过去的那种：追风口、粗放式的运营方式难以为继，聚焦和精密化或许是一条值得摸索的路。