“像我们做得早的人都是有原始股的，万色城的原始股是依据业绩多少依照比例给的，我已经和公司签合同了，上市以后按合同走就行。”已经做了几年万色城店主的小希 化名 讲述《今天股市行情网》记者，万色城上市后她将取得原始股。

不过，6月10日，国内S2B2C社交电商万色城 Vance International，INC. 2018年12月10日向港交所递交的招股书被曝已满6个月。依照港交所的规定，企业递交招股书6个月之后，若不能顺利上市，则港交所会将其上市进程调整为“失效”。这也意味着万色城初度赴港上市失败。

对于万色城这次IPO失败的起因，网经社电子商务钻研中心特约钻研员、北京盈科 杭州 律师事务所方超强律师在蒙受记者采访时暗示，目前还不太不分明，但据他猜度，或许主要和万色城业务的合规性、不变性和开展预期等因素有关。

万色城主营业务为销售自有品牌产品，并通过为店主提供效劳一次性收取高额创业费。通过形成万色城平台上店主收入来源的销售产品、招商奖金、团队奖金，或许可以对万色城的商业形式有进一步理解。

“招一个店主，招商奖金是9000元，招一个实习店主，招商奖金是2000元。”那么，如此大额度的奖励存在什么风险？万色城又将如何革除其IPO路线上的障碍？

招一个店主奖9000元去年上半年仅新增店主124人

创立至今已有10年的电商企业万色城经营着两个平台——万色商城和万色城商学院。

万色商城的定位是S2B2C社交电商公司，以库存形式和市场形式提供自有品牌产品 取得大局部收入 和较少第三方品牌产品。此中，自有品牌产品包含两局部：保健品和美容产品。而万色城商学院则主要为其业务竞争搭档 即店主和实习店主 提供教学等效劳。在小希发来的一份“万色城介绍2018年新版”PPT中 ，万色城称本酬报“一个致力于把草根创业者造就成将来创业家的轻创业平台”。

招股书显示，目前万色商城领有3.5万商家，这此中包含2万网商 即店主 和1.5万实习店主。这3.5万商家不只奉献了万色城大局部的营收，还成为万色城打造“网上创业大学城”的出力点。

不过，在万色城开展一个店主或者实习店主还是有必然难度。万色城客服人员讲述《今天股市行情网》记者，要想成为万色城实习店主和店主，准入门槛有所差异。

客服人员进一步介绍称，详细来说，注册实习店主必要一次性购置1万元的益生菌、万色水母等万色城核心产品，且一年内必要完成共计3万元的业绩 即销售产品，自买或别人买 。对于实习店主，核心产品返利金额为采购金额的40%。

而注册店主 即网商 则必要一次性缴纳平台效劳费现金4.98万元，最好的期货配资网，股票配资网，店主会相应得到一个礼包，对其的返利比拟实习店主略高一些，核心产品返利金额为采购金额的45%～50%。

“实习店主是有期限的，注册之日起一年有效。一年内销售额到达3万元生存名额，达不到打消实习店主资格。假如一年内销售额到达20万元，就可以晋级为店主了。”此外一位三四线都会万色城店主龙梅 化名 讲述记者，实际操纵中，对实习店主的返利比例可能更低，“好比万色臻肽，零售价格是398元，假如是店主的话销售可挣199元，假如是实习店主就只能挣119.4元。”

而成为店主后，如何赚钱决定了万色城拉新效果的好坏。

小希讲述记者：“要赚钱的话，一初步必定是从销售产品起步的人比较多，但是假如你资源好的话，也可以招商跟销售一起做，这也是一局部利润来源。”

小希口中的招商，简略来说就是为万色城招募新店主 及网商 ，新招来的店主将成为其团队中的一员，而招商也是有招商奖金的。“招一个店主，招商奖金是9000元；招一个实习店主，招商奖金是2000元。”小希讲述记者。

“招商分为两种，一种是招实习店主，一种是招店主，你可以招店主成为你的竞争搭档，也可以招实习店主。实习店主就相当于是给你打工，他销售的产品有10%的利润是在你这边的。”小希说，“在万色城里，做到店主最终必定是要以招商为主，也必然要有属于本人的团队，通过团队的业绩奖励，恒久挣钱。”

综上所述，销售产品、招商奖金、团队奖金是店主的主要收入来源。

不容乐不雅观的是，万色城每年新增店主 即网商 数量正在急速下滑。招股书数据显示，2015年～2017年，新注册的网商数量别离为4153、3979、2340。而从2017年上半年到2018年上半年，新增网商数量从859个锐减至124个。

销售自有品牌产品为主大局部卖给了“店主”

“因为公司 万色城 要上市，所以今年流动出格多。”龙梅讲述记者。

确实，最好的股票配资网，记者留心到，6月12日万色城平台上一则限时招募实习店主的流动显示，仅需购置5970元产品就可以注册成为实习店主，而此前则必要下1万元的订单威力注册。由此可见，万色城拉新促销流动的力度颇大。

