主要受到吴通控股2018年亏损11.58亿影响
发布时间：2022-03-21 作者：admin 来源：网络整理 浏览：
导读：海通证券：通信行业景气回暖、建议存眷金山软件、万国数据等...
本文来自微信公众号“劲爆通信”， 投资要点
2018年行业整体不变增长，现金流连续向好，信息效劳子行业业绩高增。剔除中国联通、中兴通讯、工业富联三家市值凌驾千亿的公司，行业整体营收+23.20%，归母净利润+19.25%;运营流动现金净流入+40.74%，占归母净利润95.25%。此中，信息效劳子行业(扣除吴通控股)归母净利润+50.81%，业绩实现大幅度增长。【统计通信行业样本库合计a股上市公司64家(此中百亿市值及以上28家);附录中统计样本库，剔除主业不突出、恒久停牌或存在重大潜在运营风险企业。】
2019Q1通信板块利润表示突出，4G成立加码、5G成立元年推进信息办法景气反转。2019Q1海通通信板块剔除工业富联后实现营收+1.87%，归母净利润+333.45%，利润表示当先于WIND计算机、电子、传媒及中小板、创业板。
数据流量及财富互联网业务成为三大经营商业绩增长核心驱动力。2015年起三大经营商逐步实现非语音业务、尤其挪动流量数据业务占主体的收入构造，2018年中国挪动、中国电信、中国联通营收同比增速别离为1.80%、2.97%、5.64%，数据效劳营收占主营业务收入比例别离为80.80%(+6.98pp)、55.27%(+2.40pp)、40.04%(+2.58pp)，新兴财富互联网效劳营收占主营业务收入比例别离为8.91%(+2.08pp)、24.17%(+1.79pp)、8.7%(+2.3pp)。
2018年信息办法行业核心上市公司营收、盈利占比日益提升;研发投入连续加大，费用有所管控。2018年，剔除中兴通讯、工业富联后信息办法行业市值百亿及以上企业营收同比+24.15%，归母净利润同比+40%，且营收、归母净利润占比别离提升至82.24%、82.28%。同时继续加大研发投入规模，研发费用同比增长4.71%，研发费用率8.68%(同比-0.27pp);行业存货周转天数同比+1.27天，应收账款周转天数同比+7.52天，资产负债率不变在52%程度;毛利率26.77%(同比-0.47pp)，销售费用率7.09%(同比-0.83pp)，财务费用率0.71%(同比-0.18pp)。
2018年信息办法细分子板块中，物联网、光模块、大数据营收增幅位列前三;无线配套、云通讯、光模块归母净利润增幅位列前三。此中的重点公司，无线配套子板块，世嘉科技归母净利润同比+89.19%位列第一;物联网中，高新兴、耐威科技归母净利润同比+32.16%、+198.53%;云计算中，网络可视化龙头中新赛克营收同比+38.85%，归母净利润同比+54.73%，主办法商星网锐捷、紫光股份归母净利润同比别离+23.08%、+8.86%;IDC中，区域龙头光环新网、宝信软件归母净利润增速别离+53.13%、+57.34%，均表示较好。
2018年数字营销板块业绩迎来高增，动员信息效劳行业整体向上。信息效劳行业2018年整体营收同比+51.19%，最好的股票配资网，剔除吴通控股吃亏影响归母净利润同比+50.81%。子板块转型数字营销为主的数知科技、三维通信2018年营业别离同比+98.23%、+200.79%，归母净利润别离同比+30.06%、+354.17%。
投资建议。我们判断年内5G行情远未完毕，大约2019Q2季度是第一阶段主题投资尾声的修整阶段，也逐渐孕育第二阶段业绩驱动行情。基于三大经营商2019年再现4G成立小顶峰和开启5G规模投资拉动下，最迟三季度5G板块中报行情(2018年同期基数较低)有望拉开第二阶段行情序幕;3G、4G历史周期上看第二阶段行情空间更值得等待，网络成立间接相关的办法端财富链标的选择逐渐偏重业绩兑现确实定性，同时更多时机将逐渐来自应用场景端时机开掘——智能驾驶、智能家居、工业互联三大万物互联场景。5G电信办法侧财富链，A股核心引荐仍首选中兴通讯;其他细分领域，A股的PCB、基站滤波器&天线、光模块等是5G增量业绩弹性较大、且有望确定性兑现的子行业，相关个股包含深南电路、沪电股份、世嘉科技、通宇通信、*ST凡谷、硕贝德等，建议存眷世嘉科技、深南电路。2018年下半年北美云计算效劳巨头成本开支增长幅度整体出现放缓趋势，但2019年逐渐有分化、我们大约下半年亚马逊等云计算龙头成本开支增速有望再次回暖;国内云计算效劳仍处于快捷开展前期的洗牌阶段、二线云计算企业积极加大成本投入，仍维持较快增长;看好数通网络办法、第三方IDC、云通讯及网络可视化龙头。继续引荐星网锐捷、紫光股份、亿联网络、中际旭创、光环新网，其次存眷中新赛克、坚信服、迪普科技、网宿科技、宝信软件、金山软件(03888.HK)、万国数据(GDS.US)等。
