投资要点
美股新高之际再论美股
（一）被低估的美国经济韧劲
2019年一季度，美国实际GDP环比折年率为3.2%，大幅好于市场2%摆布的预期。详细来看，出产、投资和政府支出的动能有所减弱，而净出口和库存增多对经济的奉献回升。
一些投资者认为，一季度美国净出口对GDP增长的奉献很大，这一因素不成连续。我们反而没这么颓废，因为中美经贸筹议大约将达成协议，中国加大对美进口将是粗略率事情（一季度美国出口的不错表示，可能已经包孕中国进口的提早释放）。此外，一季度美国遭到关门事件的影响，政府支出对GDP的奉献是负的，这一状况在将来会鲜亮改善，将来美国经济仍有望到达2%摆布的增长程度。
在二季度计谋展望呈文中，我们最为担忧的就是美国经济的快捷下行对美股造成压制，从而导致外资大幅流出a股。此刻来看，美国经济的韧劲比市场预期的要强，这也支撑美股修复来到了新高的位置。
（二）为何美股那么强？
其一，美联储转向鸽派较为坚决。年初以来，美联储不只暂停了加息预期，并且还将在下半年进行缩表，这是美股本轮反弹的原初动力。
其二，美国经济根本面没有预期的差。岁末年初，市场对美国经济的预期较颓废，但3月份后的一系列数据表白，美国经济鲜亮好于预期。
其三，中美经贸筹议较为积极。大约将在5月份彻底达成协议，中美贸易顺差有望缩窄。
当前的美股已经充裕Price In美联储鸽派和中美经贸筹议的利好，美股继续向上演进，必要美国经济提供更多向好的修复证据和上市公司业绩超预期。
此次外资流出纷歧样：获利了结、换仓与AH套利
截至4月26日，陆股通4月净流出219.8亿元，创下2015年7月以来最大单月净流出。应该如何了解4月份外资流出呢？
此次外资的流出与2018年2月和10月的流出有素质的区别。此次外资的流出更多遭到获利了结、换仓和AH套利的驱动，而2018年2月、10月的流出主要是因为美股大跌引起的全球风险偏好下降。详细而言，
（1）A股估值修复充裕，股票配资网，外资获利了结。沪指从低点2450反弹至3288，反弹幅度凌驾800点，估值修复较为充裕，外资存在必然的获利了结的动力。
（2）外资停止了换仓，减仓出产，加仓金融。年初以来，出产类（尤其是白酒）估值修复较为充裕，外资存在鲜亮减仓，低估的金融则有所加仓。
（3）停止AH股套利。年初以来，A股的估值修复鲜亮快于港股，这样就使AH溢价鲜亮扩充，一些套利资金会鲜亮的减仓A股而加仓H股。
我们认为4月外资的流出并不会对A股的走势孕育发生趋势性影响，随着5月份MSCI上调纳入比例，6月参与富时罗素指数，将来外资粗略率会从头回到净流入，大约2019年外资净流入规模超5000亿元。
局势判断：防守是为了更好的进攻
本周，市场呈现了今年以来最大的一次调整，间接诱因是上周政治局会议引发的政策调整猜度，直接起因则是前期估值修复太快，后续的根本面确认还没法快捷跟上。如何对待此次最大调整呢？
一方面，政策节拍的微调并不意味着政策转向。从以往政策周期来看，一轮宽松政策的连续工夫约莫在1.5年摆布，好比上一轮宽松周期的2014年四季度到2016年一季度。假如从去年三季度初步标识表记标帜着政策转向宽松，粗略率宽松政策会连续到下半年。所以，如今不用过于担忧政策收紧。
另一方面，现阶段股市的主要矛盾是经济复苏步骤。一季度，市场的上涨主要来自政策宽松和风险偏好回升带来的估值修复。进入二季度，市场的焦点矛盾已经转向了经济复苏上，有更好业绩支撑的板块和个股将会进一步演进。目前来看，经济复苏的势头超预期。
我们认为本次的调整是为期待更为确定的经济根本面，慢牛的航向并未扭转。回调反而是再度调仓规划的好机会，当前的防守是为了更好的进攻。
配置上我们重点引荐几条主线：
（1）金融：估值低，业绩拐点。一方面，大局部金融股的估值仍然偏低，是少有的价值凹地；另一方面，券商和保险将受益于成本市场的回暖，今年业绩有望从底部大幅上升；一季度社融大增后，银行业绩也可能超预期。
（2）食品和医药：业绩较好。从一季报的状况看，食品和医药板块的业绩相对不变，在市场调整过程中具有较好的防守属性。
（3）科技类构造性时机。科创板仍在加速推进，计算机、电子和通信等科技板块有望呈现构造性时机。
风险提示：政策不达预期，经济下行超预期，外围环境大幅恶化
以下为正文局部
本周（4月22日至4月26日）市场五连阴，创下今年以来最差单周表示。最终本周沪指跌5.64%，收于3086.4点，简直所有的行业板块都下跌。本周跌幅较少的是出产和金融，主要是农林牧渔、食品饮料、非银金融、医药生物和银行，而国防军工、汽车和家用电器等板块则相对较弱。