回过来再看万色城的收益，主要来自销售商品 主要包含自有品牌产品及较少第三方品牌产品 、提供效劳，以及简直可以疏忽不计的向第三方品牌产品卖家收取的平台佣金。

招股书数据显示，2015年～2017年，万色城营收别离为3.32亿元、2.25亿元、2.82亿元，运营业务的纯利润别离为0.67亿元、0.28亿元、0.45亿元。

拿截至2018年上半年的营收形成来看，其销售商品收入占比63.1%，提供效劳收入占比36.6%，平台佣金占比仅为0.3%。

记者留心到，目前万色城商品品类划分为食品 包含保健品 、美妆、家居、母婴及海淘五大类。而在商品销售收入中，包含保健品及美容产品在内自有品牌产品的销售收入占据较大比重。

招股书显示，2015年～2017年，以及2018年上半年，万色商城自有品牌产品的收益别离占其销售商品所得收益的92.6%、93.8%、77.2%及87.8%。不难看出，销售自有品牌产品仍是万色城销售收入的大头。

值得留心的是，招股书中还提到，万色城大局部产品发售给本人的业务竞争搭档，而业务竞争搭档主要是指网商和实习店主，这意味着万色城的大局部商品都发售给了店主和实习店主。

别的，万色城的效劳也主要提供给店主和实习店主，主要包含教学效劳、仓储和物流效劳、客户效劳、信息技术效劳等。之所以能享遭到这么多效劳，是因为店主在注册时缴纳了近五万元的一次性效劳费。招股书显示，万色城大局部店主由实习店主开展而来。

在美商社开创人王鹏辉看来，“万色城素质上就是微商，只是把本人包装成平台，其主要靠销售自有品牌产品赚钱。”

不过，“几千万的净利润在微商行业算是中等体量”，王鹏辉说，“万色城入门门槛高，倒霉于纳新。”

商品销售毛利占比过低能否涉嫌传销仍存疑

与首家在纳斯达克上市的社交电商云集 ，N 比拟，赴港IPO的万色城似乎并没有那么侥幸。从规模上来看，二者似乎也不在一个量级上。云集招股书显示，2017、2018年其总营收别离为64.44亿元、130.15亿元，而万色城2017年的营收仅为2.82亿元。

王鹏辉认为，即即是像云集这样的社交电商，也很难做大概量。“因为中间这些人 指会员、店主等 其实是不怎么赚钱的，又很难继续裂变下去，新增的 会员、店主 还没有流失的多。”

“"拉人头"自身就不是可连续的形式，但这只是此中一个影响因素，核心还是店主的动力不敷，利润太低。”王鹏辉觉得，比拟之下，微商层级批发的形式也不错。微商的生意逻辑很简略，但现金流很好，都是现款交易。

毛利率方面，招股书数据显示，万色城整体毛利率从2017年上半年的61.0%，增多至2018年上半年的73.1%。同期分业务来看，销售商品的毛利率从33.1%增多至58.1%，此中美容产品由33.4%增多至54.7%，保健品由35.6%增多至70.5%。而提供效劳的毛利率则更高，由99.2%略降至98.7%。

在网经社电子商务钻研中心特约钻研员、浙江圣港律师事务所高级合伙人黄伟看来，万色城销售商品的毛利占比十分低，说明其商品销售的导向过低，这或许也是影响万色城上市的因素之一。

别的，万色城在开展之路上也面临着诸多风险。网经社总编纂、电子商务钻研中心主任曹磊认为，过于依赖有限的供应商为自有品牌业务供应产品，或许是万色城最为突出的风险。

招股书显示，2015年～2017年以及2018年上半年，万色城向五大供应商的采购额别离为1.30亿元、0.45亿元、0.53亿元及0.42亿元，别离占同期采购总额的69.9%、67.6%、68.9%及60.9%。别的，同期万色城向最大供应商的采购额别离占到同年采购总额的50.8%、37.0%、48.5%及42.9%。

万色城向前五大供应商的采购额占比凌驾60%，最大供应商采购额占比近半——对单一供应商的依赖，或将成为企业开展路线上的地雷。2016年下半年，与最脱销产品万色水母I系列的主要供应商终止供应关系一事，便使得万色城美容产品销售收入由2015年的2.69亿元减少至2016年的0.78亿元。

别的，近两年来，社交电商涉嫌传销争议一直，万色城也不例外。方超强认为，从业务形式来看，万色城大额购货、以及必要不菲的创业费威力取得优惠购物资格，与“拉人头”的传销形式极为类似。网经社电子商务钻研中心法律权益局部析师姚建芳对此暗示，“拉人头+入门费+团队计酬”是形成传销的三大体素。

《今天股市行情网》记者留心到，原国家工商行政打点总局于2016年3月发布的《新型传销流动风险预警提示》中已明确指出：依据避免传销的相关法律法规规定，岂论传销组织如何变更手法假装本人，只有同时具备以下三点就可以判定涉嫌传销：一是交纳或变相交纳入门费，即交钱参与后才可取得计提人为和开展下线的“资格”；二是间接或直接开展下线，即拉人参与，并依照必然顺序组成层级；三是上线从间接或直接开展的下线的销售业绩中计提人为，或以间接或直接开展的人员数量为按照计提人为或者返利。