风险提示。5G进程和经营商投资不及预期;中美贸易摩擦、技术遏制战等因素带来的系统性风险。
目录
1.2018年报、2019年一季报通信行业整体状况
2018年行业整体不变增长，现金流连续向好，信息效劳子行业业绩高增。2018年通信行业整体实现营收同比增长11.28%，归母净利润同比下降8.64%，运营流动现金净流入同比增长5.35%。若不思考中国联通、中兴通讯、工业富联三家市值凌驾千亿公司的影响，行业整体营收同比回升23.20%，归母净利润同比回升19.25%;运营流动现金净流入同比增长40.74%，占归母净利润95.25%(同比+14.54pp)，行业现金流连续向好。经营商、信息办法、信息效劳子行业营收同比增速别离为6.29%、12.78%、51.19%，归母净利润增速别离为125.26%、-18.06%、-76.30%。此中，若剔除中国联通、中兴通讯、工业富联、吴通控股(2018年吃亏11.58亿)影响，经营商、信息办法、信息效劳子行业营收同比增速别离为11.39%、22.95%、59.94%，归母净利润同比增速别离为5.84%、29.55%、50.81%，信息效劳板块整体业绩表示最优。
2019Q1通信板块利润表示突出，4G成立加码、5G成立元年，鞭策信息办法行业景气反转。2019Q1，海通通信板块整体营收同比增长2.27%，归母净利润同比增长152.97%，剔除工业富联后板块利润涨势更为凸显，板块实现营收1672.33亿元(+1.87%)，归母净利润92.18亿元(+333.45%)，行业利润表示显著当先于WIND计算机、电子、传媒行业板块及中小板创业板。
2.三大经营商整体状况
三大经营商收入构造完成转型，数据流量及新兴财富互联网业务成为增长核心驱动力。2015年起三大经营商逐步实现非语音业务、尤其挪动流量数据业务占主体的收入构造，2018年中国挪动、中国电信、中国联通营收同比增速别离为1.80%、2.97%、5.64%，数据效劳营收占主营业务收入比例别离为80.80%(同比+6.98pp)、55.27%(同比+2.40pp)、40.04%(同比+2.58pp)，期货配资网，新兴财富效劳营收占主营业务收入比例别离为8.91%(同比+2.08pp)、24.17%(同比+1.79pp)、8.7%(同比+2.3pp)。2018年中国挪动、中国电信、中国联通净利润同比增速3.06%、13.93%、454.43%，51配资网，三者2018年销售费用率别离下降0.06pp、0.28pp、0.29pp。三大经营商2018年运营性现金流维持净流入，中国挪动、中国电信、中国联通运营性现金流净额为2061.51亿元(同比-16.03%)、1023.39亿元(同比+2.89%)、923.87亿元(同比+8.62%)。
3. 信息办法行业整体状况
强者恒强，核心上市公司营收、盈利占比日益提升。信息办法板块是通信行业的核心子板块，此中百亿市值及以上企业相关公司业绩也间接反映行业景气度和合作实力。2018年，剔除中兴通讯、工业富联后信息办法行业市值百亿及以上企业营业收入同比增长24.15%(高于板块整体+22.95%的同比增速)，归母净利润同比增长40%(高于板块整体+29.55%的同比增速)。板块内核心上市公司地位逐步强化，2018年百亿市值及以上企业(剔除中兴通讯、工业富联)营收占比到达82.24%，归母净利润占比到达82.28%。
2018年行业应收账款周转天数有所增多，资产负债率根本维持不变。2018年剔除工业富联后信息办法行业存货周转天数为108.47天，较2017年增长1.27天，应收账款周转天数为92.4天，较2017年增长7.52天。近年来信息办法行业资产负债率(剔除工业富联)根本维持52%摆布，2018年为52.39%(同比+1.41pp)。