一、美股新高之际
（一）被低估的美国经济韧劲
2019年一季度，美国实际GDP环比折年率为3.2%，大幅好于市场2%摆布的预期。详细来看，出产、投资和政府支出的动能有所减弱，而净出口和库存增多对经济的奉献回升（其对GDP的奉献别离为1个百分点和0.65个百分点）。
一些投资者认为，一季度美国净出口对GDP增长的奉献很大，这一因素不成连续。我们反而没这么颓废，因为中美经贸筹议大约将达成协议，中国加大对美进口将是粗略率事情（我们狐疑一季度美国出口的不错表示，已经包孕了中国进口的提早释放）。此外，一季度美国遭到关门事件的影响，政府支出对GDP的奉献是负的，这一状况在将来会鲜亮改善。我们认为，将来一段工夫美国经济仍有望到达2%摆布的增长程度。
在二季度计谋展望呈文中，我们最为担忧的就是美国经济的快捷下行对美股造成压制，从而导致外资大幅流出A股。此刻来看，当初的担忧并未成为现实，美国经济的韧劲比市场预期的要强，这也支撑美股修复来到了新高的位置。

（二）为何美股那么强？
美股在本周又创下了历史新高，为什么美股那么强？
其一，美联储转向鸽派较为坚决。年初以来，美联储迅速纠正了去年12月的政策，不只暂停了加息预期，并且还将在下半年进行缩表，这是美股本轮反弹的原初动力。
其二，美国经济根本面没有预期的差。在岁末年初，市场对美国经济的预期较为颓废，以至大约一季度美国GDP增速会跌至1%以下。但3月份以后的一系列数据（制造业PMI、非农就业、零售出产等）都表白，美国经济鲜亮好于预期。
其三，中美经贸筹议较为积极。大约将在5月份彻底达成协议，中美贸易顺差有望缩窄。
我们认为，当前的美股已经充裕Price In了美联储鸽派和中美经贸筹议的利好，美股要继续向上演进，预计必要美国经济提供更多向好的修复证据和上市公司业绩超预期。

二、此次外资流出纷歧样：获利了结、换仓与AH套利
截至4月26日，陆股通4月净流出219.8亿元，创下2015年7月股灾以来最大单月净流出。应该如何了解4月份外资流出呢？
我们认为，此次外资的流出与2018年2月和10月的流出有素质的区别。此次外资的流出更多遭到获利了结、换仓和AH套利的驱动，而2018年2月、10月的流出主要是因为美股大跌引起的全球风险偏好下降。详细而言，
（1）A股估值修复充裕，外资获利了结。沪指从低点2450反弹至3288，反弹幅度凌驾800点，估值修复较为充裕，外资也存在必然的获利了结的动力。
（2）外资停止了换仓，减仓出产，加仓金融。年初以来，出产类（尤其是白酒）估值修复较为充裕，外资存在鲜亮减仓，而仍然低估的金融则有所加仓。截至4月26日，4月陆股通净流出五粮液85.4亿元、贵州茅台40.6亿元、美的集团33.6亿元、伊利股份12亿元；4月陆股通净流入招商银行19.2亿元、安然银行1.9亿元等。
（3）停止AH股套利。年初以来，A股的估值修复鲜亮快于港股，这样就使AH溢价鲜亮扩充，一些套利资金会鲜亮的减仓A股而加仓H股。截至4月26日，南下资金净流入H股133亿港元。好比4月份，中国安然的AH溢价达5%，存在必然的AH股套利空间，南下资金净流入中国安然H股21.4亿元，而北上资金净流出中国安然A股2.78亿元。
所以，我们认为4月外资的流出并不会对A股的走势孕育发生趋势性影响，随着5月份MSCI上调纳入比例，6月参与富时罗素指数，将来外资粗略率会从头回到净流入，大约2019年外资净流入规模超5000亿元。
三、局势判断：防守是为了更好的进攻
本周，市场呈现了今年以来最大的一次调整，间接诱因是上周政治局会议引发的政策调整猜度，直接起因则是前期估值修复太快，后续的根本面确认还没法快捷跟上。如何对待此次最大调整呢？
一方面，政策节拍的微调并不意味着政策转向。从以往政策周期来看，一轮宽松政策的连续工夫约莫在1.5年摆布，好比上一轮宽松周期的2014年四季度到2016年一季度。假如从去年三季度初步标识表记标帜着政策转向宽松，粗略率宽松政策会连续到下半年。所以，如今不用过于担忧政策收紧。
另一方面，现阶段股市的主要矛盾是经济复苏步骤。一季度，市场的上涨主要来自政策宽松和风险偏好回升带来的估值修复。进入二季度，市场的焦点矛盾已经转向了经济复苏上，有更好业绩支撑的板块和个股将会进一步演进。目前来看，经济复苏的势头是超预期的，一季度经济各方面数据均鲜亮好于预期。
所以，我们认为，本次的调整是市场为了期待更为确定的经济根本面，51配资网，慢牛的航向并未扭转。此时的回调反而是再度调仓规划的好机会，当前的防守是为了更好的进攻。

配置上我们重点引荐几条主线：
（1）金融：估值低，业绩拐点。一方面，大局部金融股的估值仍然偏低，是少有的价值凹地；另一方面，券商和保险将受益于成本市场的回暖，今年业绩有望从底部大幅上升；一季度社融大增后，银行业绩也可能超预期。
（2）食品和医药：业绩较好。从一季报的状况看，食品和医药板块的业绩相对不变，51配资网，在市场调整过程中具有较好的防守属性。
（3）科技类构造性时机。科创板仍在加速推进，计算机、电子和通信等科技板块有望呈现构造性时机。
康崇利：联讯证券剖析师委员会副主任、计谋组负责人，中央播送电视总台恒久受邀嘉宾，长于市场钻研剖析，曾任资管权益投资负责人。
廖宗魁：多家主流财经媒体专栏 殷越：上海财经大学硕士，钻研领域包含市场走向及主题热点跟踪，钻研不雅观点屡次被新华社、中证报等主流财经媒体转载。
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