2018年行业连续加大研发投入，费用管控有所功效。2014-2018信息办法行业整体毛利率与费用率均出现小幅下降趋势，2018年剔除工业富联后信息行业毛利率为26.77%(同比-0.47pp)，销售费用同比下降3.33%，销售费用率7.09%(同比-0.83pp)，财务费用率0.71%(同比-0.18pp)，费用得到必然管控。2018年信息办法行业继续加大研发投入规模，研发费用同比增长4.71%，研发费用率8.68%(同比-0.27pp)。
2018年信息办法细分子板块中，行业营收同比增速位列前三的有物联网(+43.54%)、光模块(+30.16%)、大数据(+28.95%)。行业归母净利润同比增速位列前三的有无线配套(+334.58%)、云通讯(+45.37%)、光模块(+27.99%)。此中光模块子行业中，中际旭创领跑板块，2018年营收同比增长118.76%，归母净利润同比增长285.82%。无线配套子行业当中，世嘉科技2018年归母净利润增速最高，实现同比增长89.19%;深南电路归母净利润同比增长55.61%位居第二;大富科技、春兴精工、*ST凡谷均扭亏为盈。物联网子行业中，高新兴、耐威科技、广和通奉献较大，2018年归母净利润同比增速别离为32.16%、198.53%、97.91%。云计算行业中，网络可视化龙头中新赛克2018年实现38.85%的营收同比增长、54.73%的归母净利润同比增长，主办法商星网锐捷、紫光股份2018年归母净利润增速别离为23.08%、8.86%，随着云计算步入高速开展期，业绩或将连续发力。第三方IDC行业中，区域龙头光环新网、宝信软件2018年归母净利润别离+53.13%、+57.34%。流量激增，我们大约行业需求将保持快捷增长，核心地区(北京、上海)IDC资源稀缺，行业龙头有望继续受益。
4. 信息效劳行业整体状况
数字营销板块业绩迎来高增，动员行业整体向上。信息效劳行业2018年整体营收同比增长51.19%，归母净利润同比下降76.30%，主要遭到吴通控股2018年吃亏11.58亿影响，剔除其影响后整体归母净利润同比增长50.81%。子板块数字营销行业业绩实现大幅增长，数知科技、三维通信2018年营业收入增速别离为98.23%、200.79%，归母净利润增速为30.06%、354.17%。
5. 投资建议
我们判断年内5G行情远未完毕，大约2019Q2季度是第一阶段主题投资尾声的修整阶段，也逐渐孕育第二阶段业绩驱动行情。基于三大经营商2019年再现4G成立小顶峰和开启5G规模投资拉动下，最迟三季度5G板块中报行情(2018年同期基数较低)有望拉开第二阶段行情序幕;3G、4G历史周期上看第二阶段行情空间更值得等待，网络成立间接相关的办法端财富链标的选择逐渐偏重业绩兑现确实定性，同时更多时机将逐渐来自应用场景端时机开掘——智能驾驶、智能家居、工业互联三大万物互联场景。
5G电信办法侧财富链，A股核心引荐仍首选中兴通讯;其他细分领域，A股的PCB、基站滤波器&天线、光模块等是5G增量业绩弹性较大、且有望确定性兑现的子行业，相关个股包含深南电路、沪电股份、世嘉科技、通宇通信、*ST凡谷、硕贝德等，建议存眷世嘉科技、深南电路。
2018年下半年北美云计算效劳巨头成本开支增长幅度整体出现放缓趋势，但2019年逐渐有分化、我们大约下半年亚马逊等云计算龙头成本开支增速有望再次回暖;国内云计算效劳仍处于快捷开展前期的洗牌阶段、二线云计算企业积极加大成本投入，仍维持较快增长;看好数通网络办法、第三方IDC、云通讯及网络可视化龙头。继续引荐星网锐捷、紫光股份、亿联网络、中际旭创、光环新网，其次存眷中新赛克、坚信服、迪普科技、网宿科技、宝信软件、金山软件(03888.HK)、万国数据(GDS.US)等。
6. 风险提示
5G进程和经营商投资不及预期;中美贸易战、技术遏制战等因素带来的系统性风险。
附表：海通通信板块统计样本库
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